1 千斤顶龙头，深度布局海外市场
1.1 行业领跑者，先发打造国际龙头品牌
公司深耕千斤顶行业 40 余年，成为千斤顶出口龙头品牌： 定位出口贸易，打造龙头品牌。1974 年，公司前身常熟千斤顶厂由中国外贸部和 中国机械部批准成立，成立之初即定位出口。1993 年，子公司 TORIN JACKS 在 美国洛杉矶成立，公司海外品牌初步形成。2012-2014 年，公司从 OEM 市场的行 业领导者，逐步进军专业汽车维修与 4S 店大型汽车维修市场。 积累大量优质 OEM 客户与线下商超渠道资源，并逐步拓宽新品类。公司与知名 厂商福特汽车、通用汽车、大众集团等建立 OEM 长期合作关系。2023 年公司收 购普克科技拓展 AM 市场箱柜业务，未来有望持续借助平台效应拓展新增长极。
1.2 股权结构集中，员工激励充分
公司股权结构较为集中。集体企业背景造就公司归属清晰、权能完整、内部流程 高效顺畅、专利技术保护严格，截至 2024 年 3 月 31 日，实控人 JUN JI（季俊） 控制公司 58.02%的股份。
管理层行业经验丰富，团队合作稳定。公司管理层有丰富的工作经验，大部分在 公司就职时间较长，并持有公司股份。稳定且高效的管理团队不仅提高了决策效 率，也为公司创新和快速适应市场变化提供了强有力的支持。
发布股权激励助力未来增长，考核目标兼顾收入及利润。2023 年，公司发布新一 轮股权激励计划，向公司任职的董事、高管、其他核心管理人员及技术人员 48 人 首次授予 155 万股限制性股票，首次授予占比 80%，授予价格为 10.85 元/股，股 票来源为定向增发。本轮激励人均成本达 46 万元，激励强度可观，业绩考核期为 2023-2026 年，考核目标为满足营业收入或净利润要求之一，公司目标设置具有一 定挑战性，有望激励核心人员积极进行业务拓展。
1.3 收入增速拐点已现，毛利率稳中有升
公司业务覆盖 OEM 及 AM 两类细分市场： 公司 OEM 市场主要服务于头部车厂客户，长期合作，增速稳健。公司 OEM 业 务增速与客户生产制造规划及订单节奏相关，2023 收入占比 39.4 AM 汽车后市场，为未来核心增量。汽车后市场（AM）类产品主要服务于售后使 用环节，公司通过海外各类商超渠道及经销商触达 C 端客户，为公司业务核心发 力点，营收常年占比约 60%，后续新产品引入有望再添新动力。
公司收入同时受 OEM 汽车制造订单及 AM 市场需求影响。其中，OEM 市场整 体增速平稳，2020 年及 2022 年受疫情供应链中断影响增速下跌，2023 年有望修 复。AM 市场销量在 2020-2021 年受欧美 DIY 消费热潮影响增速显著提升，2022 年伴随需求减弱及渠道去库收入下滑，2024 年渠道补库开启，订单有望持续提升， 2024Q1 收入增速已转正。
聚焦海外市场，毛利率水平稳中有升。公司 80%营收来自海外，其中 AM 市场主 要以海外为主，系海外发达国家汽车保有量多、车龄大、维保需求较高。公司毛 利率 2020 年显著下降系会计准则调整，2020 年至今整体较为平稳，其中 2021 年 毛利率下滑预计主要系原材料及海运价格高增所致。
2022 年去库存为行业主旋律，公司毛利率相对平稳。可比公司业务均为建筑或汽 修工具，以欧美为主要市场，并通过美国线下连锁渠道进行销售，因此 2023 年受 海外消费能力下降及渠道去库影响，均出现了不同程度的增速下降，伴随 2024 年 渠道补库订单回暖，公司营收增速拐点已现。由于可比公司产品技术含量及商业 模式不同，故毛利率水平差异较大，整体来看公司毛利率从 2021 年起稳中有升。
2 OEM 市场份额稳定，AM 市场迎来新增长
2.1 OEM 市场：行业发展成熟，认证严格难替代
汽车配套零部件与汽车产销量息息相关，供应商替代难度大。公司在 OEM 市场 的主要产品为随车装配千斤顶，基本为“一车一配”、与汽车产销量息息相关。一般乘用车配备剪式螺旋千斤顶，SUV、皮卡则配备普通螺旋千斤顶。随车装配千 斤顶产品的供应商认证流程严格、复杂，认证通过后一般为长期合作，具有一定 的供应商替代难度。
