2024煤炭行业报告：地产链复苏，炼焦煤资源受益

一、本周核心观点及重点关注：地产链政策利好频发，上游炼焦煤资源或更受益

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率81.4%，环比下降1.1个百分点，供给端小幅收缩。4月份，规上工业原煤产量3.7亿吨，同比下降2.9%，降幅比3月份收窄1.3个百分点。

1-4月，规上工业原煤产量14.8亿吨，同比下降3.5%；进口煤炭1.6亿吨，同比增长13.1%；总供给同比下降2%。近日，山西省山西煤炭增产消息引起市场关注，5月14日，山西省能源局组织召开全省煤矿企业安全生产和提质增效工作会议，要求正确处理安全与生产的辩证关系，既要严守安全底线，又要确保高效率生产。我们预计在一季度煤炭产量大幅下滑背景下，山西省要完成年初计划的13亿吨煤炭产量目标，后续逐步恢复生产也在预期之中。

但需注意的是，晋陕蒙主产地安检力度持续高压态势，鄂尔多斯专项整治提升，山西矿山安全"回头看"，陕西省"大起底"，尤其是严格限制110%产能内组织生产，仍将直接影响产量，5-6月的煤炭产量或仍将维持负增长但降幅收窄。需求方面，内陆十七省日耗上升和沿海八省日耗下降（内陆十七省日耗较上周上升8.90万吨/日，周环比增加3.02%，沿海八省日耗较上周下降5.20万吨/日，周环比下降2.96%）。

非电需求方面，化工周度耗煤较上周下降35.30万吨/日，周环比下降5.70百分点；焦炭四轮提涨连续落地后，当前焦企基本处于盈利状态，生产积极性高，部分焦企有提产行为（截至5月17日，全国高炉开工率81.5%，周环比持平）。价格方面，本周煤炭价格以震荡为主（截至5月17日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价852元/吨，周环比持平；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2100元/吨，周环下降100元/吨）。

值得关注的是，本周解决房地产问题的“重大举措”陆续发布，除了下调最低首付比例和公积金贷款利率、取消商贷利率下限外，还有扩大“保交房”救助范围，地方收购闲置宅地和库存商品房作为保障房的“收储”政策，也被中央层面首次提及。我们预计房地产行业政策频频落地，有望支撑地产链企稳，而炼焦煤作为地产链上游资源在供给约束、需求边际向好预期下有望更受益，现阶段应当重点关注炼焦煤板块配置机遇。整体上，随着多地进入高温天气带动电厂补库，以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善。

叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-4月，全国原煤产量同比下降3.5%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，我们预计在进入迎峰度夏之前短期煤价呈小幅震荡但振幅收窄，而一旦进入迎峰度夏电厂主动补库（6-7月）及非电需求持续边际改善（8-9月），动力煤价格仍具上涨动能且具有较大向上弹性，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。

当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注现阶段底部布局机会。

总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。

在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

近期重点关注

1、2024年4月份能源生产情况：4月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤、原油、天然气、电力生产总体平稳。原煤生产降幅收窄，进口明显回升。4月份，规上工业原煤产量3.7亿吨，同比下降2.9%，降幅比3月份收窄1.3个百分点；日均产量1239万吨。进口煤炭4525万吨，同比增长11.3%。1—4月份，规上工业原煤产量14.8亿吨，同比下降3.5%。进口煤炭1.6亿吨，同比增长13.1%。

2、山东省人民政府办公厅关于进一步压实安全生产责任全面提升煤矿安全监管和治理能力的通知：各市人民政府，各县（市、区）人民政府，省政府各部门、各直属机构，各大企业：为深入学习贯彻党中央、国务院决策部署，落实《煤矿安全生产条例》有关规定，加快健全属地监管与分级监管相结合、以属地监管为主的煤矿安全监管体系，坚决防范遏制各类事故发生，经省政府同意，现将全面提升煤矿安全监管和治理能力有关事项通知如下。一、强化省级部门监管责任。二、明确属地监管责任。三、压实企业主体责任。四、提升应急处置能力。五、强化安全责任落实。

