【天风证券】影业为基IP为翼，集团赋能发展可期.pdf

2024-04-25

30页

5MB

1. 上海电影：影业为基 IP 为翼，集团赋能发展可期

1.1. 发展历程：“发行+院线+高端影院” 全产业链布局，构建 IP 运营第二曲线

公司前身东方发行经过多次集团资产注入，成为业内少数形成电影发行放映全产业链的电影企业。1994 年 10 月，公司前身上海东方影视发行有限责任公司成立，主要从事影视发行业务。2010 年 12 月，上影集团将其所持有的上海影城 100%股权、成都影城 90%股权、昆明影城 90%股权、南京影城 51%股权等影院控制权无偿划转至东方发行。2012 年 6 月，集团子公司永乐股份将其所持联和院线 60%股权和上海农村数字院线 40%股权转让至东方发行。截至 2012 年 6 月，东方发行已具备“专业化发行公司+综合型院线+ 高端影院经营”的完整电影发行放映产业链。

2012 年公司正式成立，2016 年上交所上市。2012 年 7 月，上海电影股份有限公司挂牌成立，由上影集团与精文投资作为发起人将东方发行进行整体改制设立而成。2013 年 11 月，子公司天下票仓成立，是提供在线票务、网上营销和电子商务服务在内的电影市场网络平台。2016 年 8 月，上海电影于上海证券交易所完成 IPO 上市，成为国内首批实现在 A 股主板上市的国有电影企业之一。 2023 年收购上影元，打造 IP 第二增长曲线。公司持续贯彻上影集团以“精品内容、大 IP 开发、数字化转型”为核心的“十四五”战略规划，2023 年 5 月完成上影元（上海）文化科技发展有限公司（以下简称“上影元”）51%股权的收购并将其并表，获得了《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典动画作品，以及《女篮五号》《城南旧事》《芙蓉镇》等经典真人影视共 60 个作品的运营版权，正式进入电影发行放映与大 IP 开发运营双轮驱动发展模式。

1.2. 股权架构：背靠上海国资委，上影集团控股并赋能

上影集团为控股股东，上海国资委为实控人。截至 2023 年三季报，上影集团持股 69.22%，上海国资委为公司实际控制人。

公司是上影集团旗下唯一上市公司，集团资源持续赋能。 1）集团内容资产丰富。上影集团为国有独资企业，是中国最具规模和实力的现代电影集团之一，自 1949 年成立以来积累了 870 多部电影、600 多部（集）动画、1500 余部译制片等丰富内容资源。集团持续打造“海派盛宴计划”锻造海派精品影视，多部作品顺利推进，《拼桌》已于 2023 年 11 月杀青、《爱情神话》平行篇《好东西》并已于 2024 年 3 月开机，公司有望积极参与集团后续系列海派 IP 的整合开发。 2）集团旗下公司业务协同赋能。集团的控股子公司包含上影厂、上美影、上海译制厂等中国老牌影视企业，覆盖制片、演艺、译制、技术、展陈等业务资源。公司已成立 iPAi 数字业务中心，牵头整合上影制作等集团资源、推动 AI 技术应用研发和算力搭建，上美影“AI＋动画”、上译厂“AI＋有声”、上技厂“AI+影视基地”、上海影视乐园“VR、 AR+文旅”、上美设“AI 数字展陈＋IP”，助力 IP 产品多元化放量。

1.3. 公司治理：管理团队经验丰富

管理团队在传媒广电、影视制片、资产管理、投资运营各有深厚背景及丰富资源，相关经验形成合力，共领公司发展。市场化绩效改革调动员工积极性。2021 年传统主业受疫情影响，公司推行绩效改革，推行市场化考核机制，卖品激励、团体票激励、非票收入激励等制度调动影院一线的积极性、创造力，2023 年公司一线员工人均收入显著提升，较 2022 年增长 46.53%。

