2024社会服务行业周报：龙头资产增值与市场机遇分析

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1.1免税

海南离岛免税免税销售景气度指数：2024年5月27日至6月2日，免税销售额指数为26.6，受淡季客流走弱影响，景气度指数有所下调。（注：景气度指数综合三亚海口客流绝对值、客流恢复速度及草根调研销售热度所得，50为景气度中间值，高于50认为处于高景气区间，低于50认为景气度有待提升。）

海南客流情况（2024年6月3日至6月9日）：海南三大机场：客流34.2万人次，环比+6.6%，恢复至19年同期105.1%海口机场：客流18.2万人次，环比+4.6%，恢复至19年同期101.2%三亚机场：客流15.4万人次，环比+8.4%，恢复至19年同期106.2%

分客源看客流：海南前10大客源城市依次为：北京、上海、成都、杭州、广州、深圳、长沙、西安、重庆、武汉；北京→海南：客流3.0万人次，环比+16.5%，恢复至19年同期167.4%上海→海南：客流2.9万人次，环比+4.7%，恢复至19年同期119.3%广州→海南：客流1.9万人次，环比+6.8%，恢复至19年同期86.0%深圳→海南：客流1.8万人次，环比+12.8%，恢复至19年同期101.4%成都→海南：客流2.2万人次，环比+7.6%，恢复至19年同期184.7%重庆→海南：客流1.4万人次，环比+10.8%，恢复至19年同期106.5%长沙→海南：客流1.8万人次，环比+1.2%，恢复至19年同期103.8%郑州→海南：客流1.1万人次，环比-1.2%，恢复至19年同期75.2%武汉→海南：客流1.2万人次，环比-0.3%，恢复至19年同期91.4%杭州→海南：客流1.9万人次，环比+7.2%，恢复至19年同期171.4%

投资建议：二季度海南旅游客流走弱，人次环比承压带动销售承压。近期海南客流由于处于旅游淡季略有回调，近期关注：1、一季度业绩公司毛利率提升超预期。公司不断优化库存、收窄折扣率、精品销售比例提升、机场扣点减少，四点联合提升公司盈利能力；2、2023年下旬起打击代购，同时2023年下半年消费意愿降至低点，展望公司2024H2起同比压力将显著减轻。推荐关注免税板块核心标的中国中免（601888.SH）免税消费持续修复及新项目接连落地实现增量。

1.2酒店

2024年第23周酒店数据来看，RevPAR同环比改善：1、全国量价：2024年第23周全国OCC为58.62%，环比上周3.26pct，同比1.30pct，较2019年同期-2.32pct，上周OCC较2019年同期-11.96pct；2024年第23周全国ADR为191.79元，环比上周0.52%，同比-3.69%，较2019年同期-7.27%，上周ADR较2019年同期-5.90%；2024年第23周全国RevPAR为115.55元，环比上周9.40%，同比1.23%，较2019年同期-8.32%，上周RevPAR较2019年同期-13.06%。

2、分类型：2024年第23周经济型酒店OCC为59.54%，同比去年同期1.24pct，较2019年同期-1.94pct；中档型酒店OCC为57.80%，同比去年同期0.28pct，较2019年同期-1.39pct；高档型酒店OCC为51.48%，同比去年同期-0.92pct，较2019年同期-9.45pct。

君亭酒店与厦门建发旅游集团签署合作协议，开启省域合作新篇章。6月13日，君亭酒店集团与建发旅游集团在厦门海悦山庄酒店签署合作协议，双方都认可彼此在会员互通、品牌合作、酒店设计与建设等方面在广阔的合作空间。建发旅游集团成立于2003年，专注于中高端旅游酒店与其相关产业链的投资、运营、管理与服务。

截止2023年，集团资产总额超过31亿元，运营管理28家酒店（含投资控股、受托管理），其中高端商务及度假酒店19家，城市精品商务酒店9家，客房总数超7400间套（含筹备）。投资建议：短期我们建议关注1）受益于休闲度假需求增长的君亭酒店（301073.SZ）；2）2024Q1指引相对积极的华住集团（1179.HK）；中期建议关注改革成效逐步兑现的锦江酒店（600754.SH）。