3、陕西省下发通知，要求切实加强汛期煤矿安全防范工作：各设区产煤市煤矿安全监管部门，陕西煤业化工集团有限责任公司、陕西投资集团有限公司、陕西延长石油（集团）有限责任公司、国家能源神东煤炭集团公司、华能煤业有限公司陕西矿业分公司、山东能源集团西北矿业有限公司、陕西省益秦集团公司、陕西有色榆林新材料集团有限公司：为有效预防汛期极端天气引发煤矿事故，切实加强汛期煤矿安全防范工作，现就有关工作通知如下：一、提高政治站位，超前部署安排。二、加强隐患排查，狠抓整改落实。三、加强预警预报,强化应急处置。四、加强应急值守,严格信息报送。

二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块劣于大盘

本周煤炭板块下跌2.10%，表现劣于大盘；本周沪深300上涨0.32%到3677.97；涨幅前三的行业分别是房地产(12.49%)、建材(4.37%)、建筑(3.55%)。

本周煤炭开采洗选板块下跌2.07%，动力煤板块下跌2.14%，炼焦煤板块下跌2.71%；焦炭板块下跌2.28%，煤炭化工下跌2.45%。本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为金瑞矿业(6.72%)、盘江股份(4.16%)、华阳股份(3.64%)。

三、煤炭价格跟踪：港口动力煤价格环比持平

1、煤炭价格指数

截至5月17日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价725.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨。截至5月15日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为713.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨。截至5月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价697.0元/吨，月环比下跌4.0元/吨。

2、动力煤价格

港口动力煤：截至5月17日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价852.0元/吨，周环比持平。

产地动力煤：截至5月17日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价845.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）676.1元/吨，周环比下跌9.1元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）720.0元/吨，周环比持平。

国际动力煤离岸价：截至5月17日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格92.3美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价105.0美元/吨，周环比下跌7.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价91.0美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨。

国际动力煤到岸价：截至5月17日，广州港印尼煤(Q5500)库提价981.8元/吨，周环比上涨5.2元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价975.4元/吨，周环比上涨4.1元/吨。

3、炼焦煤价格

港口炼焦煤：截至5月16日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2100.0元/吨，周环比下跌100.0元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)2308.8元/吨，周环比下跌118.4元/吨。

产地炼焦煤：截至5月17日，临汾肥精煤车板价(含税)2000.0元/吨，周环比下跌50.0元/吨；兖州气精煤车板价1370.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1850.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨。

国际炼焦煤：截至5月17日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价254.1美元/吨，周环比下跌5.8美元/吨。

4、无烟煤及喷吹煤价格

截至5月17日，焦作无烟煤车板价1170.0元/吨，周环比持平。截至5月10日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格1182.0元/吨，周环比持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)1176.5元/吨，周环比持平。

四、煤炭供需跟踪：沿海电厂煤炭日耗环比下降

1、煤矿及炼焦煤洗煤厂产能利用率

截至5月17日，样本动力煤矿井产能利用率为91.7%，周环比持平。截至5月17日，样本炼焦煤矿井开工率为87.49%，周环比增加0.4个百分点。

2、进口煤价差

进口煤价差：截至5月17日，5000大卡动力煤国内外价差30.5元/吨，周环比下跌0.6元/吨；4000大卡动力煤国内外价差8.1元/吨，周环比下跌2.3元/吨。

3、煤电日耗及库存情况

内陆17省：截至5月16日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周上升8.90万吨/日，周环比增加3.02%；可用天数较上周持平。沿海八省：截至5月16日，沿海八省煤炭库存较上周上升47.70万吨，周环比增加1.38%；日耗较上周下降5.20万吨/日，周环比下降2.96%；可用天数较上周上升0.90天。截至5月17日，三峡出库流量17900立方米/秒，周环比上升3.47%。

4、下游冶金煤价格及需求

截至5月17日，Myspic综合钢价指数141.7点，周环比上涨0.69点。截至5月17日，唐山产一级冶金焦价格2450.0元/吨，周环比持平。高炉开工率：截至5月17日，全国高炉开工率81.5%，周环比持平。吨焦利润：截至5月17日，独立焦化企业吨焦平均利润为102元/吨，周环比增加18.0元/吨。高炉吨钢利润：截至5月17日，螺纹钢高炉吨钢利润为-192.14元/吨，周环比增加10.7元/吨。电炉吨钢利润：截至5月17日，螺纹钢电炉吨钢利润为-283.62元/吨，周环比增加25.1元/吨。铁废价差：截至5月16日，铁水废钢价差为-188.3元/吨，周环比增加29.3元/吨。高炉废钢消耗比：截至5月17日，纯高炉企业废钢消耗比为14.63%，周环比增加0.1个百分点。

