【天风证券】玻纤周跟踪：十月库存环比下降，价格整体趋稳

作者:分析师鲍荣富SAC执业证书编号:S1110520120003分析师林晓龙SAC执业证书编号:S1110523050002天风证券

景气继续筑底,库存在历史高位,关注国内需求恢复节奏等。本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳,个别厂略有松动,部分池窑厂延续对大客户的优惠政策,实际成交仍存一定灵活性。本周正值月底,中下游心态偏观望,多以按需采购为主,提货偏谨慎,市场交投氛围不温不火。当前,全国无碱粗纱市场在产产能高位趋稳,终端市场需求一般下,多数池窑厂库存压力偏大。短期看,多数池窑厂存稳价心态,预计下周价格或将维稳。我们认为当前玻纤行业仍处于磨底阶段,但价格向下空间已较为有限,重点X注两方面:1)E内需求恢复节奏(内需如工程、风电及汽车,同时r出情R),需求中期成长前景较好;2)新产能投放节奏等。本周电子纱、电子布价格稳定,关注PCB等景气改善节奏。本周国内电子纱市场多数厂出货一般,实际成交相对灵活。下游PCB市场整体开I率不饱和,提货趋谨慎。关注补库需求及后续CCL,PCB开I回升节奏,电子纱电子布价格或有一定持续向上机会。本周电子供给无产线变化。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张,份额稳步提升;宏和科技高端电子布技术有优势(全球第一梯队),逐步实现高端电子纱自供,关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。板块或有较好性价比。玻纤板块主要上市公司估值在历史相对底部区间(主要上市传统玻纤企业24年PE低于10x),中长期或有较好性价比。继续建议重视叶片效益或迎拐点、隔膜量利延续双升、玻纤业务筑底或逐步向上,新材料平台羽翼不断充实的中材科技;同时继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石;此外亦建议重点关注长海股份(与化工团队联合覆盖、受益出口高景气、新增产能或提速)、山东玻纤(二线优质玻纤企业,有较好成长弹性)、宏和科技(与电子团队联合覆盖、技术优势明显、黄石纱布项目逐步贡献效益)。风险提示:玻纤新增产能投放超预期,新产能规划超预期,下游需求低于预期(风电、汽车、电子等)。

数据来源:Wind、天风证券研究所(股价及市值对应2023/11/3收盘价)注:长海股份为与化工团队联合覆盖、宏和科技为与电子团队联合覆盖、EPS均采用最新股本计算请务必阅读正文之后的信息披露和免责Е明

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结合拟在建项目投产情况测算,预计23年新增玻纤纱产能投放约80万吨。据卓创资讯,截止2023年9月末,我国国内在产产能约683万吨(年化产能,下同),mom-1.3%。此外我国企业在海外还拥有在产产能近47万吨(巨石约33.6万吨)。结合卓创资讯数据,我们预计23年相对明确的新点火产能预计为80万吨,截止10月末实际已点火20万吨(vs22年预计/实际新点火产能分别116/88万吨),22年为新增产能较多年份,23年供给冲击动能边际减弱。数据来源：卓创资讯、各公司公告、天风证券研究所请务%阅读E文Z后的信披露和免责Е明

现有九条线合计71万吨在冷修或拟冷修,测算超100万吨产线有冷修压力。玻纤池窑寿命一般为8年,之后需进行冷修。截至2023/9/30有约71万吨玻纤产能处于冷修及拟冷修状态,结合在产产线运行情况,我们预计现阶段有20条线约118万吨玻纤产能存在冷修压力。数据来源:卓创资讯、各公司公告、天风证券研究所

