2024油气行业报告：油价震荡与企业增长分析
1、4月油价回顾：国际油价宽幅震荡
截至4月26日收盘，WTI原油现货价格为83.85美元/桶，较上月末上涨0.68美元/桶，涨幅为0.8%；布伦特原油现货价格为90.19美元/桶，较上月末上涨3.05美元/桶，涨幅为3.5%。4月上旬地缘局势升温，以色列对伊朗驻叙利亚领事馆进行袭击，同时乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，EIA将2024年布伦特价格预期从87.00美元/桶调整至88.55美元/桶；4月中下旬伊朗对以色列进行短暂反击，但并未再继续扩大规模。IMF在最新月报中将2024年全球经济增长预期上调0.1pcts至3.2%，但美国经济数据显示，美国一季度GDP环比增长年利率为1.6%低于预期，同时一季度PCE为3.7%高于预期，加大市场对美联储何时降息的猜测，交易端也对美国经济通胀还是滞胀存疑。因此4月底布伦特、WTI原油价格宽幅震荡，我们预计年内布伦特原油价格有望维持80-90美元/桶，价格中枢有望持续上行。
2、油价观点判断：维持80-90美元/桶区间
我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新4月月报显示，2024年原油需求分别为104.46、103.10、102.91百万桶/天（上次预测分别为104.46、103.20、102.43百万桶/天），分别较2023年增加225、120、95万桶/天（上次预测分别增长225、130、142万桶/天）。EIA在月报中调整将2022年、2023年全球需求分别追溯调高了80万桶/日、96万桶/日，并将2024年需求预期调高48万桶/日；但由于基数调整，导致EIA将2024年全球原油需求增速预期下调48万桶/日至95万桶/日，EIA将2024年布伦特价格预期从87.00美元/桶调整至88.55美元/桶。
供给端OPEC+继续加大减产力度，OPEC+延长自愿限产时间至二季度末，同时俄罗斯政府下令其国内各石油公司在2024年第二季度减少石油产量，从第一季度约950万桶/天进一步减产50万桶/天，确保在6月底前达到900万桶/天的产量目标；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6OPEC+继续加大减产力度，沙特阿拉伯和俄罗斯将减产延长至2024年二季度，并有望进一步延长减产时间。由于中东各国及俄罗斯的财政盈亏平衡油价大部分处于65美元/桶以上，出于对高油价的诉求，2022年10月第33届OPEC+部长级会议，OPEC+产能配额削减200万桶/天，（OPEC减产127万桶/天，其他国家减产73万桶/天），该产量政策一直延续至2024年底。
从2023年开始，OPEC调价频率也将放缓，不再召开高频的月度会议调整产量政策，而是每6个月举行一次部长级会议（ONOMM），每两个月举行一次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议，从而更加保证减产政策的稳定性。
2023年5月起，OPEC+自愿减产166万桶/天（沙特、俄罗斯各自愿减产50万桶/天），7月起沙特再次自愿额外减产100万桶/天原油。两次减产后，沙特原油日均产量已减至900万桶，为数年来的最低水平，该产量政策一直延续至2024年底。OPEC+同意2024年1月1日起至2024年12月31日将产量目标调整为4046万桶/天。2023年11月第36届OPEC+部长级会议，OPEC+再次自愿减产219.3万桶/天，该产量政策目前延续至2024年6月底。
根据IEA最新发布的月度报告统计，2024年3月OPEC+产量为4170万桶/天，已经减产566万桶/天，减产总体履行率较高，沙特、俄罗斯产量分别为902、944万桶/天，均基本兑现了之前的减产承诺。2024年3月OPEC9国合计原油产量相比2024年2月进一步增加约9万桶/天，依旧维持较好的减产力度。出于对高油价的诉求，OPEC+减产约束力仍在，对于油价可以起到良好的托底作用。
