【华创证券】2023年12月指数样本股调整预测

在之前的报告《华创金工事件研究系列—沪深300指数样本股调整》中，我们对沪深300指数的调仓规则以及我们的事件研究框架进行了详细的介绍，通过对历史事件研究发现样本股调整事件的调入效应比较显著，能取到稳定的异常收益。在我们华创金工的网站(www.hcquant.com)上展示了我们对市场热门的27个事件的汇总研究。截至2023年10月31日，指数基金规模分布。A股所有ETF总规模达到19922.91亿元，其中沪深300、中证500、上证50等沪深市场重点指数的ETF基金规模分别达到2397.56亿、853.87亿、681.15亿元。沪深300指数ETF基金规模占比达到12.03%、中证500指数ETF基金规模占比达到4.29%。2023年6月沪深300指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有10只个股调入指数，最终调入的个股名单有9只，其中调入个股命中6只，调出个股9只全部命中。2023年6月中证500指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中调入个股命中42只，调出个股48只全部命中。2023年12月沪深300指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入沪深300指数的成分股名单包括中国海油、中航机载、中际旭创等11只股票；预测调出沪深300指数的名单包括美锦能源、永兴材料、德方纳米等。2023年12月中证500指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入中证500指数的成分股名单包括格科微、君实生物-U、世纪华通等50只股票；预测调出中证500指数的名单包括中国通号、云铝股份、寒武纪-U等。风险提示：模型结果基于历史数据测算，不保证未来数据的有效性。在之前的报告《华创金工事件研究系列—沪深300指数样本股调整》中，我们对沪深300指数的调仓规则以及我们的事件研究框架进行了详细的介绍，通过对历史事件研究发现样本股调整事件的调入效应比较显著，能取到稳定的异常收益。在我们华创金工的网站(www.hcquant.com)上展示了我们对市场热门的27个事件的汇总研究。截至2023年10月31日，指数基金规模分布。A股所有ETF总规模达到19922.91亿元，其中沪深300、中证500、上证50等沪深市场重点指数的ETF基金规模分别达到2397.56亿、853.87亿、681.15亿元。沪深300指数ETF基金规模占比达到12.03%、中证500指数ETF基金规模占比达到4.29%。2023年6月沪深300指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有10只个股调入指数，最终调入的个股名单有9只，其中调入个股命中6只，调出个股9只全部命中。2023年6月中证500指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中调入个股命中42只，调出个股48只全部命中。2023年12月沪深300指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入沪深300指数的成分股名单包括中国海油、中航机载、中际旭创等11只股票；预测调出沪深300指数的名单包括美锦能源、永兴材料、德方纳米等。2023年12月中证500指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入中证500指数的成分股名单包括格科微、君实生物-U、世纪华通等50只股票；预测调出中证500指数的名单包括中国通号、云铝股份、寒武纪-U等。风险提示：模型结果基于历史数据测算，不保证未来数据的有效性。在之前的报告《华创金工事件研究系列—沪深300指数样本股调整》中，我们对沪深300指数的调仓规则以及我们的事件研究框架进行了详细的介绍，通过对历史事件研究发现样本股调整事件的调入效应比较显著，能取到稳定的异常收益。在我们华创金工的网站(www.hcquant.com)上展示了我们对市场热门的27个事件的汇总研究。截至2023年10月31日，指数基金规模分布。A股所有ETF总规模达到19922.91亿元，其中沪深300、中证500、上证50等沪深市场重点指数的ETF基金规模分别达到2397.56亿、853.87亿、681.15亿元。沪深300指数ETF基金规模占比达到12.03%、中证500指数ETF基金规模占比达到4.29%。2023年6月沪深300指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有10只个股调入指数，最终调入的个股名单有9只，其中调入个股命中6只，调出个股9只全部命中。2023年6月中证500指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中调入个股命中42只，调出个股48只全部命中。2023年12月沪深300指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入沪深300指数的成分股名单包括中国海油、中航机载、中际旭创等11只股票；预测调出沪深300指数的名单包括美锦能源、永兴材料、德方纳米等。2023年12月中证500指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入中证500指数的成分股名单包括格科微、君实生物-U、世纪华通等50只股票；预测调出中证500指数的名单包括中国通号、云铝股份、寒武纪-U等。风险提示：模型结果基于历史数据测算，不保证未来数据的有效性。