2024金融行业趋势分析报告
一、国企红利指数投资机会凸现
1.1、宏观层面：美联储降息时点悬而未决
2024年5月21日至2024年6月12日，市场震荡下行，万得全A跌5%，红利风格绝对收益回调，跌2.25%，防御属性继续凸显，相对万得全A的超额收益为2.75%。
在前期选股报告《分域选股系列之三：红利策略宝典：从经验逻辑到可落地的增强方案》中，我们提出了基于“全球流动性：10 年期美债收益率”、“内部流动性：国内M2 同比”、“国内经济预期：国内M1-M2 同比剪刀差”的国企红利相对于万得全A的超额收益择时策略。当10年期美债收益率上行、国内M2同比下行、M1M2剪刀差下行时，看多国企红利能战胜万得全A；反之看空。2012年以来，红利择时策略年化超额收益为14.89%，年初以来择时累计超额收益为17.04%。
近期美债收益率受美联储降息预期影响。北京时间6月12日20:30，美国劳工部公布5月CPI。美国5月未季调CPI同比升3.3%，预期升3.4%，前值升3.4%；季调后CPI环比持平，预期升0.1%，前值升0.3%；未季调核心CPI同比升3.4%，预期升3.5%，前值升3.6%；季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.3%；实际收入环比升0.4%，前值降0.4%。通胀缓和推升降息预期，根据CME FedWatch Tool统计，市场预期美联储9月降息概率为61.5%。传导至美债利率端，当日10年期美债收益率下跌8bp。
然而北京时间6月13日凌晨2点，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%的水平不变，符合市场预期。同时，最新公布的“点阵图”显示，美联储决策者们将今年降息次数的中位数预期从3月份的3次降到了仅有1次。显示即使5月CPI显示通胀改善，美联储官员也不急于降息。
美联储降息时点悬而未决，10年期美债收益率仍处于长期上升趋势，因此模型仍维持看多红利风格的信号。
国内宏观层面，国家统计局于5月11日公布了4月份经济数据，4月国内M2同比为7.2%，前值为8.3%。M1-M2同比剪刀差为-8.6%，前值为-7.2%。国内宏观流动性无显著改善，资金活跃程度较弱，模型仍看好红利超额收益的持续性。
1.2、资金面：红利类ETF连续9日净流入
我们标准化每个季报期截面的A股股息率，形成股息率因子，然后合并每个季度偏股型公募基金（Wind二级分类属于普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金）的前十大重仓持股，对2009年Q4以来的基金前十大重仓进行红利风格暴露度计算。
当前偏股型公募基金红利风格暴露在2022年Q4转正，2023Q4暴露度为0.35，为近三年高点。2024Q1暴露度为0.31，加仓趋势有所放缓，但仍有正配。
北向资金是一种长期资金，其投资策略以价值投资为主。根据对北向资金的红利风格敞口统计，我们发现北向资金长期在红利风格上维持正暴露，且北向在红利风格上的敞口调控对红利行情有一定的定价权。截至2024年6月7日，北向资金红利风格暴露度为0.73，长期来看仍处于前期减配之后的回补阶段。
统计市场上所有A股红利类ETF的每日资金净流入情况（筛选规则：基金跟踪指数中包含“红利”或“股息”关键字，剔除未成立、已到期的基金，和投资于港股的基金，以及ETF联接基金）。今年以来，A股投资者持续买入红利类ETF，国企红利走势与ETF资金流入流出情况一定程度呈正相关。ETF投资者近期在红利风格上连续9个交易日净流入，近一月红利类ETF合计净流入12.82亿元。
1.3、低估值与高分红的特性造就国企红利指数较强的防御性
中证国企红利指数估值长期低于中证全指、中证国企等指数。截至2024年6月7日，中证国企红利指数市净率为0.71x，中证全指为1.40x，中证国企指数为1.14x。
中证国企红利指数股息率长期高于中证全指、中证民企、中证国企等指数。截至2024年6月7日，中证国企红利指数股息率为5.89%，中证国企为3.15%，中证全指为2.49%，中证民企为1.56%。
