2024交运行业报告：集运市场动态与投资机会分析
一、聚焦：红海影响类牛鞭效应加速发酵，部分港口周转效率下降，继续强调重视集运投资机会
事件：集运运价延续强劲表现。6月7日，SCFI指数收于3185点，周环比+4.6%，较4月19日上涨80%，其中上海-欧洲、地中海、美西、美东和南美较4月19日分别上涨100%、57%、96%、83%和214%。
本轮运价上涨，始于红海影响，加速于类牛鞭效应的发酵，当前既包括运力端的核心约束，也面临需求端的催化。
本篇我们试图从静态和动态两个维度解读运力端制约因素。
1、静态运力测算下：运力或仍有缺失
1）静态测算：欧地线需180万+TEU补充，当前补充约100万
我们对比2023年同期Q2，全球集装箱运力为2612万TEU，其中欧地线部署约23%，对应运力601万TEU；
2024Q2截至目前全球集装箱平均运力为2864万TEU，根据克拉克森24Q2报告，欧地线部署比例为24%，对应687万TEU；
以最新6月计，全球集装箱运力为2921万TEU，参考Q2部署比例24%，对应欧地线运力701万，即较2023Q2增加约100万TEU。
根据此前克拉克森报告，远东-欧洲的集装箱航线，在绕航好望角后，不考虑其他效率损失的情况下，单程航距拉长30%，地中海线绕航比例更高。
以2023Q2的欧地线运力投放为基数，若仅以远东-欧线30%的静态运力拉长来计算，或需要180万TEU（601万*30%）运力补充以满足原有航行效率，而因地中海线绕航比例更大，实际所需补充应大于180万。从最新24年6月数据对比，当前补充量为100万。缺口仍或超80万+TEU。
2）以计划交付量看，三季度末或依然有缺失：
根据克拉克森统计，预计6-9月待交付的总运力约93.5万TEU，而适用于欧线的大船，以13000TEU以上的计算，约51.0万TEU。
假设新增大船运力全部投放欧线（不考虑美线分流），总补充运力为151万（100万+51万）。对应我们前文静态测算仍有缺口。
2、动态运营中：非计划内到港和集中到港拉低周转效率，仍需持续跟踪码头周转情况在考虑静态运力之外，我们认为动态运力的周转或更为重要。
2021年，运价上涨的第一阶段主要为缺船所致，此后港口的拥堵和缺箱带动了第二波运价的快速上行。
因此，对于运力的衡量，我们认为动态端的周转效率或为更关键的因素，近期我们也观察到部分港口周转效率有所降低，需持续跟踪码头拥堵情况：
1）非计划内的到港和集中到港效应，带来码头等待时间拉长
以新加坡港为例，2024年5月，克拉克森统计，新加坡在港集装箱量为40.8万TEU，仅次于20年、21年的部分月份。东南亚港整体5月在港集装箱量1051万TEU，也处于历史高水位。
根据新加坡海事及港务管理局（MPA）的说明，由于集装箱船绕行好望角，全球主要港口的船舶到港计划受到干扰，进而出现了非计划内的到港和集中到港效应。
新加坡港作为枢纽港，辐射东南亚、南亚区域货物，船司为尽可能保证船期，可能减少挂靠其他港而增加新加坡港的操作量。
新加坡海事及港务管理局表示，包括达飞、ONE在内的主要班轮公司，在2024年的前五个月通过新加坡转运的集装箱量比2023年同期有所增加。2024年前5个月，新加坡处理的集装箱总量达到了1690万TEU，同比增长7.7%。
非计划到港的集装箱船增加以及新加坡处理的集装箱量增加，导致船舶等待集装箱泊位的时间变长。
2）安特卫普港漏油事故，或进一步影响供应链稳定
根据央视新闻报道，“当地时间6月7日，国际船务及港口服务商英海船务发表声明称，比利时安特卫普港因漏油事故暂时关闭部分港口，船舶交通中断”。
我们观察安特卫普集装箱在港运力也处于21年后高水平，漏油事故的发生，或对运输效率有进一步拖累。
3、价格表现：现货端价格坚挺，关注船司或拟增收旺季附加费
1）现货价格强劲，最新SCFI较4月19日上涨80%
截至6月7日，SCFI收于3185点，周环比+4.6%，其中美西、美东、欧洲、地中海周环比+0.7%、+3.3%、+5.6%、+1.4%。SCFI 2024Q2均值2330点，同比+137%。CCFI收于1593点，周环比+6.5%；CCFI 2024Q2均值1309点，同比+40%。
