2024出口行业报告：新格局下的市场与趋势分析

一、近期的出口：基数效应、价格效应与全球贸易环境

全球疫情期间，我国出口持续高增，对国内经济增长形成有力拉动。然而，自2023年起，出口开始逐步降温，出口（以美元计）自23年5月至10月连续同比负增，23年10月~24年2月，出口同比增速转正，然而，24年3月出口同比增-7.5%，大幅低于市场预期水平，令看好出口链复苏的投资者再度陷入迷茫，4月、5月出口同比增速再度转正，似乎又释放出一些积极信号。

我们认为，近期出口增速的波动并不意味着我国出口竞争力的下降，主要可以归因为基数效应、价格效应与全球贸易环境。

1、基数效应：近期出口增速与2022年、2023年同期“此起彼伏”

2021年~2022年，我国出口同比持续保持两位数的增速，表现十分强劲。而到了2023年，5月~10月在同期高基数的影响下，出口同比增速持续维持负增，从Q3开始，高基数效应开始走弱（去年同期同比增速开始走低），Q4同期同比增速转负。与此同时，我们观察到23年同期的出口同比增速开始逐步回升。24年1、2月出口同比增速转正，对应23年同期的低基数，而24年3月的负增对应了23年3月出口同比增速的跳升，24年4月、5月对应了23年同期增速转弱。整体而言，自23年5月开始，出口同比增速与上一年同期呈现出“此起彼伏”的状态，因此，出口单月同比波动部分是受到了基数效应的影响。

2、价格效应：2022年价格高增美化出口，2023年价格负增形成拖累

疫情之后，在全球供应链受限以及供需错配的影响下，欧美均经历了较为严重的通胀，因此，我国出口在2022年的强势表现，部分是因为出口金额的整体增速受到了商品价格走升的美化作用，而伴随着欧美去通胀进程持续，商品价格的涨势已经明显趋缓，美国进口商品价格指数同比自23年3月至2024年3月持续负增，CPI核心商品项同比增速2022年均维持在较高水平（2%以上），23年开始负增。基于我国商品出口金额与商品出口数量拆分我国出口的量价效应，可以发现，2022年前三个季度，价格效应对出口金额均为正向拉动，而2022Q4至2024年5月，价格效应对出口金额的贡献多为负，由此，此前对出口金额同比增速起到美化作用的价格效应，自2023年开始形成拖累。

3、全球贸易环境：2023年全球贸易收缩，2024年贸易政策不确定性走升

排除一系列技术性原因，外需仍为我国出口的核心影响因素，而我国出口近期的波动也基本与全球贸易趋势“同频共振”，2023年，我国出口表现低迷的背后是全球贸易的收缩。2023年全球出口单月同比增速均为负值，日本、韩国的出口增速维持在低位，全球主要港口货运吞吐量与货运价格增速同样反映出全球贸易的“量减”，欧元区及美国制造业PMI全年也始终位于枯荣线之下。

我们近月也观察到一些全球贸易回暖的迹象。我们从货运、领先指标与主要出口国出口规模三个维度共14个指标构建了一个全球贸易趋势追踪指标体系，从该指标体系看，2023年8月以来低于“正常”水平的指标明显减少，2023年11月以来表现“正常”与“超常”的指标开始增多，反映出全球经济活动回暖、全球贸易“改善”的信号，如若后续全球经济活动与贸易形成趋势性复苏，预计外需将能够有效拉动我国出口。

此外，2024年以来贸易政策方面的不确定性上升，欧美国家对华贸易政策有进一步收紧的趋势。2024年4月，美国启动了对中国海事、物流、造船行业的301调查，美国总统拜登呼吁将中国钢铁和铝产品的关税税率提高两倍。5月14日，美方正式发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。此外，6月12日，欧盟委员会发布关于对华电动汽车反补贴调查的初裁披露，拟对自中国进口的电动汽车征收临时反补贴税。可见，欧美主导下的“逆全球化”正在推升我国出口面临的贸易壁垒。与此同时，2024年美国总统大选中，特朗普与拜登的对决仍难言最后“花落谁家”，根据RealClearPolitics，截至2024年6月21日，特朗普的平均民调支持率约为46.0%，而拜登的平均民调支持率约为45.5%，小幅落后。而鉴于特朗普自2023年8月以来多次发表“加征关税”相关论调，有关“美国对华贸易保护措施是否会进一步升级”、“是否会出现新一轮贸易摩擦”等问题的关注度日益上升，若特朗普当选，并且如其所述开始执行更加激进的对华贸易政策，则我国出口短期内或将面临新一轮冲击。

二、出口的新格局：新市场、新需求、新势力

在经历了2018年中美贸易摩擦（后文统一简称为贸易摩擦）、全球疫情等一系列冲击之后，我国出口已逐步形成了新的格局，综合而言，可以总结为新市场、新需求、新势力。贸易摩擦至今，“中美脱钩”并未真正出现，与此同时，我国出口目的国与出口商品均呈现出多样化趋势，背后既有对美国的“借道转口”，亦有新兴市场国家工业化、产业链转移的新需求拉动，而在供给优势+需求旺盛的环境中，我国出口“新三样”表现亮眼，正在逐步成为我国新阶段出口的新势力。