在之前的报告《华创金工事件研究系列—沪深300指数样本股调整》中，我们对沪深300指数的调仓规则以及我们的事件研究框架进行了详细的介绍，通过对历史事件研究发现样本股调整事件的调入效应比较显著，能取到稳定的异常收益。在我们华创金工的网站(www.hcquant.com)上展示了我们对市场热门的27个事件的汇总研究。截至2023年10月31日，指数基金规模分布。A股所有ETF总规模达到19922.91亿元，其中沪深300、中证500、上证50等沪深市场重点指数的ETF基金规模分别达到2397.56亿、853.87亿、681.15亿元。沪深300指数ETF基金规模占比达到12.03%、中证500指数ETF基金规模占比达到4.29%。2023年6月沪深300指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有10只个股调入指数，最终调入的个股名单有9只，其中调入个股命中6只，调出个股9只全部命中。2023年6月中证500指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中调入个股命中42只，调出个股48只全部命中。2023年12月沪深300指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入沪深300指数的成分股名单包括中国海油、中航机载、中际旭创等11只股票；预测调出沪深300指数的名单包括美锦能源、永兴材料、德方纳米等。2023年12月中证500指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入中证500指数的成分股名单包括格科微、君实生物-U、世纪华通等50只股票；预测调出中证500指数的名单包括中国通号、云铝股份、寒武纪-U等。风险提示：模型结果基于历史数据测算，不保证未来数据的有效性。在之前的报告《华创金工事件研究系列—沪深300指数样本股调整》中，我们对沪深300指数的调仓规则以及我们的事件研究框架进行了详细的介绍，通过对历史事件研究发现样本股调整事件的调入效应比较显著，能取到稳定的异常收益。在我们华创金工的网站(www.hcquant.com)上展示了我们对市场热门的27个事件的汇总研究。截至2023年10月31日，指数基金规模分布。A股所有ETF总规模达到19922.91亿元，其中沪深300、中证500、上证50等沪深市场重点指数的ETF基金规模分别达到2397.56亿、853.87亿、681.15亿元。沪深300指数ETF基金规模占比达到12.03%、中证500指数ETF基金规模占比达到4.29%。2023年6月沪深300指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有10只个股调入指数，最终调入的个股名单有9只，其中调入个股命中6只，调出个股9只全部命中。2023年6月中证500指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中调入个股命中42只，调出个股48只全部命中。2023年12月沪深300指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入沪深300指数的成分股名单包括中国海油、中航机载、中际旭创等11只股票；预测调出沪深300指数的名单包括美锦能源、永兴材料、德方纳米等。2023年12月中证500指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入中证500指数的成分股名单包括格科微、君实生物-U、世纪华通等50只股票；预测调出中证500指数的名单包括中国通号、云铝股份、寒武纪-U等。风险提示：模型结果基于历史数据测算，不保证未来数据的有效性。在之前的报告《华创金工事件研究系列—沪深300指数样本股调整》中，我们对沪深300指数的调仓规则以及我们的事件研究框架进行了详细的介绍，通过对历史事件研究发现样本股调整事件的调入效应比较显著，能取到稳定的异常收益。在我们华创金工的网站(www.hcquant.com)上展示了我们对市场热门的27个事件的汇总研究。截至2023年10月31日，指数基金规模分布。A股所有ETF总规模达到19922.91亿元，其中沪深300、中证500、上证50等沪深市场重点指数的ETF基金规模分别达到2397.56亿、853.87亿、681.15亿元。沪深300指数ETF基金规模占比达到12.03%、中证500指数ETF基金规模占比达到4.29%。2023年6月沪深300指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有10只个股调入指数，最终调入的个股名单有9只，其中调入个股命中6只，调出个股9只全部命中。2023年6月中证500指数样本股调整名单预测2023年6月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中调入个股命中42只，调出个股48只全部命中。2023年12月沪深300指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入沪深300指数的成分股名单包括中国海油、中航机载、中际旭创等11只股票；预测调出沪深300指数的名单包括美锦能源、永兴材料、德方纳米等。2023年12月中证500指数样本股调整名单预测我们预测此次纳入中证500指数的成分股名单包括格科微、君实生物-U、世纪华通等50只股票；预测调出中证500指数的名单包括中国通号、云铝股份、寒武纪-U等。风险提示：模型结果基于历史数据测算，不保证未来数据的有效性。电话：021-20572522邮箱：qinxuanjin@hcyjs.com执业编号：S0360522080005电话：021-20572528邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com执业编号：S0360517100001