1.4. 业务结构：电影发行放映为主业，2023 年新增大 IP 开发运营业务

上海电影以发行-院线-影院为主业。公司具备“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链，分为电影发行、院线经营、影院经营三大业务板块。电影放映为核心业务板块，2022 年该板块收入占总营收的 71.1%。

2023 年收购上影元，新增大 IP 开发业务。2023 年 5 月，公司收购上影元 51%股权并完成并表，正式进入电影发行放映与大 IP 开发运营双轮驱动发展模式。IP 业务涵盖商品及营销授权、游戏联动及授权、衍生品及空间数字化开发。随 IP 业务落地放量，有望增大业绩弹性。

1.4.1. 收入及毛利率情况：2023 年公司业绩大幅增长，毛利率显著改善

2023 年收入随票务大盘复苏逐步改善。根据公司 2023 年度业绩快报，2023 年营业总收入 7.91 亿元，上年同期重述后同比增长 84.11%。2020/2021/2022 年营业收入为 3.09/7.31/3.68 亿元，同比变动-72.05%/136.37%/-49.62%。公司主业为电影发行放映，收入主体为线下影院，2020-2022 年收入体量缩减主要受疫情影响。

毛利率显著改善，IP业务有望驱动毛利率提升。2023 年前三季度公司综合毛利率25.5%，同比增加 37.37pct，且高于疫情前 2018/2019 年 15.8%/17.3% 的毛利率水平； 2020/2021/2022 年综合毛利率为 -2.81%/10.13%/-10.65% ，同比变动 -20.10pct/12.94pct/-20.78pct。我们认为，未来随影厅焕新与“影院+”业务提升广告价值和卖品销量，公司毛利率具备上行空间。

1.4.2. 费用率及盈利情况：费用率恢复至疫前水平，全年盈利扭亏为盈

管理费用率波动较大，销售/财务费用率相对稳定。2023 年前三季度，公司销售、管理及财务费用率分别为 2.05%/9.09%/0.41% ，同比 2022 前三季度 0.91pct/-3.46pct/-3.02pct。2023 年前三季度，公司管理费用率优化至疫前水平，主因公司积极谈判将部分影院租赁条款改为纯提成、减少了租金成本，且收入随票务大盘复苏而改善。2020 年管理费用率偏高，主要因为将影院租金物业/折旧摊销/人工成本从营业成本重分类至管理费用，且同年收入受疫情影响缩减。 2023 年公司归母净利润 1.24 亿元，同比扭亏为盈。根据业绩快报，2023 归属于上市公司股东净利润 1.24 亿元，我们认为主要驱动是 1）2023 年电影市场复苏，大盘恢复增长； 2）发行放映业务降本增效，收入结构上，影城焕新、异业合作、会员营销等多种举措拉动票房和人次、带动广告及卖品增长；费用上，部分影院租赁条款改为纯提成，减少了租金成本；3）大 IP 开发业务发力。

1.5. 股价复盘：大盘票房等影视板块β影响，IP+AI 等α催化叠加

α：公司股价在 2020 年 5 月、2023 年 3 月/12 月走出区别于影视指数的独立行情。主要受益于董事长变更、收购上影元开拓 IP 板块带来的业绩增量预期、热剧《繁花》带来的热度以及公司 AI 应用进展。 β：23 年 3 月中旬 GPT-4 发布、23 年 11 月文生视频 PIKA1.0 发布、24 年 2 月文生视频 Sora AI 多模态的多轮催化；以及 23 年暑期档、24 年春节档较好的票房表现影响。

2. 电影主业：票务板块量价齐升，发行板块加码精品

公司具备“专业化发行+综合型院线+高端影院经营”的完整电影产业链，分为电影发行（计入财报中的电影发行收入）、院线管理（计入电影发行收入）、影院经营（对应电影放映、卖品、广告服务收入）三大业务板块。