国际主要能源机构预测2024年原油需求小幅增长，但需求增速有所放缓。OPEC、IEA、EIA分别在最新的月报中预测2023年原油需求为102.21、101.90、101.96百万桶/天，较2022年分别增长256、230、201万桶/天；2024年原油需求分别为104.46、103.10、102.91百万桶/天（上次预测分别为104.46、103.20、102.43百万桶/天），分别较2023年增加225、120、95万桶/天（上次预测分别增长225、130、142万桶/天）。
3、油气重点数据跟踪
3.1原油价格与价差
截至4月26日收盘，WTI原油期货结算价为83.85美元/桶，较上月末上涨0.7美元/桶（+0.8%）；布伦特原油期货结算价为89.50美元/桶，较上月末上涨2.0美元/桶（+2.3%）。
2024年4月，WTI原油平均期货结算价为84.56美元/桶，较上月上涨4.2美元/桶（+5.2%）；布伦特原油平均期货结算价为89.09美元/桶，较上月上涨4.4美元/桶（+5.2%）。
2024年4月，布伦特-WTI期货平均结算价差为4.53美元/桶，较上月扩大0.25美元/桶；布伦特期货-现货平均价差为-1.27美元/桶，较上月收窄0.33美元/桶。
3.2原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件
2024年4月，美国原油平均产量为1310万桶/天，较上月减少2万桶/天（-0.2%）；美国活跃石油钻机平均数量为508部，较上月增加1部（+0.2%）；北美活跃压裂车队平均数量为256支，较上月减少8支（-3.0%）。2024年3月，美国开钻未完钻区域油井数为4522口，较上月增加9口（+0.2%）。
根据EIA最新月报数据，2023年美国原油产量增长102万桶/天至1293万桶/天，并预计2024-2025年美国原油产量分别为1321、1372万桶/天（上次预测为1319、1365万桶/天），分别增长28、51万桶/天（上次预测为增长26、46万桶/天），2024年供给增速大幅放缓。
截至4月19日当周，美国原油产量为1310万桶/天，较上周持平；美国活跃石油钻机数量为511部，较上周增加5部；北美活跃压裂车队数量为260支，较上周增加8支。
3.3原油需求：美国炼厂检修季结束，开工率逐步提升
2024年4月，美国炼厂原油平均加工量为1587万桶/天，较上月增加20.6万桶/天，主要由于美国炼厂检修季结束，开工率逐步提升；美国炼厂平均开工率为88.4%，较上月提高1.3个百分点。
截至4月19日当周，美国炼厂原油加工量为1587万桶/天，较上周减少4.2万桶/天；美国炼厂开工率为88.5%，较上周增长0.4个百分点。
2024年4月，中国主营炼厂平均开工负荷为80.5%，较上月降低1.9个百分点；山东地炼装置平均开工负荷为54.5%，较上月提高0.9个百分点。截至2024年4月25日，主营炼厂开工率为80.1%，较上周降低0.6个百分点，较上月降低1.0个百分点。截至2024年4月25日，山东地炼开工率为56.0%，较上周上涨1.2个百分点，较上月上涨2.4个百分点。
2024年1-3月，中国原油累计加工量为1.82亿吨，累计同比增长2.4%，其中3月份加工量为0.64亿吨，同比增长1.3%。
3.4原油库存：美国战略储备原油库存处于历史低位
截至4月19日当周，美国原油总库存为8.19亿桶，较上周减少557.5万桶（-0.7%），较上月增加804.5万桶（+1.0%）。其中战略原油库存为3.66亿桶，较上周增加79.3万桶（+0.2%），较上月增加262.7万桶（+0.7%）；商业原油库存为4.54亿桶，较上周减少636.8万桶（-1.4%），较上月增加541.8万桶（+1.2%）；库欣地区原油库存为3236.7万桶，较上周减少65.9万桶（-2.0%），较上月减少117.3万桶（-3.5%）。