为了适应市场的变化，依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，所有的市场指数都会定期或者不定期的调整其成分股。本报告按照指数的调整规则，使用最近一年的个股行情数据预测2023年12月份沪深300指数、中证500指数调入、调出的样本股。事件研究作为经典的短期投资策略，在学术界和实际投资中常被大家广泛关注。在之前的研究中我们发现，指数样本股调整的事件效应在其公告日前有明显的正向异常收益，因此如果我们能准确对即将调入的样本股做出预测，那么持有这些个股直到其公告日便可获取短期的正向异常收益。

指数成分股调整事件也被称为指数效应，具体是指当指数的样本股调整时，调入的新样本股和调出的股票在各自价格和成交量方面会表现出明显异常的效应。一般来说，对于新增的成分股，股价会是上涨，交易量上升；对于调出的股票，股价会下跌。为了适应市场的变化，依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，所有的市场指数都会定期或者不定期的调整其成分股。中证系列、上证系列的指数在13年之后每年的6月及12月的中旬会定期调整其样本股，调整方案一般会提前两周进行公告，深证系列指数则是每年1月和7月的第一个交易日对其成分股进行调整。同时，在有影响指数代表性的特殊事件发生时，各指数也会进行不定期的临时调整以维护其价格与可投资性。指数成分股的定期调样一般分为三个阶段。股票指数每半年审核一次，审核时间分别为每年的5月和11月。其定期调整的审核参考依据截止时间一般在相应样本股调整实施前一个半月。调整名单公布日的2到3周后为调整实施日，新成分股会在当天开始进行运作。其中，中证系列指数和上证系列指数的审核参考依据、审核时间和调整实施时间相同。5月下旬的审核时间对应的一年审核参考依据和调整实施时间分别为上一年度5月1日至审核年度4月30日和6月第二个星期五的下一交易日。11月下旬的审核时间对应的审核参考依据和调整实施时间分别为上一年度11月1日至审核年度10月31日和12月第二个星期五的下一交易日。深证系列指数的审核参考依据为半年期，分别为上一年度11月1日至审核年度4月30日对应5月的审核期和审核年度5月1日至审核年度10月31日对应的11月审核期。其实施调整时间与中证系列指数和上证系列指数相同，分别为6月第二个星期五的下一交易日和12月第二个星期五的下一交易日。

指数成分股的调整会产生价格效应和成交量效应。随着样本股的调入调出，跟踪该指数的基金和投资者会对持仓做出相应的调整，从而可能会对调入调出的股票价格和成交量产生重要影响。一般来说，新调入和调出股票的价格和成交量会在调整名单公布后出现变动，对于调入的新成分股，会出现股价上涨和交易量上升的情况；对于调出的股票，则表现为股价下跌与交易量减少。

上图表示截至2023年10月31日，指数基金规模分布。A股所有ETF总规模达到19922.91亿元，其中沪深300、中证500、上证50等沪深市场重点指数的ETF基金规模分别达到2397.56亿、853.87亿、681.15亿元。沪深300指数ETF基金规模占比达到12.03%、中证500指数ETF基金规模占比达到4.29%。2023年6月我们预测有10只个股调入指数，最终调入的个股名单有9只，其中调入个股命中6只，调出个股9只全部命中。