汽车行业已进入成熟阶段，整体增速平稳，疫情后迎来修复性增长。根据 OICA 统计，2023 年预估销量 8918 万台，同比增长约 8.69%。
公司深耕 OEM 市场，客户遍布全球，且合作品类不断扩大，同时在新能源市场 上加深合作： 与国内外客户均建立长期合作关系，客户关系稳定。公司作为一级供应商与海外 知名整车制造商福特汽车、通用汽车、大众集团、雷诺、日产等建立了长期合作。 在国内 OEM 市场，公司的市场占有率居于行业前列，超过 35%，长期合作的整 车厂包括上汽、北汽、广汽、重汽、比亚迪、吉利、长城和奇瑞等。 不断扩展合作领域，合作品类逐渐增加。公司积极拓展客户合作，合作品类从汽 车配套千斤顶拓展到了驻车制动器、拉索、备胎升降器、拖车钩、补胎液套装等； 合作领域从传统燃油车拓展到了新能源车。
2.2 AM 市场：市场增速稳健，渠道结构呈垄断竞争
2.2.1 伴随汽车行业发展，市场规模稳定增长
汽车行驶里程提升，带动 AM 市场稳步增长。AM 市场即“After Market”汽车售 后维修服务市场，与汽车运行总公里数直接相关，美国作为全球汽车保有量最高 的国家，为全球最大的 AM 市场；同时，其平均车龄持续增长，用户基础持续扩 大，据美国航空航天局预计，至 2025 年美国汽车 AM 市场规模将达 4015 亿美元， 2022-2025 年预计 GAGR 达 4.0%。
全球汽车保有量稳步提升，美国平均车龄不断增长，贡献 AM 市场增长动力。AM 市场除与汽车行驶里程相关外，同样受汽车保有量及平均车龄的影响，伴随全球 汽车保有量持续提升，以及美国地区车龄持续增加，AM 市场增长驱动明显。
2.2.2 行业依赖用户服务，渠道集中度较低
AM 市场以汽车售后保修期外的维修保养需求为主，有 DIY/DIFM 两类服务模式： （1） 汽车厂商独授权的经销商：独家渠道，覆盖约 20%的售后保修需求； （2） 汽配商、独立门店、连锁门店等 IAM 渠道，覆盖占比约 70%的保修期外 需求。车主可以选择两种服务模式：DIY（Do It Yourself）模式，车主自 行购买产品后自行维修，更具性价比；DIFM （Do It for Me）模式，车主 自行购买产品后由修理服务商提供专业化服务。 公司 AM 市场主要覆盖 IAM 渠道，并进一步通过 DIY/DIFM 方式触达消费者。
美国 AM 市场细分中，DIFM 销售额与电子零售渠道市场规模远大于 DIY，且 DIFM 模式增速领先，行业服务的重要性持续凸显。DIFM 市场规模与销售额呈 现上升趋势，2008-2018 年 CAGR 为 5.22%，高于 DIY 市场 CAGR 3.16%。市场 预计未来仍以 DIFM 为主。
2.2.3 渠道结构复杂，供应商能力要求高
汽修行业重服务的特征致使分销渠道较为分散，结构较为复杂，呈垄断竞争格局： 美国前 10 大汽配零售商市占率约 50%，其中前四大汽配零售连锁巨头份额占约 30%。美国汽修连锁四大巨头 AutoZone，Advance AutoParts（AAP），O’Reilly 以 及 NAPA 在美国售后市占率加总约 30%。其中 AutoZone 以 DIY 模式为主（仅销 售产品不提供修理服务），AAP、O’Reilly 及 NAPA 则为 DIY&DIFM 模式并行， 其中 NAPA 通过汽修店加盟方式快速拓展 DIFM 业务。
大型连锁渠道对供应商质量要求高，验证流程复杂，进入难度较大。SQP（Supplier Quality Practices）验厂标准是由美国汽车工业协会制定，确保汽车零部件供应商 在质量管理、生产过程控制和员工福利等方面的合规性。该标准包括一系列详细 的评估指标，涵盖了供应商质量管理、生产过程控制、员工福利和环境等方面。 一般 85 分通过，每次验证仅一年有效期、通过难度较高。以 AutoZone 为例，采 用 SQP 验厂标准对供应商进行审核：
