2024跨国企业行业报告：中国市场与AI浪潮下的机遇

1.“数”观全球：跨国巨头在华经营继续回暖

在全球1700+家100亿美元以上市值公司中，我们筛选了各行业具有一定代表性的154家跨国龙头企业，搜集其最新Earnings Call纪要，并针对“全球展望”、“中国市场”、“资本开支”、“成本控制”、“人工智能”五大主题进行整理分析，期望以跨国巨头这一微观视角，勾勒全球各行业领头羊对于当前周期内全球经济、行业市场、公司内部经营以及热点产业链话题的判断和展望。

1.1数量统计：大市值公司主要在中上游及银行

截至2024年5月15日，全球100亿美元市值以上的公司合计1763家，按照GICS行业分类，从数量上看，这些公司主要分布在资本品、银行和原材料行业，三者占比达27%。

从市值上看，全球100亿美元以上公司所在行业以银行、软件与服务、资本品、能源和半导体产品与设备为主，合计占比达37%。

由于全球100亿美元以上公司数量庞大，因此我们结合公司市值行业分布及公司代表性选取了154家市值靠前的龙头企业，分析其Earnings Call内容，以更加微观的视角观察跨国企业的经营状况。所选企业来自20个国家/地区，覆盖23个GICS二级行业，具体标的行业分布如下图所示。

1.2中国视角：在华营收占比下滑，但增速回升

2024年以来，全球经济保持较强韧性，八成跨国企业在2024Q1实现了经营目标。整体而言，样本企业管理层对于2024Q1经营状况感到满意，80%的公司对已实现业绩持正面态度，仅10家企业对2024Q1业绩持负面评价。分行业而言，资本品、日常消费品经销与零售、汽车与汽车零部件行业管理层正面评价占比较低。

然而，受到疫情、全球化退潮、地缘政治冲击等多重因素影响，外资在华整体营收占比略有收缩。自2007年起，外资企业营收占我国GDP比重逐步下滑，近年来比例维持在7.5%附近；2022年，或受疫情等因素影响，外资营收占GDP比例小幅下滑至7.15%左右。外资企业在册数量自金融危机后下台阶，近年也稳定在15000家左右。

从跨国巨头角度看，近两年中国区营收增速大幅下滑。2023年，跨国巨头中国区收入同比-3.9%，中国区收入占总收入比重较上年-0.4pct至15.1%，主要受到高通、德州仪器、英特尔等半导体龙头以及三星公司中国区收入大幅拖累。

单季度来看，2023Q2以来，跨国公司中国区营收增速逐渐回暖。2024Q1，跨国公司中国区收入同比修复至12.1%，主因三星、SK海力士、应用材料、英伟达等半导体或硬件设备公司在华收入好转。

2.全球展望：经济回温+产业浪潮，变化中寻找机遇

2024年将近过半，站在当前时点回望过去这一季度，多数跨国巨头取得了理想的业绩。对于年内，尤其是2024年下半年，公司管理层给予了更多期许，普遍认为虽然宏观经济不确定性仍在，但最差的时候已经过去，随着欧美通胀见顶、AI及自动化引领新一轮科技周期，全球经济有望迎来复苏。对于中国市场，跨国企业持续看到庞大市场中的机遇，但争议点仍在于后续消费者信心修复情况及政策效果。

2.1整体前景：经济回暖是共识，隐忧在通胀

多数跨国巨头看好年内及未来的前景。整体来看，一百多家龙头公司中，66%的披露公司对未来前景持正面态度；分行业来看，TMT（信息技术、媒体与娱乐）、商业和专业服务、非必需消费品经销与零售以及制药、生物科技和生命科学龙头公司多持正面态度。

对于公司管理层对“未来前景”态度的判断标准如下：

1）正面：明确表明看好公司未来所处的宏观/行业环境。

2）中性：认为未来情况有待考察，或正负面表述相当。

3）负面：经济/行业运行中的不利因素占主导，甚至对经营产生较大影响。

跨国公司看好未来前景的原因在于：1）看好商品市场：全球制造业复苏、AI技术发展或对铜、天然气、铁矿石等商品需求端形成提振，支撑上游能源资源及原材料企业增长信心，代表公司如BHP Group、Southern Copper、Sherwin-Williams等。2）AI提振相关需求：生成式AI发展仍处早期阶段，全球各地数据中心、AI工厂的建立为诸多领域带来机遇，产业链上游公司如NVIDIA、ASML等迎来更高性能芯片的研发及生产需求，AI网络、云计算服务等技术硬件与设备龙头如Arista Networks、Samsung等同样面临下游客户建设数据中心及相关基础设施的强劲需求。3）消费电子迎来复苏：部分龙头公司预计全球手机、PC市场将迎来回暖，如QUALCOMM、Sony、DELL等。4）高通胀对消费领域的负面影响正在减轻。多数公司认为世界各地消费有韧性，随着宏观环境正在改善、高通胀逐步缓解，消费者信心或迎来修复，此类观点代表性公司如必选消费龙头Coca-Cola、L'Oreal、Estee Lauder；此外，也有较多企业看好休闲旅游及出行，如Booking、Hilton等消费者服务龙头。个别日常消费品经销与零售龙头提及高通胀造成的压力仍在，如Target和Seven&I。此外，地缘政治、大选等外部因素加大了经济的不确定性，但对跨国巨头的经营信心影响不大。