1.3教育

1.3.1K12：暑期非学科培训旺季将至，关注合规龙头暑期非学科教培旺季将至，头部机构加大人员配置。昂立教育青少儿成长中心发布暑期兼职招聘计划，拟招募校区助教100人、安心暑托教师70-80人、暑托实习助教90-100人。

行业供给出清，流量向头部集中。2024年2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，起草说明指出：1）明确了校外培训成为学校教育有益补充的基本定位，明确了校外培训公益性的基本原则，2）推进依法管理的同时，正视家长的合理培训需求。双减后供给端出清，2021年末线下校外培训机构已压减83.8%，线上校外培训机构已压减84.1%。

龙头机构近3年纷纷完成合规化转型，《征求意见稿》提出“正视家长的合理培训需求”，素质教育等培训业务有望受益。近期多地召开会议，明确合规前提下非学科牌照应批尽批。为着力提升教培类企业开办便利度，龙华区政务服务和数据管理局携手区教育局及市场监督管理局龙华监管局共同推出“开办非学科类校外培训”“证照联办”主题事项。自5月15日起，相关企业只需准备齐全相关材料，即可前往龙华区政务服务中心“证照联办”专窗享受一站式办理服务。自新主题事项开设以来，五天内已成功办理“开办非学科类校外培训”主题事项60起。

投资建议：龙头机构合规化转型完毕，供给出清下素质教育业务、高中学科辅导业务快速发展，同时纷纷加大人员投入满足终端素质教育培训需求，业绩有望保持较快增长。建议关注全国化机构学大教育（000526.SZ）、新东方-S（9901.HK）、好未来（TAL.N）；区域K12培训龙头昂立教育（600661.SH）、卓越教育集团（3978.HK）、思考乐教育（1769.HK）。1.3.2公职考培：Q2考培旺季，关注头部公司业绩高增山东公考市场高景气，线下长周期班型热度高。据中公教育公告，2024年山东省公务员考试报考人数40.1万人，创历史新高。随着报考人数的不断增长，竞争也变得越发激烈，考生们希望通过专业培训来提升自己的核心竞争力，参培意向也较为强烈。公司的长线寄宿制班型比较受市场欢迎，今年的参培人数相比去年同期上涨了233%。

华图山鼎非学历培训业务顺利推进，聚焦教育业务做大做强。公司子公司华图教育科技已实际开展成人非学历培训业务，华图宏阳已不再从事该等领域业务。2024年，一部分省份的公务员省考笔面试成绩、事业单位笔面试成绩以及一部分省份的事业单位招考公告会在二季度发布。公司将坚持“好老师”之本，确保交付质量持续领先；巩固“好课程”之基，以产品铸就品牌；坚持“好服务”之路，不断赢得学员口碑；对内狠抓科学治理与管理，打造公平有序、充满活力的组织结构和薪酬体系。未来合适时机不排除考虑向产品横向多元化和用户纵向延伸服务两个方面扩大市场基数。

投资建议：公职类考培行业有望长期维持高景气，稳就业下供给增加、毕业生人数新高下报考人群扩大，受益于供给扩大及报考需求释放，公职类考培龙头有望受益，建议关注华图山鼎（300492.SZ）、粉笔（2469.HK）、中公教育（002607.SZ）。招聘侧我国广义公职人员5000-6000万人，全国人口结构看50-54岁/55-59岁占比8.84%/8.14%（2022），退休换岗招聘量大，同时国家加大政策性岗位供给，公职岗位招聘量有望在2024年150万人基础上稳中有升。

