2024年检测行业发展趋势分析报告
1. 公司概况：第三方综合检验检测龙头
1.1. 公司简介：A股首家检验检测上市公司，下游领域持续拓宽
历史沿革华测检测成立于2003年，2009年于深交所上市，早期主业聚焦贸易保障测试业务，近年来持续拓展下游领域，当前已发展为覆盖贸易保障、生命科学、消费品、工业品、医药及医学服务五大板块的综合检测机构，其中生命科学（食品、环境等）为第一大业务领域，总收入体量居上市检测公司第一。2018年原SGS副总裁申屠献忠加入公司并担任总裁职务，公司转变管理模式、放缓并购扩张速度，战略重心由收入扩张转变为利润增长，同时开始在半导体、医药医学等新领域寻找增长点。
股权结构相对稳定，管理层优势显著。公司实际控制人、董事长万峰持有公司14.94%股权，于翠萍（万峰前妻）持有4.09%的投票权由万峰代为行使，万里鹏（万峰父亲）与万峰共同控制的资产管理计划、私募基金共持有公司2.6%股权，万峰合计拥有投票权21.63%。2018年万峰卸任总裁职务，原SGS副总裁申屠献忠加入并担任公司总裁，其在SGS期间负责消费品检测和工业服务等业务，次年原SGS高管曾啸虎加入公司担任副总裁，其在SGS期间负责中国工业、交通和消防科技、消费品检测等业务，二人均有丰富的综合性检测公司管理经验，加入华测后引入精益化管理体系，优化管理模式，带动公司盈利质量自2018年起显著改善。
1.2. 财务分析：2018年迎利润率拐点，盈利质量优于同业
受益管理模式优化，2018年起业绩增长显著提速。2014-2017年间公司业绩表现低迷，主要系规模扩张期间收并购较多，合并报表等因素压降公司利润，2018年公司转变考核模式为利润导向，前期收并购资产的规模效应逐步显现，归母净利润增速回正，2018-2022年公司营收及归母净利润CAGR分别为17.6%/35.2%，业绩增长显著提速，且大幅高于营收增速。2023年检测行业需求整体下行，公司实现营业收入56.05亿元，同增9.24%；实现归母净利润9.1亿元，同增0.83%，业绩增速有所下行，但整体仍相对稳健，龙头韧性较强.
盈利能力改善，毛利率优于同业。2023年公司综合毛利率48%，其中生命科学、工业品、消费品、贸易保障、医药及医学检测分别实现毛利率48%/44%/45%/65%/39%。2019年前公司毛利率有所下降，主要因公司处于规模快速扩张期，低毛利检测业务占比有所上升，2019年起公司转向精益化、利润导向管理，同时开拓医学医药、半导体等新领域，总体毛利率有所回升，且明显优于同业，盈利能力优异。
2018年起ROE明显提升，盈利质量领先同业。2018年起受益净利率改善、总资产周转率提升，公司ROE显著改善，2022年由10.37%提高至18.18%。2023年公司ROE达15.59%，同比下降2.59pct，杜邦拆解看：归母净利率、总资产周转率、权益乘数分别为16.24%、0.68次、1.36，同比下降1.35pct、0.04次、0.01，整体ROE水平仍大幅领先同业，盈利质量较优。
现金流持续优异。公司近年来经营性现金流维持净流入，规模稳步提升，2021-2023年实现经营性现金流净流入10.7/11.0/11.2亿元，净现比144%/122%/123%。
2. 行业分析：短期波动不改长期稳增趋势，头部效应初显
2.1. 需求分析：市场规模超4000亿元，近十年复合增速13%
检验检测下游涉及宏观经济各行各业，稳态渗透率下行业整体与GDP增速趋同，但由于我国检测行业起步较晚，渗透率尚处提升阶段，增速相对高于宏观经济。根据国家认监委统计，2022年我国检验检测行业总规模达4276亿元，同增4.5%，2013-2022年行业营收复合增速达13%。按照政策要求是否强制，检测需求分为强制性及非强制性检测，其中强制性检测包括食品抽检、建筑工程安全检测、环境监测等领域，检测频率稳定、需求永续，其增长主要受到下游行业规模及政府预算影响；非强检指企业自发性检测，如产品研发检测等。
建工建材为第一大检测市场，新兴领域营收占比稳步提升。2022年建工建材检测营收合计1049亿元，其中建筑工程/建筑材料分别实现收入689/360亿元，占检验检测市场总规模的16.1%/8.4%，合计占比24.5%，为第一大细分领域。从增速看，近5年（2017-2022）检验检测收入复合增速排名前三的细分领域分别为生物安全（44%）、国防相关（41%）和电力（26%）。从整体结构看，2017-2022年电子电器等新兴检验检测领域营收保持较快增长，CAGR达17%，较传统领域（包括建工建材、食品等）增速高出8个pct，营收占比整体呈上行趋势。