电影院线业务占收入超八成。2020/2021/2022 年电影放映+广告+卖品收入分别为 2.61/6.27/3.12 亿元，同比-73.26%/+140.27%/-50.18% ，占当年营业收入比重 84.40%/85.79%/84.83%。公司发行业务基本维持稳定。2020/2021/2022 年发行收入分别为 0.16/0.48/0.20 亿元，同比-73.63%/+200.67%/-59.17%，占当年营业收入比重 5.14%/6.54%/5.30%。

2.1. 行业：大盘票房显著复苏，行业集中度提升

2023 年大盘票房显著复苏至 2019 年 85%。2019 年之前国内电影市场总票房持续上行，于 2019 年达到 642.66 亿高点；2020-2022 年新冠疫情影响总票房情况。2023 年，供给端，往年积压项目和进口片常态化、新内容供给较为充沛、题材丰富；需求端，伴随防疫政策优化、线下活动常态化，观影习惯恢复；2023 年全年电影票房 549.15 亿元，同比增加 82.64%，恢复至 2019 年的 85%水平。

院线方面，行业集中度持续提升。疫情下行业出清，截至 2023 年底全国共有 49 条院线，较 22 年减少 2 条。2023 前五大院线票房占比 48.49%，较疫情前 2019 年上升 2.88pct，集中度提升。且全国影院数及屏幕数增速趋缓，公司作为头部院线，有望受益于向龙头集中的行业趋势，市占率有望提升。

2024 年春节档票房超预期突破 80 亿创新高，优质影片和观影需求有望带动全年大盘增长。2024 年春节档期间（2 月 10 日-2 月 17 日）累计实现票房 80.51 亿元，同比增长 19.01%（2023 年同期 67.65 亿元），累计观影人次 1.63 亿，创历史新高。

2024 年随着供需共振，细分题材的多样化满足不同观影需求，结合短视频等新媒体宣发进一步渗透非核心观影人群，我们认为中性偏乐观的情况下，2024 年全年大盘票房约 580-613 亿元。我们采用两种方式对 2024 年大盘进行预测：

方法一：春节档前六日累计票房/全年票房份额。我们认为，春节档作为行业全年最重要的档期之一，参考 2018/2019/2023 的中枢水平，近年占大盘全年份额在 11%波动。

方法二：观影人次 x 平均票价。我们认为，春节档的观影人次作为全年观影高峰，占全年人次比例近年在 10%波动。2023 年人均观影频次明显回升，全年观影人次升至 13 亿，全国平均票价增至 42.3 元；随 2024 年观影习惯持续恢复，预计 2024 全年观影人次上升至 12-14 亿人，平均票价继续上涨至 43 元左右。

2.2. 影院板块：直营影院布局以上海为主，单银幕票房产出表现优异

2023 年直营影院票房恢复性增长。2023 年，公司直营影院累计实现票房 6.32 亿元（含服务费），同比2022 年增长129.71%；市占率升至1.17%，较2022 年同期提升0.25pct，距 2017-2019 的水平仍有差距。从供给端（单银幕票房*银幕数）看，公司直营单银幕票房产出远超行业均值，银幕数相对稳定。截至 2024 年 3 月 17 日，公司直营影院 51 家，其中 24 家在上海，其他分布在新一线和二线城市。2023 年底直营影院银幕数 375 块，2018-2023 年公司自营、加盟影院单银幕票房产出均超行业平均，尤其 2023 年直营单银幕票房产出高于行业平均产值 137%。

2.2.1. 影院板块：均价优于行业均值，特色影厅与“影院+” 增大影城吸引力

依托高线城市区位优势，公司直营影院人均票价高于行业平均。2023 年平均票价（含服务费）为 51.8 元，超全国均价 22.75%。

持续焕新高端特色影厅，有望提升人均票价。公司持续焕新影城，进一步增大影城吸引力，带动票房提升。23 年 11 月-24 年 1 月上海影城 SHO 蝉联上海地区票房第一。上影影城（港汇永华 IMAX 店）实现上海地区 2023 年全年票房第一。

