2024建筑材料行业修复行情展望报告：政策刺激与市场回暖

1.行情回顾

本周建筑材料（SW）收益相较于此前一周环比下跌3.36个百分点，同期沪深300指数收益环比下跌1.97个百分点，周内建材行业主力资金净流出11.14亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨跌幅居前的是国际复材、南玻A、中国巨石、长海股份和华新水泥。周内涨跌幅居后的是帝欧家居、华润建材科技-H、东鹏控股、中交设计和中国联塑。

2.水泥：市场价格环比大幅上涨，需求小幅减弱

本周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.8%。价格上涨地区主要有上海、江苏、浙江、重庆和贵州等，幅度15-50元/吨；价格回落区域为福建南部和广东局部地区，幅度10元/吨。五月下旬，受雨水天气和部分地区环保督察影响，下游市场需求阶段性小幅减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下滑1.5个百分点。价格方面，由于水泥新标准实施在即，为传递成本增加，多数地区企业积极推动价格上涨，预计后期价格将继续趋强运行。

2.1.分地区价格和库存表现

2.1.1.华北地区：水泥价格大体平稳，市场需求变化不大

【京津冀】京津唐地区水泥价格暂稳，市场需求环比前期变化不大，北京、唐山地区企业出货稳定在5-6成；天津地区企业日发货在4成左右。河北石家庄、邯邢以及沧州等地区水泥价格上调仍在推进中，下游需求提升有限，企业出货维持在4-6成不等，虽然每月有10天错峰生产，但库存仍在高位。据数字水泥网，因水泥新标准即将执行，受成本增加驱动，后期企业将继续推动价格上调。

【内蒙古】内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，在建工程项目正常施工，企业出货增至5-6成水平，库存高位运行，部分熟料生产线自行停产检修，据数字水泥网，新国标水泥已开始大批量生产。乌兰察布地区由于市场资金短缺，房地产市场不景气，新开工程项目寥寥无几，水泥需求表现清淡，熟料库存均在高位或满库运行，短期价格以稳为主。

【山西】山西地区水泥熟料价格公布上涨30元/吨，虽然市场需求环比无明显变化，企业出货量仅在3-4成，但由于长期处于亏损状态，加之6月1日水泥新标准实施，生产成本增加，为提升运行质量，企业先行上调熟料价格，后期水泥价格有同幅度跟涨计划。据数字水泥网，6月10日起，省内企业计划执行错峰生产20天。

2.1.2.东北地区：水泥价格持续上涨，供需关系持续改善

【黑吉辽】黑吉地区水泥价格趋强运行，前期价格上涨基本稳定，下游接受良好，企业信心增加，同时6月1日将再次执行错峰生产，预计后期企业将继续上涨价格，目前市场需求相对稳定，企业发货在3-4成。辽宁中部地区水泥企业继续公布价格上调20-30元/吨，前期库存基本降至低位或空库，开窑后，多数企业仍处于补库存阶段，因6月1日起，区域内将再次执行错峰生产，供需关系持续改善，支撑价格继续上调。据数字水泥网，6月1日，企业有计划继续上涨价格，预计幅度50元/吨。

2.1.3.华东地区：水泥价格大幅上涨，市场需求表现一般

【江苏】江苏南京、苏锡常、扬州及泰州地区水泥企业公布价格上调20-50元/吨，其中P.O42.5散装以50元/吨为主，价格上涨原因：一是前期价格上调已全部回落，且部分企业在此基础上继续下调10元/吨，价格水平偏低，多数企业处于亏损状态；二是企业计划二季度错峰生产停满20天，未达到要求进行补停；三是6月1日起，水泥将执行新标准，生产成本上升，为改善当前经营状况，企业大幅推动价格上调。据数字水泥网，市场需求表现一般，企业发货在6-7成，虽然部分熟料生产线正在停产，但当前库存水平都处高位，部分企业涨价仍未完全落实到位，普遍上调20-30元/吨，后期价格稳定性需进一步跟踪。淮安和盐城地区水泥价格上调20-50元/吨，受周边地区涨价带动，本地企业积极跟张，市场需求环比环比不大，企业发货在5-6成，库存中高位。

【浙江】浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥企业公布价格上调50元/吨，但市据数字水泥网，企业实际落实幅度为30元/吨，受环保督察影响，下游需求略有减弱，企业发货在6-7成，后期价格稳定性待跟踪。甬温台地区水泥价格上调20元/吨，同样受环保督察影响，下游搅拌站和工程项目开工率降低，水泥需求环比下滑10%-20%，企业发货降至6成左右。金建衢地区水泥价格平稳，环保督察对市场需求影响不大，企业发货在6-7成，虽然陆续在执行错峰生产，但库存仍在高位。