分航线来看：6月7日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为3949美元/标准箱，较4月19日上涨100%；
上海港出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为4784美元/标准箱，较4月19日上涨57%。
北美航线方面，5月31日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为6209美元/FEU和7447美元/FEU，分别较4月19日上涨96%和83%。
本轮上涨最早从南美线开始，且涨幅最大，运价从3月15日的2530美元/标准箱上涨至6月7日的7936美元/标准箱，涨幅达214%。
2）船司陆续宣布征收旺季附加费
6月4日，达飞官网公告，自2024年7月1日起，对从亚洲至美国的集装箱征收旺季附加费（PSS），其中20尺征收2160美金，40尺柜征收2400美金。
马士基本周也宣布多条航线陆续加征旺季附加费，展现船司对旺季供需整体乐观，价格信心足。
二、行业数据更新
（一）航空客运：端午假期日均（6.8-6.9）国内旅客超19年13%，含油票价超19年4%，国际线恢复至87%
1、6.8日（假期首日）全社会跨区域人员流动量20867.1万人次，环比增长10.8%，较19年增长9%，同比23年下降1.1%。
其中铁路客运量1724.6万人次，环比增长20.1%，较19年增长21.1%，同比23年增长7.2%；民航客运量191.4万人次，环比下降9.8%，较19年增长11%，同比23年增长11.3%。
2、民航境内航线
6.9日国内旅客150万，同比23年基本持平，较19年+10.0%；国内含油票价621元，同比23年-21.0%，较19年+4.9%；
6.8（假期首日）-6.9日国内旅客日均160万，同比23年+3.2%，较19年+12.7%；国内含油票价日均644元，同比23年-20.9%，较19年+4.3%。
3、内航国际线
6.9日内航国际日旅客恢复至19年87%，同比23年+68%；国际客座率较19年+0.7pct，同比23年+3.8pct。
6.8（假期首日）-6.9日内航国际日均旅客恢复至19年87%，同比23年+74%；国际日均客座率较19年+1.2pct，同比23年+3.7pct。
（二）航空货运：6月3日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.8%，同比+41.4%
6月3日，浦东机场出境航空货运价格指数4865点，周环比-1.8%，同比+41.4%。香港机场出境航空货运价格指数3635点，周环比+1.0%，同比+15.0%。
（三）航运：SCFI继续上涨，油轮运价回落，BDI指数止跌上涨
集装箱：截至6月7日，SCFI收于3185点，周环比+4.6%，其中美西、美东、欧洲、地中海周环比+0.7%、+3.3%、+5.6%、+1.4%；SCFI 2024Q2均值2097点，同比+113%。CCFI收于1593点，周环比+6.5%；CCFI 2024Q2均值1242点，同比+32%。
5月31日，PDCI收于958点，周环比-2.8%；PDCI 2024Q2均值1114点，同比-8%。
干散货：截至6月7日，BDI周环比+3.6%，收于1881点；BDI 2024Q2均值1731点，同比+32%。
油运：截至6月7日，VLCC平均TCE指数3.3万美元，周环比-11.3%；2024Q2均值4.2万美元，同比-7%。带脱硫塔VLCC-TCE为4.0万美元/天，周环比-10%。
1、油运
（1）VLCC市场
克拉克森VLCC-TCE指数3.3万美元，周环比-11%；
其中，TD3C-TCE报于3.4万美元/天，周环比-13%；TD3C、TD15航线（西非-中国）WS运价环比-9%、-6%至55.7、58.9点；TD22（美湾-中国）TCE报于4.5万美元/天，环比-4%。
带脱硫塔VLCC-TCE指数值本周为3.6万美元/天，周环-10%。根据Clarksons统计（5月31日），VLCC海上浮仓40艘，周环比持平。
VLCC波斯湾预计4周内到港船数（VLCCs Due in Gulf in 4 weeks）165艘，周环比-6%、月环比-9%。波斯湾本月内在港船数3艘，周环比+1艘、月环比+1艘。