拓宽收入来源：“影院+”模式帮助影院提升日常人流热度，增加广告、卖品收入。公司持续拓展影院功能，转变为复合娱乐消费社交场所。“影院+音乐会”“影院+游戏” 《英雄联盟》全球总决赛转播等活动有助于提升影城影响力、提高广告收入。“影院+IP”系列周边入驻全国各地 SFC 上影影城门店增加卖品收入，例如《中国奇谭》主题店落地上海影城 SHO、时光网开发《葫芦兄弟》影院爆米花桶及互动饮料杯。

2.3. 院线板块：加盟影院数量持续增加，市占率保持行业前列

加盟影院持续扩张。2023 年公司下属联和院线累计实现票房 44.83 亿元（含服务费），同比增长 105.90%。2021/2022/2023 年加盟影院数量分别为 724/ 769/ 796 家，同比增长 3.72%/ 6.22%/ 3.51%；加盟影院银幕总数为 4653/ 4949/ 5101 块。联和院线的票房在公司上市后一直稳居全国前四，市占率较为稳定，2023 年相对 2017/2019 年略有提升。公司下属联和院线是国内成立最早、规模最大的电影院线之一，为旗下加盟影院提供盘面数据分析、排片指导、管理输出和个性化服务。2023 年受益于大盘恢复、联和院线利用头部平台优势提供电影放映集成解决方案、放映耗材、放映光源升级方案、二手设备资源调配方案，最大程度解决加盟客户需求，吸引其他院线的加盟商加入，市占率提升至 8.28%，较 2022 年同期提升 1.01pct，在全国 49 条院线中排名第三。

2.4. 发行板块：2024 年公司参与作品质量提升，看好 IP 创作的持续性与创造力

发行板块收入贡献较小，看好后续提升空间。2020/2021/2022 年公司发行收入为 0.16/0.48/0.20 亿元，同比-73.63%/200.67%/-59.17%。2023 年参与发行影片共 4部，分别为《中国乒乓之绝地反击》《敦煌女儿》《望道》《超级英雄美猴王：齐天儿》，票房共计 1.87 亿。其中公司主发行电影《望道》获内地清明节历史片票房冠军，是全国党建学习观影活动首选。 2024 年公司参与电影的票房成绩有所提升，春节档已联合出品 2 部热门电影《热辣滚烫》《熊出没·逆转时空》。

公司深度参与 IP 内容开发创作。2023 年 7 月公司聚焦“精品内容”战略，实施“头部精品、腰部黑马、网红爆款”三三制战术，通过控股公司上影元直接参与优质内容资产开发。 2023 年 9 月已参与现象级作品《中国奇谭》第二季的制作和《小妖怪的夏天》大电影的开发，优质作品具备持续性与创造力，看好公司未来的 IP 开发、出品能力。

2.4.1. 发行板块：依托集团资源优势，优质作品的参与度有望进一步提升

借助集团资源赋能，公司对重点影片的参与数量及份额有望提升。2022/2023 年上影集团参与电影作品数量分别为 4/10 部，合计票房 64.25/106.20 亿元，分别占比当年总票房 21.37%/19.34%。控股股东上影集团发行出品能力较强，近年参与多部头部影片。公司及集团影视作品储备丰富、进展顺利。我们认为，依托集团资源优势，公司未来在优质影片的参与度仍有较大提升空间。

3. IP 业务：商品、游戏授权-衍生品-空间-新赛道孵化全产业链运营，变现增量可观

公司收购上影元 51%股权，开拓 IP 开发运营板块。上影元运营 60 部动画及真人影视 IP资产（截至 2023 年 3 月），收购上影元后，公司拥有了经典动画《葫芦兄弟》《黑猫警长》《九色鹿》《天书奇谭》等，以及经典影视《日出》《阿 Q 正传》《庐山恋》《三毛从军记》等 60 部作品的著作财产权（复制权、发行权、表演权、广播权、改编权<不含电影、电视等影视类改编>、翻译权、汇编权、展览权等，不含展映播映权）及许可商标的商标专用权，正式进入电影发行放映与大 IP 开发运营双主业发展模式，业务板块涵盖商品及营销授权、游戏联动及授权、衍生品及空间数字化开发。 2023 年 5 月完成对上影元的收购及并表。2023 年 3 月 6 日，公司与控股股东上影集团签署收购上影集团所持有上影元文化 51%股权的协议，收购价格为人民币 6120.24 万元。 2023 年 5 月 16 日完成收购并将上影元并表。