2.2. 供给分析：市场化改革持续推进，龙头集中度有所提升
检验检测市场化改革持续推进，民营企业占比逐步提升。早期我国检测机构多为事业单位，隶属于行政部门。
2014年国家质检总局发布《关于整合检验检测认证机构的实施意见》，明确提出将推进检验检测认证机构与行政部门脱钩、转企改制，同时支持、鼓励检测机构并购重组，做强做大。2014年起我国检验检测机构数量持续提升，企业制及民企检测机构占比均上行，行业市场化改革推进顺利。2017-2021年间国务院、市场监督管理总局等部门出台多项文件，要求“检验检测认证机构与政府部分彻底脱钩”、“推动检验检测行业集约发展”，后续检测行业市场化改革有望进一步深化。“十四五”行业规划及《质量强国纲要》出台，政策支持进一步加码。2022年市场监管总局发布《“十四五”认证认可检验检测发展规划》，部署了五大发展任务，要求推动检测行业市场化、国际化、专业化、集约化、规范化发展。近期国务院印发《质量强国纲要》，其中再次强调“应提升检验检测、质量咨询等科技服务水平，增加优质服务供给”、同时“完善检验检测认证行业品牌培育、发展、保护机制，推动形成检验检测认证知名品牌，构建高水平质量基础设施”，行业有望迈入高质量发展期。
检验检测市场格局分散，CR5仅3.45%。基于2022年检验检测市场规模测算，我国检验检测头部企业华测检测/国检集团/苏试试验/广电计量/谱尼测试市占率分别约1.20%/0.48%/0.28%/0.61%/0.88%，CR5仅3.45%（按各公司检测业务测算），格局极度分散，其主要原因在于：1）检测涉及各行各业，需求分散，跨行业存在资质申请、研发、实验室建设周期，综合经营难度较大；2）化学类检测样本存在运输半径，且由于部分区域设有地方备案制度，检测行业具备显著区域化经营特征，全国化检测机构较少。
各检测领域竞争程度不一，高壁垒领域格局较优。我们以细分领域机构数量作为Y轴、规模复合增速作为X轴绘制行业规模气泡图：从整体分布看，处于左上角的领域（如车检）参与者众多、增速低，竞争格局较差；右下角的领域成长性优、机构数量少，格局较优，细分来看多为技术或资质壁垒较高的领域（如军工）或检测需求快速释放的新兴领域（如半导体、电力等）。
近年来龙头依托内生外延持续拓宽业务布局，CR5有所提升。按华测检测、国检集团、广电计量、谱尼测试、苏试试验五大龙头检测收入计算，行业CR5近年来持续提升，由2018年的2.28%增长至2022年的3.45%。根据认监委统计，2022年全国规模以上（营收1000万以上）检验检测机构数量7088家，仅占全行业13.43%，但营收达3364亿元，占比达78.68%，集约化发展趋势显著。
2.3. 经营情况：2023年板块整体承压，24Q2起有望稳步修复
从龙头经营情况看，2023年上市检测公司增长普遍放缓，主要因：1）受地方财政紧张影响，环境、食品等政府类抽检项目审批放缓，且存在压价情况，利润率有所下行，同时政府回款滞后导致减值有所增加。2）军工、医疗领域特殊事项调查致项目推进放缓、确认周期延长。3）房地产投资持续下行，建工建材检测需求疲弱。4）2022年部分公司承接较多核酸检测业务，同期基数较高。分个股看，综合类检测公司中：谱尼测试、华测检测环境类业务占比较高，受政府财政开支影响较大，特别谱尼2022年核酸检测业务量较大，基数高，同时23年计提较多医学检验资产减值，业绩大幅下滑；国检集团以建工建材、环保检测为主，2022年起受地产下行影响业绩增长较缓；苏试试验军工项目较多，23年订单执行有所放缓。其他领域中：新能源车、半导体等研发类检测需求仍旺盛，相关公司（信测标准、中国汽研等）业绩维持较高增速。
24Q2起板块经营有望环比改善，长期看行业预计仍将维持稳健增长。今年一季度龙头业绩仍明显承压，一方面因环境、军工、医学检测需求尚未明显恢复，另一方面因23Q1业绩基数普遍较高。二季度起同期基数明显下降，同时土壤三普等项目加快执行有望促环境检测业务明显恢复，军工、医药特殊调查导致的滞后性需求也将逐步释放，预计2024Q2起行业增速有望显著改善。当前我国检验检测行业仍处发展初期，对比SGS、Eurofins等海外龙头规模提升空间较大，扩张潜力充足，短期需求虽有波动，但长期看仍有望保持稳健增长，同时得益于检测需求的永续性，发展稳定期仍可维持约5%的复合增速，经营韧性较强，商业模式优异。