VLCC苏伊士以西、苏伊士以东运力占比分别为20.1%、79.9%，周环比+0.7pts、-0.7pts。
VLCC在手订单处于历史低位，根据Clarksons最新6月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为5.8%，预计未来24-26年分别交付1、5、21艘。
（2）阿芙拉、苏伊士油轮市场
阿芙拉型油轮日收益TCE指数环比回落，收于5.7万美元/天，周环比-1%、月环比+24%；苏伊士型环比回落，收于5.4万美元/天，周环比-5%、月环比+9%。
TD 20航线（西非-欧陆）收于4.6万美元/天，周环比+1%。TD 25（美湾-英国/欧陆）、TD 7（北海-英国/欧陆）、TD 19（土耳其-法国）TCE本周收于4.9、6.1、6.6万美元/天，周环比+12%、+22%、-22%。TD 9（加勒比海-美湾）TCE本周收于4.3万美元/天，周环比+43%。
涉俄航线，苏伊士油轮TD6（黑海/地中海航线，Novorossiysk港-意大利奥古斯塔港）TCE为5.0美元/天，周环比-1%。
苏伊士型油轮TCE环比回落，收于5.4万美元/天，周环比-5%。其中，苏伊士油轮（中东-地中海航线）TCE本周收于4.6万美元/天，周环比+12%，TD 6（黑海/地中海航线）TCE为5.0美元/天，周环比-1%，TD 20航线（西非-欧陆）收于4.6万美元/天，周环比+1%。
阿芙拉型油轮TCE指数环比回落，收于5.7万美元/天，周环比-1%。
其中，阿芙拉油轮TD 25（美湾-英国/欧陆）、TD 7（北海-英国/欧陆）、TD 19（土耳其-法国）TCE本周收于4.9、6.1、6.6万美元/天，周环比+12%、+22%、-22%。
（3）成品油轮市场
MR成品油轮TCE指数本周为3.9万美元/天，周环比-8%、月环比+10%。
MR（中东湾-英国/欧陆航线）收于4.2万美元/天，周环比-5%，月环比+5%；
LR1（中东湾-日本航线）收于4.5万美元/天，周环比-10%，月环比-18%；
LR2（中东湾-日本航线）收于5.6万美元/天，周环比-13%，月环比+46%。
BCTI太平洋市场、大西洋市场本周TCE指数分别为4.9、4.7万美元/天，周环比+8%、+5%，月环比+18%、+37%。
国内成品油轮船东主要经营航线来看，TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韩国至新加坡）本周分别为4.1、3.9万美元/天，周环比+4%、+49%，月环比+10%、+33%。
2、干散货市场
运价表现：BDI周环比+3.6%，收于1881点；BCI、BPI、BSI分别收于2998、1750、1254点，周环比+6.3%、+3.4%、-1.9%。
3、集运跟踪
当前SCFI欧洲航线运价约为2020年12月水平，而2017~2019年SCFI欧线平均值仅为820美元/TEU，目前较该均值水平已同比上涨382%；SCFI美东航线已经涨至21年5月水平，较2017~2019年SCFI美东的平均值2626美元/TEU上涨184%。
本轮运价的上涨基本从4月末开始，最新6月7日，SCFI报于3184.87点，较4月19日上涨72%。同时，本轮运价的上涨呈普涨的特征。分航线来看，6月7日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为3949美元/标准箱，较4月19日上涨100%；上海港出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为4784美元/标准箱，较4月19日上涨57%。
北美航线方面，6月7日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为6209美元/FEU和7447美元/FEU，分别较4月19日上涨96%和83%。
本轮上涨最早从南美线开始，且涨幅最大，运价从3月15日的2530美元/标准箱上涨至6月7日的7936美元/标准箱，涨幅达214%。
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