2024年绿色能源与城市建设融合发展趋势报告

1钢丝绳索具起家，转型聚焦光伏电池领域

1.1立足主业多元转型，“城市建设+绿色能源”双线并行

钢丝绳索具起家，转型聚焦光伏电池领域。江苏赛福天集团股份有限公司成立于2005年6月，其前身为创立于1958年的无锡市钢丝绳厂，公司拥有60余年的钢丝绳制造经验，是国内优秀的特种钢丝绳供应商，专注于电梯用钢丝绳和起重机用钢丝绳的研发、生产和销售。公司于2020年5月收购同人设计100%股权，新增建筑工程设计和EPC业务，补足城市基础建设配套的业务环节。公司于2022年12月投资设立苏州赛福天新能源技术有限公司，持股51%，正式切入光伏电池片行业，于2023年6月赛福天新能源收购南京美达伦太阳能科技有限公司100%股份，间接持有安徽美达伦光伏科技有限公司51%股份，开始聚焦光伏电池业务，成为集P型PERC电池以及N型TOPCon电池研发、生产、销售为主的新能源企业。公司确立了“城市建设+绿色能源”的两大业务格局，未来，公司将结合自身优势将城市建设、绿色能源两大板块实现产业联通，凭借公司光伏事业部和绿建事业部的业务协同，从分布式光伏的设计、施工到光伏电池材料，都可由公司一站式提供。

1.2股权结构集中，股权激励深度绑定利益

2019年完成实际控制人变更，现国资参与控股。2019年，公司原实际控制人崔志强通过协议转让方式将持有的无锡赛福天16.73%的股权转让给苏州市天凯汇润产业投资合伙企业，并将其持有的无锡赛福天剩余50.19%股权对应的表决权委托给天凯汇润，天凯汇润成为公司间接控股股东。截至2023年末，公司控股股东为苏州吴中融泰控股有限公司，直接持有公司28.91%的股份。公司实际控制人为江苏省吴中经济技术发展集团有限公司、苏州鼎鑫投资有限公司、苏州市吴中金融控股集团有限公司、苏州市越旺集团有限公司、苏州市滨湖集团有限公司五家公司，五家公司通过苏州市天凯汇润产业投资合伙企业（有限合伙）间接持有公司控股股东苏州吴中融泰控股有限公司97.16%的股份。公司持有同人建筑设计（苏州）有限公司等八家公司100%股权，间接控股苏州赛福天新能源技术有限公司和南京美达伦太阳能科技有限公司。

管理团队行业经验丰富，核心人员出类拔萃。在绿色建筑业务方面，公司核心管理人员行业经验丰富，深耕行业多年，能够积极追踪行业前沿技术，不断进行技术创新与工艺改进，以保证公司的产品、技术行业领先。在光伏业务方面，公司管理层精准研判，定战略、调架构、找人才，有效保障公司的可持续发展，与苏州禾鑫新能源有限公司合资成立苏州赛福天新能源技术有限公司，赛福天新能源团队以周锦峰先生为核心，团队凝聚力强且长期稳定，普遍有着十年以上的光伏产业经验，能够为公司新能源业务提供丰富的产业资源和成熟人才。

发布员工持股计划，助力公司战略转型。公司于2023年3月发布2023 年员工持股计划（草案），股份总数不超过378.96 万股，占公司发布激励计划时股本总额的1.32%；激励对象总人数不超过59 人，包括公司董事、监事、高级管理人员，子公司、控股孙公司高层管理人员和中层管理人员和核心技术（业务）骨干人员。业绩考核目标为以2022年公司营业收入为基数，2023/2024年公司营业收入增长率分别不低于100%/200%。公司于2024年4月发布2024 年员工持股计划（草案），参与对象为公司部分董事、高级管理人员及光伏事业部周锦峰等核心人员。公司两次员工持股计划将员工利益与股东利益保持一致且实现长期深度的绑定，尤其将新能源业务与建筑设计业务的核心管理团队纳入股权激励计划，有利于进一步激发公司核心经营管理团队及骨干员工的工作热情和潜能，助力公司战略转型，促进公司可持续发展。

