【东吴证券】计算机行业三季度业绩综述：营收增速放缓利润增速提升，工业软件、数据要素财务表现较好

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◼基金计算机持仓比例继续下降，工业软件板块排名提升明显：2023Q3公募基金重仓持股计算机行业持仓比例由2023Q2的6.4%下降至2023Q3的5.1%（-1.3pct），处于略微超配状态（2023Q3计算机市值占全部A股市值比例为4.4%）。2023Q3计算机行业机构重仓持股前二十公司中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。◼2023前三季度业绩总结：营收增速放缓，净利润增速回升：（1）前三季度，收入端：行业整体营收增速（同比）1.6%（较去年同期-3.3pct），行业所有公司增速（同比）中位数为3.1%（较去年同期-0.2pct）；整体归母净利润增速（同比）1.7%（较去年同期+46.9pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-5.7%（较去年同期+13.8pct）；扣非整体净利润增速（同比）-27.3%（较去年同期+19.8pct），行业所有公司增速（同比）中位数-12.9%（较去年同期+5.5pct）。（2）单Q3，收入端，行业整体营收增速（同比）9.1%（较去年同期+1.6pct），行业所有公司增速（同比）中位数为0.9%（较去年同期-2.5pct）；整体归母净利润增速（同比）14.2%（较去年同期+63.7pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-17.6%（较去年同期+7.5pct）；整体扣非净利润增速（同比）-7.2%（较去年同期+34.4pct），行业所有公司增速（同比）中位数-17.7%（较去年同期+5.2pct）。◼细分板块中工业软件、数据要素财务表现相对优异：（1）2022前三季度和单Q3来看，工业软件和数据要素板块财务表现均相对优异，我们认为主要原因是：（1）工业软件（产业升级和国产替代）和数据要素（新兴产业）均处于产业较早期，景气度较高；（2）均是政策重点指示方向，政策催化不断。预计数据要素和工业软件板块的景气度在政策驱动和产业趋势下仍将持续。◼结论：（1）计算机行业2023年三季报体现出计算机行业今年前三季度收入增长不明显，毛利率和费用率都有提升，最终带来利润端的下滑，但同比有企稳的趋势。（2）2023年前三季度前二十大机构重仓标的组成中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。从财务数据来看，工业软件和数据要素板块受益于产业趋势和政策表现较好，我们看好产业景气度较高和政策持续驱动的数据要素和工业软件板块。◼风险提示：政策推进不及预期，产品研发不及预期，市场竞争加剧风险。（注：本文财务统计分析对象为SW计算机一级行业）◼基金计算机持仓比例继续下降，工业软件板块排名提升明显：2023Q3公募基金重仓持股计算机行业持仓比例由2023Q2的6.4%下降至2023Q3的5.1%（-1.3pct），处于略微超配状态（2023Q3计算机市值占全部A股市值比例为4.4%）。2023Q3计算机行业机构重仓持股前二十公司中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。◼2023前三季度业绩总结：营收增速放缓，净利润增速回升：（1）前三季度，收入端：行业整体营收增速（同比）1.6%（较去年同期-3.3pct），行业所有公司增速（同比）中位数为3.1%（较去年同期-0.2pct）；整体归母净利润增速（同比）1.7%（较去年同期+46.9pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-5.7%（较去年同期+13.8pct）；扣非整体净利润增速（同比）-27.3%（较去年同期+19.8pct），行业所有公司增速（同比）中位数-12.9%（较去年同期+5.5pct）。