3.1. 上影元文化 IP：优质 IP 受众基数大，商业变现能力强

上影元 IP 矩阵覆盖全龄段，商业变现能力强。业务方面，目前变现集中于超头部 IP（葫芦兄弟、大闹天宫、黑猫警长、哪吒闹海、中国奇谭）以及头部 IP（天书奇谭、九色鹿）的变现。焕新方面，中短篇以“奇谭宇宙”为核心，《中国奇谭 2》2023 年 9 月开始制作，《中国奇谭之小妖怪的夏天》预计 2025 年完成制作；长篇作品优先焕新腰部 IP，《新雪孩子》2023 年 3 月已开始制作，《邋遢大王》2023 年 11 月启动制作，《斑羚飞渡》预计 2024 年上映。根据模拟报表，上影集团与上美影授权上影元的 IP 知识产权于 2021 年实现营业收入 5,637.53 万元，净利润 882.28 万元；2022 年实现营业收入 6,017.21 万元，净利润 1,452.62 万元。

3.2. 商品及营销授权：领域拓展增加客户数量，年框化提升 ARPU

IP 授权市场空间广阔。根据弗若斯特沙利文报告，中国 IP 授权行业前景广阔，预测市场规模 2024 年将达人民币 1561 亿元，2019-2024 年 CAGR13.1%。

授权形式多样化助力新用户获取，深挖存量大客户价值，公司 IP 授权业务潜力有望释放。 2023 年公司 IP 授权商品 GMV 总量超 10 亿，上影元全年合作项目达 73 个，新增 S 级项目合作 5 个，其中包括光明乳业、百胜集团、京东、星巴克中国、雀巢咖啡、中信出版等行业巨头。被授权方数量：2023 年，公司合作被授权方主要集中在食饮、服饰，2024 年扩张至图书、潮玩领域。我们认为，随着被授权方行业多样性的丰富，被授权方数量有望提升。单客户平均价值：2023 年，公司合作项目多为一次性短周期。2024 年公司把原本松散的大客户合作逐步加深绑定、增强项目持续性和连贯性、有望提升 ARPU。例如 2024 春节向光明乳业授权经典 IP 并负责全案营销、增多服务内容，从联名包装、新春手工周边、热门商圈广告多维度玩转春节营销。我们认为，通过大量授权，公司 IP 持续增添曝光、获得更多流量，有望吸引潜在客户；深度绑定存量高价值客户或有效缩短项目落地周期，在单客户平均价值及合作频次提升的驱动下 IP 授权业务潜力有望进一步释放。

3.2.1. 商品及营销授权：建设新媒体矩阵+丰富图库，提升 IP 授权业务竞争力

我们认为，客户在选择联名对象时看中 IP 自身的热度，以及内容更新速度、图库丰富度。截至 2023 年底 IP 新媒体矩阵粉丝突破 450 万，IP 全网热度带动销量转化效率。2023 年抖音“葫芦兄弟官方”粉丝量超 150 万，快手“上美影动画车间”账号粉丝量突破 100 万，“动画中国奇谭”微博、抖音粉丝总量超 64 万，爆款作品最高点赞量达 160 万。公司通过自媒体渠道联动运营为客户宣传引流，例如，经典 IP 黑猫警长携手雀巢咖啡推出黑猫礼盒，抖音话题累计获得 4.5 亿次播放量。同时上影元持续招聘授权、产品、供应链、品牌策划相关人才。随 IP 运营能力加强、“IP+服务”矩阵完善、抖音更新速度加快，高净值大客户黏性预计增强。