1.3积极推进战略转型，光伏业务发展亮眼

转型光伏行业，23年业绩大幅增长。2023年，公司实现营业收入16.05亿元，同比增长101.70%；归母净利润0.32亿元，同比增长140.05%，公司业绩增长主要系：1）公司电池片业务取得突破性进展，电池片出货量大幅增加。2）公司钢索业务产销始终保持行业优势地位，并通过内部不断降本增效，盈利能力有所提升。2024年第一季度，公司实现营业收入2.80亿元，同比下降15.15%；归母净利润-0.06亿元，同比下降207.86%，主要受市场环境影响，光伏电池片销量减少且光伏电池片价格走低，影响了公司光伏电池片业务的收入和净利润。

传统钢丝绳索具业务稳定，光伏业务占比已超传统业务。2018-2022年，公司主营业务为钢丝绳及索具产品，始终占比超过85%。随着公司战略转型，在2022年底成立赛福天新能源，进入光伏行业，业务结构有所调整。2023年，公司营业收入按行业拆分，光伏业务收入已经超过公司传统业务，实现营收8.91亿元，占比达到56%，为公司业绩增长做出贡献。

毛利率呈下降趋势，主要系收入结构变化影响。2018-2023年，公司毛利率从18.43%下降至12.04%。分行业看，2018-2023年，公司金属丝绳及其他制品毛利率从19.05%下降至14.86%；2023年公司光伏业务毛利率为9.41%，低毛利光伏业务收入占比提升影响公司综合毛利率下滑。

各项费用控制得当，年度费用率趋于下行。2018-2023年，公司各项费用率整体呈现下降趋势，2023年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.96%/4.70%/2.33%/0.79%，分别同比下降0.72/2.04/1.14/0.25pct，随着经营规模效应的显现，公司各项费用管理控制能力将会得到进一步提升。2022年，公司归母净利率为-9.99%，主要系公司对同人设计计提商誉减值，2023年，公司归母净利率为1.98%，同比提升11.97pct。

2绿色能源转型发展瞩目，光伏领域大有可为

2.1行业：电池片为光伏组件核心，TOPCon为确定性趋势

2.1.1国内外光伏市场高速增长，推动电池片需求增长双碳背景下，国内外光伏市场高速增长。世界各国高度重视光伏行业的发展，纷纷出台光伏产业扶持政策，同时伴随行业技术进步带来的发电成本快速下降，全球光伏市场规模快速扩大。根据国家能源局数据，2023年中国新增光伏并网装机容量216.3GW，同比增长147%；累计光伏并网装机容量超过600GW，新增和累计装机容量均为全球第一；预计2024 年光伏新增装机量将超过200GW，累计装机有望超过810GW。根据国际能源署数据，2023年全球新增光伏装机容量为420GW，同比增长84%；预计2024年将达到420GW左右。

电池片是光伏组件的核心部件，约占光伏组件总成本的60%左右。光伏电池片位于光伏产业链中游，是通过将单/多晶硅片加工处理得到的可以将太阳的光能转化为电能的半导体薄片。电池片主要原材料为硅片，主要辅材为银浆、铝浆和化学试剂，电池片主要与光伏玻璃、其他封装材料(背板、EVA胶膜等)共同封装形成太阳能电池组件，组件再与逆变器、支架等共同构成光伏电站发电系统。从成本结构来看，根据华经产业研究院数据，电池片占组件整体成本的比例为61%，其次玻璃、背板、EVA胶膜、铝边框成本占比相对较高，单瓦成本占比分别为7.1%、5.2%、8.4%、9.0%。

光伏需求带动电池片需求增长，中国为核心产地。随着全球与中国光伏新增装机容量不断增加，光伏组件内需及出口需求不断增大，从而促进了光伏电池片的需求增长。根据中国光伏协会数据，2023年，中国组件产量达到499GW，同比增长69.3%，以晶硅组件为主，预计2024 年组件产量将超过750GW；中国晶硅电池片产量约为545GW，同比增长64.9%，预计2024年电池片产量将超过820GW。根据有色金属协会硅业分会数据，2022年全球电池片产量为330GW，则中国电池片的产量占全球产量的比例为96%。

