2024年医药行业资金流向分析报告
1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄
1.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落
上周(20240506-20240510)美元指数再度回升。截至2024年5月7日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模继续回升，有负转正。10Y中国国债/美债利率分别上升/下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率分别不变/上升，其背后隐含的是通胀预期继续回落。
1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄
对于海外而言，上周(20240506-20240510)离岸美元流动性边际有所宽松，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor分别上升/下降，Ted利差有所收窄，3个月Libor-OIS利差有所收窄。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，具体来看：DR001/R001均下降，R001与DR001之差收窄。1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。
2市场整体交易热度明显回落，房地产、化工、消费者服务、军工、汽车等板块的交易热度处于相对高位；农林牧渔、房地产、通信、传媒、煤炭、轻工等板块的波动率上升较快；传媒、计算机等板块的波动率均处于80%分位数以上
上周(20240506-20240510)市场整体交易热度明显回落，房地产、化工、消费者服务、军工、汽车等板块的交易热度处于相对高位；农林牧渔、房地产、通信、传媒、煤炭、轻工等板块的波动率上升较快；传媒、计算机等板块的波动率均处于80%分位数以上。
3电子、医药、食品饮料、家电、计算机、机械等板块调研热度居前，医药、TMT、军工、农林牧渔、钢铁、汽车等板块的调研热度环比上升较快
上周(20240506-20240510)电子、医药、食品饮料、家电、计算机、机械等板块调研热度居前，医药、TMT、军工、农林牧渔、钢铁、汽车等板块的调研热度环比上升较快。此外，主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、中证500、创业板指的调研热度均上升，上证50的调研热度均下降。
4分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，农林牧渔等板块的24年净利润预测有所上调，军工、交运、建筑、纺服等板块的25年净利润预测均有所上调
基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测)，我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，我们在认知周期系列之二《最是“共识”留不住》提到了：分析师预测的变动与主动偏股基金行为存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测上周(20240506-20240510)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升。相对应地，全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。从整体调整幅度来看，上周分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测。
4.2行业上，农林牧渔等板块的24年净利润预测有所上调，军工、交运、建筑、纺服等板块的25年净利润预测均有所上调行业上，上周(20240506-20240510)分析师主要上调了农林牧渔等板块的2024年净利润预测。截至5月10日，汽车、石油石化、家电板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均上升；同时，对于2025年的净利润预测而言，分析师主要上调了军工、交运、建筑、纺服等板块的2025年净利润预测。截至5月10日，汽车、石油石化、家电板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均上升。
4.3创业板指、上证50、中证500、沪深300的24/25年净利润预测均被下调指数上，上周(20240506-20240510)分析师同时下调了创业板指、上证50、中证500、沪深300的2024/2025年净利润预测。
4.4风格上，各类板块的24/25年的净利润预测均被下调风格上，对于成长风格，上周(20240506-20240510)分析师同时下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024/2025年的净利润预测；对于价值板块，分析师同时下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024/2025年净利润预测。
5北上交易盘继续买入且幅度环比扩大，北上中资延续小幅回流，北上配置盘则继续大幅净流出
5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入食品饮料、银行、医药、有色、农林牧渔、轻工等板块，同时净卖出汽车、传媒、家电、通信、消费者服务等行业上周(20240506-20240510)北上配置盘净卖出A股99.98亿元，北上交易盘净买入A股142.08亿元。分日度来看，北上配置盘仅在周二(20240507)净流入，其余交易日均净流出；北上交易盘在震荡中明显回流。行业上，北上配置盘主要净买入有色、轻工、医药、农林牧渔、纺服、食品饮料等板块，主要净卖出电新、汽车、TMT、交运、非银、煤炭等板块；北上交易盘则主要净买入食品饮料、金融地产、化工、电力及公用事业、交运、医药等板块，主要净卖出家电、通信、汽车、传媒、消费者服务等板块。两者共识在于净买入食品饮料、银行、医药、有色、农林牧渔、轻工等板块，同时净卖出汽车、传媒、家电、通信、消费者服务等行业。值得一提的是，上周(20240506-20240510)北上中资不断“折返跑”。行业上，北上中资净买入食品饮料、家电、建材、医药、煤炭、轻工等板块，净卖出有色、电子、石油石化、电新、非银、化工等板块。
5.2北上配置盘与交易盘在各类风格板块均存在明显分歧对于成长风格，上周(20240506-20240510)北上配置盘与交易盘在大盘/中盘/小盘成长板块均存在分歧：北上配置盘均净卖出，而北上交易盘均净买入。对于价值风格，北上配置盘与交易盘在大盘/中盘/小盘价值板块均存在分歧：北上配置盘同样均净卖出，而北上交易盘则均净买入。
5.3北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代，净卖出美的集团上周(20240506-20240510)北上配置盘净买入白酒板块9.35亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅台17.12亿元，净卖出其他白酒板块7.76亿元。此外，上周(20240506-20240510)北上配置盘净买入宁德时代4.11亿元，净卖出美的集团0.91亿元。
5.4北上配置盘在化工、医药、轻工、电力及公用事业、石油石化等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的分市值来看，上周(20240506-20240510)北上配置盘持续净卖出500亿元至1000亿元市值的标的，北上交易盘的市值偏好不明显。从行业来看，北上配置盘在化工、医药、轻工、电力及公用事业、石油石化等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。
6两融活跃度继续回升至3月下旬以来的高点
6.1两融主要净买入医药、有色、金融地产、化工、电力及公用事业等板块，净卖出农林牧渔、建筑、建材、煤炭等板块上周(20240506-20240510)两融活跃度继续回升至3月下旬以来的高点。上周两融投资者净买入206.81亿元，行业上，两融主要净买入医药、有色、金融地产、化工、电力及公用事业等板块，净卖出农林牧渔、建筑、建材、煤炭等板块。
