2024年锂电池行业全球市场分析报告：

LGES：产能利用率低，Q1业绩承压，H2预计改善

LGES：脱胎于LG化学，材料技术+产业链相对成熟

LGES脱胎于LG化学，布局软包+圆柱高端路线，主要客户为特斯拉和大众。LG集团成立于1947年，是韩国仅次于三星的第二大财团，旗下子公司有LG电子、LGdisplay、LG化学、LG生活健康等，事业领域覆盖电子电器、化学能源、通讯与服务等领域。LG新能源（LGEnergySolution，简称LGES）为LG化学的子公司，是全球电池厂商中唯一出身于化学材料的企业，电化学领域专业布局深而广，关键电池材料均有技术储备，产业链整合成熟。公司第一批进入锂电行业，1999年量产消费小圆柱，2009年拓展动力业务，布局软包+圆柱高端路线，2024年1-3月公司主要客户为Tesla（占43%）、大众（占18%）、通用（占9%）、现代（占7%）、福特（占7%）和沃尔沃（占6%）。

LGES：23年全球份额14%，同减0.4pct，欧洲市占率持续下行

LG新能源23年全球份额96Gwh，同增34%，欧洲市占率持续下行，美国市占率开启提升。LG新能源23年全球装机96GWh，同比+34%，全球市占率14%，同比-0.4pct，中国/欧洲/美国/其他地区市占率2/37/19/18%，同比+0.2/-2.4/+2.3/-2.9pct。24年1-3月全球装机21.7GWh，同环比+8.4%/-17%，市占率13.7%，同比-1.8pct，中国/欧洲/美国/其他地区市占率2%/33%/22%/15%，同比+0.1/-6.7/+6.6/-1.9pct。

LGES23年营收1861亿RMB，同比+32%。LG新能源23年营收33.7万亿韩元(1861亿RMB)，同比+32%，其中Q1-Q4营收8.7/8.8/8.2/8.7万亿韩元，同比+101%/+73%/+7.5%/-6.3%，环比+3%/+0.3%/-6.3%/5.5%，季度营收约463/482/442/479亿RMB，呈放缓趋势，系欧洲需求放缓，电池单价下降影响。◆LGES24年Q1营收326亿RMB，同环比-30%/-29%。LG新能源24Q1营收6.1万亿韩元(326亿RMB)，同比-30%，环比-29%，主要受动储电池需求减弱，以及原材料价格下降影响。

LGES：23年利润增速78%，欧洲需求下滑，Q4起业绩承压

LGES23年营业利润119亿RMB，同增78%。LG新能源23年营业利润2.2万亿韩元(119亿RMB)，同比+78%，其中Q1-Q4营业利润0.63/0.35/0.52/0.34万亿韩元，同比+145%/+79%/-1%/+43%，环比+167%/-45%/+47%/-34%，Q3提升产能利用率提升+高价值产品占比提升，Q4下滑受欧洲需求下滑影响，波兰工厂调整导致固定成本增加。◆LGES24年Q1营业利润8.4亿RMB，同环比-75%/-53%。LG新能源24Q1营业利润0.16万亿韩元(8.4亿RMB)，同比-75%，环比-53%。受欧洲产能利用率维持低位，密歇根工厂转产增加固定成本影响。Q2北美客户新车上市，电池出货预计环增，但金属价格下降存在迟滞，盈利环比改善有难度，下半年看，随着北美大客户新车型交付，以及通用合资工厂二期投产，H2业绩预计相比H1大幅改善。

23年营业利润率6.4%，扣除IRA补贴，营业利润率4.4%。LG新能源23年营业利润率6.4%，同比+1.7pct。其中Q1-Q4营业利润率7.2%/4%/6.3%/3.9%，24年Q1营业利润率2.6%，同环比-4.7/-1.3pct。剔除IRA补贴后，LG新能源23年营业利润率4.4%。其中Q1-Q4营业利润6.1%/2.7%/3.7%/1%，24年Q1营业利润率-0.5%，同环比-6.6/-1.5pct。◆23年IRA补贴37.3亿RMB，24Q1对应IRA补贴10亿RMB，同环比88%/-24%。LG新能源23年IRA补贴共计6768亿韩元(37.3亿RMB)，其中Q1/Q2/Q3/Q4补贴0.10/0.11/0.22/0.25万亿韩元，环比+11%/+94%/+16%，24Q1实现IRA补贴1890亿韩元(10亿RMB)，环比-24%。

