2024五芳斋行业报告：中华老字号粽企多元发展与市场展望

一、中华老字号有口皆碑，成就节令食品领导品牌

1.1栉风沐雨百年品牌，敲钟上市砥砺前行

兼具悠久历史和精良工艺，主动升级公司产品战略。品牌创始于1921年，以浙江商人张锦泉在嘉兴开设的“五芳斋粽子”店为起点；1956年，“荣记”、“合记”、“庆记”三家“五芳斋”及“香味斋”四家合为一家“嘉兴五芳斋粽子店”。1985年，嘉兴五芳斋粽子进行了首次大规模翻新改造，梳理并规范了制粽工艺，大幅提升产能。1998年浙江五芳斋实业股份有限公司经改制后成立，建立起现代化企业制度，并开始进军全国销售市场。2005年五芳斋产业园在嘉兴投产，成为全国生产规模最大、技术水平最高的粽子专业生产、配送基地。2014年浙江五芳斋和武汉五芳斋两家老字号合为一家。2020年升级公司战略，以“守护和创新中华美食”为使命，打造“以糯米食品为核心的中华节令食品领导品牌”。2022年，公司在A股主板上市。

厉建平、厉昊嘉为公司实控人，公司具有一定国资背景。公司第一大股东五芳斋集团股份有限公司直接持有公司股权29.68%，间接持有公司股权7.14%，合计持股36.82%。公司实际控制人为厉建平、厉昊嘉父子，二人通过五芳斋集团间接持有公司股权14.73%。公司第二大股东为上海星河数码投资有限公司，持股17.63%；上海国资委通过上海星河数码间接持有公司7.93%股权。

1.2 中华老字号粽企品牌强大，延申多元业务线壮大规模

众多荣誉称号，印证品牌优良口碑。五芳斋是中华老字号、中国驰名商标，其粽子制作技艺被列为国家级非物质文化遗产。公司多年来揽获众多荣誉，在证明其强大实力的同时，凸显品牌口口相传的优良口碑。

公司业绩在疫情下暂时承压，后疫情时代预计将快速恢复。2018-2021年，公司营收、归母净利润呈波动上升趋势。疫情冲击导致线下餐饮消费场景减少、物流运输受阻，2022年公司营收、归母净利润分别为24.62亿元（yoy-14.9%）、1.37亿元（yoy-29.0%）。2023年，随着线下人流量回升，公司连锁门店渠道快速恢复，餐饮业务扭亏为盈；根据业绩快报，23年公司营收、归母净利润分别同比增长7.0%、23.1%。

以粽子为中枢，发展多元化业务线。公司主营业务包括粽子系列、月饼系列、餐食系列以及蛋制品、糕点及其他。公司的粽子系列产品拥有“糯而不烂、肥而不腻、肉嫩味香、咸甜适中”的特点，受到消费者的广泛认可；2022年，粽子系列实现收入17.47亿元，占公司收入70%以上。公司月饼业务成长较快，2022年实现收入2.39亿元，19-22年收入CAGR达到15.9%。2022年，餐食系列贡献收入1.41亿元，占收入比重5.9%，19-22年餐食系列收入CAGR为-27.6%，主要因疫情影响下，线下客流量缩减。蛋制品及糕点在2022年贡献2.67亿元收入，19-22年CAGR为3.6%，其中糕点呈现较高增速。

23年前三季度，粽子实现收入18.8亿元（yoy+10.6%）；餐食系列实现收入1.1亿元（yoy+2.4%），其中Q1、Q2、Q3增速分别为-5.4%、8.2%、4.9%，Q2以来增速向好，主要因线下人流量增加。此外，公司围绕“以糯米食品为核心的中华节令食品领导品牌”的战略愿景，积极扩展多元化节令食品、早餐食品、烘焙食品、速冻食品等，涵盖八宝饭、馄饨、馅饼、汤圆等数十个品种。

拆分业务来看，2022年粽子、月饼、餐食、蛋制品及糕点毛利率分别为41.3%、24.1%、49.0%、24.2%，餐食和粽子业务毛利率较高。对比三全食品、桃李面包、巴比食品等食品制造业可比公司，五芳斋毛利率优势明显；23年前三季度，伴随线下连锁门店人流量回升，粽子、餐食业务向好，但公司毛利率同比下滑6.3pct，预计主要因消费力下滑导致产品结构下移。

二、粽企受益原料价格低位，烘焙行业健康化趋势明朗

2.1食品制造业稳步增长，粽子竞争格局稳固

食品制造业稳定增长，食品子行业竞争格局分化

2023年，食品制造业行业营收同比下滑9%，为近五年来首次下滑，预计主要因宏观经济较低迷、居民购买力下滑。考虑到我国人口基数庞大、城镇化稳步推进、食品行业刚需属性，预计2024年我国食品制造业规模将恢复增长，长期看食品制造业规模预计呈现个位数增长。食品子行业竞争格局分化，多个品类竞争激烈。休闲食品中，2018年，膨化食品、饼干和糖果巧克力行业品牌集中度高，CR5分别为69%、64%和48%；其余子行业竞争激烈，CR5不超过20%。

粽子行业规模稳步增长，线上下渠道齐发力

文化积淀筑基，粽子规模稳步增长。粽子作为端午节的标志之一，因独特糯米口感、文化属性受到市场欢迎，市场规模逐年扩大。五芳斋招股说明书显示，2015年我国粽子市场规模为49.16亿元，2019年增长至73.37亿元，年复合增长率达10.53%，预计到2024年我国粽子市场规模将增长至102.91亿元，2020年至2024年的年复合增长率预计为7%，将保持稳定的发展态势。

