2024年新能源行业展望报告

需求:光储经济性支撑需求持续增长,新兴市场潜力巨大

光伏组件价格大幅下跌后光伏系统成本及LCOE显著下降,即使考虑较高比例的配储需求、或电价下降、或一定比例弃光,预计2024年光伏发电项目的经济性/投资回报率仍将保持在具有较高吸引力的水平;全球大型公用事业项目潜在需求充足,随着加息周期结束、组件价格触底,前期因加息预期、组件快速跌价而观望的需求有望在2024年持续释放;同时考虑主要国家地区因低碳诉求政策端向好,预计2024年光伏需求将仍有较强的增长动力。•预计2024年全球光伏交流侧新增装机同比增长30%至约520GWac(对应组件需求量700GW+):中国有望在超高基数下保持增长,海外市场则将更充分享受组件价格下降和加息结束(甚至降息开启)的红利,其中中东、非洲地区因资源优势、基数较低预计2024年装机高增,美国装机因政策预期及本土供应增加预计增长显著。

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2023年光伏产业链供给释放导致组件价格快速下降,有望支撑光伏系统造价及LCOE显著下降。据我们测算,24Q1末全球组件均价较2023年初(0.26USD/W)下降约47%至0.14USD/W,对应光伏系统造价下降约25%,即使考虑较高比例的配储需求、或电价下降、或一定比例弃光,光伏发电项目的经济性/投资回报率预计仍将保持在具有较高吸引力的水平。


加息周期结束,有望提升电站收益率,刺激前期观望需求释放。光伏电站成本主要集中于投资初期,前期电站建设普遍依赖银行贷款,资本成本为光伏电站成本重要的影响因素。2022年初起美联储持续加息,欧元区边际贷款利率上行,利率上行一定程度上对光伏发电成本及电站收益率造成负面影响。•2023年10月末欧洲央行货币政策会议宣布维持再融资利率4.50%,预计本轮加息周期结束。2023年利率上行一定程度上削减了组件价格下降对光伏电站收益率的正面影响,随加息周期结束、组件价格底部持稳,光伏LCOE及电站收益率有望显著改善,刺激前期因加息、组件快速跌价而观望的需求持续释放.


以欧洲集中式项目为例,我们测算了组件价格及贷款利率对光伏IRR的影响。参考IRENA,我们假设光伏容量系数16.9%、光伏系统成本996USD/kW、光伏电站贷款比例70%、光伏电站运维成本13.2USD/kW/年,参考欧洲PPA电价,假设光伏上网电价74欧元/MWh。•1)组件价格敏感性分析:在加权平均资本成本WACC为5%的假设下,组件价格自0.27USD/W(2022年均价)下降至0.13USD/W(2023年末欧洲组件价格)对应IRR提升4.4PCT;•2)贷款利率敏感性分析:在组件价格0.13USD/W的假设下,WACC自5%下降至4%对应IRR提升1.2PCT。


24Q1国内新增光伏装机46GW,同比增长36%,其中集中式装机21.93GW,同比+41%,占比48%;分布式装机23.80GW,同比+31%。分布式新增装机中,工商业新增装机16.89GW,同比+83.3%,户用新增装机6.91GW,同比-22.5%。•受到部分项目23年底延迟并网的影响,一季度集中式项目同比高增符合预期;分布式项目一季度同比增长超30%,充分体现了组件价格下降带来的分布式需求弹性。


4月国内光伏新增装机14.37GW,同比-2%、环比+59%,继3月装机短时间走弱并再次引发对国内装机增长的信心后,4月恢复环比高增;1-4月累计新增装机60.11GW,同比+24%,随着组件价格降至全行业亏损的“地板价”、以及各地新增项目指标陆续发放,国内需求弹性和韧性逐步显现,光伏月度装机节奏逐步回到全年20%+的新增装机预期增速轨道。•3-5月为光伏传统装机淡季(近10年平均装机占比仅13%),预计国内装机阶段性走弱一方面受季节性影响,另一方面因组件厂调整出货策略,在3月硅料价格未明显调整、国内盈利承压背景下更多进行海外市场出货。

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据不完全统计,2024年1-5月光伏组件累计招标74GW、同比-28%,累计开标125GW,同比+46%,招标量同比下滑主要由于部分对应2024年需求的招标项目提前至上一年12月进行。•4-5月组件集采开标量显著提升,随着光伏主产业链价格触底,此前仍存有观望情绪的终端需求有望得到释放,推动全年地面电站需求持续增长。