【上海】上海地区水泥企业公布价格上调50元/吨，大企业坚持价格全额落实，但中转库跟涨幅度不一，在20-50元/吨不等，市场需求方面，受环保督察影响，水泥需求略有下滑，企业发货在6成左右，库存偏高运行，价格稳定性待进一步跟踪。

【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥企业公布价格上调20元/吨，价格上调主要是受周边地区涨价带动，但考虑到外来水泥冲击影响，以及前期涨价过程中虽有回落，但仍有小幅保留，本轮跟涨幅度收窄，目前市场需求表现稳定，企业发货在7成左右，价格落实情况待跟踪。铜陵和芜湖地区高标号水泥价格上调10-20元/吨，熟料价格上调30元/吨，市场需求稳定，企业发货在8成左右，受周边地区价格上涨带动，为提升盈利，企业跟进上调，为支撑价格上涨，部分熟料生产线自主停窑检修。皖北淮南、蚌埠地区水泥价格上调10元/吨，水泥新标准即将实施，生产成本增加，为减少亏损，企业小幅推动价格上涨，但房地产不景气，工程项目较少，以及受农忙影响，市场需求表现偏弱，企业发货在4-5成。长三角沿江水泥熟料价格同步上涨50元/吨，目前已落实30元/吨。

【江西】江西南昌地区个别主导企业公布价格上调20元/吨，水泥生产成本居高不下，企业经营压力较大，为提升盈利，率先公布价格上涨，但市场需求表现一般，企业发货在6成左右，库存偏高运行，其他企业报价暂稳。赣东北地区水泥价格稳定，受环保督察和阶段性降雨影响，下游需求不稳定，晴好天气时，企业发货能在6-7成，库存高位运行。宜春、新余地区水泥价格平稳，环保督察对市场需求影响不大，企业发货在6-7成，虽然部分企业停窑减产，但库存仍较高。

【福建】福建福州和宁德地区水泥价格稳定，受持续性雨水天气影响，户外施工受限、水泥需求表现疲软，企业发货仅在3成左右，库存高位运行。龙岩及厦漳泉地区水泥价格回落10元/吨，降雨天气频繁，让本就偏弱的市场需求继续减弱，企业出货量不足，仅在3-4成，销售压力较大，库存高位承压，价格继续小幅变相下调。据数字水泥网，区域内虽然制定了新的错峰生产计划，但实际执行情况欠佳，能否支撑价格企稳回升仍有待观察。

【山东】山东济南、德州地区水泥价格稳定，区域内有新开重点工程项目支撑，且资金情况略有好转，下游需求表现向好，企业发货已达到去年同期水平，部分企业甚至略有提升，日出货在7成左右。潍坊、青岛、枣庄等地区水泥价格平稳，市场需求环比无明显变化，企业出货在5-6成，库存多在高位。据数字水泥网，山东地区计划6月份继续增加错峰生产，同时为应对水泥新标准造成的成本上升压力，后期将推涨水泥和熟料价格，预计幅度30-50元/吨。

2.1.4.中南地区：水泥价格涨跌互现，市场需求有所下滑

【广东】广东珠三角及粤北地区部分企业水泥价格继续下调10-15元/吨，降雨天气增多，下游工程项目和搅拌站开工受限，水泥需求减弱，企业发货在5-6成，库存偏高运行，本地龙头企业采取降价抢量，其他企业后期将陆续跟进。梅州地区水泥价格下调10元/吨，雨水天气频繁，市场需求环比大幅下滑，企业发货仅在5成左右，虽然部分企业熟料生产线在停窑减产，但库存仍高位运行，同时外来水泥不断低价抢量，为维护市场份额，本地企业小幅降价。

【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，天气晴好时，受重点工程项目支撑，水泥需求环比有所好转，企业发货在5-6成水平，库存偏高运行。玉林和贵港地区水泥价格稳定，市场资金紧张，搅拌站和民用市场需求较去年均有不同程度下滑，水泥需求表现较弱，企业发货在4-5成，企业自主停窑减产，库存中高位。桂林地区水泥价格稳定，阶段性降雨量较大，工地积水施工受限，水泥需求表现清淡，企业发货在5成左右，部分企业袋装价格已回落至涨前水平，其他企业仍在观望中。