（2）单Q3，收入端，行业整体营收增速（同比）9.1%（较去年同期+1.6pct），行业所有公司增速（同比）中位数为0.9%（较去年同期-2.5pct）；整体归母净利润增速（同比）14.2%（较去年同期+63.7pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-17.6%（较去年同期+7.5pct）；整体扣非净利润增速（同比）-7.2%（较去年同期+34.4pct），行业所有公司增速（同比）中位数-17.7%（较去年同期+5.2pct）。◼细分板块中工业软件、数据要素财务表现相对优异：（1）2022前三季度和单Q3来看，工业软件和数据要素板块财务表现均相对优异，我们认为主要原因是：（1）工业软件（产业升级和国产替代）和数据要素（新兴产业）均处于产业较早期，景气度较高；（2）均是政策重点指示方向，政策催化不断。预计数据要素和工业软件板块的景气度在政策驱动和产业趋势下仍将持续。◼结论：（1）计算机行业2023年三季报体现出计算机行业今年前三季度收入增长不明显，毛利率和费用率都有提升，最终带来利润端的下滑，但同比有企稳的趋势。（2）2023年前三季度前二十大机构重仓标的组成中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。从财务数据来看，工业软件和数据要素板块受益于产业趋势和政策表现较好，我们看好产业景气度较高和政策持续驱动的数据要素和工业软件板块。◼风险提示：政策推进不及预期，产品研发不及预期，市场竞争加剧风险。（注：本文财务统计分析对象为SW计算机一级行业）◼基金计算机持仓比例继续下降，工业软件板块排名提升明显：2023Q3公募基金重仓持股计算机行业持仓比例由2023Q2的6.4%下降至2023Q3的5.1%（-1.3pct），处于略微超配状态（2023Q3计算机市值占全部A股市值比例为4.4%）。2023Q3计算机行业机构重仓持股前二十公司中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。◼2023前三季度业绩总结：营收增速放缓，净利润增速回升：（1）前三季度，收入端：行业整体营收增速（同比）1.6%（较去年同期-3.3pct），行业所有公司增速（同比）中位数为3.1%（较去年同期-0.2pct）；整体归母净利润增速（同比）1.7%（较去年同期+46.9pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-5.7%（较去年同期+13.8pct）；扣非整体净利润增速（同比）-27.3%（较去年同期+19.8pct），行业所有公司增速（同比）中位数-12.9%（较去年同期+5.5pct）。（2）单Q3，收入端，行业整体营收增速（同比）9.1%（较去年同期+1.6pct），行业所有公司增速（同比）中位数为0.9%（较去年同期-2.5pct）；整体归母净利润增速（同比）14.2%（较去年同期+63.7pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-17.6%（较去年同期+7.5pct）；整体扣非净利润增速（同比）-7.2%（较去年同期+34.4pct），行业所有公司增速（同比）中位数-17.7%（较去年同期+5.2pct）。◼细分板块中工业软件、数据要素财务表现相对优异：（1）2022前三季度和单Q3来看，工业软件和数据要素板块财务表现均相对优异，我们认为主要原因是：（1）工业软件（产业升级和国产替代）和数据要素（新兴产业）均处于产业较早期，景气度较高；（2）均是政策重点指示方向，政策催化不断。预计数据要素和工业软件板块的景气度在政策驱动和产业趋势下仍将持续。◼结论：（1）计算机行业2023年三季报体现出计算机行业今年前三季度收入增长不明显，毛利率和费用率都有提升，最终带来利润端的下滑，但同比有企稳的趋势。（2）2023年前三季度前二十大机构重仓标的组成中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。从财务数据来看，工业软件和数据要素板块受益于产业趋势和政策表现较好，我们看好产业景气度较高和政策持续驱动的数据要素和工业软件板块。