2024轻工制造行业分析报告：供需新动向
1周专题：木浆价格短期强势，中期关注供需变化
2024年上半年木浆价格偏强势。截至2024年6月7日，针叶浆/阔叶浆/化机浆日度均价分别为6392.86/5690.91/4050.00元/吨，较2023年年末分别+571.43/+738.64/-475.00元/吨，浆价仍短期维持高位。外盘方面，6月份木浆外盘：针叶浆银星840美元/吨，较5月末上涨20美元/吨；阔叶浆明星770美元/吨，较5月末上涨20美元/吨。加拿大漂白针叶浆北木最新外盘报价870美元/吨，较5月末上涨90美元/吨。外盘报价高位运行，对浆价构成支撑。
短期来看，海外罢工、浆厂检修等导致供应面偏紧，海内外需求阶段性改善，同时纸厂及港口库存偏低，短期浆价偏强势。供给端：海外罢工、浆厂检修等导致供应面偏紧。1）3月11日，芬兰运输工人工会在港口举行为期两周的罢工，罢工导致木材原材料的铁路运输中断，芬兰三大造纸集团——芬欧汇川、斯道拉恩索和芬林集团均宣布计划暂时关闭部分纸浆或造纸厂，导致商品浆产量受损。2）3月21日，芬林集团凯米生物制品厂的蒸发工厂在焊接工作期间发生瓦斯爆炸，目前该厂已全部关闭，设备的修复工作将需要10至12周的时间，影响纸浆生产和供给。芬林集团是全球重要的针叶商品浆供应商，每年可生产150万吨商品浆，其中商品浆针叶浆约90万吨，商品阔叶浆约10万吨，剩余产能自用。
需求端：海内外需求阶段性改善，同时纸厂及港口库存偏低。1）外需方面，2024年4月，欧洲需求有所改善，终端木浆消费量环比上升，欧洲本色浆/漂针木浆销量分别同比+10%/+11%，环比+9%/+4%；消费量提升带动终端库存继续去化，欧洲本色浆/漂针木浆库存量分别同比+3%/-10%，环比-9%/-0%；欧洲本色浆/漂针木浆库存天数分别为28/24天，同比+3/0天，环比-3/0天。
2）内需方面，2024年4月，中国针叶浆/阔叶浆月度进口量同比+4%/+16%，月度表观消费量同比+5%/+5%，价格压力下，国内纸浆消费处于季节性的淡季之中。中国港口纸浆库存处于历史50%分位左右，去库较为缓慢。
中期来看，下半年阔叶浆供给宽松，国内外新产能投产前后，浆价或有所调整。供给端：下半年国内外阔叶浆供给宽松。2024年下半年Suzano 255 万吨阔叶浆新产能预计投产，根据Suzano公告，截至4月，Cerrado 项目已完成94%的建设进度，及87%的财务进度。此外，2024年内联盛浆纸、华泰纸业分别预计有120.7、70万吨阔叶浆待投产，北海玖龙、仙鹤分别有110、40 万吨化学浆待投产，木浆供给宽松。
需求端：1）外需方面，欧洲港口库存已降至历史低点，生产商去库周期或将结束，2024年上半年或进入补库阶段，需求有望持续复苏；2）内需方面，纸浆在三季度或迎来金九银十的消费旺季，需要关注后续纸浆消费是否能够迎来季节性好转。
2一周行情回顾
2024年6月3日至6月7日，上证综指下跌1.15%，深证成指下跌1.16%，创业板指下跌1.33%。分行业来看，申万轻工制造下跌5.76%，相较沪深300指数-5.60pct，在31个申万一级行业指数中排名30。轻工制造行业一周涨幅前十分别为四通股份(+10.59%)、东峰集团(+7.14%)、裕同科技(+2.41%)、顾家家居(+1.51%)、公牛集团(+0.8%)、太阳纸业(+0.07%)、*ST金时(-0.32%)、索菲亚(-0.46%)、仙鹤股份(-1.25%)、方大新材(-1.41%)，跌幅前十分别为松炀资源(-40.98%)、上海易连(-21.62%)、山东华鹏(-18.4%)、联翔股份(-15.85%)、松发股份(-14.85%)、群兴玩具(-13.59%)、宏裕包材(-13.42%)、德艺文创(-13.42%)、珠海中富(-13.33%)、中锐股份(-13.19%)。
3重点数据追踪
3.1家居
地产数据：2024年5月26日至6月2日，全国30大中城市商品房成交面积229.08万平方米，环比13.41%；100大中城市住宅成交土地面积164.11万平方米，环比13.87%。住宅新开工面积1.7亿平方米，累计同比-25.6%；住宅竣工面积1.37亿平方米，累计同比-21%；商品房销售面积2.93亿平方米，累计同比-20.2%。原材料数据：截至2024年5月16日，定制家居上游CTI指数为1072.18，周环比-0.53%；截至2024年5月16日，LTI指数为0，周环比0%。截至2024年6月7日，软体家居上游TDI现货价为14450元/吨，周环比-1.7%；MDI现货价为18050元/吨，周环比3.14%。销售数据：2024年4月，家具销售额为110亿元，同比1.2%；建材家居卖场销售额为1114.56亿元，同比-32.09%。2024年5月，家具及其零件出口金额为624240万美元，同比16.4%。
3.2包装造纸