3.5海上钻井平台日费与开工率
2024年4月，海上自升式钻井平台平均日费为10.00万美元/天，较上月上涨811美元/天（+0.0%）；海上半潜式钻井平台平均日费为29.61万美元/天，较上月下跌4003美元/天（-1.3%）。
2024年4月，海上自升式钻井平台平均使用率为84.44%，较上月提高0.13个百分点；海上半潜式钻井平台平均使用率为51.61%，较上月降低1.02个百分点。
3.6成品油价格与价差
截至4月26日收盘，美国汽油价格为105.97美元/桶，较上月末下跌2.14美元/桶（-2.0%）；美国柴油价格为104.58美元/桶，较上月末下跌2.23美元/桶（-2.1%）；美国航空煤油价格为106.1美元/桶，较上月末下跌0.04美元/桶（-0.0%）。
截至4月26日，美国汽油-原油价差为16.47美元/桶，较上月末下跌4.16美元/桶（-20.2%）；美国柴油-原油价差为15.08美元/桶，较上月末下跌4.25美元/桶（-2.0%）；美国航空煤油-原油价差为16.55美元/桶，较上月末下跌2.06美元/桶（-11.1%）。
截至4月28日，中国汽油价格为9257元/吨，较上月末上涨261元/吨（+2.9%）；中国柴油价格为7736元/吨，较上月末上涨45元/吨（+0.6%）。
3.7成品油供给
2024年4月，美国汽油平均产量为949.5万桶/天，较上月减少10.4万桶/天（-1.1%）；美国柴油平均产量为459.4万桶/天，较上月增加6.9万桶/天（+1.5%）；美国航空煤油平均产量为172.9万桶/天，较上月增加2.9万桶/天（+1.7%）。
截至4月19日当周，美国汽油产量为914.2万桶/天，较上周减少27.5万桶/天（-2.9%）；美国柴油产量为474.1万桶/天，较上周增加18.7万桶/天（+4.1%）；美国航空煤油产量为171.1万桶/天，较上周减少6.1万桶/天（-3.4%）。
根据国家统计局数据，2024年1-3月，中国汽油累计产量为4179.2万吨，同比增长9.7%；柴油累计产量为5201.8万吨，同比降低0.8%；煤油累计产量为1457.3万吨，同比增长35.8%。
2024年3月，中国汽油产量为1429.1万吨，同比增长7.2%；柴油产量为1868.9万吨，同比增长0.8%；煤油产量为509.4万吨，同比增长34.6%。
3.8成品油需求
2024年4月，美国汽油平均需求量为959.5万桶/天，较上月减少20.0万桶/天（-2.0%）；美国柴油平均需求量为482.2万桶/天，较上月减少9.2万桶/天（-1.9%）。
截至4月19日当周，美国车用汽油需求量为920.1万桶/天，较上周减少28.7万桶/天（-3.0%）；美国柴油需求量为468.4万桶/天，较上周减少45.8万桶/天（-8.9%）。
根据国家统计局数据，2024年1-3月，中国汽油累计表观消费量为3866.6万吨，同比增长10.3%；柴油累计表观消费量为4937.8万吨，同比增长6.3%；煤油累计表观消费量为1118.1万吨，同比增长55.4%，显示航空出行需求旺盛。
3.9成品油库存
2024年4月，美国汽油平均库存量为2.28亿桶，较上月减少655.2万桶（-2.8%）；美国车用汽油平均库存量为1411.4万桶，较上月减少95.7万桶（-6.4%）；美国柴油平均库存量为1.16亿桶，较上月减少135.5万桶（-1.2%）；美国航空煤油平均库存量为4130.9万桶，较上月增加73.6万桶（+1.8%）。
截至4月19日当周，美国汽油总库存量为2.27亿桶，较上周减少63.4万桶（-0.3%）；美国车用汽油库存量为1493.2万桶，较上周增加44.5万桶（+3.1%）；美国柴油库存量为1.17亿桶，较上周增加161.4万桶（+1.4%）；美国航空煤油库存量为4096.6万桶，较上周减少126.1万桶（-3.0%）。
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