3. 核心优势：“多元布局+精益管理”助力穿越周期
3.1. 多元检测领域布局，经营韧性较强
内生外延并举，下游领域持续多元。公司早期聚焦贸易保障检测领域，2010年起依托并购逐步扩大食品、环境、建筑工程等检测领域布局，同时通过自建实验室扩大已有业务规模，截止2023年末公司已在全球90多个城市，设立了约160间实验室（2014年为40家），业务包含生命科学测试、工业品测试、消费品测试、贸易保障检测及医药医学服务5大板块，覆盖环境检测、食品检测、进出口检验检疫、计量校准、建筑工程测试等多个细分行业，2023年五大板块占营收比分别为45%/19%/17%/12%/6%。
多元布局助力穿越周期，经营抗风险性较强。对比单一领域检测公司，综合检测公司的抗风险能力更强，在单个细分行业景气下行时仍能保持较为稳健的业绩增长，经营韧性优异。从2023年数据看，公司医药医学收入受上期感染类业务高基数及专项整治行动影响大幅下降39%，且贸易保障业务增速有所放缓（上年机场消杀业务基数较高），但工业品、消费品测试仍维持双位数高增长，带动整体营收维持9%的稳健增速。
3.1.1. 环境检测：土壤三普检测需求释放，2024年收入有望提速土壤三普进入正式实施阶段，相应检测需求逐步释放。2022年2月国务院发布《关于开展第三次全国土壤普查的通知》，计划对全国耕地、园地、林地、草地等农用地和部分未利用地的土壤，开展土壤性状、类型、立地条件、利用状况等要素普查。时间安排上，2022年已完成方案编制、采样点规划、普查试点等工作，2023-2024年三普进入正式实施阶段，其中外业调查采样时间截至2024年11月底，规划于2025年上半年汇总形成第三次全国土壤普查基本数据，下半年形成全国耕地质量报告和全国土壤利用适宜性评价报告，预计2024年将进入实施高峰，订单转化有望显著提速。
土壤三普总市场规模预计超70亿。按照样品数量*样品检测单价测算，我们预计第三次全国土壤普查有望带动74亿检测市场：1）样品数量：按照土壤面积*布样点密度计算，其中表面样点：普查对象包括全国耕地、园地、林地、草地等农用地和部分未利用地的土壤（主要为盐碱地），根据第三次全国国土调查主要数据公报，平地耕地、丘陵山地耕地、园地、林地、天然牧草地、人工牧草地、其他草地、盐碱地面积分别约79/49/20/284/213/0.6/51/10万km²，根据土壤三普技术规范，样点密度分别约1/2/1/0.06/0.06/0.25/0.06/0.06个/km²，由此布样点数量分别约79/97/20/18/13/0.15/3/0.6万个，合计约232万个，每个样点形成一个样品；剖面样点：全国层面总体控制基数为6万个，每个剖面样点的每个土壤发生层形成一个样品，我们假设每个剖面样点平均形成5个发生层，由此共产生30万个剖面样点采样样品。综上，土壤三普合计形成样品量约262万个。2）样品检测单价：三普检测业务采用政府发包采购形式，我们采取部分地区发包土壤检测预算总金额/样品数量得到单个样品采样价格，其中北京/辽宁/江苏/山东部分检测业务包总金额719/1342/1215/493万元，样品数量1909/6318/3531/1589个，得到样品检测平均单价约2824元/个。
公司土壤检测资质完善、入围实验室数量领先，三普收入有望集中于24年落地。公司土壤检测起步于2011年，可提供野外调查与采样、土壤样品制备、土壤样品检测等相关服务。公司在全国31地设立专业实验室，多个实验室配备AA、ICP-OES、ICP-MS、XRF射线荧光分析仪和元素分析仪等先进试验设备，目前已有25个实验室入围全国三普实验室公示名录，多于谱尼测试（22个）、国检集团（14个）等同业，15地实验室被授予农业农村部耕地质量标准化实验室，2022年试点期间已在北京、辽宁、江苏、山东、贵州、云南、湖南等地参与工作。2023-2024年，全国土壤三普进入正式阶段，目前公司已中标黑龙江、江苏、四川、湖南、湖北、广东、福建等多个省市三普项目，2023年12月中旬起公司环境实验室已陆续收到三普土壤样品并开始测试工作，预计三普收入将于2024年集中落地，有望带动环境板块收入增长提速。3.1.2. 食农及健康检测：向研发端检测发力，开拓宠物食品新兴赛道食品检测：强检业务稳健增长，逐步向研发端检测发力。