LGES：规划产能超500GWh，加速扩张北美产能

25年规划产能530Gwh，亚、欧、北美分别为190Gwh、115Gwh、225Gwh，战略聚焦北美扩产。◆产能变化：1）美国通用合资工厂二期投产，产能计划提升至45-50GWh，为通用第三代纯电平台生产电池，采用最先进的自动化系统设计，制造效率大幅提升；2）美国亚利桑那州工厂如期建设，总产能规划提升至53GWh，其中动力46系列大圆柱产能36GWh，储能铁锂电池产能17GWh；3）印尼现代合资工厂24年Q2预计投产，产能10GWh；4）加拿大Stellantis合资工厂24年H2投产，产能规划45GWh。

新业务：①BMS业务：24年3月与高通合作，开发先进BMS解决方案，利用高通的SoC技术，打造先进的电池诊断技术能力；②BSS业务：为电动两轮车提供换电服务，已在首尔建设250座换电站，到25年目标在韩国建成1000座换电站。◆供应链&金融：①铁锂正极采购：与常州锂源5年内签订16万吨长协；②符合IRA标准的金属采购：24年签署8.5万吨澳矿合同，继续在北美建设原材料供应链；③融资：24年2月发行1.6万亿韩元债券，以保证美国亚利桑那州工厂建设。◆4680&储能：46系列预计24年Q3开始量产；23年底已在南京工厂小批量生产铁锂电池，25年H2在南京工厂规划生产长刀铁锂电池，26年美国亚利桑那州工厂铁锂投产(17GWh)

三星SDI：电池盈利能力稳健，资本开支大幅提升

三星SDI：背靠第一大财团，消费锂电第一梯队

三星SDI背靠第一大财团，消费锂电第一梯队。三星集团成立于1938年，是韩国的第一大财团，年收入相当于韩国GDP的20%，旗下子公司有三星电子、三星SDI、三星SDS、三星电机等。三星SDI主营电池和电子材料业务（电池占比90%），为第一批进入锂电行业的企业，2000年量产消费锂电池，2008年拓展动力业务，2010年拓展储能业务，2010年消费市占率全球第一，2014年储能市占率全球第一。公司主要布局方形+圆柱路线，2024年1-3月公司主要客户为宝马（占36%）、Rivan（占23%）、大众（占21%）、Stellantis（占12%）。

三星SDI23年全球份额4.7%，同增0.01pct，全球份额相对稳定。三星SDI23年全球装机33GWh，同比36%，全球市占率4.7%，同比0.01pct，国内市占率极低，欧洲/美国/其他地区市占率9.6%/13.4%/7.3%，同比-3.3/+3.9/1.7pct。24年1-3月全球装机8.4GWh，同环比36.0%/-16.9%，市占率5.3%，同比0.6pct，欧洲/美国/其他地区市占率10.9%/14.9%/4.5%，同比+1.4/+4.3/-1.5pct。

三星SDI：23年营收增速16%，整体趋势稳中有升

三星SDI23年营收1125亿RMB，同比16.2%。三星SDI23年营收20万亿韩元(1125亿RMB)，同比16.2%，其中Q1-Q4营收4.8/5.3/5.3/5.0万 亿 韩 元，同比44.6%/29.4%/10.5%/-6.4%，环比-10.2%/9.8%/1.4%/-6.4%，季度营收约250/290/287/276亿RMB，整体呈现稳中有升的趋势。◆三星SDI24年Q1营收244亿RMB，同环比-4.5%/-8.3%。三星SDI24Q1营收4.6万亿韩元(244亿RMB)，同比-4.5%，环比-8.3%。分产品看，EV收入环比下降，市场需求放缓，但收入同比上升，受益于P5等高价值量产品销售扩大，P6产品开始为美国高端车型供货；ESS收入下降，主要由于淡季影响和部分项目延迟；消费收入下降，系淡季影响，圆柱收入下滑。

三星SDI23年营业利润74亿RMB，同比+7%。三星SDI23年营业利润1.3万亿韩元(74亿RMB)，同比7.1%，其中Q1-Q4营业利润0.32/0.39/0.41/0.23万亿韩元，同比91.7%/58.5%/-15.1%/-37.0%，环比-11.9%/22.7%/6.1%/-45.1%。◆三星SDI24年Q1营业利润11亿RMB，同环比-32.2%/-5.1%。三星SDI24Q1营业利润0.21万亿韩元(11亿RMB)，同比-32.2%，环比-5.1%。分产品看，EV利润同比上升，受益高端产品占比提升，电池盈利能力稳健；ESS利润同比下降；消费利润同比上升，系新款手机的强劲销售，电动工具类利润稳定。Q2看，EV盈利能力保持稳健，继续扩大P6产品的销售；ESS业绩预计改善，来源于公用事业+UPS需求增长；消费通过长协保证供应和盈利，抢先进入美国OPE新市场、印度及中东的两轮车和踏板车市场。

