2024洁净室设备行业报告：技术驱动增长

1.深耕行业超二十载，受益于下游需求景气营收净利高增

1.1.公司在高级空气净化技术领域具备深厚经验

公司前身南京埃科成立于2001年，成立之初主要业务为针对电子和空调行业基础产品的研发、生产及销售业务，核心产品包括空气过滤器等；2002年公司进入电子半导体洁净室领域，而后陆续成为中芯国际、京东方等电子领域龙头企业供应商，是京东方选用的首个替代国外品牌的FFU供应商；2013年公司更名“美埃（中国）环境净化有限公司”，将“电袋合一”技术应用于我国首个商用PM2.5项目，并全面进军商用领域；2015年公司于英国伦敦证交所上市，且公司首条国际先进过滤新材料（PTFE）生产线投产。2018年公司马来西亚新工厂投产，拓展海外市场；2022年公司于科创板成功上市。公司深耕高级空气净化技术领域超二十年，在半导体洁净室技术领域具备深厚的经验和底蕴，近年来积极拓展除半导体领域的其他领域，包括生物安全GMP制药、医疗健康、商用人居健康环境以及餐饮油烟大气排放治理。

公司股权集中度较高，股权结构较为稳定。截至2024年3月31日，公司前三大股东为美埃国际、Tecable、T&U，分别持股48.73%、8.6%、4.74%，董事长、公司实控人蒋立合计持有公司54.04%的股份。

1.2.营收净利增长较快，半导体行业贡献主要收入

公司下游与半导体行业关系紧密，近年来受益于半导体行业快速发展，公司实现收入和归母净利润快速增长。公司2018-2023年营业收入由6.4亿元增长至15.1亿元，年复合增长率为18.66%。2023年，营收同比增速为22.7%，较2022年实现一定程度修复。归母净利润方面，2018-2023年复合增长率达37.6%，2023实现归母净利润1.73亿元，同比增长40.8%。

过滤器产品及风机过滤单元（FFU）为主要收入来源。风机过滤单元和过滤器是公司两大最主要的产品，占总收入比重约八成。风机过滤单元应用于半导体、生物医药等领域洁净厂房和洁净室中，是净化空气的关键设备。过滤器根据功能和使用场景不同分为高效/初中效/静电/化学过滤器，可搭配风机过滤单元，应用于洁净室中，是使用最广泛的搭配方式。

分行业看，半导体行业为主要收入来源，占比约50%。受益于国内半导体市场规模扩大和升级，显示面板及芯片生产工艺对生产环境的洁净程度要求不断提高，半导体行业有望成为公司业绩持续增长的重要驱动力；生物医药方面，疫情影响下，生物医药治理需求体现，行业收入占比逐渐扩大，由2019年的3.2%扩大至2022H1的5.2%，同时疫情提升了大众对于流行疾病问题关注度，对室内空气质量的要求提升，公共空间和私人空间的空气净化设备的需求增加，室内空气品质优化行业收入占比整体向上，占比由2019年的17%提升至2020-2022H1的近25%水平。此外，近年来受益于双碳目标下大气环境治理和VOCs治理需求增加，公司大气污染排放治理相关产品收入占比有所提升，由2019年的2.17%提升至2022H1的7.23%。

FFU受市场开拓期部分订单毛利较低以及原料价格上涨影响有所波动，综合毛利率2022-2023年保持稳定。2019-2023年，公司综合毛利率呈先降后升趋势，由2019年的31%下降至2021年的26.9%，2022&2023年恢复至27.5%左右。其中，过滤器毛利率整体保持稳定，2019-2022H1约为37%，而FFU毛利率受到原料价格上涨以及为开拓市场，公司降低了部分订单价格而有所下滑，2022H1，随着规模扩大和竞争力提高，国产风机采购比例增加，FFU毛利率修复，带动整体毛利率提升。空气净化设备则由于不同产品之间差异较大，毛利率有所波动。

