健合国际: 交银国际 vs. 市场预期
数据来源：彭博一致预期，交银国际预测
查看原文相关图表
- 消费子行业市场增长 (Y 轴) vs. 整合速度 (X 轴) vs. 市场规模 (泡泡
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 中国乳制品市场保持稳定增长
数据来源：欧睿国际预测，交银国际2023-08-29 - 婴幼儿配方奶粉: 市场规模和增长
数据来源：欧睿国际预测，交银国际2023-08-29 - 酸奶：市场规模和增长
数据来源：欧睿国际预测，交银国际2023-08-29 - 奶酪：市场规模和增长
数据来源：欧睿国际预测，交银国际2023-08-29 - 成人奶粉：市场规模和增长
数据来源：欧睿国际预测，交银国际2023-08-29 - 冰淇淋：市场规模和增长
数据来源：欧睿国际预测，交银国际2023-08-29 - 2018-2022 年中国冷链行业复合年增长率
数据来源：冷链物流专业委员会（CCLC）、Askci、交银国际2023-08-29 - 2023 年冷链物流需求将比 2018 年增长近
数据来源：CCCA、Askci、交银国际2023-08-29 - 中国牧场规模日益扩大，奶牛存栏量已超过 1000 头
数据来源：优然牧业 IPO 招股说明书，交银国际2023-08-29 - 白奶: 市场规模和增长
数据来源：欧睿国际预测，交银国际2023-08-29 - 奶酪板块收入贡献：按产品系列
数据来源：公司数据，交银国际2023-08-29 - 中国 vs.其他国家 — 乳制品市场构成
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 宠物营养及护理：中国宠物护理市场规
数据来源：欧睿国际预测，交银国际2023-08-29 - 成人营养及护理：中国维生素/膳食补充
数据来源：欧睿国际预测，交银国际2023-08-29 - 中国乳制品市场规模全球最大，2022 年
数据来源：欧睿国际预测，交银国际 *该数据不包括冰淇淋2023-08-29 - 婴儿配方奶粉: 市场规模和增长
数据来源：欧睿国际预测，交银国际2023-08-29 - 羊奶粉：中国市场规模
数据来源：Chemlinked 预测、交银国际2023-08-29 - 成人配方奶粉：市场规模和增速
数据来源：欧睿国际预测，交银国际2023-08-29 - 婴儿配方奶粉: 市场规模和增长
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 鲜奶市场份额（2022 年）
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 蒙牛在过去三年中在鲜奶品类上获得了
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 乳制品各子行业市场份额排名
数据来源：AC 尼尔森，欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 婴幼儿配方奶粉：市占率
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 冰淇淋：各公司的市占率
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 鲜奶：各公司的市占率
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 酸奶：各公司的市占率
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 成人配方奶粉：市占率
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 奶酪：各公司的市占率
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 鲜奶市场份额
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 常温奶市场份额
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 2018 年中国奶酪市场份额
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 2022 年中国奶酪市场份额
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 中国维生素/膳食补充剂各公司市场份
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 中国各公司配方奶粉市场份额（按零售
数据来源：欧睿国际，交银国际预测2023-08-29 - 2022 年中国乳制品市场份额
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 市场份额：中国乳制品市场
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 2022 年中国鲜奶细分市场份额
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 市场份额：中国鲜奶细分市场
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 市场份额：中国奶粉
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 市场份额：中国风味乳饮料
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 市场份额：中国酸奶及酸奶制品
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 市场份额：中国常温灭菌奶
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 鲜奶市场份额对比
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 2022 年中国鲜奶细分市场的市场份额
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 乳制品供应链，从牧场到乳制品生产商再到线上/线下零售商
数据来源：多家公司、交银国际2023-08-29 - 宠物营养及护理产品线，包括 Solid
数据来源：公司资料，交银国际2023-08-29 - 中国乳制品行业重点政策
数据来源：中国各政府网站、交银国际2023-08-29 - 光明: 主要销售假设
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 光明: 由于液态奶的毛利率在所有业务
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 收入和净利润增长
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 光明: 交银国际 vs. 市场预期
数据来源：彭博一致预期，交银国际预测2023-08-29 - 光明: 未来一年市盈率
数据来源：彭博一致预期，交银国际预测2023-08-29 - 光明: 整体利润率趋势
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 光明: 收入和净利润增长
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 光明: 现金流
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 光明: 营运资本
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 蒙牛乳业 (2319 HK) 目标价及评级
数据来源：FactSet，交银国际预测2023-08-29 - 蒙牛: 按品类划分的息税前利润组合
数据来源：公司数据，交银国际预测2023-08-29 - 蒙牛: 按板块划分的收入
数据来源：公司，交银国际预测2023-08-29 - 利润趋势
数据来源：公司数据，交银国际预测2023-08-29 - 蒙牛: 未来一年市盈率
数据来源：彭博一致预期，交银国际预测2023-08-29 - 蒙牛: 整体利润率趋势
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 内蒙古伊利实业集团 (600887 CH)目标价及评级
数据来源：FactSet，交银国际预测2023-08-29 - 伊利毛利率低于蒙牛…
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - …但伊利净利润率最高
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 伊利: 各产品业务线的毛利率假设