央国企能源集团是国内新增装机的主要来源之一,从五大发电集团十四五装机规划完成情况看,为实现十四五目标,五大发电集团2024-2025年仍要实现超200GW新能源装机。•为实现装机目标,能源集团积极进行招标推进,2023年12月至2024年5月招标量105GW,同比增长26%,一定程度上可看作2024年国内新增装机预期的参考之一。


2023年以来电力现货市场建设步伐明显加快,国家发改委、能源局先后发布《电力现货市场基本规则(试行)》、《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》,明确电力现货市场要依序开展模拟试运行、结算试运行和正式运行。此后,围绕完善新型电力系统建设、及以“高比例市场化”为核心的新一轮电改的相关国家和地方政策密集出台,体现了各级政策制定者对提升我国可再生能源发电量占比、支撑新型电力系统建设及国家能源转型的坚定决心。同时,近期国内部分地区出台的要求风光电站大比例参与现货交易、调整用户侧峰谷电价区间等政策,实际上都是为了实现将光伏降本红利向需求端消纳能力提升传导的必要手段。•由于政策、项目运行模式等因素限制,目前光储发电端的成本下降并未完全传导至下游消纳空间的打开。我们认为,在一年之内1元/W的巨大成本降幅面前,绝大部分所谓的“消纳和接入困难”都可以迎刃而解,组件价格下降带来的空间,可以通过高比例配储、或支付火电调峰成本、甚至以高比例弃光的形式,打开广阔的消纳空间,从而支撑装机量的增长。


2023年末光伏组件价格触底,组件价格较年初高点下降近1元/W,测算对应LCOE下降约0.06元/kWh,对于当前基本无需配储、无需承担电网调节成本的分布式项目而言,每一分钱的成本下降都将激发增量需求的释放。•近两年国内分布式市场呈现此起彼伏、遍地开花的发展状态,2021年山东户用市场一枝独秀贡献了30%的分布式装机,2022年工商业市场异军突起,以浙江、江苏、山东、广东等工业用电大省装机规模最大,此外河南、河北的户用装机也在2022年超越山东;2023年以来,福建、湖南、湖北、广西等南方地区分布式装机量快速提升。在当前全球平均低值个位数的光伏发电渗透率背景下,由于区域分布的广泛性和来源的多样性,潜在分布式需求对价格的弹性释放有很大概率会持续超预期。


考虑到国内地面电站储备项目丰富且持续增长,特高压外送线路加速建设、各地大比例配储、市场化交易范围扩大等手段多管齐下,消纳改善的弹性空间很大,2024年集中式新增装机将维持增长;户用、工商业屋顶(+地面)分布式光伏市场空间广阔,系统成本下降后需求弹性或超预期。我们预计2024年国内新增装机270GWac,同比增长25%。


1-4月电池组件出口101.4GW,同比+36%。其中4月电池组件出口25.2GW,同比+25.9%,环比-6.6%。•4月组件出口22.0GW,同比+27.6%,环比-4.2%,环比下降主要因印度4月起执行ALMM导致Q1组件抢运(4月印度出口量环比-72%),且巴基斯坦Q1出口基数较高(Q1巴基斯坦出口量超23年全年);1-4月光伏组件出口81.8GW,同比+27.4%,巴基斯坦、沙特等地区组件出口量显著增长,印度抢运背景下Q1组件出口量高增,剔除印度后1-4月出口量同比+19.4%。•1-4月电池片出口19.6GW,同比+88.9%,印度为最大的电池片出口国,土耳其、柬埔寨出口量较大,印度尼西亚、日本出口量显著增长。

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2022年俄乌战争影响欧洲传统能源供给与价格,欧盟加速可再生能源转型进程,宣布计划于2025/2030年分别达到320/600 GWac的光伏累积装机目标,并将可再生能源发电占比目标提高至45%,欧洲潜在需求充足。•据SPE,2023年欧盟27国装机55.9GW,同增35%,其中德国、西班牙、波兰与意大利为欧洲地区前四大光伏市场,2023年合计新增装机32.3GW,占比58%。根据四国2030年光伏装机目标,未来几年德国、意大利仍有较大的光伏装机需求。•根据SPE中性预测,2024年欧盟27国新增光伏装机有望达到62GW。欧盟27国新增光伏装机约占欧洲整体装机的90%,考虑到SPE过去几年整体装机预测偏保守,我们预计2024年欧洲新增光伏装机有望达到78GW,同增约30%。