6.2金融、钢铁、消费者服务、医药、商贸零售、石油石化、有色等板块的融资买入占比在环比上升，其中，金融、消费者服务、有色等板块的融资买入占比处于50%以上历史分位数水平上周(20240506-20240510)金融、钢铁、消费者服务、医药、商贸零售、石油石化、有色等板块的融资买入占比在环比上升，其中，金融、消费者服务、有色等板块的融资买入占比处于50%以上历史分位数水平。
6.3两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)对于成长风格，上周(20240506-20240510)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长17.56亿元、12.08亿元、13.94亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值28.41亿元、12.26亿元、10.93亿元。
7主动偏股基金仓位继续回升，基民整体再度小幅净申购基金
7.1主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓化工、电新、医药、TMT、家电、机械等板块，主要减仓石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、消费者服务等板块上周(20240506-20240510)主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓化工、电新、医药、TMT、家电、机械等板块，主要减仓石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、消费者服务等板块。
7.2主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长/价值的相关性上升，与大盘成长/价值的相关性回落基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20240506-20240510)主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长/价值的相关性上升，与大盘成长/价值的相关性回落。
7.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升，平均发行天数均上升上周(20240506-20240510)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为6.17亿元、29.29亿元，新成立的主动/被动偏股基金的平均发行天数分别为52.25天、38.36天。
7.4个人投资者整体再度小幅净申购基金，与科技、金融地产、周期等板块相关的ETF被净申购，与医药、消费、新能源、军工等板块相关的ETF被净赎回上周(20240506-20240510)以个人持有为主的ETF再度被净申购，分行业看，以个人持有为主的ETF中，与科技、金融地产、周期等板块相关的ETF被净申购，与医药、消费、新能源、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、金融地产、传媒等板块，而在周期、电力、医药、消费、新能源、军工、高端制造、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周(20240506-20240510)以机构持有为主的ETF再度被大幅净赎回，且以宽基ETF为主。
7.5从ETF跟踪的指数来看：券商、科创50、创业板50等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、中证1000、中证500、上证50等相关的ETF被主要净赎回从ETF跟踪的指数来看，整体而言，上周(20240506-20240510)与券商、科创50、创业板50等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、中证1000、中证500、上证50等相关的ETF被主要净赎回。
宏观流动性：上周(20240506-20240510)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率分别不变/上升，通胀预期继续回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。➢交易热度与波动：市场交易热度明显回落，房地产、化工、消费者服务、军工、汽车等板块交易热度处于相对高位；传媒、计算机等板块的波动率均处于80%分位数以上。➢机构调研：电子、医药、食品饮料、家电、计算机、机械等板块调研热度居前，医药、TMT、军工、农林牧渔、钢铁、汽车等板块的调研热度环比上升较快。➢分析师预测：全A的24/25年净利润预测均被下调。行业上，农林牧渔等板块的24年净利润预测有所上调，军工、交运、建筑、纺服等板块的25年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、上证50、中证500、沪深300的24/25年净利润预测均被下调。风格上，各类板块的24/25年的净利润预测均被下调。➢北上交易盘继续买入且幅度环比扩大，北上中资延续小幅回流，北上配置盘则继续大幅净流出。上周(20240506-20240510)北上配置盘净卖出99.98亿元，交易盘净买入142.08亿元。日度上，北上配置盘仅在周二净流入；北上交易盘在震荡中明显回流。行业上，两者共识在于净买入食品饮料、银行、医药、有色、农林牧渔、轻工等板块，同时净卖出汽车、传媒、家电、通信、消费者服务等行业。相应地，北上中资不断“折返跑”，净买入食品饮料、家电、建材、医药、煤炭、轻工等板块，净卖出有色、电子、石油石化、电新、非银、化工等板块。风格上，北上配置盘与交易盘在各类风格板块均存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代17.12亿元、4.11亿元，净卖出美的集团0.91亿元。分行业看，北上配置盘在化工、医药、轻工、电力及公用事业、石油石化等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。➢两融活跃度继续回升至3月下旬以来的高点。上周(20240506-20240510)两融净买入206.81亿元，行业上，两融主要净买入医药、有色、金融地产、化工、电力及公用事业等板块，净卖出农林牧渔、建筑、建材、煤炭等板块。分行业看，金融、钢铁、消费者服务、医药、商贸零售、石油石化、有色等板块融资买入占比上升。风格上，两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。➢主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度小幅净申购基金。
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓化工、电新、医药、TMT、家电、机械等板块，主要减仓石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、消费者服务等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长/价值的相关性上升，与大盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF再度被小幅净申购，行业上，与科技、金融地产、周期等板块相关的ETF被净申购，与医药、消费、新能源、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、金融地产、传媒等板块，而在周期、电力、医药、消费、新能源、军工、高端制造、建筑建材等板块存在分歧。
另外，上周以机构持有为主的ETF再度被大幅净赎回，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度大幅回升，在有色、医药、食品饮料、轻工、银行等板块相对较高。值得关注的是，一方面，节后市场交易热度明显回落至年内中枢水平，且主要来自于TMT、地产链、汽车链等相关的板块的热度下降。另一方面，交易型资金(两融、北上交易盘)在“节后”的买入力量在边际增强：两融明显“回补”，北上交易盘加速买入。相应地，配置型资金则有所撤离：机构持有为主的ETF开始被明显净赎回，北上配置盘则延续净卖出。这意味着交易型资金是节后的主要回补力量，后续需要关注配置型资金能否企稳回流。
8风险提示
测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。
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