纸浆&纸产品价格：截至2024年6月7日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6392.86/5690.91/4050元/吨，周环比0.08%/-0.06%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1419/1528/2325元/吨，周环比0%/-0.65%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4350/3501.25/3629.4/2606.88元/吨，周环比0%/0%/0%/0.12%；双铜纸/双胶纸价格分别为5670/5725元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为6716.67元/吨，周环比/0%。截至2024年6月7日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。
纸类库存：截止2024年4月30日，白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1670/701.6千吨，环比2.45%/3.42%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1268/577千吨，环比1.85%/10.33%；废黄板纸月度库存天数为7.6天，环比-13.14%；保定港木浆月度库存为0千吨，环比-100%。截止2024年5月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1008/600千吨，环比-9.27%/-1.64%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为495.08/383千吨，环比0.72%/0.39%；白板纸月度社会库存/企业库存分别为682.5/1063千吨，环比5.37%/4.42%；箱板纸月度社会库存/企业库存分别为1498/1759千吨，环比-1.96%/7.37%；瓦楞纸月度社会库存/企业库存分别为883/1005千吨，环比-2.32%/5.90%。
4行业重要新闻
（1）纸业网：中顺洁柔：副总裁赵明先生因个人原因辞职（2024-06-06）中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称“公司”）董事会于近日收到副总裁赵明先生的书面辞职报告。因个人原因，赵明先生申请辞去公司副总裁职务，辞职后仍在公司担任其他职务，辞职报告自送达董事会之日起生效。截至本公告披露日，赵明先生持有公司股份335,000股，约占公司目前总股本的0.03%。赵明先生辞职后，承诺将严格遵守《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》等法律法规的规定以及其所作的相关承诺进行股份管理。赵明先生不存在应当履行而未履行的承诺事项。根据公告显示，赵明，男，1978年出生，大专学历，中国国籍。2001年至2019年曾先后任职于蒙牛乳业、恒安集团、河南护理佳制品公司、泰盛集团。2019年9月至2021年10月担任中顺洁柔纸业股份有限公司华北战区总经理。2021年11月起至今担任中顺洁柔纸业股份有限公司副总裁。
（2）纸箱网：首部关于快递包装的强制性国家标准6月1日起实施，禁止使用有毒有害快递包装（2024-06-05）6月1日起，国家将实施首部关于快递包装重金属和特定物质含量的强制性国家标准《快递包装重金属与特定物质限量》。针对纸类、塑料类、纺织纤维类及复合材料类快递包装产品，标准明确规定了铅、汞、镉、铬等重金属，以及溶剂残留、双酚A、邻苯二甲酸酯等特定物质的限量要求。此外，标准还明确了禁止使用有毒有害的快递包装，并设定了快递包装的安全底线和红线。下一步，市场监管总局将会同相关部门持续发力，尽快出台《限制快递过度包装要求》强制性国家标准、《邮件快件循环包装使用指南》等推荐性国家标准，不断完善与绿色发展理念相适应的快递包装标准体系，为深化快递包装绿色治理提供有力支撑。
（3）中国木业信息网：整体发展向好，5月全国林业采购经理指数发布（2024-06-05）6月3日，新一期全国林业采购经理指数（FPMI）发布。5月，全国林业采购经理指数为59.93，环比上升23.52。全国林业企业发展重回成长空间。同月，中国物流协会发布的全国制造业采购经理指数（PMI）为49.5，环比下降0.9；财新中国PMI指数为51.7，环比上升0.3。采购经理指数（PMI）是世界公认的判断行业发展状态的风向标。当指数超过50，说明行业处于发展状态，等于50行业为停滞状态，小于50行业为衰退状态。调查显示，5月，全国林业采购经理指数全面回升，林业企业整体发展态势向好。木质家具和造纸行业指数分别为69.82、66.25，环比分别上升50.12、17.92。木地板行业指数为51.59，环比上升1.95。竹产品行业指数为50.32，环比上升0.24。胶合板行业指数为48.05，环比上升0.39。木门窗行业指数为40.17，环比下降10.52。刨花板、纤维板、细木工板、指接板行业指数分别为41.25、41.76、46.11、44.26，环比分别下降6.56、2.12、1.11、3.24。
（4）海关总署：1-5月我国家具出口额同比增长20.5%（2024-06-07）6月7日，海关总署公布的外贸数据显示，我国5月家具及其零件出口额为443.3亿元，同比增长19.8%。1至5月累计出口额为2125.5亿元，同比增长20.5%。此外，1-5月陶瓷产品累计出口额为683.3亿元，同比减少4.5%。灯具、照明装置及其零件1-5月累计出口额为1205.8亿元，同比增长7.9%。