电池片行业集中度较高，CR5为56%。2018年以来，我国电池片出货量top5企业产量占比持续提升，根据中国光伏行业协会数据，2022年，排名前五的电池片企业产量占总产量的56.3%，同比提升2.4pcts，电池片头部企业与二梯队企业差距进一步拉大，头部企业规模优势更加明显。我们认为，随着技术迭代速度加快，在新老技术交替的历史发展节点，落后产能以及竞争力不足的产能将快速出清，而有核心竞争优势的企业也有望后来居上。

2.1.2 TOPCon电池优势显著，为行业新增产能方向N型电池片是行业电池企业主要的布局方向。电池片大的技术路线和工艺水平直接影响光伏组件的发电效率和使用寿命，根据衬底材料，电池片可分为P型电池片和N型电池片。其中P型电池可分为BSF电池和PERC电池，BSF电池是2020年前的主流P型电池，PERC电池是目前的主流P型电池。N型电池可被分类为TOPCon、HJT、IBC、HBC四种。根据中国光伏行业协会数据，2023年，P型单晶PERC电池量产平均转换效率达到23.40%，已经接近理论量产转换效率24.5%的极限，继续提升非常困难，并且未能彻底解决以P型硅片为基底的电池富有硼氧对所产生的光致衰减现象。同时，PERC电池技术相对成熟，产业化已具备规模，非硅成本下降空间较小，因此行业纷纷将重点投向对新一代主流电池技术的研发。N型技术具有少子载流子寿命更高、光致衰减效应小、弱光响应好等众多优势，其理论效率极限28.7%较PERC更高，因此成为近两年来发展最快的技术。

具体来看，TOPCon电池具有以下优势：（1）TOPCon电池平均转换效率高，提效潜力较大。根据中国光伏行业协会数据，2023年，P型单晶PERC电池量产平均转换效率达到23.40%，同比提升0.2pct，已经接近理论量产转换效率24.5%的极限，继续提升非常困难。2023年，N型TOPCon电池平均转换效率达到25.0%，同比提升0.5pct；N型HJT电池平均转换效率达到25.2%，同比提升0.6pct。预计未来随着SE技术的添加、硅片质量的提升、陷光缺陷优化、栅线优化等技术的运用，TOPCon将继续逐步提升量产转化效率，2-3年内效率可突破26%。此外，根据权威测试机构德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测算，TOPCon理论极限效率为28.7%，高于HJT电池的理论极限效率27.5%，未来量产效率仍然有很大提升空间。

（2）TOPCon具备更低的衰减、更高的发电能力。根据捷泰科技《新一代TOPCon电池技术》，TOPCon具备以下优势：①高双面率：在双面发电应用场景下，TOPCon组件具有1-1.5%的发电量增益。②低温度系数：TOPCon的温度系数约-0.30%/°C，较PERC提升0.05%/°C，低温度系数和低工作温度带来2%左右的发电量增益。③低衰减性：N型电池硅片基底掺磷、光致衰减更低，TOPCon组件首年衰减率约1%（PERC约2%），首年后年均衰减率约0.4%（PERC约0.45%），带来发电量增益1.8%左右。

（3）TOPCon随着效率提升，投资经济性将显现。根据上海交通大学太阳能研究所沈文忠《为什么TOPCon电池技术会脱颖而出？》一文，多方实证数据下，在同等条件下，N型组件要比P型组件多发3%以上的发电量，根据内部收益率（IRR）的计算方式：假设IRR值不变，发电量增加3%，那么其组件成本可增加0.14-0.15元/W。同尺寸的组件版型，N型组件比P型组件在单片组件上功率要高出15-20W，则意味着功率提高了2.67%，2.67%的效率提升则可给除组件以外的EPC成本节约至少有0.04元/W以上的成本。经过实际测算，在N型组件比P型组件贵0.20元/W的情况下，依然可以给项目带来相同的内部收益率。未来随着TOPCon效率的提升和成本的下降，经济性将显现。