◼风险提示：政策推进不及预期，产品研发不及预期，市场竞争加剧风险。（注：本文财务统计分析对象为SW计算机一级行业）◼基金计算机持仓比例继续下降，工业软件板块排名提升明显：2023Q3公募基金重仓持股计算机行业持仓比例由2023Q2的6.4%下降至2023Q3的5.1%（-1.3pct），处于略微超配状态（2023Q3计算机市值占全部A股市值比例为4.4%）。2023Q3计算机行业机构重仓持股前二十公司中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。◼2023前三季度业绩总结：营收增速放缓，净利润增速回升：（1）前三季度，收入端：行业整体营收增速（同比）1.6%（较去年同期-3.3pct），行业所有公司增速（同比）中位数为3.1%（较去年同期-0.2pct）；整体归母净利润增速（同比）1.7%（较去年同期+46.9pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-5.7%（较去年同期+13.8pct）；扣非整体净利润增速（同比）-27.3%（较去年同期+19.8pct），行业所有公司增速（同比）中位数-12.9%（较去年同期+5.5pct）。（2）单Q3，收入端，行业整体营收增速（同比）9.1%（较去年同期+1.6pct），行业所有公司增速（同比）中位数为0.9%（较去年同期-2.5pct）；整体归母净利润增速（同比）14.2%（较去年同期+63.7pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-17.6%（较去年同期+7.5pct）；整体扣非净利润增速（同比）-7.2%（较去年同期+34.4pct），行业所有公司增速（同比）中位数-17.7%（较去年同期+5.2pct）。◼细分板块中工业软件、数据要素财务表现相对优异：（1）2022前三季度和单Q3来看，工业软件和数据要素板块财务表现均相对优异，我们认为主要原因是：（1）工业软件（产业升级和国产替代）和数据要素（新兴产业）均处于产业较早期，景气度较高；（2）均是政策重点指示方向，政策催化不断。预计数据要素和工业软件板块的景气度在政策驱动和产业趋势下仍将持续。◼结论：（1）计算机行业2023年三季报体现出计算机行业今年前三季度收入增长不明显，毛利率和费用率都有提升，最终带来利润端的下滑，但同比有企稳的趋势。（2）2023年前三季度前二十大机构重仓标的组成中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。从财务数据来看，工业软件和数据要素板块受益于产业趋势和政策表现较好，我们看好产业景气度较高和政策持续驱动的数据要素和工业软件板块。◼风险提示：政策推进不及预期，产品研发不及预期，市场竞争加剧风险。（注：本文财务统计分析对象为SW计算机一级行业）◼基金计算机持仓比例继续下降，工业软件板块排名提升明显：2023Q3公募基金重仓持股计算机行业持仓比例由2023Q2的6.4%下降至2023Q3的5.1%（-1.3pct），处于略微超配状态（2023Q3计算机市值占全部A股市值比例为4.4%）。2023Q3计算机行业机构重仓持股前二十公司中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。◼2023前三季度业绩总结：营收增速放缓，净利润增速回升：（1）前三季度，收入端：行业整体营收增速（同比）1.6%（较去年同期-3.3pct），行业所有公司增速（同比）中位数为3.1%（较去年同期-0.2pct）；整体归母净利润增速（同比）1.7%（较去年同期+46.9pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-5.7%（较去年同期+13.8pct）；扣非整体净利润增速（同比）-27.3%（较去年同期+19.8pct），行业所有公司增速（同比）中位数-12.9%（较去年同期+5.5pct）。