2024空气过滤行业报告：金海高科增长新赛道

1双轮驱动：传统业务利润稳定，第二成长属性驱动业绩增长

1.1坚持国内国际双市场战略，聚焦空气净化多行业全场景

金海高科成立于1992年，长期致力于空气治理领域核心部件的研发、生产与制造，公司的发展阶段大致可分为全国化、国际化、资本化三个发展阶段：

全国化(1992-2005)：乘新风空调市场东风，扩大规模迅速崛起。金海的品牌之路始于1992年，金海高科前身为成立于1995年的浙江诸暨金海三喜空调网业有限公司。1995-2003年，公司逐步成立了诸暨、上海、珠海、天津分公司。在家用空调产品需求不断增长、清洁电器持续涌现的大背景下，公司把握发展机遇，发挥规模优势主力，布局全产业链环节，2004年获国家重点高新技术企业称号。

国际化(2005-2015)：建设国际一流品牌，掘金海外市场。2005年投资设立金海三喜（泰国）有限公司，开启东南亚全新布局。同年，公司与美国3M公司在汽车空气过滤领域开始合作。2007年金海高科进入日本市场，成立日本金海环境株式会社。凭借世界领先的滤材研发技术和高质量服务，公司与国内外行业众多知名品牌建立了稳定的合作关系。迄今公司销售网络已遍及日本、泰国、韩国、印度、美国、比利时、澳大利亚等全球多个国家和地区。

资本化(2015-至今)：开拓交通运输市场高端产品，打开长足发展空间。2015年，公司成功在上交所上市，从此走向资本化并发力高端市场。2017年日本金海在静冈设立研究所，以更高端材料为切入点，布局前端技术开发。2021年，公司的飞机循环过滤器顺利通过AS9100D航空质量管理体系认证。2022年，公司新增新能源汽车概念，将过滤器下游应用向新能源汽车领域渗透。2023 年上半年公司实现了向国际某头部新能源车企的稳定供货。公司始终专注于细分市场，凭借强劲创新力以及核心关键技术，已成为空气过滤行业排头兵。

产品聚焦空气净化相关产品及空净耗材市场，下游应用场景广泛。公司产品广泛布局于家用/商用空调、空气净化机、厨房电器、清洁电器、汽车/航空空调过滤系统、新风系统等领域。公司核心业务包含空调风轮及周边产品、空调过滤网及网板、过滤器三大板块：

（1）空调风轮及周边产品：空调风轮分离心、贯流、轴流、涡轮等具体产品，其工作原理为通过风叶旋转带动空气流动，实现内外冷热空气交换。产品具备低风阻、高效率、噪声小、寿命长的特点，应用于不同类型的空调、空气净化机等家用/商用电器。

（2）空调过滤网及网板：空调过滤网分为常规过滤网和功能过滤网，网板产品包括功能网板、高密度网板、折叠网板以及缝制网板。传统过滤网通常仅具备隔尘作用，公司经过多年发展，已研发出可抗菌、防霉、除臭的新型过滤网，具备高效净化空气的效果。

（3）过滤器：过滤器细分产品包括PM2.5过滤器、多功能过滤器、汽车过滤器、航空过滤器以及全热交换器。过滤器能有效过滤空气中的粉尘以及其它污染物，从而净化空气中的有害气体，杀灭病菌。过滤器根据效能被专业化应用于空调过滤网、空气净化器、轨道交通/汽车/轮船空气过滤设施、洁净室空气净化设备等。

1.2股权集中提升管理效能，团队优质巩固稳健经营

公司股权稳定，主要集中在丁氏家族和控股公司手中。丁宏广及其配偶丁梅英为公司实际控制人。截至2024年一季报，丁宏广、丁梅英夫妇通过汇投控股集团有限公司和浙江诸暨三三投资有限公司，分别持有公司股权的31.89%和16.30%。公司一致行动人持股比例高度稳定，截至2024年一季报，公司一致行动人持股数量1.21亿股，持股比例51.39%。金海高科(上海)新材料研究有限公司、舟山金航航空过滤器有限公司等七家企业均为公司全资子公司。公司股权结构较为集中，促进公司经营效率和决策效率有效提升。