报考侧2024年应届毕业生人数将达1179万人，创历史新高。根据我国出生人口数，我们预计2024-2036年我国高等教育毕业生人数（含研究生）将维持在1100-1200万人。短期因素：1）Q1/Q2考培旺季催化：3月省考联考及事业单位联考笔试结束，4月中旬后笔试成绩将陆续发布，面试班培训将迎来招生高峰，预计主要公司Q2业绩确定性高。2）应届生群体参培率提升：2024年应届毕业生人数将达1179万人，同比增加21万人，社会岗位竞争加大，学生重视考公考编机会，为增强自身竞争力更多参与培训。中长期因素：1）头部市占率2-3年内明显回升：头部三家过去两年精简人员导致中小机构较多，中小机构资金、教研实力有限，在长周期产品开发上存在明显不足，与大机构竞争存在劣势。

应届生群体参与考公考编比例提升，时间相对充裕可参培长周期产品。头部机构纷纷加大基地班建设，开发长周期产品，满足考生群体需求。2）整体参培率提升：近年不少省份公职考试放宽对应届生身份的限定，吸引毕业1-2年学生参考，考公考编人群扩大，报录比有提升趋势。岗位竞争加大，考生参培率有望提升。3）客单价提升：头部机构纷纷推出长周期产品，同时近两年行业针对协议班产品调整，实收占比明显提高，均有利于客单价提升从而提升盈利能力。

1.4医美

1、24H1进入尾声，展望H2建议关注龙头增长机会及新品催化：1）爱美客：23H2基数相对较低背景下，24H2增速具备较高确定性，较Q1-Q2有望迎来环比改善，叠加如生天使放量预期+宝尼达2.0获批预期，有望迎来业绩&情绪双重改善。2）江苏吴中：已上市新品艾塑菲于本周6/16召开第二批发布会，覆盖机构数量稳步增加，终端产品反馈良好+产能限制小于预期基础上有望加速放量，关注业绩超预期可能及2-3年内产品业绩增长的确定性，叠加重组人胶原蛋白医美植入剂产品稳步推进，公司基本面持续向好。3）新品端：2024全年市场仍有多款新品有望上市，如玻尿酸领域的爱美客宝尼达2.0、昊海第四代有机交联玻尿酸、华熙颈纹填充产品、键凯科技PEG交联玻尿酸；肉毒领域的复锐医疗科技长效肉毒Daxxify；重组胶原蛋白领域的巨子生物重组胶原注射产品、锦波生物妇科适应症&面中部增容产品等。

2、光电：监管合规化趋势逐步落地，龙头适应症拓展至头皮。1）家用射频美容仪“入械”首轮处罚开始：近日，尚品国际美容科技（广州）有限公司因未能提供所产美容仪产品相应医疗器械产品注册证，被广州市白云区市场监督管理局罚没19.44万元。随监管条例逐步落地，非合规产品加速出清，掌握核心基数的合规光电企业优势有望进一步凸显。2）光电龙头科医人拓展头皮适应症：科医人宣布其对抗脱发的突破性激光系统FoLix 获得美国FDA批准，成为安全、有效和自然治疗脱发的首个也是唯一一个点阵激光选择，头皮赛道日渐成为头部医美企业的重要布局领域。3）各类光电细分赛道逐步家用化：家用点阵激光美容仪品牌“易科美”母公司——合铼科技宣布完成千万级天使轮融资，旗下品牌Ydunvie易科美为用户提供全套居家激光护肤解决方案，其中家用1450nm点阵激光美容仪为国内首创。

3、关注ECM、外泌体等由医疗进入医美的前瞻性再生材料。细胞外基质(ECM)是构成体内细胞微环境的重要组成部分，对干细胞行为的调控至关重要，在医疗领域可用于肿瘤等疾病治疗，同时ECM也是医美美妆的重要概念，逐步作为独立材料应用于医美板块，国内如康哲药业通过附属皮肤医美业务公司“康哲美丽”与上海白衣缘生物就一款轻医美注射类产品脱细胞基质植入剂订立独占许可协议。外泌体为从胞内分泌到胞外的囊泡，参与细胞间分子传递，在细胞间信息传递中发挥重要作用，据Business Research Insights，2021 年全球外泌体研究市场规模为1.34亿美元，预计到2031年将达到7.24亿美元，预测期内复合年增长率为18.1%，国外如美国医学美容生物技术公司ELEVAI LABS完成IPO，该公司主打精准再生外泌体技术，产品销往美国、加拿大和其他国际市场的皮肤科、整形外科和专业医疗中心；国内如佰傲再生开发外泌体产品应用于医美领域。