根据华经产业研究院，新鲜粽子和速冻或真空粽子需求量均保持较高增速，其中新鲜粽子16-20年复合增长率为9.2%，速冻或真空粽子16-20年复合增长率为12.4%。2023年以来，随着线下人流量增加，消费者对于新鲜粽子的需求逐步释放。

随着电子商务及物流配送的发展，电商渠道与线下超市共同成为粽子销售的重要渠道。艾媒数据显示，2022年中国白领群体购买粽子渠道较均匀分布在线上和线下，其中56%、52%、50%、46%的调研群体通过大型综合超市、综合电商平台（淘宝、京东等）、线上商超平台（美团、饿了么等）、线下小型商超渠道购买粽子。

从消费场景看，除节令食品功能外，粽子的礼品属性受到越来越多的关注。粽子存在明显季节性特征，在端午节前后需求较大。在借助传统节日焕发生机的同时，粽子也因其独特口味，从标志性节令食品逐渐演变为日常方便食品，在华东地区，粽子已成为主要的早餐及主食食品之一。

从消费价格带看，2020年大部分礼盒粽子的价格在60元-200元，袋装的粽子价格从10多元到30多元不等。主要消费群体购买的粽子价格集中在50-100元/盒，重点关注粽子的口味及价格。以赠礼为目的时，消费者通常会考虑包装和品牌，礼盒价格大多在100元/盒以上。

从口味偏好看，因各地饮食习惯区别，粽子呈现甜口和咸口之争，北方粽子多以红枣、豆沙等甜口馅料为主，南方粽子则选用鲜肉、蛋黄等，在消费上呈现一定区域性差别。

粽子行业竞争格局

按企业类型分类，五芳斋、真真老老等为传统老字号代表企业，三全、红船等为速冻食品企业和主营粽子生产的现代企业，喜茶、奈雪的茶、良品铺子等为新兴品牌。

龙头地位稳固，中小品牌竞争充分。艾媒咨询从企业综合实力、线上电商平台销售、全网媒体传播态势、用户口碑调研、专业分析师团队评价等多个维度对粽子品牌进行了排名，其中五芳斋、稻香村、真真老老、知味观等老字号品牌历年来排名居前，五芳斋连续四年蝉联榜首。22年粽子品牌top10中有6家为新上榜品牌，中小品牌竞争较为激烈。

商超渠道市场集中度高，五芳斋稳占龙头地位。据五芳斋招股说明书，2019年端午节期间，五芳斋、三全和思念为商超渠道粽子销售前三名，销售金额占比分别为30.2%、21.4%和16.5%，市场集中度较高，CR3超过65%。

2.2 原料价格相对低位，粽企享受成本红利

拆分粽子生产主要成本，以龙头五芳斋为例，直接材料与直接人工占据生产成本主要部分，其中直接材料成本占比约68%，直接人工成本占比约17%。粽子直接材料中，猪肉、米类占比分别为22.1%、10.8%，礼盒包装和一般包装物分别占比10.6%、14.0%。

生猪存栏处于高位，猪肉价格低位徘徊。供给端，生猪存栏及能繁母猪存栏处于高位，能繁母猪存栏数量在23年10月约4200万头，生猪存栏在23年9月约4.4亿头，均处于近年来较高位。22省市平均猪肉价格处于较低水平，23年12月15日约19.85元/千克。

2.3月饼立足传统持续创新，品牌驱动集中度较高

月饼作为我国传统糕点之一，品类呈现多样化，可大致分为传统月饼和新式月饼。传统月饼通过与各地饮食习俗相融合，形成了广式、苏式、京式、潮式、滇式等多个品种，近年来随着消费者需求日益个性化，以冰皮月饼、糯月饼、果蔬月饼等新式月饼逐渐兴起，受到大众欢迎。

23年中秋月饼销售不及预期，居民购买力下滑是重要原因之一。近年来由于生活水平提高、国民对传统节日重视程度加深，月饼销售额规模由2015年的131.8亿元，增长至2021年的218.1亿元（CAGR+8.8%）。2023年，消费场景放开，居民出行、走亲访友频次增加，送礼场景逐渐恢复，利好月饼送礼消费；但由于宏观经济仍较低迷，居民购买力下滑，中秋月饼销售情况低于市场预期。

品牌驱动份额向头部集中，但不乏新兴品牌异军突起。企查查数据显示，目前全国在业、存续的月饼相关企业共计2.3万余家，2015年-2019年间，月饼相关企业注册量持续攀升，年均增长量为7.19%，此后注册量逐渐下降，2021年新增注册相关企业数量不足1000家，月饼市场趋于饱和，竞争激烈。近期艾媒金榜发布《2022年中国月饼礼盒品牌10强榜单》，对月饼企业的电商平台销量、全网传播热度以及消费者口碑等方面进行评价打分，其中稻香村以90.6分位居榜首，华美、广州酒家、美心和五芳斋进入前五。一方面，品牌力驱动月饼市场向头部品牌集中；另一方面，送礼显面子、猎奇、新鲜等消费心态驱动下，也不乏星巴克等新品牌异军突起。

传统口味仍占主导，百元价位受众最广。随着消费者口味多元化发展，月饼口味不断创新，其中广式月饼最为畅销，占比为56.2%，京式月饼和苏式月饼紧随其后，占比分别为55.9%和52.8%；港式和滇式分别排名第四、五，占比分别为41.7%和13.1%；目前传统口味仍占据主导地位，新型口味未来仍有较大发展空间。价格带分布中，200元以内的月饼礼盒占比约73%，中端价格带受到消费者青睐。

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