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玻纤下游主要分为建筑、风电、电子、汽车及其他(工业、消费品、管道等)领域,整体来看,2022年我国玻纤总需求(含出口)达到635万吨,同比小幅增长2.1%,我们预计2022年国内玻纤表观消费量452万吨,同比基本持平,出口方面,2022年我国玻纤出量达到183万吨,同比增长8.7%。我们预计23年我国玻纤需求将达到668万吨,同比增长5.2%,增速进一步提升,其中国内需求约505万吨,同比增长11.8%,分领域看,我们预计风电、建筑等领域将起到主要拉动作用,1)建筑领域:考虑到《政府工作报告》中提出2023年GDP增长5%的目标,而从经济修复的节奏和强度来看,预计建筑业将强于服务业及制造业,因此对应领域的玻纤需求也或有一定增长;2)风电领域:2022年我国风电新增装机37.63Gw,同比下降21%,我们预计主要受疫情影响,导致装机节奏有所滞后,从招标情况来看,风电之音公众号据公开信息不完全统计,2022年我国风电项目招标规模达到109Gw(含框架),或将为23年风电装机增长奠定基础,风能委员会预计23年新增装机将达到70-80GW.3)出口:23年海外经济体经济增长前景进一步下调,玻纤出口或面临下滑压力,1-4月我国玻纤及制品出口量同比下滑10%,我们预计23年全年出口量约163万吨,同比下滑11%4)电子、汽车及其他领域:我们预计23年需求同比或以稳为主。玻纤下游主要分为建筑、风电、电子、汽车及其他(工业、消费品、管道等)领域,整体来看,2022年我国玻纤总需求(含出口)达到635万吨,同比小幅增长2.1%,我们预计2022年国内玻纤表观消费量452万吨,同比基本持平,出口方面,2022年我国玻纤出量达到183万吨,同比增长8.7%。我们预计23年我国玻纤需求将达到668万吨,同比增长5.2%,增速进一步提升,其中国内需求约505万吨,同比增长11.8%,分领域看,我们预计风电、建筑等领域将起到主要拉动作用,1)建筑领域:考虑到《政府工作报告》中提出2023年GDP增长5%的目标,而从经济修复的节奏和强度来看,预计建筑业将强于服务业及制造业,因此对应领域的玻纤需求也或有一定增长;2)风电领域:2022年我国风电新增装机37.63Gw,同比下降21%,我们预计主要受疫情影响,导致装机节奏有所滞后,从招标情况来看,风电之音公众号据公开信息不完全统计,2022年我国风电项目招标规模达到109Gw(含框架),或将为23年风电装机增长奠定基础,风能委员会预计23年新增装机将达到70-80GW.3)出口:23年海外经济体经济增长前景进一步下调,玻纤出口或面临下滑压力,1-4月我国玻纤及制品出口量同比下滑10%,我们预计23年全年出口量约163万吨,同比下滑11%4)电子、汽车及其他领域:我们预计23年需求同比或以稳为主。

2023年9月我国玻璃纤维纱及制品出口量为14.8万吨,YoY+24.02%;出口金额2.2亿美元,YoY-8.75%。玻璃纤维粗纱出口总量5.5万吨,YoY+32.84%;出口金额0.38亿美元,YoY-6.9;3%。短切玻璃纤维出口量1.99万吨,YoY+45.06%,出口金额0.17亿美元,YOY+4.18%,23年9月出口玻璃纤维纱及制品单价1,497美元/吨,YoY-533.77美元/吨,MoM+42.63美元/吨;单月粗纱单价690美元/吨,YoY-294.66美元/吨,MoM-15.48美元/吨。注：20年2月数据为20年1-2月出口总量及平均价格数据来源：卓创资讯、天风证券研究所

11月3日,2400tex缠绕直接纱价格为3317元/吨,周环比-0.5%、月环比-1.5%、年同比-19.1%;2400texSMC合股纱价格为3,850元/吨,周环比保持不变、月环比保持不变、年同比-18.9%;2400tex喷射合股纱价格为6,150元/吨,周环比保持不变、月环比保持不变、年同比-15.8%;2000tex工程塑料合股纱价格为3,850元/吨,周环比保持不变、A环比R持变、年同比-21.4%请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明数据来源：卓创资讯、天风证券研究所12

11月3日,G75电子纱价格为7,900元/吨,周环比保持不变、月环比保持不变、年同比-12.7%;11月3日,7628电子厚在价格为3.65元/米,周环比+4.3%,月环比+4.3%,年同比+1.4%。

10月末重点企业玻纤纱库存环比下降。截至2023年10月末,重点企业玻纤纱库存为86.7万吨,环比-3.5万吨/-3.86%,库存环比下降,或有助于缓解短期价格下行压力。请务必阅读正文之后的信息披露和免责Е明

LNG价格上升。11月3日,中国LNG出厂价格指数5252元/吨,周环比+2.9%,月环比+18.6%,年同比-14.0%铂金价格回落,粉价格稳定。11月3日，铂金现货(上海金交所)价格为225.49元/克,周环比+1.72%,月环比+2.93%,年同比-0.67%;t粉(上海华通)价格为1,120元/克,周环比-3.45%,月环比+3.70%,年同比-68.98%

数据来源：各公司公告、天风证券研究所

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