【湖南】湖南长株潭、衡阳地区水泥价格暂稳，近期因环保督察，部分原材料开采量有所减少，但由于市场需求本就偏弱，对整体需求影响不大，企业日出货基本维持在5-6成，受益于错峰生产，库存降至60%左右。邵阳地区水泥价格稳定，房地产不景气，新开工程项目较少，市场需求有所减弱，企业发货仅在5成左右，库存偏高运行。张家界、常德地区水泥价格平稳，重点工程项目较少，仅有少量市政项目支撑，水泥需求表现较弱，企业发货在4-5成，库存在60%-70%。据数字水泥网，省内企业正在商讨错峰生产事宜，若能达到统一共识，价格有上涨可能。

【湖北】湖北武汉以及鄂东地区水泥价格第二轮上调30元/吨，当前价格水平仍在低位，受长江下游地区价格上调带动，本地企业积极跟涨；目前企业出货在5-6成，库存高位运行，因没有统一错峰生产措施，价格执行情况待跟踪。荆门、荆州以及宜昌地区水泥价格平稳，市场需求环比前期变化不大，企业出货维持在6-7成，企业部分生产线在执行错峰生产，库存压力不大。襄阳地区受农忙影响，水泥需求环比下滑20%左右，企业出货仅在4-5成，库存60%-70%运行。

【河南】河南地区水泥价格上调后平稳，豫北郑州、新乡等地区市场需求环比变化不大，企业出货维持在正常水平的5成左右；豫西洛阳、三门峡等地区由于重点工程项目较少，叠加现有工程项目施工进度缓慢，水泥需求表现较弱，企业日发货仅在4成水平；豫南驻马店、南阳信阳地区受农忙影响，水泥需求环比下滑10%-20%，企业出货降至5-6成水平，目前省内综合库存多在70%-80%运行。据数字水泥网，6月1日开始，河南地区水泥企业执行20天错峰生产，且随着水泥新标准上线，生产成本增加，企业有继续推涨价格计划。

2.1.5.西南地区：水泥价格稳中有升，市场需求环比无明显变化

【四川】四川成都地区水泥价格暂稳，市场需求相对稳定，企业出货维持在7成左右，库存中等水平，后期部分企业有推涨价格意愿，具体实施情况待跟踪。德绵地区水泥价格下调10元/吨，市场需求表现清淡，企业发货在6成左右，加之受周边地区价格回落影响，为稳定客户，本地企业小幅增加优惠返利。达州地区水泥价格趋强运行，因有重点工程项目支撑，水泥需求表现旺盛，企业发货基本达产销平衡，同时外来水泥价格也陆续上涨，本地企业计划于未来两日推涨价格，预计幅度30元/吨。

【重庆】重庆主城地区第三轮价格上调陆续落实，已累计上调65元/吨左右，企业错峰生产执行情况较好，库存多在中等水平，随着生产成本增加，主导企业继续引领价格上涨。近期因环保督察以及降雨天气影响，工程项目和搅拌站施工受限，企业出货仅在5成左右，后期价格稳定情况待跟踪。渝西北地区水泥价格上调30-45元/吨不等，主导企业报P.O42.5散出厂价280-290元/吨，受周边地区价格上调带动，本地企业积极跟涨，目前企业日发货保持在5-6成水平。

【云南】云南昆明及周边地区水泥价格稳定，房地产市场低迷，重点工程项目几乎没有，水泥需求表现持续低迷，企业发货仅在3-4成，库存偏高运行。文山、红河地区水泥价格稳定，市场需求环比无明显变化，企业日出货在4-5成，库存高位运行。据数字水泥网，水泥新标准实施在即，届时企业生产成本将有所增加，经营压力进一步加大，部分企业有意愿于6月初推动价格上调，但具体实施情况待跟踪。

【贵州】贵州贵阳、遵义、铜仁以及黔东南等地区水泥价格上调30-50元/吨，原材料成本持续高位，以及长时间停窑减产（停窑率70%左右），水泥生产成本显著增加，且前期价格不断回落，降至较低水平，为减少亏损，主导企业积极引领价格上涨。由于降雨天气频繁，市场需求表现清淡，企业出货仅在正常水平3成左右，虽然二季度错峰生产60天，但库存仍在较高水平，后期价格稳定性待跟踪。

2.1.6.西北地区：水泥价格继续推涨，市场需求表现清淡

【陕西】陕西关中地区袋装水泥价格下调15-20元/吨，散装价格暂稳，阶段性降雨对市场需求影响不大，企业发货维持在6-7成水平，目前各企业陆续执行错峰生产，但短期库存仍在高位。据数字水泥网，西安地区为确保高考顺利进行，5月22日-6月24日夜间工地禁止施工，后期水泥需求呈小幅下滑趋势。榆林地区水泥价格平稳，市场资金短缺，新开工程项目较少，水泥需求表现清淡，企业出货维持在5成左右，库存高位运行。