随技术迭代与合规供给的不断进步，医疗再生材料有望进一步应用于医美场景，为医美材料提供新选择。投资建议：医美市场24H1温和增长，24H2在低基数背景下叠加多款重磅新品获批预期，有望抬升市场景气度，重组胶原蛋白赛道蓝海市场下24年表现持续向好，持续重点推荐。建议关注美妆双品牌势能抬升、医美管线有望近期落地的巨子生物（2367.HK）；业绩持续兑现的重组胶原医美龙头锦波生物（832982.BJ）；韩版童颜针国内第一批渠道顺利放量，布局重组人胶原蛋白的江苏吴中（600200.SH）

1.5化妆品

美妆端：1-5月线上主流平台美妆GMV同比增长8.57%，头部品牌增长势头强劲。1-5月线上主流平台（包括淘系、京东、抖音、快手）美妆TOP20品牌GMV同比增长38.9%，高于线上美妆市场的整体增速，占据市场份额的20.1%。其中，TOP20品牌中国产品牌数达6个，且均实现同比双位数增长，位居国货美妆第一的珀莱雅GMV同比增长93.4%；韩束以257.7%的增速成为TOP20品牌中同比涨幅最大的品牌。

1-5月线上主流平台日系美妆GMV同比下降11.4%，日系美妆持续承压，核废水事件有望加速日系美妆品牌份额转移至国货。日系美妆市场份额为7.1%，相较于去年同期缩窄1.6个百分点。受核废水排放计划影响，日系品牌信任度下滑+品宣合作受阻，且排污计划为分批次持续进行，预计日系美妆份额中长期保持下降趋势，国货美妆替代有望加速。外资品牌下滑渠道及消费力或为阶段性因素，本土化及组织效率为长期掣肘。

外资集团中国区接连失速，顺序为韩系、日系、雅诗兰黛、欧莱雅，中国市场高端化妆品和免税渠道表现不佳、以及大众化妆品市场国货崛起趋势对外资集团表现造成明显压力。国产品牌崛起的核心逻辑是本土企业组织效率高、在本土化创新上较外资更有优势；而外资集团虽全球产品储备丰富，但随中国消费者成熟、将海外畅销品直接引入的习惯性策略效果不佳，缺乏本土化创新后产品推新失利影响长期品牌势能。投资建议：平价消费崛起消费趋于理智，消费者更倾向于高性价比产品有利于国货品牌的发展，近几年国货品牌在品质提升、运营灵活度上显著优于外资品牌。

在竞争激烈的情况下，国货拥有组织效率和创新优势，持续获得市场份额，维持高成长性，建议关注6月大促第二波活动放量情况，看好国货龙头品牌的强势增长。建议关注大促强者+全年大单品更新和新品布局+强业绩兑现度的美妆国货龙头珀莱雅（603605.SH）、美妆新品推新&大单品放量，医美产品获批催化在即的重组胶原蛋白龙头巨子生物（2367.HK）、韩束稳固抖音王者地位延续强劲势头的上美股份（2145.HK）。

国务院国资委强调深挖岗位潜力、新增就业机会。6月3日，国务院国资委党委召开扩大会议，认真传达学习习近平总书记在中央政治局第十四次集体学习时的重要讲话精神，充分认识就业工作在党和国家事业全局中的战略性基础性作用。要引导督促中央企业深入分析本企业人才需求，将当前所需与超前储备相结合，深挖岗位潜力、新增就业机会，尽可能为社会提供更多高质量就业岗位，更好发挥“国聘”招聘平台作用，助力稳住高校毕业生就业基本盘。要加大对就业困难地区毕业生的招聘力度，面向边疆民族地区高校、对口支援和定点帮扶县，有针对性地设置就业岗位。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）