管理层具有高水平教育背景和丰富管理经验。公司现任董事长、总经理丁伊可女士硕士毕业于世界五十强名校英国伦敦国王学院，具备金融专业相关背景，此前曾任职于公司财务、人事、研究院等各大主要业务部门，从基层干部岗位逐渐成长，在生产经营、企业管理、产业链打造等方面积累了丰富的实践经验，目前，公司已实现由一代创始人到二代接班人的过渡。此外，公司的核心管理团队中，取得本科及以上学历人数占60%以上，取得研究生学历人数占40%以上。公司高管人员经验丰富，职业背景多元，人员稳定。

1.3海外营收贡献超过一半，偿债营运能力出色

客户去库导致2023年营收同比略有下滑，2024Q1盈利改善明显。公司整体营收从2018年的5.65亿元持续增长至2022年的7.89亿元，CAGR达到8.71%；2023年公司营收7.25亿元，同比下降8.13%，主要是行业竞争加剧影响导致；2024Q1公司实现营收1.89亿元，同比-8.45%，受益于下游客户积极备货，环比+29.20%。2018-2022年公司归母净利润CAGR为3.84%，2023年公司归母净利润为0.49亿元，比去年同期下降34.94%，主要原因是上年度公司战略整合、增加非经常性利润导致归母净利基数过高。2024Q1公司实现归母净利润0.19亿元，同比-6.43%，环比+211.89%。

空调风轮与过滤网业务为公司主要营收来源。（1）空调过滤网及网板营收总额由2018年的2.84亿元增至2023年的3.02亿元，CAGR为1.21%，营收占比从2018年的50.23%逐步调整至2022年41.58%，业务比重逐渐下降。（2）空调风轮及周边产品2018年营收1.82亿元，2023年营收3.16亿元，对应CAGR高达11.72%，营收占比逐年提高，该业务营收占比从2018年的32.14%增至2023年的43.97%。（3）过滤器营收从2018年的0.66亿元增至2023年的0.84亿元，CAGR为4.97%，占比始终维持在10%左右。除过滤器外，2023 年公司分产品毛利率有所回升。分产品看，2023年公司空调过滤网及网板/过滤器/空调风轮及周边产品/其他业务毛利率分别为29.03%/28.33%/22.05%/7.44%，同比分别+2.65/-3.79/+5.10/+1.32pcts。

公司国外营收占比超50%，外销产品毛利率高于内销产品。分地区看，公司主要营收来自海外，2018-2022年海外营收分别为2.87/3.53/3.68/4.24/4.51亿元，呈现稳健增长趋势。海外营收占比始终保持在50%以上，2018-2022年对应占比为50.81%/54.46%/53.08%/56.00%/57.13%，2023年内销/外销收入分别实现3.31/3.93亿元，同比分别-2.05%/-12.92%，营收占比分别为46%/54%，外销收入下滑明显，主要系泰国分部营收下滑。毛利率方面，公司外销产品毛利率长期高于国内。

公司费用管控能力强。2023年，公司销售毛利率和净利率分别为25.22%/6.78%，24Q1分别为24.84%/9.98%，其中销售净利率同比增长2.20pcts。2023年 公 司 销 售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别为3.80%/9.38%/2.87%/0.16%，2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.81%/7.24%/2.23%/0.63%，公司期间费用率管理能力较强。

公司短期偿债能力优秀。2018-2023年，公司流动比率稳定在2以上，24Q1公司流动比率进一步增长至3.10。公司资产变现能力较强，短期偿债能力表现出色，资产负债率总体下降，2022-2024Q1分别为24.73%/22.09%/21.83%。公司存货管理效率提高，营运能力平稳提升。2019-2023年，公司存货周转率（TTM）稳步提高，从2019年的3.26次增长至2023年的3.62次，2024年一季度存货周转率（TTM）达到6.54次，反映出公司的存货管理能力仍在持续提升。

2家电空滤基本盘稳健，长期潜力不俗

2.1空滤产品健康功能关注提升，东南亚市场空间广阔

空气过滤器是家用电器中起过滤作用的重要功能组件。一般来说，空气过滤器采用多孔过滤材料，从通过的气流中捕集粉尘、微生物、有害物质等，从而实现对气体的净化，达到理想效果的过滤器应当具备低阻力、高效率、过滤性能持久的特点。通过空气过滤器，空气可以在保证洁净度的情况下实现室内室外循环。