5公司重要公告
（1）家联科技：关于向境外全资子公司增加投资的公告（2024-06-03）公司于2024 年6 月3日召开第三届董事会第八次会议，审议通过了《关于向境外全资子公司增加投资的议案》，根据公司业务发展规划，增强境外全资子公司泰国家享有限公司整体的资金实力和运营管理效率，加深国际化发展战略布局。公司拟以自有资金对泰国子公司增加投资5,000 万美元。董事会授权公司管理层根据项目开展情况决定资金投入的进度、办理境外投资手续等相关工作。
（2）新巨丰：发布重大资产购买报告书（草案）（2024-06-03）本次交易中，上市公司境外下属全资子公司景丰控股，拟通过自愿全面要约及/或其他符合监管要求的形式进一步收购纷美包装已发行股份。景丰控股作为本次交易的要约人，在先决条件获得满足的情况下，将发出自愿性全面要约，以现金方式向香港联交所主板上市公司纷美包装全部股东（景丰控股及其一致行动人除外）收购纷美包装所有已发行股份。现金要约价格为每股2.65 港元。纷美包装致力于为液体食品行业提供综合包装解决方案，其中包括无菌包装材料、灌装机、配件、技术服务、数字化营销及产品追溯解决方案。
（3）东鹏控股：关于取得发明专利证书的公告（2024-06-04）广东东鹏控股股份有限公司及控股子公司于近日取得由国家知识产权局颁发的6 项发明专利证书。截至本公告日，公司及控股子公司、孙公司现有各类型有效专利1636 项，其中包括发明专利376 项。
（4）英派斯：关于独立董事辞职的公告（2024-06-05）青岛英派斯健康科技股份有限公司董事会于近日收到独立董事徐国君先生递交的书面辞职报告。因徐国君先生近日新增担任一家境内上市公司的独立董事导致其担任独立董事的境内上市公司数量超过3家，且徐国君先生考虑到其在公司担任独立董事的期限即将届满，经慎重考虑，现申请辞去公司第三届董事会独立董事、审计委员会主任委员及薪酬与考核委员会委员的职务，辞职后不再担任公司及控股子公司任何职务。
（5）奥瑞金：关于向控股子公司增资的公告（2024-06-08）2024年6月7日，公司第五届董事会2024年第五次会议审议通过《关于向控股子公司增资的议案》，公司控股子公司北京市华瑞凤泉管理咨询有限公司拟向其全资子公司华瑞凤泉投资有限公司增资不超过61.50亿港元，并由华瑞凤泉投资向其全资子公司华瑞凤泉发展有限公司增资不超过61.50亿港元，用于支付公司向香港联合交易所有限公司上市公司中粮包装控股有限公司全体股东发起自愿有条件全面要约，以现金方式收购中粮包装控股有限公司全部已发行股份（要约人及其一致行动人持有的股份除外）的收购价款及其他相关费用，具体增资金额由公司董事长或其授权人士根据本次交易的具体交易金额在上述范围内进行确定。
周专题：木浆价格短期强势，中期关注供需变化2024年上半年木浆价格偏强势，截至2024年6月7日，针叶浆/阔叶浆/化机浆日度均价分别为6392.86/5690.91/4050.00元/吨，较2023年年末分别+571.43/+738.64/-475.00元/吨，浆价仍短期维持高位。外盘方面，6月份木浆外盘：针叶浆银星840美元/吨，较5月末上涨20美元/吨；阔叶浆明星770美元/吨，较5月末上涨20美元/吨。加拿大漂白针叶浆北木最新外盘报价870美元/吨，较5月末上涨90美元/吨。外盘报价高位运行，对浆价构成支撑。短期来看，海外罢工、浆厂检修等导致供应面偏紧，海内外需求阶段性改善，同时纸厂及港口库存偏低，短期浆价偏强势。中期来看，2024年下半年Suzano 255 万吨阔叶浆新产能预计投产，根据Suzano公告，截至4月，Cerrado 项目已完成94%的建设进度，及87%的财务进度。此外，2024年内联盛浆纸、华泰纸业分别预计有120.7、70万吨阔叶浆待投产，北海玖龙、仙鹤分别有110、40 万吨化学浆待投产，木浆供给宽松。国内外新产能投产前后，浆价或有所调整。
一周行情回顾2024年6月3日至6月7日，上证综指下跌1.15%，深证成指下跌1.16%，创业板指下跌1.33%。分行业来看，申万轻工制造下跌5.76%，相较沪深300指数-5.60pct，在31个申万一级行业指数中排名30。轻工制造行业一周涨幅前十分别为四通股份(+10.59%)、东峰集团(+7.14%)、裕同科技(+2.41%)、顾家家居(+1.51%)、公牛集团(+0.8%)、太阳纸业(+0.07%)、*ST金时(-0.32%)、索菲亚(-0.46%)、仙鹤股份(-1.25%)、方大新材(-1.41%)，跌幅前十分别为松炀资源(-40.98%)、上海易连(-21.62%)、山东华鹏(-18.4%)、联翔股份(-15.85%)、松发股份(-14.85%)、群兴玩具(-13.59%)、宏裕包材(-13.42%)、德艺文创(-13.42%)、珠海中富(-13.33%)、中锐股份(-13.19%)。