食品强检业务的主要客户为政府监管机构及食品生产厂商，其中监管部门负责进行定期食品监督抽检，食品厂商需按照食品生产许可管理相关要求进行出厂检验，强检业务构成食品检测市场主要需求，2022年全国食品检测行业市场规模207亿元，同增11%，2017-2022年CAGR约7%。公司食农检测业务覆盖34个省级行政区，拥有大型实验室23个、快检实验室500多个，实验室总面积超8万平米，可提供粮食、饮料、调味品等日常食品的标准全项、国抽全项、型式检测、发证检验等检测服务。近年来公司传统食品检测和政府抽检业务维持稳定，逐步开始加大专项实验室投入，向企业研发端发力，在业内率先开发乳制品中活性蛋白检测技术、血糖生成指数（GI）服务、营养评价系列等项目，同时可为新品研发提供实测品鉴、感官分析及消费者研究、神秘顾客调研、餐饮行业营养健康升级全链路等定制化业务，综合服务能力持续提升。
开拓宠物食品检测新兴赛道，打造板块新增长点。受益养宠人群增加、宠粮消费量提升，宠物食品检测需求快速增长，《中国宠物食品行业白皮书》显示，到2026年我国宠物食品市场规模预计将达1140亿元，其中宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的年复合增速分别将达17%/15%/25%。公司于2021年起扩大宠物食品检测参数布局，当前已在青岛、广州建立动物营养与健康实验室，基本可覆盖饲料和宠物食品领域的所有检测需求，并与宠物食品头部企业建立了合作，市占率持续提升，有望打造食农健康板块新增长点。
3.1.3. 消费品检测：收购蔚思博完善半导体检测产业链，汽车研发检测高景气消费品测试占比17%，5年CAGR达23%。公司消费品检测涉及电子电器、芯片、汽车相关检测以及纺服、箱包、鞋类、玩具等日用品检测，2023年板块营收9.8亿元，同比高增37%，占总营收的17%，近三年公司消费品测试业务快速扩张，同比增速分别达23%/45%/37%，近五年CAGR达23%。
收购蔚思博完善半导体检测产业链。2022年公司以1.63亿元收购蔚思博检测100%股权，蔚思博为半导体检测领军企业，与全球多家知名芯片设计公司、晶圆厂、封测厂建立了良好的合作关系，优质客户资源丰富，此轮并购助力公司进一步完善半导体检测产业链，当前公司在全国设立五大半导体测试及分析实验室，具备CNAS、ISO 9001、ISO/IEC 17025、ISO 27001、ANSI/ESD S20.20等资质，可服务于消费品级、工业品级及车规级半导体客户，针对集成电路、分立器件、功率器件、传感器、光电器件等半导体器件提供测试硬件设计制作、可靠性测试、失效分析等服务。受益半导体国产替代提速、智能汽车及人工智能等新兴产业发展，我国半导体检测市场规模逐年增长，根据半导体协会数据，预计2024年我国半导体第三方实验室检测分析市场规模超100亿元，2027年将达180-200亿元，有望带动公司半导体检测业务维持较快增长。
汽车检测布局完善，新能源渗透率提升、车型迭代提速带动研发检测需求上行。公司于2007年成立汽车事业部，为国内最早建成的交通服务类专业实验室之一，在国内多数汽车产业集聚区均建立专业实验室，检测参数覆盖汽车材料、环保及化学类测试、内外饰件测试、结构件测试、汽车光学部件测试、智能网联汽车、汽车整车检验等领域。近年来头部车企研发费用逐步增长，新车研发检测需求快速提升，按车企研发费用*检测费占比测算，2023年汽车研发检测市场超320亿。当前新能源车渗透率持续提升，对比油车，新能源车新增电池、电机、电控等三电系统及功率半导体，有望带动相关零部件检测需求上行，同时在汽车智能化趋势下，车型迭代明显提速，2021-2023年分别推出乘用车新品399/424/427款，部分新能源车迭代周期不到1年（传统油车约3-5年），有望带动汽车研发检测市场规模持续提升。
3.1.4. 医药医学检测：短期有所承压，依托收购开拓CMC、医疗器械新领域医药医学板块以CRO、医学检测为主，2023年受高基数、医疗改革影响有所承压。公司医药医学板块主要覆盖临床检验、基因检测、功能医学、病理诊断、代谢组学等医学服务，同时在药物开发及临床应用领域可提供药物筛选、临床前安全性评价、临床试验监察等业务。2023年公司医药医学检测实现营收3.4亿元，同比下滑39%，主要受2022年感染类检测高基数、医疗行业整治以及CRO下行等影响。
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