图库风格多样，适配客户不同需求。上影元已开发超 20 套多样视觉风格，包括水墨、经典手稿、Q 版、波普风格等，配合客户国风、现代等各式风格要求。同时针对重要宣传时点，开发节庆节气、民俗主题视觉应用及海报，拓展经典 IP 形象、以满足客户的不同使用场景。

3.3. 游戏联动及授权：国风美学吸引年轻群体，IP 角色丰富游戏体验

游戏合作分为联动和授权两种合作方式。联动对象主要为成熟游戏，使用公司 IP 形象制作新的皮肤、场景、技能，客户需求为阶段性引流、通过期间活动获取用户，要求相对较少，可同时联动多部游戏。授权（更深度）对象主要使用公司 IP 的角色形象、剧情内容，开发完全基于 IP 世界的原生游戏，公司参与被授权方的长期流水分成。联动类：客户均为知名游戏大厂，包括网易、腾讯、淘米、游族等。国风 IP 角色的形象、技能、场景与国产游戏天然契合、吸引玩家。例如《寻道大千》联动《中国奇谭之小妖怪的夏天》，加入小猪妖、青蛙怪、乌鸦怪新角色；《球球英雄》联动《大闹天宫》，齐天大圣球球具有“定海神针”、“分身术”。

授权类：以葫芦兄弟 IP 为主，授权客户包括四九游、唯加互动、大梦龙途、众漫娱。葫芦兄弟多样的人物角色及充实的剧情内容为授权改编提供了丰富素材，经典打斗场景吸引粉丝。其中四九游发行的《葫芦娃》2017 年流水可达 6.32 亿元，MAU 最高接近 350 万， ARPU 值超过 600 元/人。IP 授权游戏可带来长期的流水分成，参考腾讯游戏频道公众号， IP 授权游戏的流水分成比例约为 5%-10%。

3.3.1. 游戏授权收入测算：预计稳态每年贡献 1.9-4.9 亿

上海电影 IP 游戏授权长期稳态收入敏感性分析测算：每年可贡献 1.9-4.9 亿收入增量。 1）授权游戏数量：20-36，假设同一时间内 1 个 IP 平均授权 2-4 款游戏，暂时仅考虑上影元旗下 9 个头部腰部 IP，则同一时间内至多授权 36 款游戏。 2）IP 授权方分成比例：假设 IP 授权方分成比例为 5%-10%。参考腾讯游戏频道公众号， IP 授权游戏的流水分成比例约为 5%-10%；《三体》IP 授权游族网络用于游戏开发等，游戏流水分成比例为 7%。 3）流水：根据上市游戏公司 2022 年业绩报披露的 63 款游戏的年流水数据，去掉极值取平均数、中位数，假设单一游戏年均流水为 1-2 亿元。

3.4. 衍生品板块：全年收入千万量级，线上网店热销，线下借助影院资源带动售卖

2023 年衍生品全年销售收入步入千万量级，线上线下全渠道布局销售。线上主要渠道为头部电商，包括淘宝“上美影旗舰店”、京东“上美影玩具旗舰店”、“上影元品”微信小程序。与其他 IP 衍生品淘宝旗舰店相比，上美影网店物流及服务评分更优，粉丝增量空间大。最热销产品大闹天宫毛绒公仔销量 4000+；孙悟空哪吒黑猫警长葫芦娃手办销量 3000+，复购率 23%。线下主要依托影院门店打造购物场景，节省专门设店成本。例如《中国奇谭》爆款文创入驻全国各地的 SFC 上影影城，在上海、北京、西安、天津、昆明、成都、贵阳等地的影院门店率先开启线下销售。2023 年 12 月上影元发布“IP 影院合作者计划”与全国市占率第三的上影联和院线 774 家影院合作开设文创衍生品销售场地。公司 IP 产品品类齐全、价格带宽泛。上影元围绕 60 个经典 IP 形象、结合热点打造“上影元品 SHFILM INFIMITIES”系列文创产品，“衣食住行玩”全品类布局。2023 年 IP 文创周边 500+SKU，价格带横跨 6-458 元，为消费者提供丰富选择。