数据来源：公司数据，交银国际预测 *根据伊利的财务报表，2021 年重述了 2020 年毛利率2023-08-29 - 伊利: 各产品业务线在收入、销量和均价方面的主要假设
数据来源：公司数据，交银国际预测2023-08-29 - 伊利: 按产品类别划分的毛利率
数据来源：公司数据，交银国际预测2023-08-29 - 伊利: 利润率趋势
数据来源：公司数据，交银国际预测2023-08-29 - 伊利: 未来一年市盈率
数据来源：彭博一致预期、交银国际预测2023-08-29 - 伊利: 营运资本
数据来源：公司资料，交银国际2023-08-29 - 伊利: 现金流
数据来源：公司资料，交银国际2023-08-29 - 伊利: 整体利润率趋势
数据来源：公司资料，交银国际2023-08-29 - 净利润率
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 股本回报率（ROE）
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 营业费用率
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 营业利润率
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 收入增长
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 毛利率
数据来源：多家公司，交银国际预测2023-08-29 - 酸奶：主要公司的销售额增速
数据来源：欧睿国际，交银国际2023-08-29 - 奶酪：主要公司的利润
数据来源：公司数据、交银国际2023-08-29 - 各公司按系列划分的产品组合 – 冰淇淋
数据来源：天猫，交银国际2023-08-29 - 妙可蓝多 (600882 CH) 目标价和评级
数据来源：FactSet, 交银国际预测2023-08-29 - 主要公司的液态奶利润率
数据来源：欧睿国际，交银国际 *液态奶包括饮用奶（常温奶、鲜奶、乳饮2023-08-29 - 妙可蓝多: 季度收入和净利润增长
数据来源：公司资料，交银国际 *2023 年第 2 季度数据根据妙可蓝多 23 年上半年盈利预告中位数推算2023-08-29 - 妙可蓝多: 毛利率假设
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 妙可蓝多: 主要销售假设
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 妙可蓝多: 未来一年市盈率
数据来源：彭博一致预期，交银国际2023-08-29 - 妙可蓝多: 整体利润率趋势
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 妙可蓝多: 现金流
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 妙可蓝多: 营运资本
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际 (1112 CH) 目标价和评级
数据来源：FactSet, 交银国际预测2023-08-29 - 健合国际：季度销售趋势
数据来源：公司资料，交银国际2023-08-29 - 健合国际按业务板块划分的并购 （M&A） 活动列表
数据来源：公司资料，交银国际 注：Swisse（ANC下）剩余13%股份于2017年2月收购。2023-08-29 - 财务成本和利息覆盖率（调整后
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 关键现金流项目。我们假设 2024 年将
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际管理层预计，到 2023 年底，
数据来源：欧睿国际，交银国际预测2023-08-29 - 净债务与调整后 EBITDA 比率
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的毛利润和调整后 EBITDA
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的毛利率
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块调整后 EBITDA 利润率
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的销售明细
数据来源：公司资料，交银国际预测 *CBEC = 跨境电商2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的收入
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的销售组合
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 利润率趋势
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 未来一年市盈率
数据来源：彭博一致预期，交银国际2023-08-29 - 健合国际: 利润趋势
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 按板块划分的销售组合
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 健合国际: 现金流
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 中国飞鹤 (6186 HK) 目标价及评级
数据来源：FactSet，交银国际预测2023-08-29 - 264: 自 2017 年，飞鹤在股本回报率表现一
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 262: 营运资本周期（2022 ）
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 265: …主要是由于净利润率较高
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 263: 中国飞鹤维持负净债务水平，净债务权
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 飞鹤的销售费用率过去两年较为稳定，
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 2018 年以来，飞鹤的毛利率为同业最高
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 飞鹤的管理费用率稳定，2022 年为
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - …经营利润率也是最高的，尽管 2021 年
数据来源：各公司资料，交银国际2023-08-29 - 估值比较 — 乳制品生产商和牧场
数据来源：彭博一致预期、交银国际，更新至 2023 年 8 月 7 日2023-08-29 - 毛利率：中国飞鹤 vs. 同业
数据来源：公司数据，交银国际2023-08-29 - 中国飞鹤: 整体利润率趋势
数据来源：公司数据，交银国际预测2023-08-29 - 中国飞鹤: 主要收入假设
数据来源：公司数据，交银国际预测2023-08-29 - 中国飞鹤: 交银国际 vs. 市场预期
数据来源：彭博一致预期，交银国际预测2023-08-29 - 中国飞鹤: 未来一年市盈率
数据来源：彭博一致预期，交银国际预测2023-08-29 - 227: 中国飞鹤: 营运资本周期（天）
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 223: 中国飞鹤: 收入和净利润增长
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 228: 中国飞鹤: 现金流
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 226: 中国飞鹤: 整体利润率趋势
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-08-29 - 光明乳业 (600597 CH) 目标价和评级
数据来源：FactSet, 交银国际预测2023-08-29 - 266: 中国飞鹤的发展里程碑
数据来源：公司资料，交银国际2023-08-29 - 光明乳业的发展历程
数据来源：公司资料，交银国际2023-08-29
图表属性
- 数据类型：公司分析
- 行业分类：大消费
- 发布日期：2023-08-29
- 文件格式：PNG、XLSX