1、出口份额回落至低位，“中美脱钩”程度或被高估

中美贸易摩擦、全球疫情对我国的外贸格局产生了深远的影响：一方面，贸易摩擦后，我国对美出口明显减少，但对其他国家的出口增多，最终，使得出口的多样性明显上升；另一方面，疫情发生后，我国经历了从“份额飙升”到“份额归还”的过程，与此同时，贸易摩擦后的产业链及出口格局重塑也在继续推进，至2023年12月，我国出口在全球出口中所占份额已低于贸易摩擦前及疫情前水平。整体而言，由于我国对美出口的体量与占比较高，因此，对美出口收缩确实对我国整体出口产生了明显的负面冲击，但结合出口的国别及商品结构来看，“中美脱钩”的程度实际上并不如份额下行反映出的那么悲观。

1.1贸易摩擦后至疫情前，我国出口“此消彼长”

分阶段来看，贸易摩擦后至疫情发生前（2017年12月至2019年12月），我国出口“此消彼长”，虽然对美直接出口明显收缩，但对其他国家的出口明显增加，最终，使得我国在全球出口中所占份额不降反增。根据IMF数据，贸易摩擦后至疫情前，虽然美国从我国进口的更少（美国进口商品中，源自我国的占比由21.55%降至18.02%，累计下降3.53%），而更多的转由欧盟（由16.32%升至18.12%）、墨西哥（由13.37%升至14.30%）、越南（由1.99%升至2.67%）进口商品，但在其他全球主要进口国中，来自我国的商品占比多有上升，最终使我国出口在全球出口中的份额占比由9.34%升至9.51%。

1.2疫情后至2023年底，我国出口“份额归还”已基本结束

疫情发生后，在全球供应链中断叠加海外供需错配的影响下，我国出口份额快速飙升，2021年3月达到最高点10.63%。此后，伴随着全球贸易逐渐“正常化”，我国开始归还份额，出口压力逐步显现。直至2023年，“归还”过程基本宣告结束，我国出口份额回到历史低位（2023年12月为9.1%），低于疫情前（2019年12月为9.51%）及贸易摩擦前（2017年12月为9.34%）水平，且2023年全年基本趋于稳定。正因如此，我国2023年出口增速的下行并非源自“份额归还”逻辑，更多的是受本文第一章所述的价格效应、基数效应与全球贸易环境的影响。往后看，“份额回归”叙事也基本告一段落，我国出口或将更多的响应“全球贸易共振”与全球贸易格局的趋势性变化。

1.3拆分结构，“中美脱钩”的程度或许被高估

贸易摩擦至今，我国商品在美国进口中的占比持续下行，但进一步拆解贸易数据可以发现，存在明显的转口贸易迹象，同时，产业链外迁也使得部分商品贸易不被统计入出口口径当中，整体而言，中美贸易的确在贸易摩擦后明显收缩，但“中美脱钩”的程度显然小于份额下行所反映出的情形，换言之，墨西哥、越南等国对中国出口商品存在一定的替代效应，我国也经由这些国家“借道转口”，间接出口至美国。

首先，美国的部分进口伙伴国在贸易摩擦后进口规模大幅上升，而我国对这些国家的出口也呈现出明显的扩张趋势，总量上反映出存在“借道转口”的迹象。具体而言，虽然从美国进口份额分布上看，欧盟、墨西哥、越南在贸易摩擦后向美国出口的更多，但我国商品在以上国家的进口中所占份额较贸易摩擦前明显上升，与此同时，墨西哥与越南整体进口规模在贸易摩擦后明显扩张，2023年12月较2017年12月，其在全球进口中的份额分别由2.44%、1.43%升至2.65%、1.90%。

其次，进一步拆解进口商品数据可以发现，欧盟、越南、墨西哥自我国进口份额上升的部分商品，在其占美国进口中的份额亦上升，在结构上印证转口贸易（或境外组装加工）的存在。具体而言，贸易摩擦后至2023年12月，在美国进口中，我国份额下降最明显的商品类别为：皮革及相关制品、鞋帽伞与羽毛制品、机械及电气设备、杂项（主要包括家具寝具灯具与玩具）、陶瓷及类石料制品、纺织原料及其制品。针对以上商品类别，我国在欧盟、墨西哥、越南进口中所占份额多明显提升（除欧盟陶瓷及类石料制品进口中，我国所占份额小幅下降），而欧盟、墨西哥、越南三国在美国相应商品进口中的份额亦有提升（除美国纺织原料及其制品进口中，墨西哥所占份额小幅下降），换言之，我国经由欧盟、越南、墨西哥，将部分商品运至美国。

特别是越南与墨西哥，我国在以上两国进口中的份额大幅提升，其中，经越南“转口”或组装加工再出口主要集中在传统劳动密集型消费品与机电产品，包括：1）家具、寝具、灯具、玩具等杂项产品；2）鞋靴、帽类制品；3）木制品；4）纺织原料及制品；5）陶瓷、类石料制品；6）机械及电气设备。而经墨西哥“转口”或组装加工再出口主要集中在运输设备、精密仪器以及部分传统消费品，包括：1）铁道机车、车辆、船舶等运输设备；2）陶瓷、类石料制品；3）光学、医疗、精密设备；4）家具、寝具、灯具等杂项产品；5）鞋靴。

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