【甘肃】甘肃兰州、平凉等地区水泥企业公布水泥价格上调10-30元/吨。6月1日起，水泥新标准正式实施，生产成本增加，企业积极推动价格上调。需求方面，兰州地区市场需求相对稳定，企业出货在5-8成不等，库存高位运行；平凉地区几乎没有新开工项目，水泥需求表现清淡，企业出货仅恢复至去年同期水平的70%，在4-5成水平。酒泉、嘉峪关地区水泥价格平稳，市场需求环比变化不大，企业出货在6-7成，库存多在中等水平。

【新疆】新疆乌鲁木齐地区水泥价格平稳，前期企业推涨20元/吨未能落实到位，市场需求提升有限，企业出货在5-6成水平，库存高位运行。哈密地区重点工程项目全面启动，日发货增至7-8成水平，库存高位，6月1日开始，企业执行为期30天错峰生产，且随着水泥新标准实施，企业有上调价格计划。

2.2.行业观点

本周全国水泥价格出现上涨，袋装和散装价格走势出现分化，散装上涨为主。供给端，目前仅少数省份正在停窑，下阶段停窑在6月初开始，目前以库存储备为主，供应实际趋紧；需求端，需求有一定波动，总体升降不明显，相对仍偏弱；成本端，煤炭成本趋于上升，当前成本对水泥价格上涨起一定作用。

我们认为，城中村改造+万亿国债推动下24年地产及基建都有积极政策支持，当前节点看2024年，水泥需求有望受益于开工端企稳，有望呈现需求改善、利润修复趋势：1）城中村改造推进利好地产筑底企稳：23年7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，21个超大特大城市城中村改造推进蓄势待发，截至10月各地上报住房城乡建设部城中村改造信息系统已入库城中村改造项目达162个。

房地产投资趋势向下是影响水泥需求周期变化的关键因素，2022-2023年水泥市场持续下行导致行业利润快速收缩，而城中村改造、保障房建设、“平急两用”公共基础设施三大工程的推进或给当前低迷的市场带来一针强心剂，对于产业链的需求拉动产生积极作用。2）万亿国债或对24年基建端产生积极效果：23年10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议上明确中央财政将在23Q4增发2023年国债1万亿元，并通过转移支付方式全部安排给地方，其中23年拟安排使用5000亿元，结转24年使用5000亿元。

截至23年11月17日，财政部已在建立增发国债项目实施工作机制、加强部门协同+组织项目申报和审核，并向地方印发通知+按照国债发行计划，合理把握发行节奏，推动增发国债平稳顺利发行三方面取得最新进展。根据国家发改委披露，2023年增发国债第一批项目清单涉及近2900个项目，拟安排国债资金2379亿，第二批项目清单涉及项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元，截至23年12月前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

3.玻璃：浮法玻璃价格由涨转跌，光伏玻璃价格基本稳定

根据卓创资讯，截至5月23日，全国浮法玻璃生产线共计313条，在产253条，日熔量共计172265吨，较上周持平。周内改产产线一条，暂无点火或冷修产线。周内国内库存总量5368万重量箱，较5月16日库存增加36万重量箱，环比增加0.68%，同比增加579万重量箱，同比增加12.1%。

卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1692.23元/吨，较上周均价（1706.91元/吨）下跌14.68元/吨，跌幅0.86%，环比由涨转跌。

【华北】供应无压，价格涨跌互现。沙河区域浮法厂库存低位，业者心态平和，周内市场平稳出货为主，浮法厂库存低位有降。但考虑与周边市场价差，价格调整相对谨慎，安全下游固定用户较多，周内大板上调1元/重量箱，其他厂基本走稳。小板方面，周内4.8mm货源略偏紧，部分价格略涨，其他厚度除安全小涨外基本稳定。京津唐区域成交不温不火，部分厂价格松动1-2元/重量箱，其他基本稳定。

【华东】市场价格稳中小幅调整，成交相对平稳。本周华东浮法玻璃市场价格主流走稳，局部个别厂小幅调整，安徽、江苏个别厂周内价格松动2元/重量箱左右，多数厂报盘暂稳，但实际成交多数厂存灵活可谈政策。近日市场走货区域间存差异，北方市场受盘面影响，产销阶段性好转，受此带动，华东产销近日稍有好转，但刚需支撑短期仍难有明显增强预期，按需适量采购是主流。后期市场看，市场或维持一定平稳趋势，个别厂存小幅调整计划，新价成交仍需跟进，多数厂大概率维稳运行。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）