三星SDI：23年利润率6.6%，IRA补贴占比较小

23年营业利润率6.6%，扣除IRA补贴，营业利润率6.6%。松下23年营业利润率6.6%，同比0.5pct。其中Q1-Q4营业利润6.6%/7.4%/7.7%/4.5%，24年Q1营业利润率4.7%，同环比-1.9/0.2pct。剔除IRA补贴后，松下23年营业利润率6.6%。其中Q1-Q4营业利润6.6%/7.4%/7.7%/4.5%，24年Q1营业利润率4.6%，同环比-2.0/0.1pct。◆23年未披露IRA补贴，24Q1对应IRA补贴0.25亿RMB。三星SDI24Q1实现IRA补贴0.0047万亿韩元(0.25亿RMB)，目前利润占比较低，Stellantis产线25年投产，未来预计大幅提升。

25年规划产能128GWh，亚、欧、北美分别为36GWh、60GWh、32GWh，战略聚焦欧美扩产。◆美国：与Stellantis规划第二合资工厂，初始产能34GWh，预计2027年开始投产。◆欧洲：扩建现有的匈牙利第二工厂，预计将在9月竣工，此外敲定了匈牙利第三座电池工厂，24年超过1万亿韩元将用于建设第三工厂，计划为现代汽车等厂商在欧洲推出的电动汽车供应电池。

24Q1末资产增至1864亿RMB，公司扩建匈牙利、马来西亚工厂，在美国建设新的合资工厂，同时积极布局46系列和铁锂电池，24年资本支出预计同比大幅提升。◆新产品进展：1）全固态电池：23年6月建立试验线，目前已收到多家客户样品请求，预计2027年量产；2）46系列电池：目前处于送样阶段，计划今年完成量产准备，此外也与21700客户谈判，商谈2025年的相关项目；3）低成本电池：开发NMX或LFPPlus平台，2026年实现量产，通过性能指标、制造工艺进行差异化竞争。

松下：动力电池业务承压，盈利环比大幅下滑

松下：大集团小业务，专注圆柱路线，主供Tesla

松下背靠日本第三大财团，布局圆柱高端路线，主要客户为Tesla。松下集团成立于1918年，背靠日本第三大财团住友集团，定位大型电器制造企业，集团下设生活、汽车、互联网、工业、能源5大板块，业务较为分散，其中电池归属能源板块，23年收入占比10%左右。松下专注于圆柱路线，早期以消费电子起家，2008年开始与Tesla合作，主攻NCA高镍体系，客户结构相对单一，电池盈利能力较弱。2024年1-3月公司主要客户为Tesla（占95%）、丰田（占1.6%）、马自达（占1.2%）、福特（占0.8%）。

松下23年全球份额6.4%，同增-0.6pct，美国市占率持续下行。松下23年全球累计装机45GWh，同比+26%，全球市占率6.4%，同比-0.6pct，中国/欧洲/美国/其他地区市占率0.08%/1.2%/39%/6.8%，同比-0.08/+0.25/-7.8/-4.0pct。24年1-3月全球装机9.3GWh，同环比-13%/-16%，市占率5.9%，同比-2.3pct，中国/欧洲/美国/其他地区市占率0.04%/0.9%/33%/4.4%，同比-0.1/-0.5/-11.8/-1.8pct。

松下23年电池营收480亿RMB，同比4.9%。松下23年电池营收0.92万亿日元(462亿RMB)，同比4.9%，其中Q1-Q4营收0.25/0.24/0.24/0.23万亿日元，同比28.4%/4.7%/-1.5%/-7.5%，环比2.9%/-6.4%/0.0%/-4.0%，季度电池营收约132/119/115/115亿RMB，季度呈下降趋势。◆松下24年Q1电池营收99亿RMB，同环比-17%/-8%。松下24Q1电池营收0.21万亿日元(99亿RMB)，同比-17.4%，环比-8.1%，系日本工厂产销量下滑，其中动力收入0.13亿日元(63亿RMB)，同环比-27%/-7%，储能&消费收入0.07亿日元(36亿RMB)，同环比+10%/-9%。

松下23年电池营业利润42亿RMB，同比52.6%。松下23年电池营业利润0.087万亿日元(42亿RMB)，同比+53%，其中Q1-Q4电池营业利润0.009/0.030/0.024/0.031万亿日元，同比-28%/+83%/+69%/+5000%，环比+1333%/+251%/-22%/+30%。◆松下24年Q1电池营业利润4.9亿RMB，同环比+20%/-66%。松下24Q1电池营业利润0.01万亿日元(5亿RMB)，同环比+20%/-66%，系固定成本和费用增加，其中动力利润0.005万亿日元(2亿RMB)，同环比-9%/-75%，储能&消费利润0.008万亿日元(4亿RMB)，同环比+83%/-20%。