根据过滤效率，空气过滤器可以分为六大类。过滤效率是空气过滤器重要的性能指标，反映过滤器捕集气溶胶微粒的能力，以被过滤器过滤掉的气溶胶浓度与原始气溶胶浓度的比值表示。根据过滤效率，空气过滤器可以分为初效（粗效）过滤器、中效过滤器、高中效过滤器、亚高效过滤器、高效过滤器和超高效过滤器。其中，初效空滤器适用于空调和通风系统的初级过滤、局部高效过滤装置的预过滤，如空调过滤网；中效空滤器用于家庭、学校、办公楼、汽车、轨道交通等常规性场所，如过滤效率较高的空调滤网和部分空气净化器；高效、超高效空滤器适用于对空气净化要求高的场所，如航天航空领域，制药、生物工程等无尘净化车间。

家用空调、清洁电器、空气净化器是空气过滤器主要的应用场景。传统的空调使用网板式滤网，滤网主要起到隔尘的作用，通常安装于空调系统的送风通道处，一台家用空调会安装两片滤网。新风空调、空气净化器、清洁电器等家电一般使用高效空气过滤器，除隔尘外，还可起到过滤PM2.5、甲醛、细菌等微小颗粒的功能。高效空气过滤器通常包括多层结构，以PM2.5过滤器为例，其内部结构为无纺布-HEPA（高效粒子空气过滤器）-无纺布-活性碳-无纺布。

2.2产品力行业领先，全球化布局经验丰富

2.2.1专注研发创新，构筑产品力壁垒

公司重视创新驱动，2023年研发投入同比增长39.5%。上市以来，公司研发费用规模总体呈增长趋势，2023年研发投入2085万元，研发费用率2.87%。专利方面，截至2023年12月31日，公司共有授权专利121项，其中丝网技术相关专利29项、过滤材料与过滤器专利61项、净化机相关授权专利31项，2023年新增专利达23件。公司深耕空滤技术30余年，坚持以创新研发为基石，构筑起空滤产品的技术护城河。凭借领先的科研实力，公司曾荣获浙江省2021年“隐形冠军“、“专精特新“企业称号，并成为第四批国家级专精特新小巨人企业。

具备从初效到高效全范围过滤器测试能力，多次参与行业标准制定。公司拥有CNAS认证的检测中心以及日本和国内两处P2级别实验室，具备对甲醛、氨气等有害气体的检测能力，具备对过滤材料、过滤网、过滤器、空气净化机等产品进行检测和试验的资质。2023年公司新增了对高效过滤器的测试平台，从而拥有了由初效到高效的全范围过滤器测试能力。此外，公司积极参与行业标准的制定，截止2023年底，公司主导编制及参与了6项国家标准、10项行业标准和51项团体标准的制定和修订，涉及空气过滤器、新风净化机、空调用过滤网、汽车空调滤清器等方向。

高性能过滤材料：掌握“高过滤效率+低阻力”核心技术，对比市面产品性能领先。公司研发的HELR熔喷滤材抗菌率、抗病毒率可以达到99%，相较于市面上别的产品，同时具备较高的过滤效率、较低的空气阻力以及较轻的克重。因此，公司的高性能滤材产品可以在保证超95%的过滤效率的同时，使气流顺畅通过，从而实现强劲送风，为消费者创造更加舒适的使用体验。

功能过滤材料：创新性研发抗病毒、抗菌等功能型过滤材料，契合行业“大健康”趋势。公司创新性地开发了抗病毒、抗菌等功能型过滤材料，以纳米银抗毒空气过滤器为例，公司针对病毒的特性，采用有机和含有带电银离子的无机相结合的原理，通过银离子与病毒表面的某些蛋白质结合，影响病毒与细胞受体的相互作用，从而阻碍病毒侵入细胞。产品于2021年通过了权威机构日本纺织产品质量技术中心（QTEC）的抗病毒活性试验。

多元化产品矩阵背后，公司拥有自主设备、高效的产线管理与优秀的柔性化生产能力。由于空调、空气过滤器、清洁电器等电器品类众多、SKU众多、设计不断升级，其中搭配的过滤网、过滤器、风轮等产品也需要进行相应的迭代。公司拥有改性、纺丝等领先的材料技术，还拥有自主设备，可以根据下游产品的差异实现定制化开发。此外，由于空调的销售特性，客户采购具有一定的季节性，且要求的交货时间较短，公司坚持以销定产的原则，体现出公司有效的生产管理与高效的生产效率。此外，公司注重产品品质管理，拥有严格的质量控制流程，2023年，公司网板类产品直通率达到98.43%，同比+0.79pct，风扇类产品直通率达到97.80%。

本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。