5、下游化工、建材价格及需求

截至5月17日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2334.0元/吨，周环比上涨17.3元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2466.0元/吨，周环比上涨14.3元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2304.2元/吨，周环比上涨92.5元/吨。截至5月17日，全国甲醇价格指数较上周同期上涨67点至2677点。截至5月17日，全国乙二醇价格指数较上周同期上涨145点至4484点。截至5月17日，全国合成氨价格指数较上周同期上涨145点至3185点。截至5月17日，全国醋酸价格指数较上周同期下跌4点至3267点。截至5月17日，全国水泥价格指数较上周同期上涨0.97点至108.1点。截至5月17日，水泥熟料产能利用率为57.9%，周环比上涨2.5百分点。截至5月17日，浮法玻璃开工率为83.6%，周环比下跌0.8百分点。截至5月17日，化工周度耗煤较上周下降35.30万吨/日，周环比下降5.70百分点。

五、煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比增加

1、动力煤库存

秦港库存：截至5月17日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加11.0万吨至506.0万吨。55港动力煤库存：截至5月10日，55个港口动力煤库存较上周同期增加184.1万吨至6110.7万吨。产地库存：截至5月17日，462家样本矿山动力煤库存131.3万吨，上周周度日均发运量134.3万吨，周环比下跌3.0万吨。

2、炼焦煤库存

产地库存：截至5月17日，生产地炼焦煤库存较上周下降5.9万吨至239.4万吨，周环比下降2.41%。港口库存：截至5月17日，六大港口炼焦煤库存较上周下降4.0万吨至223.5万吨，周环比下降1.76%。焦企库存：截至5月17日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周增加13.9万吨至767.6万吨，周环比增加1.85%。钢厂库存：截至5月17日，国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存较上周增加3.4万吨至752.5万吨，周环比增加0.45%。

3、焦炭库存

焦企库存：截至5月17日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降5.8万吨至39.6万吨，周环比下降12.79%。港口库存：截至5月17日，四港口合计焦炭库存较上周增加3.8万吨至226.3万吨，周环比增加1.72%。钢厂库存：截至5月17日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周上涨0.92万吨至557.63万吨。

六、煤炭运输情况

1、国际煤炭运输价格指数

截至5月17日，波罗的海干散货指数(BDI)为1844.0点，周环比下跌285.0点；截至5月17日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为566.0点，周环比上涨9.5点。

2、国内煤炭运输情况

截至5月16日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量120.6万吨，上周周度日均发运量110.0万吨，周环比上涨10.5万吨。截至5月10日周五，本周中国铁路煤炭发货量3924.6万吨，上周周度日均发运量3222.6万吨，周环比上涨702.0万吨。

3、环渤海四大港口货船比情况

截至5月17日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1367.6万吨（周环比增加42.30万吨），锚地船舶数为87.0艘（周环比增加11.00艘），货船比（库存与船舶比）为13.3，周环比下降9.05。

七、天气情况：南方地区降水将再度加强，北方部分地区有高温

未来10天南方地区降水将再度加强，北方部分地区有高温天气。江南南部和西部、华南、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量有60～100毫米，部分地区有120～180毫米，广西东部、广东西南部等地局地250毫米以上；新疆西北部、西北地区东南部、华北中东部、东北地区等地有10～30毫米，局地超过40毫米；上述地区累计降水量较常年同期偏多3～6成，局部偏多1倍以上，我国其余大部地区降水偏少。未来11-14天（5月28-31日），江南、华南及贵州、云南、四川、西藏东南部等地累计降雨量有30～50毫米，部分地区有60～90毫米，局部超过100毫米。未来10天，新疆盆地地区有5～8天日最高气温为35～38°C的高温天气，局地最高气温可达39～41°C。

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