据EIA,2024年4月美国新增公用事业光伏项目装机1.21GW,同比增长37%,1-4月累计装机7.06GW,同比增长122.4%;5-12月计划装机30.2GW、同比增长86.2%,储备项目为支持美国装机高速增长的最大动力。


目前美国针对进口光伏产品的全部关税税种及政策如下:•301关税:针对中国产能,5月14日由25%提高到50%,目前国内企业对美出口均通过东南亚产能,几乎没有实际影响。•201关税:针对全球范围内非美电池组件产能,2024年税率为14.25%。此前双面组件豁免201关税,5月16日白宫宣布取消豁免,并提出努力将电池免税配额由5GW提高至7.5GW以保障本土组件产能。201关税针对所有进口产能,或将小幅提升美国终端装机成本,但考虑过去一年多组件价格的巨大降幅,预计对项目经济性和装机积极性影响有限。•对华双反税:针对中国企业(含被认定存在规避行为的中国企业东南亚产能),不同企业税率不同,最新反倾销/反补贴普遍税率36.5%/8.47%。拜登总统令给予了两年的免税期,6月6日到期后可通过使用东南亚硅片/非中国辅材(六选四)豁免。•对东南亚四国双反税(潜在):针对东南亚产能,5月15日美国商务部宣布启动新一轮双反调查,税率等仍需等待初裁及终裁结果落地,ITC预计在6月10日前作出初裁。若最终裁定对东南亚四国执行较高的双反关税,则潜在的降息动作以及美国本土产能的逐步建成,也将对关税造成的成本上升形成有效对冲,从而支撑2025年的美国装机增长。•此前市场担心美联储降息推迟会影响美国光储需求,我们认为年内降息预期的落空、双反调查的不确定性会使得观望的项目不再等待,甚至产生阶段性抢装抢运。我们维持2024年美国光伏装机45GW,同比增长39%。


从成本曲线视角看,美国给东南亚加税的效果,是将具备供应美国市场能力产能的成本曲线拉得更陡峭(考虑所有关税和IRA补贴后),从美国制定政策想要达到的效果来看,成本曲线的目标分布形态从低到高应该分别是:美国本土电池+组件(含中国企业投资)、美国本土组件+东南亚电池、东南亚(或其他地区)组件+电池。若终裁判定双反税率,则东南亚产能输美成本提升,美国本土电池组件产能优势凸显(组件:阿特斯5GW/隆基5GW投产、晶科2GW/天合5GW/晶澳2GW在建,电池片:阿特斯5GW在建)。•再次重申我们认为美国制定光伏贸易政策的底层逻辑:


1)美国需要低成本的光伏产品,一方面用于实现其能源转型与气候目标,更重要的另一方面是,用于维持美国国内位于产业链下游电站开发建设环节及部分配套制造业环节(如跟踪支架)的大量高薪就业岗位;


2)美国需要摆脱对中国光伏产品的超高度依赖,并建立一定规模的本土制造产能;


3)需要考虑在美投资光伏制造产能的非中国企业(如韩华)的利益诉求;


4)政策需要在装机规模增长和建立制造业的诉求之间寻求平衡。•美国对华、对东南亚的光伏贸易挑衅或长期存在,甚至贸易壁垒可能持续加高,在这一趋势下,光伏制造供应链的再全球化将是大势所趋,具备丰富的跨国生产经营经验和异地扩张能力的头部企业,有望在这一再全球化过程中进一步扩大竞争优势和市占率,并维持一定幅度的壁垒超额利润。


2023年印度政府发布2022-2032年国家电力计划(NationalElectricityPlan,NEP),预计2026-2027年再生能源累计装机达到337GW,其中光伏186GW。截至2023年底,印度累积光伏装机73.3GW,为实现国家电力计划,印度须在3-4年新增110GW以上的光伏装机。24Q1印度新增光伏装机8.5GW,同比增长145%,其中3月新增装机6.2GW,同比增长160%,环比增长392%,创历史单月新高,预计主要因组件价格下降及ALMM实施前抢装。•根据JMKResearch报告,2024财年印度大型地面电站可再生能源招标为69.8GW,大超政府年初50GW目标,同增约250%,其中光伏招标占比约48%。预计在2025财年,招标将再次超过50GW的政府门槛,并进一步增加中标容量。分布式方面,2024年初莫迪政府宣布屋顶太阳能计划,该计划预计将提供总计7500亿印度卢比(约合90亿美元)的补贴,以实现30GW的屋顶太阳能装机容量。政策支持有望驱动印度分布式需求高增。