松下：23年利润率11.4%，扣除IRA补贴，利润率仅3.5%

23年电池营业利润率11.4%，扣除IRA补贴，营业利润率3.5%。松下23年电池营业利润率11.4%，同比3.3pct。其中Q1-Q4电池营业利润3.4%/12.7%/9.9%/13.4%，24年Q1电池营业利润率4.9%，同环比1.5/-8.5pct，其中动力营业利润率3.8%，同环比-0.7/-10.3pct，储能&消费营业利润率9.7%，同环比+3.9/-1.2pct。剔除IRA补贴后，松下23年 营 业 利 润 率3.5%，其中Q1-Q4营 业 利 润-3.4%/3.9%/0.9%/3.8%，24年Q1营业利润率-5.8%，同环比-9.2/-9.6pct，动力营业利润率-11%，环比-10pct。◆23年IRA补贴70亿RMB，24Q1对应IRA补贴23亿RMB，同环比22.3%/2.3%。松下23年IRA补贴共计0.14万亿日元(70亿RMB)，其中Q2/Q3/Q4补贴0.045/0.047/0.048万亿日元，环比3.3%/2.8%，24Q1实现IRA补贴0.049万亿日元(23亿RMB)，环比2.3%。

加速北美产能布局，25年整体产能近100GWh。24Q1电池资本开支约45亿日元，同环比+95%/+7%，扩产计划不变，24年Q2-25年Q1预计206亿RMB，同增47%。◆1）北美-内华达：截至24Q1产能38-39GWh，贡献IRA补贴约89亿RMB/年。◆2）北美-堪萨斯(在建)：设计产能30GWh，25年Q1投产，27年达产，优先21700型号，预计贡献IRA补贴约69亿RMB/年。◆3）日本-(和歌山+住江+大阪)：截至24Q1产能10GWh，和歌山预计24年Q4批量生产4680电池。

SKon：电池Q1亏损扩大，H2目标盈亏平衡

SK on：脱胎于SK集团，专注软包路线，成本相对较高

SKon脱胎于SK集团，布局软包高端路线，主要客户为现代和奔驰。SK集团成立于1953年，是韩国第三大财团，主要以能源化工、信息通信为两大支柱产业。旗下的SKenergy是韩国最大的综合能源化工企业；SKtelecom是韩国最大的移动通信运营商，SKhynix是全球第三大DRAM制造商。SKon为SKinnovation(SKon)的全资子公司，专注于锂离子电池业务，并由SKIETechnology(SKonET)自供隔膜。公司起步相对较晚，2005年起研发动力电池，布局软包高镍路线，2024年1-3月公司主要客户为现代（占55%）、奔驰（占21%）、福特（占13%）、大众（占10%）。

SKon23年全球份额4.9%，同减1pct，市占率稳定。SKon23年全球累计装机34GWh，同比+14%，全球市占率4.9%，同比-1pct，欧洲/美国/其他地区市占率9.0%/9.9%/15.7%，同比-2.3/-0.1/-9.9pct。24年1-3月全球装机7.3GWh，同环比-7.2%/-21%，市占率4.6%，同比-1.5pct，欧洲/美国/其他地区市占率8.7%/10%/9.3%，同比-1.1/+1.8/-12.7pct。

SKon23年营收711亿RMB，同比+69%。SKon23年营收12.9万亿韩元(711亿RMB)，同比+69%，其中Q1-Q4营收3.3/3.7/3.2/2.7万亿韩元，同比+162%/+187%/+45%/-5%，环比+15%/+12%/-14%/-14%，季度营收约175/203/171/150亿RMB。◆SKon24年Q1营收90亿RMB，同环比-49%/-38%。SKon24Q1营收1.68万亿韩元(89.5亿RMB)，同比-49%，环比-38%，由于北美客户去库，销量和价格下滑。

SKon23年营业利润-32亿RMB，亏损缩窄46%。SKon23年营业利润-0.58万亿韩元(-32亿RMB），同比+46%，其中Q1-Q4营业利润-0.34/-0.13/-0.09/-0.02万亿韩元，同比-26%/+60%/+36%/+94%，环比-2%/+62%/+35%/+78%。◆SKon24年Q1营业利润-17亿RMB，同环比+3.8%/-1682%。SKon24Q1营业利润-0.33万亿韩元(-17亿RMB)，同比亏损缩小3.8%，环比亏损扩大1682%。Q1业绩亏损扩大主要由于北美客户去库，销量和价格下滑，产能利用率下降。Q2预计通过客户补库+优化产线，从而提升出货量，并灵活调整欧洲+中国产能扩张节奏，进而恢复盈利能力，目标24H2实现盈亏平衡。

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