3.4.1. 衍生品竞争力拆解：粉丝基数可观，填补国风内容 IP 品类空缺

国内实体 IP 衍生品相对日本起步较晚，市场前景广阔。2023 年日本各大头部 IP 保持大幅增收增益，IP 市场增量可观。根据弗若斯特沙利文报告，中国潮流玩具市场规模由 2017 年的人民币 108 亿元增至 2021 年的人民币 345 亿元，年合增长率为 33.7%；预计 2022 年至 2026 年的年复合增长率为 24.0%。

IP 产品核心竞争力除了前述下游销售渠道的广度，还包括粉丝基数及购买力，以及上游 IP 资源丰富度带来的产品广度。粉丝基础方面，上影元 60 个老 IP 来源均为经典影视作品，覆盖全年龄段人群，是多代人的童年记忆，国民度高、受众人群基数大。我们认为，上影元粉丝忠诚度高、生命周期长，已经过长期市场验证，上美影资源协同改编启动成本低，有望获品牌方青睐。 IP 内容方面，我们认为，公司内容上卡位稀缺国风内容 IP 衍生品，与头部潮玩品牌不构成直接竞对关系。IP 衍生品消费者主要是年轻群体，产品背后的艺术文化内涵是一种悦己和寻找共鸣的情感出口。而目前潮流玩具零售市场的热门 IP 多为非内容 IP，其背后缺乏内容背景支撑，稀缺的国风内容 IP 衍生品市场有较大增长潜力。公司拥有 60 个老 IP 以及全新原创 IP“敖五家族”；泡泡玛特 IP 包括热门的 Molly、DIMOO 和 Skull Panda；十二栋文化 IP 主要来自于热门表情包，如长草颜团子、Gon 的旱獭、符录和制冷少女，均与上影元国风 IP 不存在风格重叠，伴随公司老 IP 焕新、新 IP 研发，有望带来阶段性热度、推高销量。

3.5. 空间数字化开发：IP 美陈效果吸睛，AI 融入文商旅业态

打造 IP 元素主题场景。空间数字化开发板块主要内容为授权主题乐园、商业综合体、公共空间、实体店铺使用 IP 元素打造主题场景，用 IP 为漫展、快闪、演出等活动提升客流量和曝光度。尤其节假日时期的大型商圈、展览效果吸睛，深受市场认可。同时线下沉浸式布展也有助于扩大 IP 品牌影响力，提升粉丝对 IP 的认同感，提高消费意愿。

AI 技术融入线下空间业态。数智人、AR、声音技术等 AI 技术均有应用，数智人为 IP 传播提供了新载体，AR 技术复现 IP 增大曝光，声音+AI 应用于文商旅基地建设。

3.6. 新赛道孵化：重点投资“IP+新赛道”，AI 技术催化加快

重点投资“IP+新赛道”，AI 新技术与 IP 产业链形成合力。2023 年 3 月上影资管、上影股份、北高峰资本等共同发起设立上影新视野基金。2023 年 6 月，新视野基金宣布与上海电影艺术中心共同发起“文创+科创”加速器计划，未来 3 年内 3 亿投资文化产业链上下游的创新型企业，包含 AIGC、大数据、web3.0、VR/AR/MR、“元宇宙”等前沿科技。积极拥抱 AI 技术，助力 IP 制作降本增效。2024 年 2 月 29 日公司发布 iNEW 新战略，启动中国动画学派大模型训练、加速布局 AI 影视垂直领域、内容焕新提速至每年 2 部以上优质 IP 作品，有望受益于新技术在影视创作、3D 领域视频的优势，提升 IP 价值。并成立 iPAi 数字业务中心进行 IP 数字资产化，推动 AI 技术应用研发和算力搭建，助力国风动画素材库及老上海片等数字资产实现产品多元化放量。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）