2022年4月,印度开始对进口光伏组件和电池分别征收40%和25%的关税,导致印度组件进口及光伏装机量显著下降,2023年印度装机10GWac,同降28%。2023下半年组件价格快速下降,一定程度上抵消印度40%组件进口关税影响,印度组件进口量显著提升,前期因高昂的组件价格及BCD(组件基本关税)造成的递延项目开始动工。•为支持本土制造业,印度政府发布组件型号和制造商清单(ALMM),要求所有政府太阳能项目及向政府出售电力的项目只能使用ALMM清单中列出的本土组件品牌。2024年4月1日ALMM清单开始实施,3月起印度市场进口中国组件量显著下降,随着印度进入二季度财年节点,预估二季度中国组件进口量维持较低水平,后续仍需要观察政策、豁免执行条件、中国厂家是否能成功进入清单等的变动性。•考虑到印度本土产能规模相对有限,预计2024年印度光伏新增装机14GWac,同比增长40%。


中东地区光照资源充足,随着光伏成本持续下降,近年沙特、阿联酋、土耳其等国家光伏迅速发展,政府通过电价补贴政策、大型投标计划等积极推动能源转型,叠加组件价格下降带来经济性,预计中东地区光伏需求将快速增长。•2023年以来组件价格下降刺激中东市场需求爆发,2023年中东国家组件出口14.5GW,同比高增73%。24Q1组件出口7.9GW,同比增长204%。虽然以巴战争或对中东需求造成阶段性影响,但考虑到沙特、阿联酋等主力国家的大型项目持续推进,及政府不断推出大型标案等,预计2024年中东地区光伏需求将快速增长。•此外,近期国内企业纷纷布局中东光伏产能,也有望持续推动中东需求增长。


24Q1巴基斯坦组件出口量接近5GW,同比增长570%,环比增长185%,单季度组件出口量超过2023年全年,增速较高预计主要因中国与巴基斯坦的带路经济合作刺激巴基斯坦光伏市场发展。根据巴基斯坦国家电力监管局(NEPRA)发布的《发电装机量扩容计划(IGCEP2047)》,预计到2030年巴基斯坦光伏装机容量将达到12.8GW,到2047年光伏装机容量将达到26.9GW。•2024年以来国内企业加速巴基斯坦布局,未来中国组件厂家与巴基斯坦当地企业合作进一步深入,有望进一步推动巴基斯坦集中式与分布式光伏需求。


24Q1巴西新增光伏装机3.9GW,同比增长1.7%,环比增长27.3%。23Q1巴西因分布式光伏并网新规落地出现抢装,全年装机呈现前高后低,24Q1装机在高基数下同比延续增长验证需求高景气。考虑到该政策已完全落地,预计巴西今年装机前低后高,年内增长有望维持高位。•根据ABSOLAR,目前巴西有145GW的授权光伏发电项目获得了运营授权,其中125GW光伏电站仍处于开发初始阶段,集中式项目储备充足。我们预计集中式项目陆续释放有望支撑巴西光伏装机持续增长。•分布式方面,2024年初巴西政府通过一项阻止分布式项目、微型电场以及自由能源市场增长的紧急法案,叠加先前《14.300法案》的安装期限到期,需求受到一定冲击。


根据BNEF数据,截至2022年底,化石燃料在非洲地区能源结构中依旧处于统治地位,天然气+煤炭+石油占比约73%,太阳能仅占7%,光伏装机空间广阔。•2023年非洲市场组件出口7.9GW,同比增长132%,其中南非市场出口5.3GW,占比超过65%。24Q1非洲市场组件出口2.3GW,同比增长38%,其中南非市场出口566MW,同比下降45%,占比下滑至25%,主要由于南非基础设施不足、电网老旧与审查过于繁琐等问题。•2023年底南非政府宣布启动第七轮国家再生能源独立电力开发采购计划(REIPPPP),其中包含1.8GW的光伏装机,有望支撑南非市场需求持续增长。


为应对贸易壁垒加剧、政策变动带来的海外市场不确定性,国内光伏企业积极进行海外布局,提升全球供应能力。当前头部企业海外产能布局主要集中于东南亚、美国、中东等地:•1)东南亚:头部企业基本在东南亚布局了硅片、电池片、组件产能,主要供应美国市场;后续需关注新一轮双反调查对东南亚供美产能的影响。•2)美国:IRA 补贴推动国内企业赴美建厂,当前产能主要集中于组件环节,预计2024年逐步落地。•3)中东:中东地区光照资源充足、政府积极推动能源转型,国内企业开始进行硅料、硅片等上游产能布局。

(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)


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