2.2中国市场：空间仍然较大，关注政策催化

中国市场对跨国巨头仍具吸引力。整体而言，谈及中国市场的跨国企业中，56%的企业管理层对年内中国市场发展表达了正面看法，对稳增长政策效果、需求修复持积极态度，仍看好中国市场发展潜力与空间；分行业来看，耐用消费品与服装、TMT（信息技术、媒体与娱乐）、金融服务龙头公司多持正面态度。

对于公司管理层对“中国市场”态度的判断标准如下：

1）正面：明确表明看好中国宏观经济或中国市场。

2）中性：认为中国经济和市场情况有待考察，或正负面表述相当。

3）负面：中国经济/市场运行中的不利因素占主导，甚至对经营产生较大影响。

跨国公司看好中国的原因在于：

1）看好需求复苏和市场增长潜力：首先，消费与出行疫后逐渐修复，耐用消费品和服装行业龙头期待中国市场增长回归正常化，认为市场空间依然可观，如NIKE、Adidas、Lululemon等。其次，AI的热潮席卷全球，中国同样进行积极布局，半导体产品与设备跨国巨头如ASML、QUALCOMM等看到了中国对于高端芯片及自研芯片不断增长的需求。对于新能源汽车市场，虽然汽车及零部件行业内部存在分歧，但仍有部分企业明确表示看好中国新能源汽车市场增长潜力，如BMW、General Motors。

2）看好刺激政策效果：医疗保健板块行业认为随着经济稳增长政策出台，消费者信心或将得到提振，对中国经济持乐观态度，代表公司如Siemens Healthineers、Thermo Fisher Scientific。

3.经营细节：AI拉动部分开支意愿，带来降本助力

多数跨国巨头资本开支态度积极，需求修复预期下，企业产能扩张意愿强烈；AI拉升的额外需求推动信息技术产业持续进行产能投扩。此外，随着通胀回落、AI及自动化技术发展，更多企业关注各部门成本的控制，期望提升效率以维护利润率。

3.1资本开支：超半数公司将加大资本开支力度

跨国巨头开支动力充足，尤其是可选消费、制药及TMT。整体来看，超半数跨国巨头后续欲加大资本开支力度，仅20%的公司对资本开支计划持谨慎态度。分行业来看，TMT、可选消费（除汽车与汽车零部件）及制药、生物科技和生命科学的资本开支较为乐观，汽车与汽车零部件内部有所分化；工业、电信服务、必选消费公司开支意愿较低。

对于每家公司开支意愿的判断标准如下：

1）正面：全年资本开支计划高于前一年，或明确表示上调资本开支计划。

2）中性：维持资本开支计划，或未对资本开支计划作出明确表态。

3）负面：全年资本开支计划较前一年缩减，或明确表示下调资本开支计划。

具体分析各行业龙头公司调整资本开支计划背后的原因，我们发现：

耐用消费品与服装、制药、生物科技和生命科学、公用事业行业龙头企业专注于产能扩张。Adidas表示：“为了建立增长势头，公司将在营销及基础设施上进行投资，包括在沙特阿拉伯和欧洲的新配送中心，以及在谢菲尔德的鞋类工厂。”Eli Lilly明确表示：“公司的首要目标是实现产能扩张。”Duke Energy表示：“考虑到需要更多资源应对日益增长的负荷需求，公司逐渐扩大资本支出。”

信息技术行业受AI相关需求提振，多家公司表示将加大相关设施投资力度。Advanced Micro Devices表示：“将继续积极投资于研发和营销活动来应对AI带来的重大增长机会。”Samsung表示：“公司将集中投资于设施和包装技术，以满足对HBM、DDR5和其他先进产品的需求。”

汽车与汽车零部件板块内部存在分歧，主要集中在新能源车投资领域。如Volkswagen（大众）表示：“投资预计在今年达到顶峰，尤其是全面电气化和数字化转型的研发支出。目前由于电池和软件方面的前期投资以及区域战略的执行，资本支出也在提升。”与此相反，Ford Motor则表示：“计划将今年资本开支收紧至80-90亿美元，以适应动态的电动汽车市场环境。”

工业板块，资本品和运输行业代表性公司对未来需求表示担忧，因此对于后续资本开支态度偏负面。LG Energy Solution表示：“缺乏对需求增长的可见度，将尽量降低资本支出规模。”Deutsche Post表示：“由于行业指标还没有加速改善，因此公司仍然关注成本和资本支出控制，削减短期资本开支项目。”

3.2成本控制：AI对降本的助力或提升盈利能力

跨国企业重视成本控制，尤其是缩减运营成本。与2023年不同，2024年一季度，跨国公司对于通胀高企带来的成本压力有所钝化，154家样本公司中，提及通过定价措施改善利润率的公司数仅20家；相较而言，更多公司强调了成本控制以及费用管理对于保护利润率的必要性。若将成本控制目标分为降低人力成本、生产成本和运营成本，多数跨国企业欲采取措施缩减运营成本，而工业企业则更多选择削减人力成本。

本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。