长期来看，国企红利指数的估值较低，且具有高股息优势，能够长期持续为投资者提供稳定回报，具有较强的防御风险的能力。
二、高股息率国企证券标的：中证国企红利指数
2.1、指数基本信息
中证国有企业红利指数（指数代码：000824.CSI，以下简称“国企红利”）从沪深市场国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本，反映国有企业中高股息率证券的整体表现。该指数以2009年6月30日为基日，以1000点为基点，发布日期为2012年7月20日。
2.2、指数表现：长期收益优于沪深300指数等宽基指数与中证国企指数
截至2024年6月7日，国企红利指数自基日以来年化收益率5.19%，夏普比率0.24，整体优于沪深300、中证全指、中证国企指数。
指数近期业绩表现亮眼，今年以来的收益率为11.35%，同期沪深300指数的收益率为4.17%。
2.3、指数流动性：交投较为活跃
2020年以来指数成交量、成交额维持在相对较高水平，指数2024Q2成交量、成交额高于前期几个季度。截至2024年06月07日，2024Q2日均成交额为411亿元，日均成交量为52亿股。
2.4、市值分布：覆盖大中小盘，中小盘股权重较大
截至2024年6月7日，指数的100只成分股自由流通市值合计约30991亿元，成分股加权平均自由流通市值约为358亿元。流通市值100亿以下的股票有47只，权重占比为39.77%；流通市值100-300亿之间的股票有25只，权重占比为28.26%；流通市值300-500亿之间的股票有6只，权重占比为6.30%；流通市值500-1000亿之间的股票有15只，权重占比为16.49%；流通市值1000亿以上的股票有7只，权重占比为9.18%。
2.5、行业分布：重仓银行、煤炭、交通运输行业
根据中信一级行业进行分类，银行、煤炭、交通运输前三大行业权重合计超过50%，银行、煤炭、交通运输行业成分股数量占比分别为21%、15%、12%，权重占比分别为25.02%、18.27%、13.68%。
2.6、相较于中证全指及中证国企指数，指数呈现高盈利特征
2018年以来，国企红利指数在ROE、销售净利率等盈利指标，以及流动比率等流动性指标上，均优于同期中证全指以及中证国企指数。截至2023Q1，国企红利指数的ROE为2.46%，销售净利率为13.84%，流动比率为1.30。
2.7、估值水平：PE、PB处于指数发布以来的中低水平
截至2024年6月7日，指数市盈率（TTM）为6.91x，位于上市日以来的41.81%分位；市净率（LF）为0.71x，位于上市日以来的19.64%分位。
三、华安中证国有企业红利ETF
3.1、产品信息
华安中证国有企业红利交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：561060，以下简称“国企红利ETF”）由华安基金管理股份有限公司发行，上市日期为2023年9月21日。华安国企红利ETF跟踪中证国有企业红利指数，以紧密跟踪标的指数、追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为目标，在降低跟踪误差和控制流动性风险的条件下，构建指数化的投资组合。基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。
3.2、基金经理：苏卿云
基金经理：苏卿云先生，硕士研究生，16年证券行业从业经历。曾任上海证券交易所基金业务部经理。2016年7月加入华安基金，历任指数与量化投资部ETF业务负责人。投资经理年限7.48年，在任管理基金数18只，在管基金总规模69.84亿元。
3.3、基金管理人：华安基金
华安基金管理有限公司成立于1998年，总部位于上海，是中国证监会批准成立的首批5家基金管理公司之一。华安基金成立二十五年来，资产管理规模稳健增长。截至2024年03月31日，公司旗下公募基金规模6317.99亿元；非货币公募资产管理规模3429.42亿元。2013年以来，华安基金公司非货币产品规模长期呈上涨趋势。
本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。
