2024美图公司行业报告：AIGC技术驱动影像行业新成长

1.影像数字行业领导者

1.1业务从横向拓展到纵向延伸

美图公司是一家以美为核心、人工智能技术驱动的科技企业。美图成立于2008年，并于2016年成功在香港联合交易所挂牌上市。秉承着“让科技与艺术美好交汇”的使命，专注于开发高质量的影像处理和设计工具，旨在简化图片、视频、设计作品以及数字角色的创作流程，使其更加高效和易于使用。此外，公司通过其创新的美业解决方案并积极拥抱人工智能技术，推动行业的数字化转型。

抓住用户“美”的需求，打造爆款软件。美图公司于2008年推出电脑版美图秀秀，并于2011年推出移动版美图秀秀，产品一经推出迅速成为爆款。2012年美图秀秀PC端用户量突破1亿，PC端+用户端用户突破2亿。2013年推出美颜相机及其海外版软件BeautyPlus，开始布局海外市场。之后美图公司又结合用户生活场景陆续推出美拍、美妆相机等软件，打造美图移动应用矩阵。

进军手机业务，开启社交之路。2013年5月美图公司推出首款美图手机，之后陆续推出了美图手机M4、高端V系列手机美图V4等多款手机，手机业务一度成为美图公司主要收入来源。然而随着智能手机市场逐渐饱和以及行业竞争日趋激烈，美图手机曾经引以为傲的美颜功能几乎成为了每一部手机的标配，2018年美图公司将美图手机品牌独家授权给小米。2018年8月美图公司宣布“美和社交”全新战略，走向社交化之路，横屏短视频平台WIDE上线。

商业模式转型，横向拓展+纵向延伸推动公司业务增长。2020年美图推出VIP订阅业务，2022年VIP订阅业务收入超越在线广告成为美图收入第一来源，美图核心商业逻辑已经从导流模式切换为订阅模式，实现从流量变现到产品变现的转变。横向业务持续发展，深耕C端用户的同时加速向B端企业渗透，赋能B端数字化。纵向技术延伸，加码研发投入，从底层技术推动业务发展。公司积极拥抱AIGC新技术，将美图全系产品服务与AIGC技术高度融合，如AI修图产品美图云修，AI设计产品美图设计室等。2022年美图秀秀凭借AI绘画功能风靡全球，成为美国、日本等全球十余个国家和地区应用榜单冠军。此外，美图公司加码自建品牌美图宜肤SaaS业务，发布全景式AI测肤仪美图宜肤V 。2023年美图公司继续深耕AIGC领域，发布多款影像生产力工具，包括自研AI视觉大模型MiracleVision(奇想智能)4.0版本。

1.2创始人接任董事长，股权份额稳固

核心高管持股比例较大，创始人股权份额稳定。根据美图公司2023H1财报数据，美图公司主要股东为蔡文胜、吴欣鸿、陈家荣和陈家俊等。蔡文胜持股25.34%，美图公司创始人，董事长兼首席执行官吴欣鸿（原名吴泽源）持股12.92%，美图公司非执行董事陈家荣持股11.64%，陈家俊持股9.78%。不过近期美图部分高管减持导致股价承压，但创始人吴欣鸿份额保持稳定。港交所2024年1月最新数据显示，2023年蔡文胜减持1.5%，陈家荣减持0.95%，陈家俊减持0.94%，李开复减持0.44%完全清空。2024年1月，陈家荣、陈家俊进一步减持，持股比例分别下降至3.29%、1.45%，主要股东减持股票可能是导致美图公司股价下滑的原因之一。但是创始人，董事长兼首席执行官吴欣鸿持股数目不变，对于美图公司的未来发展依然看好。

创始人出任CEO有望推动公司稳定发展。美图公司于2023年6月1日发布公告，蔡文胜辞任公司董事长，美图公司创始人兼首席执行官吴欣鸿（原名吴泽源)当选公司董事长。创始人吴欣鸿美学专业功底深厚，高中时在清华美院的招生考试中拿过第一，但他选择放弃学业投身互联网创业大潮。自2001年起涉足互联网行业，前后做了多个流量较大的网站，2008年推出美图秀秀，回归图像美学领域。受蔡文胜风格影响，美图业务几经调整，尝试过手机、美妆电商、社交软件、投资数字货币等业务，但业务表现差强人意。因此，吴欣鸿接任董事长表明公司战略回归影像工具本身，聚焦工具主业。公司加码AIGC并向小B端的生产力场景延伸，2023年6月美图公司举办第二届影像节，发布了七款AI技术驱动的新产品：WHEE（AI视觉创作工具）、开拍（AI口播视频工具）、WinkStudio（桌面端AI视频编辑工具）、美图设计室2.0（主打AI商业设计）、DreamAvatar（AI数字人生成工具）、RoboNeo（美图AI助手）和MiracleVision（美图视觉大模型），主要服务于商业设计和其他生产力场景。

1.3会员订阅推动公司业务稳健增长

营收稳中向好，重回高增轨道。2023H1，公司实现营业收入12.61 亿元，同比增长29.83%，受主要业务（尤其是影像与设计产品）强劲增长驱动。由于经营战略调整以及业务持续拓展，在智能手机业务出清后，公司营业收入保持高速增长，其中2021、2022年同比增长分别为40%、25%。

