成人配方奶粉：市场规模和增速
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数据来源：彭博一致预期，交银国际预测2023-08-29 - 光明: 未来一年市盈率
数据来源：彭博一致预期，交银国际预测2023-08-29 - 光明: 整体利润率趋势
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数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 光明: 营运资本
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数据来源：公司数据，交银国际预测2023-08-29 - 蒙牛: 未来一年市盈率
数据来源：彭博一致预期，交银国际预测2023-08-29 - 蒙牛: 整体利润率趋势
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数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - …但伊利净利润率最高
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 伊利: 各产品业务线的毛利率假设
数据来源：公司数据，交银国际预测 *根据伊利的财务报表，2021 年重述了 2020 年毛利率2023-08-29 - 伊利: 各产品业务线在收入、销量和均价方面的主要假设
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数据来源：彭博一致预期、交银国际预测2023-08-29 - 伊利: 营运资本
数据来源：公司资料，交银国际2023-08-29 - 伊利: 现金流
数据来源：公司资料，交银国际2023-08-29 - 伊利: 整体利润率趋势
数据来源：公司资料，交银国际2023-08-29 - 净利润率
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 股本回报率（ROE）
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 营业费用率
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数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 收入增长
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 毛利率
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数据来源：欧睿国际，交银国际 *液态奶包括饮用奶（常温奶、鲜奶、乳饮2023-08-29 - 妙可蓝多: 季度收入和净利润增长
数据来源：公司资料，交银国际 *2023 年第 2 季度数据根据妙可蓝多 23 年上半年盈利预告中位数推算2023-08-29 - 妙可蓝多: 毛利率假设
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数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际 (1112 CH) 目标价和评级
数据来源：FactSet, 交银国际预测2023-08-29 - 健合国际：季度销售趋势
数据来源：公司资料，交银国际2023-08-29 - 健合国际按业务板块划分的并购 （M&A） 活动列表
数据来源：公司资料，交银国际 注：Swisse（ANC下）剩余13%股份于2017年2月收购。2023-08-29 - 财务成本和利息覆盖率（调整后
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 关键现金流项目。我们假设 2024 年将
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际管理层预计，到 2023 年底，
数据来源：欧睿国际，交银国际预测2023-08-29 - 净债务与调整后 EBITDA 比率
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的毛利润和调整后 EBITDA
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的毛利率
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块调整后 EBITDA 利润率
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的销售明细
数据来源：公司资料，交银国际预测 *CBEC = 跨境电商2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的收入
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的销售组合
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 利润率趋势
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 交银国际 vs. 市场预期
数据来源：彭博一致预期，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 未来一年市盈率
数据来源：彭博一致预期，交银国际2023-08-29 - 健合国际: 利润趋势
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的销售组合
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 现金流
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 中国飞鹤 (6186 HK) 目标价及评级
数据来源：FactSet，交银国际预测2023-08-29 - 264: 自 2017 年，飞鹤在股本回报率表现一
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 262: 营运资本周期（2022 ）
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 265: …主要是由于净利润率较高
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 263: 中国飞鹤维持负净债务水平，净债务权
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 飞鹤的销售费用率过去两年较为稳定，
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 2018 年以来，飞鹤的毛利率为同业最高
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 飞鹤的管理费用率稳定，2022 年为
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - …经营利润率也是最高的，尽管 2021 年
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 估值比较 — 乳制品生产商和牧场
数据来源：彭博一致预期、交银国际，更新至 2023 年 8 月 7 日2023-08-29 - 毛利率：中国飞鹤 vs. 同业
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数据来源：公司数据，交银国际预测2023-08-29 - 中国飞鹤: 交银国际 vs. 市场预期
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图表属性
- 数据类型：市场规模
- 行业分类：大消费
- 发布日期：2023-08-29
- 文件格式：PNG