我们在5月初就已经发布了6月份的调仓预测报告，因此分别统计调入个股公告日前第10个交易日（2023年5月12日）到最终名单公告日（2022年5月26日）及公告之后10个交易日（2023年6月9日）的平均累计超额收益如下表：预测调入的10只股票，截止公告日的平均累计超额收益为0.77%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为-1.11%。本次预测个股跟踪收益效果表现较一般，分析原因主要在于广汇能源在此期间出现股价出现连续大幅度下跌，该个股相对指数累计超额收益截止公告日为-14.66%，严重拖垮预测组合的收益。2023年6月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中调入个股命中42只，调出个股48只全部命中。

预测调入的50只股票，截止公告日的平均累计超额收益为3.49%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为2.58%，样本股调入效应比较显著。2019年6月份以来沪深300指数样本股共计预测调入调出8次，其中调入样本预测正确率达84%（预测正确调入个股数154只，预测错误30只），调出样本预测正确率达96%（预测正确调入个股数176只，预测错误8只）。从平均超额收益的统计结果来看，预测调入样本截止公告日的平均累计超额收益为2.56%，截止公告日后10个交易日的平均累计超额收益为4.67%。相反，调出样本的平均累计超

额收益分别为0.51%、-0.31%，可见指数样本股预测事件确实能产生一定的超额收益。2023年6月份，中证500指数调入样本预测正确率达84%（预测正确调入个股数42只，预测错误8只），调出样本预测正确率达96%（预测正确调入个股数48只，预测错误2只）。预测调入样本截止公告日的平均累计超额收益为3.49%，截止公告日后10个交易日的平均累计超额收益为2.58%。相反，调出样本的平均累计超额收益分别为-0.9%、-0.86%，可见指数样本股预测事件确实能产生一定的超额收益。根据中证指数有限公司公布的《沪深300指数编制方案》中规定的指数编制方法我们严格按照如下流程来进行筛选：沪深300指数样本空间由同时满足以下条件的沪深A股组成：科创板、创业板证券：上市时间超过一年；非ST、*ST股票，非暂停上市股票。其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。科创板、创业板证券：上市时间超过一年；非ST、*ST股票，非暂停上市股票。其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。获取所有样本空间个股从2022年11月1日到2023年10月31日的日均总市值和日均成交额数据（期间新上市证券为上市第六个交易日以来的数据），首先按照日均成交额进行排序，剔除排名在后40%内的老样本个股，保留在前60%以内的老样本股和排名在前50%的样本股。按日均总市值进行排序，考虑规则中对于缓冲区规则的定义，保留排名在前240的新样本以及排名前360的老样本股。此外，剔除最近一年收证监会处罚的样本，剔除财务亏损的样本，剔除长期停牌的样本。

根据中证指数有限公司公布的《中证500指数编制方案》中规定的指数编制方法我们严格按照如下流程来进行筛选：中证500指数样本空间由同时满足以下条件的沪深A股组成：科创板、创业板证券：上市时间超过一年。2)3)非科创板非创业板证券：上市时间超过3个月，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。1)在样本空间中剔除沪深300指数样本以及过去一年日均总市值排名前300的证券。2)对样本空间内剩余证券按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券。1)在样本空间中剔除沪深300指数样本以及过去一年日均总市值排名前300的证券。2)对样本空间内剩余证券按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券。3)将剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前500的证券作为指数样本。1)2)日均成交金额排名在样本空间的剩余证券（剔除沪深300指数样本及过去一年日均总市值排名前300名的证券后）前90%的老样本可参与下一步日均总市值排名。

组长、首席分析师：王小川同济大学管理学博士。2017年加入华创证券研究所。高级分析师：秦玄晋上海对外经贸大学硕士。2018年加入华创证券研究所。助理研究员：杨宸祎美国伊利诺伊大学香槟分校会计学、金融工程学硕士，CFA。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：黄河东华大学工学博士，FRM。2023年加入华创证券研究所。

推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。