尾部中小渠道亦为汽车 AM 市场的重要组成部分，占据近 50%市场份额，格局分 散、维护成本高，对供应商的品牌能力要求更为突出。中小渠道一般包括全国性、 地区性的各类批发商、汽车经销商；同时还有修理店、洗车店、大众商品商店、 五金商店、中小超市、五金店、药店、便利店、家居商店、其他汽车化学品&配件 商店等构成，此类中小渠道入驻的难度较小，但数量众多、情况复杂，对供应商 的本土化的销售能力存在一定挑战；同时，由于中小渠道的规模效应相对较弱， 因此对品牌知名度会有更高要求，以追求更高的溢价和销售返利。
3 “通润”系品牌影响力大，渠道优势显著
3.1 品牌矩阵丰富，长期积累影响力
AM 产品全品类供货，品牌体系完整。由于海外需求和客群分层细化，因此公司 根据消费群体定位和渠道采取多品牌矩阵方式经营，其中包含自有品牌和渠道定 制品牌。
自主品牌知名度高、影响力大。公司自主品牌“BIG RED”、“BLACK JACK” 、“TCE”、 “YELLOW JACKET”、“ROAD DAWG”等已在国内外市场享有较高的知名度，产 品品牌影响力在全球范围内不断扩大。以亚马逊与沃尔玛为例，公司品牌在最佳 销售排序中均占据第一位。
3.2 渠道体系完善，涵盖连锁&中小渠道
AM 市场对上游行业供应商的技术能力、多品类供应能力、生产能力、响应能力 等提出了较高要求。
渠道网络完善、全球超 3 万家销售公司产品，具备较强的全球销售能力。公司在 汽车后市场及整车配套市场均具有较强的比较优势，享有较高的市场占有率。在 全球 100 多个国家或地区陆续建立了销售渠道网络，覆盖众多充满潜力的市场。 在全球范围内，有三万家以上的大型商超、汽车修配连锁店同时销售公司的产品： （1） 大型商超：在 AM 最成熟的美国市场，公司是国内少数能够直接向北美大 型零售商销售产品的企业，客户包括 Walmart、Costco、Lowe’s 等大型连 锁商超。同时，公司亦借助互联网电商平台，积极拓展多元化的销售渠道， 公司在京东、天猫、Amazon 等第三方电商平台均开设品牌网店。 （2） 汽车修配连锁店：在大型汽车修配连锁店渠道，公司凭借高质量、高性 价比的产品，对客户定制化需求的满足以及售后服务的快速响应能力， 实现了较高的客户满意度，直接面向欧美大型零售商销售产品，客户包括 Autozone（超过 7000 家门店）、AAP（超过 5000 家门店）、Oreilly （超过 6000 家门店）等大型汽车修配连锁店。 （3） 专业市场中小代理商：中小代理商为地方性或单店模式的汽配店，公司海 外运营经验丰富，在中小代理商的关系维护及品类拓展方面具有较大先发优 势；同时公司自有品牌 BigRed 市场影响力强，有望利用品牌声誉快速拓展新 品类。相比连锁渠道，中小渠道新品上市流程快，公司进行集中供应链管理 后，预计整体货量可观。
3.3 制造端优势突出，全球供应链覆盖
公司产品主要分为 4 大系列，产品矩阵丰富满足多种需求。公司产品包括商用千 斤顶及工具、随车配套零部件、专业汽保维修设备以及外购辅助产品，分别覆盖 消费级 AM 市场、OEM 市场、专业级 AM 市场。
产品全覆盖、规格型号齐全，适应不同消费场景。公司秉承“全球销售网络+中国 制造资源”的发展理念，针对境内外整车配套市场及汽车后市场开展经营活动深度 销售。目前公司已经形成成熟的生产、研发体系，产品技术先进、质量稳定、性 能良好，且规格型号齐全，能够满足汽车维修保养全方位的举升需求。
销售全球市场，满足各国标准。AM 市场订单呈多品种、多批次的特点，供应商 需要保证产品始终满足各国相关质量标准。公司产品质量良好，达到了包括美国 ASME、英国 BS、澳大利亚 AS 等各主要出口国的技术标准要求。
全球物流供应链建设，东南亚基地承担新需求。公司仓储系统广泛分布欧美国家， 高效满足海外客户需求。2023 年公司进一步拓展泰国生产基地项目，建成后将用 于生产商用汽车维修设备、剪顶类器具、千斤顶零部件等汽车配套，有望进一步 替换国内产能。
4 未来增量：渠道资源平台化，经营品类多元化
公司以自身在千斤顶市场所具备的品牌、渠道、供应链资源为基础，持续通过贸 易方式拓展新品类，开启新的“贸-工-技”循环： 扩品类：先外购贸易、后供应链整合，持续围绕汽修保养场景发掘新品类。例如， 公司新拓展工具箱柜业务，与汽修维保品类为互补产品，收购普克科技进一步纵 向协同。 扩渠道：提升中小渠道覆盖强度，重新规划跨境电商业务。线下渠道方面，公司 有望进一步拓展中小渠道，驱动新品快速上架；线上渠道方面，公司在巩固亚马 逊 1P 模式基础上，积极布局 3P 模式，加速跨境电商业务发展。