重点数据追踪家居数据追踪：1）地产数据：2024年5月26日至6月2日，全国30大中城市商品房成交面积229.08万平方米，环比13.41%；100大中城市住宅成交土地面积164.11万平方米，环比13.87%。住宅新开工面积1.7亿平方米，累计同比-25.6%；住宅竣工面积1.37亿平方米，累计同比-21%；商品房销售面积2.93亿平方米，累计同比-20.2%。2）原材料数据：截至2024年5月16日，定制家居上游CTI指数为1072.18，周环比-0.53%；截至2024年5月16日，LTI指数为0，周环比0%。截至2024年6月7日，软体家居上游TDI现货价为14450元/吨，周环比-1.7%；MDI现货价为18050元/吨，周环比3.14%。3）销售数据：2024年4月，家具销售额为110亿元，同比1.2%；建材家居卖场销售额为1114.56亿元，同比-32.09%。2024年5月，家具及其零件出口金额为624240万美元，同比16.4%。包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2024年6月7日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6392.86/5690.91/4050元/吨，周环比0.08%/-0.06%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1419/1528/2325元/吨，周环比0%/-0.65%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4350/3501.25/3629.4/2606.88元/吨，周环比0%/0%/0%/0.12%；双铜纸/双胶纸价格分别为5670/5725元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为6716.67元/吨，周环比/0%。截至2024年6月7日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年6月6日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-308.46/-388.54/561.78/-719.51元/吨。3）纸类库存：截止2024年4月30日，白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1670/701.6千吨，环比2.45%/3.42%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1268/577千吨，环比1.85%/10.33%；废黄板纸月度库存天数为7.6天，环比-13.14%；保定港木浆月度库存为0千吨，环比-100%。截止2024年5月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1008/600千吨，环比-9.27%/-1.64%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为495.08/383千吨，环比0.72%/0.39%；白板纸月度社会库存/企业库存分别为682.5/1063千吨，环比5.37%/4.42%；箱板纸月度社会库存/企业库存分别为1498/1759千吨，环比-1.96%/7.37%；瓦楞纸月度社会库存/企业库存分别为883/1005千吨，环比-2.32%/5.90%。
投资建议1）家居：2024年5月17日，央行推出四项政策措施：1）设立3000亿元保障性住房再贷款；2）降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；3）取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；4）下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。有望推动存量房装修换新，带动家居消费，建议关注经营稳健的板块头部企业和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：行业已从2023年10月开始进入被动去库存周期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象，板块头部企业超额收益在该阶段最为明显，随着主流文化纸厂发布6月300元/吨提价函，浆价上行背景下，有望继续落地，文化纸企的盈利能力将进一步修复，建议关注太阳纸业。此外，目前主动加库存阶段临近，随着涨价逻辑兑现节点来临，我们推荐关注性价比更高的低估值资产。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3 将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。4）出口：2024年5月，家具及其零件出口金额为443.3亿元，同比增长19.8%；2024年1-5月，累计出口2125.5亿元，同比增长20.5%。海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注短期业绩拐点、长期需求向好，在补库存周期下收入弹性较大的标的。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
