2024春节消费行业报告：黄金珠宝与零售市场复苏
1、零售行情回顾
本周（数据取2月5日-2月18日，去掉春节假期共4个交易日，下同）A股上涨，零售行业指数上涨2.27%。上证综指报收2865.90点，周累计上涨4.97%；深证成指报收8820.60点，周上涨9.49%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为医药生物、国防军工和美容护理。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1722.97点，周涨幅为2.27%，在所有一级行业中位列第22位。2024年年初至今，零售行业指数下跌12.51%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌3.67%）。
零售各细分板块中，品牌化妆品板块本周涨幅最大；2024年年初至今，钟表珠宝板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周7个子板块上涨，其中品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为9.15%；2024年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计下跌4.57%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。
个股方面，本周华致酒行、居然之家、焦点科技涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有34家公司上涨、59家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是华致酒行、居然之家、焦点科技，周涨幅分别为15.5%、14.6%和14.5%。本周跌幅靠前公司为凯瑞德、狮头股份、大连友谊。
2、零售观点：龙年春节假期社会消费稳健恢复
2.1、行业动态：龙年春节假期社会消费稳健恢复，密切关注消费复苏
龙年春节假期社会消费稳健恢复，密切关注2024年消费复苏进展。全国范围看，根据中国人民银行数据，2024年春节除夕至大年初五（2月9日-2月14日），网联、银联处理的全行业网络支付交易，数量合计153.8亿笔（同比增长15.8%），金额合计7.74万亿元（同比增长10.1%），社会消费总体稳健复苏。从各省市监测的不同区间消费数据来看：北京市、天津市、广西省恢复较好，销售总额同比均有双位数增长；湖南省、河南省、安徽省黄山市、江苏省泰州市稳中向好，销售总额同比均有5%-10%的增长。龙年消费打响开门红，建议密切关注2024年消费复苏进展。
商品零售中服装配饰等商品较受欢迎，服务类消费整体增长亮眼。商品零售方面，根据南方周末转引小红书数据，服装配饰、零食酒饮、生鲜农产品是消费者春节期间倾向于购买的前三大品类。服务消费方面，根据美团《2024春节“吃喝玩乐”消费洞察》数据，截至2月15日，全国生活服务业春节假期日均消费规模同比增长36%，较2019年增长超155%；其中春节假期日均消费规模前三的城市为北京、上海、重庆，较2019年同比分别增长113%、105%、164%，服务类消费增长亮眼。
黄金珠宝品类销售情况良好。商务部数据显示，2月10日-14日，全国重点监测企业金银珠宝销售额同比增长10%以上，春节假期内，浙江省金银珠宝消费同比增长23%，景气度良好。我们认为主要有以下因素推动，
（1）保值增值需求：黄金价格近年来持续上涨并维持高位，有力支撑终端消费信心，无论是具备经济基础的中老年客群，还是储蓄一整年的年轻客群，对克重黄金首饰的偏好均在提升；
（2）时尚饰品需求：一口价黄金首饰凭借高颜值获得年轻客群青睐，适逢生肖大年——龙年，头部品牌推出的“龙元素”IP系列在终端热卖；
（3）社交平台助力：不少年轻消费者进入品牌门店选购时会出示小红书等社交平台的种草款式，在品牌方主动发力下，线上平台正逐渐成为品牌扩大自身声量的工具，有望进一步增强品牌势能。
2.2、新增重点推荐百果园集团
投资主线1：关注具备强产品力、运营力、营销力的国货美妆龙头品牌。短期行业温和复苏、品牌持续分化；长期看强α国货美妆公司有望在变化中抢占市场及心智。重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，医美管线落地有望开辟第二曲线）、珀莱雅（主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长），以及后续经营有望持续修复的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮；受益标的包括上美股份、丸美股份等。
投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（产品、渠道、研发优势显著，期待差异化管线续力成长）、朗姿股份（收购医院顺利完成业绩承诺，医美业务“内生+外延”持续推进）；受益标的包括科笛-B、华东医药、四环医药、昊海生科等。