4.1 拓渠道：增设专业团队，亚马逊业务高速发展
跨境电商起步早，全网跨境运营能力强。公司早于 2010 年启动跨境电商业务，通 过阿里巴巴国际站开展 B2B 出口、以及 Amazon VC 业务。2019 年起，跨境 B2C 业务市场火热，公司紧抓商机、重新规划电商业务。首先开启了北美电商平台的 运营：线上目前共有 9 大品牌实现全网络推广，并且线上线下品牌产品可以互推； 其次，在亚马逊经营上，公司新设专业团队管理，极大提高了跨境运营能力。
跨境电商的各项举措持续发力，预期保持快速增长。公司从平台、运营团队、海 外仓、品牌多方面着力建设，重点投入布局发展跨境电商业务，2022 年公司跨境 电商业务实现营业收入 1.96 亿元，同比增长达 55.29%，品牌及供应链优势助力下 有望高速增长。 公司发展跨境电商业务优势众多，充分调动现有资源： （1） 充分利用历史经验优势：公司此前拥有 Amazon VC、Walmart DSV 等 自营账户，相比普通企业卖家账户拥有更多的资源和权限；目前新拓展 第三方卖家业务，主要运营电商平台有 Amazon、Walmart、Ebay、The Home depot、 Lows、AAP、Torin 独立站等。 （2） 线下品牌优势转线上：公司在海内外线下历年来运营多个自主品牌，其 中 Big Red、Torin、TCE、Black Jack 在海外都具有较高的知名度；线上 有九大品牌同时运营，并实现了线上线下互推。（3） 现有海外仓的充分利用：公司在美国东部、西部都设有海外仓，特别是 在洛杉矶面积近 10 万平方英尺的海外仓；公司采用了智能自动化仓储模 式，同时配备远程操控系统，国内员工可以随时对产品进出库、订单处 理、物流运输等环节实现远程控制。 （4） 海内外电商团队的搭建：国内外团队协同运营，实现 24 小时接力服务各 大电商平台。 （5） 扩大品类运营：公司优化选品工作，针对各个电商平台与公司独立站的 特点，围绕汽车用品、家庭工具等大类，扩大与公司主力产品周边相关 的产品系列。 （6） 拓展中小客户：中小客户集中渠道管理后，整体的货量也非常可观，可 以做统一的一盘库存进行管理；借助公司自有品牌优势，将公司品牌带 到更广泛的渠道。
4.2 拓品类：收购普克科技，开辟工具箱柜新产品
工具箱柜为公司互补型差异化产品，开售后预期具备较强吸引力。工具箱柜作为 公司主要的外购辅助产品，在诸多领域有丰富的应用场景与广阔的市场空间。公 司持续投入技术力量开展工具箱柜、存储箱柜的产品开发，并推进普克科技新车 间厂房施工建设，为工具箱柜、存储箱柜与配套工具业务发展打好基础。
收购普克科技，积极扩张工具箱柜新品类，开启“贸-工-技”新循环。普克科技此 前与公司长期进行 ODM 合作，主要产品有：钢制箱柜系列、多功能组合柜、专 业配套工具的目光。公司于 2023 年 3 月以 4420 万元现金方式收购普克科技 52% 股份，普克科技在 2021 年及 2022 年前三季度产生的营业收入分别为 0.91/0.68 亿 元，净利率分别为 9.7%/7.4%。 公司未来将对供应链进行纵向整合，有望进一步拓宽公司箱柜品类矩阵，强化供 给优势，同时公司优势渠道资源能更好的推广普克产品。
公司以工具箱柜作为新增量的优势在于： 品牌渠道可以复用：工具箱柜具备与公司维保产品强互补特性，两者消费场景、 用户群体、购买渠道高度相似。借助公司已经搭建好的线上平台、跨境电商、汽车门店等渠道，加上公司已经形成的品牌效应，工具箱柜产品在品牌、渠道上均 有先发优势。 新品类增量空间大：目前有三万家以上的大型商超、汽车修配连锁店同时销售公 司的产品。新品上市后辅助相应市场推广，产品定价相对更偏性价比，存在一定 价格优势，与市场现有产品形成差异化，预期销售空间较大。
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