（2）单Q3，收入端，行业整体营收增速（同比）9.1%（较去年同期+1.6pct），行业所有公司增速（同比）中位数为0.9%（较去年同期-2.5pct）；整体归母净利润增速（同比）14.2%（较去年同期+63.7pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-17.6%（较去年同期+7.5pct）；整体扣非净利润增速（同比）-7.2%（较去年同期+34.4pct），行业所有公司增速（同比）中位数-17.7%（较去年同期+5.2pct）。◼细分板块中工业软件、数据要素财务表现相对优异：（1）2022前三季度和单Q3来看，工业软件和数据要素板块财务表现均相对优异，我们认为主要原因是：（1）工业软件（产业升级和国产替代）和数据要素（新兴产业）均处于产业较早期，景气度较高；（2）均是政策重点指示方向，政策催化不断。预计数据要素和工业软件板块的景气度在政策驱动和产业趋势下仍将持续。◼结论：（1）计算机行业2023年三季报体现出计算机行业今年前三季度收入增长不明显，毛利率和费用率都有提升，最终带来利润端的下滑，但同比有企稳的趋势。（2）2023年前三季度前二十大机构重仓标的组成中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。从财务数据来看，工业软件和数据要素板块受益于产业趋势和政策表现较好，我们看好产业景气度较高和政策持续驱动的数据要素和工业软件板块。◼风险提示：政策推进不及预期，产品研发不及预期，市场竞争加剧风险。（注：本文财务统计分析对象为SW计算机一级行业）◼基金计算机持仓比例继续下降，工业软件板块排名提升明显：2023Q3公募基金重仓持股计算机行业持仓比例由2023Q2的6.4%下降至2023Q3的5.1%（-1.3pct），处于略微超配状态（2023Q3计算机市值占全部A股市值比例为4.4%）。2023Q3计算机行业机构重仓持股前二十公司中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。◼2023前三季度业绩总结：营收增速放缓，净利润增速回升：（1）前三季度，收入端：行业整体营收增速（同比）1.6%（较去年同期-3.3pct），行业所有公司增速（同比）中位数为3.1%（较去年同期-0.2pct）；整体归母净利润增速（同比）1.7%（较去年同期+46.9pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-5.7%（较去年同期+13.8pct）；扣非整体净利润增速（同比）-27.3%（较去年同期+19.8pct），行业所有公司增速（同比）中位数-12.9%（较去年同期+5.5pct）。（2）单Q3，收入端，行业整体营收增速（同比）9.1%（较去年同期+1.6pct），行业所有公司增速（同比）中位数为0.9%（较去年同期-2.5pct）；整体归母净利润增速（同比）14.2%（较去年同期+63.7pct），行业所有公司增速（同比）中位数为-17.6%（较去年同期+7.5pct）；整体扣非净利润增速（同比）-7.2%（较去年同期+34.4pct），行业所有公司增速（同比）中位数-17.7%（较去年同期+5.2pct）。◼细分板块中工业软件、数据要素财务表现相对优异：（1）2022前三季度和单Q3来看，工业软件和数据要素板块财务表现均相对优异，我们认为主要原因是：（1）工业软件（产业升级和国产替代）和数据要素（新兴产业）均处于产业较早期，景气度较高；（2）均是政策重点指示方向，政策催化不断。预计数据要素和工业软件板块的景气度在政策驱动和产业趋势下仍将持续。◼结论：（1）计算机行业2023年三季报体现出计算机行业今年前三季度收入增长不明显，毛利率和费用率都有提升，最终带来利润端的下滑，但同比有企稳的趋势。（2）2023年前三季度前二十大机构重仓标的组成中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。从财务数据来看，工业软件和数据要素板块受益于产业趋势和政策表现较好，我们看好产业景气度较高和政策持续驱动的数据要素和工业软件板块。◼风险提示：政策推进不及预期，产品研发不及预期，市场竞争加剧风险。（注：本文财务统计分析对象为SW计算机一级行业）《AI算力租赁盈利的简单测算》2023-09-27