TOPCon可基于PERC产线进行升级，单GW设备投资额低于HJT。TOPCon可以兼容PERC产线设备，设备兼容度良好，工艺成熟，从PERC产线升级TOPCon产线可以极大降低设备投资成本。①新建：根据中国光伏行业协会统计，2023年，新投PERC和TOPCon电池片产线生产设备基本实现本土化，其中PERC电池产线设备投资成本降至1.42亿元/GW，产线可兼容182mm及210mm的大尺寸产品，单条产线产能已达到500MW以上。2023年新投产TOPCon电池线设备投资成本约1.55亿元/GW（较2022年下降0.35亿元/GW），略高于PERC电池；异质结电池设备投资成本约3.51亿元/GW。②改造：根据拉普拉斯披露，电池产线从PERC升级至TOPCon单GW投资成本在5000~8000万元左右。未来随着设备生产能力的提高及技术进步，TOPCon单位产能设备投资额将进一步下降。

2023年，新投产的量产产线以N型电池片产线为主。随着N型电池片产能陆续释放，根据CPIA数据，2023年，PERC电池片市场占比被压缩至73.0%，同比下滑12.1pct。N型电池片占比合计达到约26.5%，其中N型TOPCon电池片市场占比约23.0%，同比提升12.7pct；异质结电池片市场占比约2.6%，同比提升1.1pct；XBC电池片市场占比约0.9%，同比提升0.7pct，N型电池片份额相较2022年都有大幅提升。2023年，BSF产品以及MWT产品电池片市场占比约0.5%。

2.2公司：布局光伏电池业务,“技术+生产+资源”构筑护城河

布局新能源产业，聚焦光伏电池业务。2022年12月，公司与苏州禾鑫新能源有限公司共同成立苏州赛福天新能源技术有限公司，持股51%，正式切入光伏电池片行业，定位为研发、生产、销售P型PERC及N型TOPCon光伏电池、相关核心元器件、设备及下游应用服务。2023年6月，赛福天新能源收购南京美达伦太阳能科技有限公司100%股份，间接持有安徽美达伦光伏科技有限公司51%股份，开始聚焦N型TOPCon光伏电池业务，成为集P型PERC电池以及N型TOPCon电池研发、生产、销售为主的新能源企业。2023年，公司营业收入按行业拆分，光伏业务收入已经超过公司传统业务，实现营收8.91亿元，占比达到56%，为公司业绩增长做出较大贡献.

城市赋能与产业链红利，决定公司新赛道选择。公司自从2019年完成实际控制人变更、2020年形成钢丝绳及索具和建筑设计两大主业以来，一直面临行业发展瓶颈的烦恼，两块传统业务受行业周期性影响较大，在现有的产业链上下延伸的空间十分有限，需要找一个足够大、有更多发展机会的新赛道。公司选择光伏电池领域进行转型发展主要是因为：1）制造业优势。

公司被苏州吴中区国资参与控股，而苏州是2022年规上工业总产值4.36万亿元的中国第二大工业市，公司所在地无锡也是因先进制造业而闻名，制造业产业优势突出，拥有完整的产业链和多层次的人才，在新兴行业崛起了众多优质标的，能够为公司转型提供助力。2）电池片处于光伏行业中游。光伏产业链上游偏资源型，非苏锡两地优势，且需要较重的资金投入，而产业中游一方面比较容易切入，另一方面便于未来向上下游延伸，产业协同的空间广阔。3）技术变革。当前，光伏电池组件朝着越来越高的发电效率发展，正值P型PERC电池技术的发展进入瓶颈期，以TOPCon为代表的N型高效电池工艺则愈发受到市场青睐，可为下游进一步降低度电成本。公司正积极规划新型TOPCon电池技术路线，在N型电池市场红利期依托现有的成熟团队及渠道快速占据市场份额，相比传统头部企业没有P型产线的资产包袱，可以更贴近市场做针对性研发，打出漂亮的后手棋。我们认为，公司的“技术+生产+资源”优势将成为公司护城河，推动公司光伏电池片业务快速发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）