期间费用率持续优化，研发投入力度位于业内较高水平。随着营业收入增长，调整运输模式、降本增效，公司销售费用率近年来明显下降，由2018年的11.4%下降至2023的6.3%，整体期间费用率优化。研发费用率有所上涨，主要系公司加大研发投入，研发规模扩大、项目增加。横向对比看，公司研发费用率在同业可比公司中亦位于较高水平，充足研发投入进一步夯实公司核心技术，蓄力长期发展。

2.半导体或进入新一轮扩张，生物医药等多领域需求旺盛

2.1.洁净室市场规模超2000亿元，设备占比约50%

洁净室是指空气悬浮粒子浓度受控的房间，其建造和使用的目的是减少室内诱入、产生及滞留粒子，并对室内其他有关参数，如温度、湿度、压力等按要求进行控制。不论外界环境如何变化，实验室内的各项指标能够保持稳定，保证产品生产的稳定性。按功能与用途分，洁净室分为电子洁净室（无尘）与生物洁净室（无尘、无菌）。工业洁净室适用于以半导体、集成电路行业为主的电子工业，生物洁净室适用于以制药、医院（手术室、无菌病房）、生物实验室等为代表的生命科学领域（陈玲《半导体洁净室的空气净化技术综述》）。

根据华经产业研究院，2015-2022年我国洁净室市场规模年复合增长率达18%，2022年超2400亿元。从应用结构看，电子领域占比为54%，是洁净室最主要的下游。从洁净室新建面积来看，2022年洁净室新建面积达到3821万平米，2018-2022年复合增长率为8.4%。洁净室新建面积稳步增长带来洁净室设备需求。

洁净室设备近年来占洁净室工程比重超50%，洁净室工程规模稳定增长推动设备需求稳步提升。根据Frost &Sullivian，中国洁净室设备市场规模在2019年度超过900亿元，占总洁净室市场规模的57%。我们对洁净室设备市场规模进行了测算，假设前提为：

（1）2023-2024年我国洁净室市场规模增速分别为12%、11%，预计2023/2024年洁净室工程市场规模分别为2686/2981亿元；

（2）2020-2023年洁净室设备市场规模占总工程比重预计为53%、53%、51%/50%；而后趋于稳定，由此测算2023/2024年洁净室设备市场规模分别为1343/1491亿元。

库存消化逐渐进入尾声，12英寸晶圆厂产能利用率有望恢复。根据集邦咨询，2023Q2中国大陆晶圆代工产线产能利用率有所改善，以中芯国际为例，其23Q2财报显示产能利用率为78.3%，环比提升10.2pct（24Q1为80.8%，环比提升4pct），出货量相比一季度上涨12.1%。截至2023Q3，中国大陆12英寸晶圆代工产线总产能152.7万片/月，8英寸晶圆代工产线总产能145.4万片/月。集邦咨询预计，多数厂商到2024年底8英寸产能利用率都将提升5到10pct，达60%以上，部分龙头代工厂或超70%；12英寸则有望恢复至65%以上，部分龙头企业有望超80%。

中国大陆扩产节奏明确，2024年底将新建32座晶圆厂。根据集邦咨询，随着中芯国际、晶合集成、长鑫存储和士兰微计划建设的10座晶圆厂（9座12英寸晶圆厂，1座8英寸晶圆厂）陆续提上日程，2024年底中国大陆将新建32座晶圆厂。预计到2027年，中国大陆将拥有33%的成熟工艺产能，并有可能继续向上调整。新建项目有望推动半导体洁净室设备需求增长。

2.3.医疗装备产业升级&空气治理趋严扩展洁净室应用领域

生物洁净室主要应用于生命科学、食品药品大健康、医院手术室等领域。按照种类分，生物洁净室可分为一般生物洁净室和生物安全洁净室。前者主要运用于药品和生物制品、部分食品、保健品和医疗设施等的生产；生物安全洁净室主要运用于有生物学安全要求的实验室或部分药品和生物制品（如重组基因、疫苗制备等）的生产。根据柏诚股份招股说明书，生物洁净室系统，主要包括：