表1：2023Q3基金重仓持股计算机公司前二十（按持股总市值排序）.........................................4

2023Q3公募基金重仓股计算机持股比例继续下降。2023Q3公募基金重仓持股计算机行业市值为1975.26亿元，持仓比例由2023Q2的6.4%下降至2023Q3的5.1%（1.3pct）。处于略微超配状态（2023Q3计算机市值占全部A股总市值比例为4.4%）。2023Q3计算机行业机构重仓持股前二十公司中，华大九天、柏楚电子初露锋芒，中国软件、卫宁健康退出前二十大。工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。

三季度计算机（申万）行业跌幅为-11.71%，涨跌幅在31个子行业中（申万一级行业（2021））排倒数第三。

2.1.2023年前三季度业绩回顾：营收增速放缓，净利润增速回升前三季度计算机行业所有公司的营业收入增速（同比）中位数为3.1%，较去年同期下降0.2pct。收入增长不明显。其中，单Q3所有公司的营收增速（同比）中位数为0.9%，较去年同期为下降2.5pct。

其中单Q3行业所有公司的净利润增速（同比）中位数为-17.6%，较去年同期为上升7.5pct。

其中单Q3行业所有公司的扣非净利润增速（同比）为-17.7%，去年同期为-22.9%，较去年同期+5.2pct。图15：2019-2023年Q3扣非净利润和增速（同比）(整体法)

数据来源：Wind，东吴证券研究所2022前三季度，分板块看，收入端，工业软件、金融IT、数据要素板块增速（同比）表现相对较好，均超过10%，信创、算力板块负增长。利润端，金融IT、数据要素、AI应用和工业软件等板块增速（同比）表现相对较好，分别取得正增长，云计算板块盈利同比下滑较多。单2022Q3，分板块看，收入端，数据要素、工业软件、算力板块增速（同比）表现相对较好，信创、网络安全、能源IT行业表现相对较差。利润端，国企改革、AI应用、工业软件行业增速（同比）表现相对较好，信创、网络安全、能源IT、云计算、数据要素板块盈利能力表现较差。

数据来源：Wind，东吴证券研究所工业软件和数据要素板块表现较好的因素，我们认为：（1）工业软件（产业升级和国产替代）和数据要素（新兴产业）均处于产业较早期，景气度较高；（2）均是政策重点指示方向，政策催化不断。预计数据要素和工业软件板块的景气度在政策驱动和产业趋势下仍将持续。2023前三季度毛利率回升，费用率略增。2023前三季度毛利率（整体法）为26.81%，同比+0.76pct。2023前三季度销售费用率8.39%，同比+0.6pct，管理费用率5.59%，同比+0.26pct，研发费用率为10.34%，同比+0.57pct。前三季度费用率仍保持上升的原因，我们认为主要是（1）营收增速（同比）下滑；（2）员工人数和差旅活动增加以及新技术投入有关。

数据来源：Wind，东吴证券研究所2023Q3毛利率同比继续下滑，费用率收窄。计算机行业2023Q3毛利率（整体法）为26.16%，同比-0.24pct，毛利率处于持续下行期，我们认为可能与下游需求减少有关。2023Q3销售费用率7.87%,，同比-0.02pct，管理费用率5.17%，同比-0.05pct，研发费用率为9.72%，同比-0.37pct。。应收账款略增，经营性现金流有所改善。2023前三季度应收账款（合计）为3617.03亿元，同比增加383.53亿元。2023前三季度经营性现金流净额（合计）-384.84亿元，同比有所收窄，主要系项目验收和项目实施恢复。

计算机行业2023年三季报体现出计算机行业今年前三季度收入增长不明显，毛利率和费用率都有提升，最终带来利润端的下滑，但同比有企稳的趋势。2023年前三季度前二十大机构重仓标的组成中，工业软件板块排名整体提高，人工智能、信创板块排名下滑明显。从财务数据来看，工业软件和数据要素板块表现较好，我们认为主要因素为：（1）工业软件（产业升级和国产替代）和数据要素（新兴产业）均处于产业较早期，景气度较高；（2）均是政策重点指示方向，政策催化不断。而其他如云计算、信创、网络安全板块或多或少受到商业模式、竞争格局、需求等因素的影响，暂未出现明显拐点。我们看好产业景气度较高和政策持续驱动的数据要素和工业软件板块。1.政策推进不及预期：行业出台的政策如果在推进过程中节奏不及预期，可能导致部分行业需求未能及时释放，从而导致相关公司业绩增长不及预期。2.产品研发进度不及预期：如果计算机公司的产品研发进度不及预期，可能会影响公司产品的市场竞争力和销量，从而影响公司业绩增长。3.市场竞争加剧风险：计算机各细分行业公司较多，竞争对手如果加大研发和销售投入，可能会使得行业竞争加剧，从而影响公司业绩增长。

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