高级订阅服务增长显著。2023年H1，公司财报口径调整，将原订阅业务、部分SaaS业务及部分增值业务调整为“影像及设计产品”，将以往SaaS 及相关业务下的若干收入重新分类为“美业解决方案”，将之前互联网增值服务中的导流收入与在线广告合并为“广告”。2023年上半年，公司影像与设计产品、美业解决方案以及广告三大业务均保持高速增长，尤其是影像与设计产品同比增速高达62%，占整体营收的份额提升9.5pct至47.8%。影像与设计产品主要由会员订阅收入贡献，2023年H1公司通过持续扩充会员权益以及推出更有效的新会员引导和过期会员召回提升会员订阅渗透率。截止2023年6月30日，公司VIP订阅用户数同比提升44%至720万，付费渗透率约为2.9%。

订阅业务和广告业务推动毛利率的改善。公司整体毛利率维持相对较高水平，由于低毛利率业务供应链管理SaaS收入贡献增加，2022年公司毛利率出现较大下降。不过随着公司持续聚焦高毛利率的订阅业务，公司毛利率有所回升。2023年H1，公司毛利率较2022年同期增长8pct达59.80%，主要受益于毛利率较高的影像与设计产品业务及广告业务回暖。

加大研发投入，费用率持续优化。随着营收快速增长，公司在费用端投入也持续增长，尤其是在研发端的投入，于2019年研发开支超营销成为首要支出，2023年上半年公司研发投入同比增长10.8%至2.943亿元，体现美图公司科技创新为导向的战略布局。得益于营收的快速增长，公司在费用率端持续优化，2023年H1公司销售费用率同比下降1.2pct至17.6%，行政费用率同比下降2.6pct至11.4%，研发费用率同比下降4pct至23.3%。

经调整归母净利润表现亮眼。2023H1经调整归母净利润为1.51亿元，同比增速高达320%，主要受影像与设计产品等主营业务的增长驱动，自2020年H1以来连续7个半年度经调整归母净利润为正且保持高速增长。我们认为随着公司战略转型，叠加AIGC时代红利，经调整归母净利润端仍有望保持高速增长。

2.AIGC激发行业新机遇

2.1AIGC在图片视频领域应用广阔

AIGC在图像、视频领域应用广阔，市场空间潜力较大。根据Fortune Business Insights的报告，2030年仅AI图像生成市场规模预计为9.17亿美元，年均复合增长率为17.4%。AI图像、视频生成应用广泛，AI图像生成在数字艺术、插图制作、市场营销资料的视觉相关元素制作等领域快速应用落地，而且在建筑设计、平面设计、游戏制作、动画制作等领域均也有广泛的应用，此外也在医学影像合成与分析、化合物合成和药物发现等专业性领域图像生成也展现出很大的应用潜力。视频生成可进一部分细分为剪辑生成、特效生成和内容生成，这三种方式的结合可大量应用于电视、游戏、短视频、广告等领域，在工业设计、建筑设计、教育培训等行业也能够提供更加直观的演示效果。

AI设计工具已广泛应用，互联网行业渗透率最高。根据美图与站酷团队发布的《2023年度AI设计实践报告》，AI设计工具已逐步渗透到个人和企业应用中，近半个人用户开始使用原生AI设计工具，但AI设计工具的企业应用仍处于早期，仅8.4%已使用AI来辅助设计。从行业来看，AI设计工具在互联网行业应用广泛，食品饮料、鞋履服饰、美容美妆等实体行业也在积极拥抱AI设计。从场景来看，AI设计率先应用到平面设计领域，并逐步拓展到效果融合、UI、人像等应用场景，但目前AI主要作为创意辅助，仍需要结合传统设计工具才能完成设计交付。我们认为AI设计能力与覆盖的场景有望更加完善，加速渗透到更多应用场景中。

2.2拍摄美化公司加速AI应用创新

修图美颜市场参与者众多，基于AI创新成行业趋势。目前，美图行业主要分为两类应用，一类是以美图秀秀、醒图等为代表的日常修图软件，另一类是以Photoshop为代表的专业修图软件。相较于门槛较高、操作复杂的专业修图软件Photoshop,美图秀秀、醒图等工具操作简单、易于上手，受到用户尤其是普通用户的青睐。其中美图秀秀发展最早、用户体量最大，字节体系的醒图快速增长。而近期妙鸭相机推出“AI修脸”功能快速出圈，具备轻颜、美颜、换新及重塑功能，可以高效完成一键磨皮、立体五官等修脸效果，受广大用户关注。

醒图：功能持续跟进。作为美图秀秀竞品，醒图也敏锐把握AI发展动向。23年间不断推出新AI功能，AI绘画、商业设计及AI写真。

妙鸭相机：重点切入AI写真，取得现象级成功。2023年7月专注人像写真的AI应用妙鸭相机上线，速度快、更智能的“AI修脸”备受用户青睐，同时受益于低价尝鲜策略和社交媒体传播，妙鸭迅速获得现象级成功。成功出圈后妙鸭持续推出AI新功能，11月推出AI修脸，力求打造修颜新模式。

2.3美图在拍摄美化行业优势明显

拍摄美化行业参与者众多，美图公司优势明显。根据QuestMobile划分方式，拍摄美化分为拍照摄影和图片美化两个方向，美图公司以美颜相机和美图秀秀两款产品分别位居拍照摄影和图片美化赛道月活跃用户数第一。尤其是在图片美化方面，美图秀秀月活跃用户数达1.1亿人，几乎是第二名的一倍。美颜相机在拍照摄影方面也是行业领先，月活跃用户数远超第二名。美图公司综合实力也是行业领先，根据艾瑞咨询发布的2022年中国影像数字化厂商综合实力榜单，综合产品、技术、数字化、品牌与商业化、ESG五大指标评价，美图公司位居榜单首位。

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