（1）洁净室结构系统(保证洁净室正压或负压的结构系统)、通风空调系统、电气系统、弱电系统、消防系统、洁净室控制系统、环境监测系统等；

（2）洁净室工艺系统，主要包括工艺冷却水系统、纯水系统、注射水系统、纯蒸汽系统、纯压缩空气系统、特气系统、生产废水系统、活毒废水系统、除尘系统、排气系统等；

（3）二次配系统，指在洁净环境下，将工艺系统从一次系统与各种工艺设备有效连结，确保工艺设备有效运行的连接系统。

相较于工业洁净室领域主要针对无生命微粒，生物洁净室除了需要控制无生命悬浮微粒之外，对微生物等生命微粒的控制要求较工业领域更高。

生物医药领域快速发展+医疗装备产业升级有望带动生物洁净室需求增加。2021年12月，工业和信息化部、国家卫生健康委等10部门联合印发的《“十四五”医疗装备产业发展规划》提出，到2025年，医疗装备产业基础高级化、产业链现代化水平明显提升，主流医疗装备基本实现有效供给，高端医疗装备产品性能和质量水平明显提升，初步形成对公共卫生和医疗健康需求的全面支撑能力。新冠疫情后，医疗系统各领域对于洁净室的重视程度或将进一步增加，叠加我国庞大的人口基数和尚未完善的医疗基础设施建设，我们认为未来生物领域洁净室需求有望持续增长。

空气过滤器作为洁净室核心设备之一，需求有望随国内对空气质量要求提升和下游应用领域拓宽增加。空气过滤器下游应用包含家用及商用电器、汽车、轨道交通、航天航空、电子、制药、生物工程等领域，根据公司招股说明书，2019年我国空气过滤器行业市场规模为94.5亿元，随着国家对空气质量要求的提高以及下游细分领域景气度提升，空气过滤器需求有望持续释放，以8%的增长率测算，预计2025年我国空气过滤器行业市场规模将达150亿元。

3.技术+客户+产能打造竞争壁垒，耗材逻辑逐步兑现

洁净室在半导体制造中至关重要，直接决定半导体产品的成败。现代半导体产业一直按照摩尔定律快速演变，当前已经达到5nm级别。一般而言，当微粒尺寸达到集成电路节点一半大小时就成为了破坏性微粒，因此，随着集成电路的线宽越来越小，集成电路行业对于产线的洁净程度要求也越来越高，对洁净室工艺提出更高要求。

洁净室空气净化分为三阶段，公司产品涵盖核心环节。根据公司招股说明书，洁净室的空气净化主要环节有：

（1）洁净室新风预处理：通过空调控制温湿度，同时通过其中搭载的过滤器对室外进入室内的新风进行预处理，此环节属于通用型场景，且对过滤技术要求不高；

（2）洁净室内部空气精细过滤：通过位于洁净室内部的风机过滤单元，对第一阶段预处理后的空气中未能处理的其他细微颗粒物、气态分子污染物、微生物进行进一步处理，以达到生产所需要的净化等级要求。如应用于半导体、生物等对于生产洁净度要求极高的场景，亦对该环节使用的过滤技术要求提高，并需要根据释放特定化学气体的组成情况、洁净程度的要求，设计、生产特定的过滤材料；

（3）洁净室内部空气循环净化：回风通过高架地板及回风夹道，送至风机过滤单元重新过滤后送入洁净室内重复使用。以维持洁净室内空气持续、高度洁净。

公司主要产品包括风机过滤单元、过滤器产品、空气净化设备，其中风机过滤单元主要搭配过滤器产品销售，应用于洁净室中；过滤器产品可单独销售，应用于洁净室中特定工序、新风系统、暖通系统等。空气净化设备涵盖生物医药、家用、工业除尘等多领域。

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