投资主线3：关注受益“消费+投资”双重需求驱动的黄金珠宝龙头品牌。“消费+投资”双轮驱动下，黄金珠宝行业景气持续验证；短期关注各品牌开店情况及春节旺季销售良好表现；长期看，产品研发和信息化能力是更值得关注的竞争要素。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生和周大福等，受益标的菜百股份等。
投资主线4：关注顺应海外市场消费趋势、有望延续业绩高增长的跨境电商公司。跨境电商行业基本面回暖，把握海外消费降级趋势、助力国货出海且具备强运营能力的跨境电商头部企业有望持续增长。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒驱动多元发展）、吉宏股份（有望受益渗透率提升、AI新技术赋能降本增效持续成长）。上述主线外，新增重点推荐水果零售龙头百果园集团（加盟连锁门店贡献稳定增长，ToB业务有望打开新的增长空间）。
2.2.1、百果园集团：水果零售龙头，发布黄金十年战略、正式扬帆起航
水果零售龙头全产业链布局打造竞争优势。百果园作为我国最大水果零售商，已实现从水果种植到终端零售全产业链布局；公司正式推出黄金十年战略，旨在持续强化供应链能力、渠道规模和品牌形象等核心竞争优势，未来加盟连锁门店作为经营压舱石贡献稳定增长，ToB业务则有望打开新的增长空间。
水果零售行业：大市场低集中度，渠道多样化与产品高品质化是重要趋势。我国水果零售市场规模超过万亿元，但集中度较低（CR5不足5%）；长久以来，供应链效率低、损耗率高、缺乏标准化体系等是行业痛点。近年来，我国果业产业链现代化、渠道多样化、需求日常化精致化趋势明显。我们认为，立足现代化供应链能力且成规模的成熟零售商，有望向全产业链输出标准化体系，通过更优的渠道/产品品牌把握行业转型升级阶段机遇，以突出的产品品质和购物体验培育消费者心智，持续赢得更多客群青睐、扩大市场份额。
百果园发布“黄金十年战略”，打造水果生态科技型公司。
（1）十年战略：2024年1月公司发布“黄金十年战略”及细化后的多个“三年计划”，提出品牌焕新、新业务布局、海外市场开拓和产业生态建设等着力点。
（2）线下渠道为本：公司门店以“贴近社区、线上线下一体化、店仓一体化、及时达与次日达一体化”为特色，以加盟模式为核心，顺应水果消费品牌化趋势由高线向低线城市市场扩张，以成熟的加盟模式与一站式支持能力吸引加盟商。
（3）品牌升级为翼：公司兼具产品和渠道品牌认知，立足供应链打造竞争壁垒；自创水果分级体系、种植端赋能合作伙伴、仓储物流端已建设成熟的基础设施。
（4）数智化串联生态：公司通过数智化能力整合全产业链，打造独特水果生态；2023年10月，公司通过控股深圳般果布局ToB 市场，培育新增长曲线。
详见开源零售2024年2月6日首次覆盖报告《百果园集团（2411.HK）：水果零售龙头，发布黄金十年战略、正式扬帆起航》等。
2.2.2、潮宏基：2023年归母净利润预计同比增长61%-101%
潮宏基是时尚珠宝龙头，2023年归母净利润预计同比增长60.7%-100.9%。公司发布业绩预告：2023年预计实现归母净利润3.20-4.00亿元（同比增长60.7%-100.9%），扣非归母净利润2.90-3.70亿元（同比增长63.2%-108.2%）。我们认为，公司时尚珠宝具备差异化特色，品牌力提升叠加渠道扩张驱动持续成长。
把握黄金珠宝消费趋势，产品、渠道、信息化等能力带动销售增长。2023年我国黄金珠宝消费市场增长良好，一方面受益国风潮流和工艺革新拉动，另一方面则是黄金品类的保值增值属性持续凸显。公司在2023年抓住市场机遇，产品端打造年轻时尚且具差异化的产品矩阵，提升产品竞争力，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高终端门店运营质量，帮助珠宝单店销售实现较好提升，同时品牌影响力增强也吸引到更多加盟商合作。
2.2.3、朗姿股份：2023年归母净利润预计同增836%-1070%
朗姿股份2023年归母净利润预计同增836%-1070%。公司发布业绩预告：2023年预计实现归母净利润2.00-2.50亿元（+836.0%~+1070.0%），扣非归母净利润1.90-2.40亿元（+2866.4%~+3647.1%）；单2023Q4实现归母净利润610-5610万元，扣非归母净利润1550-6550万元，相比2022年同期扭亏为盈。
公司营收预计实现良好增长，三家收购医院顺利达成业绩承诺。随着经济总体向好、居民时尚消费倾向修复，2023年公司女装和医美收入规模、盈利规模预计均实现大幅增长。女装：积极跟进市场变化调整经营策略，通过新零售等方式进行业务拓展。婴童：收入规模随市场占有率的稳定而稳步提升。医美：体外收购医院武汉五洲、武汉韩辰带来新增营收以及同口径次新机构整体营收提升，2023年，公司收购的3家医院昆明韩辰、武汉韩辰、武汉五洲分别实现扣非净利润1676/1002/1786万元，均顺利完成业绩承诺。
本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。
