2024年交通运输行业周报：集运运价上涨与航运投资机会分析

一、聚焦：集运运价超预期上涨，重视航运板块投资机会

（一）集运运价超预期上涨

5月9日，船司陆续宣涨6月运价，达飞公布上海-欧基港6月初线上FAK运价，大柜报为6000美金，马士基大柜报价上调至5500美金。SCFI近期表现强势，截至5月10日，SCFI收于2306点，周环比+18.8%；其中美西、美东、欧洲、地中海周环比+22.0%、+19.3%、+24.7%、+21.0%；SCFI 2024Q2均值1904点，同比+93.6%。运价超预期背后，核心或在于地缘扰动下，绕行对有效运力的消耗：1）供给端：以典型远东-欧洲航线测算，绕行单程效率损失29%在红海事件影响下，船司大量绕航，最新7日移动平均通行量（按总吨计），较23年12月1日下降89%，通行效率明显下降。据克拉克森此前的数据统计，以集装箱典型航线（远东-欧洲）测算，若绕行好望角将使得运距由10700海里提升至13850海里，同比提升29%；假设超大型集装箱船航速约为16节，则航行时间将由28天增加至36天（拉长约8天）。

2）需求端：货量逐步回暖，克拉克森预测供需差或转正淡季过后，货量逐步回暖，部分船司出现供应紧俏，船司开启宣涨。同时由于绕航，船期延迟等现象，货主出于供应链稳定性，或提早备货，以及在今年欧洲奥运会、世界杯等大型赛事的推动下，出货节奏或有提前，并带动货量上涨。美线方面，根据美国零售商联合会NRF最新预测，5月预计Q2、Q3进口箱量同比+9.2%/+4.4%；环比+3.6%/+1.8%；上调Q2预测1.3%。

在上述供给、和需求端的不同演变下，克拉克森最新4月预测，24年行业供需差转正。2024-2025年行业需求（TEU-海里）预期增速为9.2%、-2.4%；运力预期增速为9.0%、4.9%，即2024年在绕航带动的运距支撑下，供需预期转正。

二）运价表现：集运SCFI大幅跳涨，5月10日油运VLCC-TCE持续上涨，MR大西洋指数涨幅明显；BDI反弹；

集装箱：截至5月10日，SCFI收于2306点，周环比+18.8%；其中美西、美东、欧洲、地中海周环比+22.0%、+19.3%、+24.7%、+21.0%；SCFI 2024Q2均值1904点，同比+93.6%。CCFI收于1238点，周环比+3.7%；CCFI 2024Q2均值1199点，同比+27.6%。PDCI收于1100点，周环比-5.5%；PDCI 2024Q2均值1193点，同比-1.2%。干散货：截至5月10日，BDI周环比+13.5%，收于2129点；BDI 2024Q2均值1731点，同比+31.9%。油运：截至5月10日，VLCC平均TCE指数5.0万美元，周环比+14.4%；2024Q2均值4.0万美元，同比-10.4%。带脱硫塔VLCC-TCE为5.4万美元/天，周环比+13.4%。

1、油运（1）VLCC市场：克拉克森VLCC-TCE指数5.0万美元，周环比+14%；其中，TD3C-TCE报于4.7万美元/天，周环比+12%；TD3C、TD15航线（西非-中国）WS运价环比+6%、+7%至68.9、71.1点；TD22（美湾-中国）TCE报于4.7万美元/天，环比+6%。

带脱硫塔VLCC-TCE指数值本周为5.4万美元/天，周环比+13%。根据Clarksons统计（5月3日），VLCC海上浮仓37艘，周环比+2艘。VLCC波斯湾预计4周内到港船数（VLCCs Due in Gulf in 4 weeks）185艘，周环比+1%、月环比+15%。波斯湾本月内在港船数2艘，周环比持平、月环比-33%。VLCC苏伊士以西、苏伊士以东运力占比分别为20.4%、79.6%，周环比-1.0pts、+1.0pts。VLCC在手订单处于历史低位，根据Clarksons最新5月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为5.3%，预计未来24-26年分别交付19艘。（2）阿芙拉、苏伊士油轮市场：阿芙拉型油轮日收益TCE指数环比下跌，收于4.6万美元/天，周环比-2%、月环比-15%；苏伊士型环比上涨，收于4.9万美元/天，周环比+7%、月环比-12%。TD 20航线（西非-欧陆）收于4.1万美元/天，周环比+5%。TD 25（美湾-英国/欧陆）、TD 7（北海-英国/欧陆）、TD 19（土耳其-法国）TCE本周收于4.6、4.5、4.7万美元/天，周环比+7%、+4%、-7%。TD 9（加勒比海-美湾）TCE本周收于3.6万美元/天，周环比+12%。涉俄航线，苏伊士油轮TD6（黑海/地中海航线，Novorossiysk港-意大利奥古斯塔港）TCE为4.0美元/天，周环比-3%。

（3）成品油轮市场：克拉克森成品油轮平均日收益TCE指数环比下跌，收于4.1万美元/天，周环比+13%、月环比+19%。MR成品油轮TCE指数本周为3.5万美元/天，周环比+11%、月环比+22%。交通运输行业周报（(20240506-20240512）证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号9BCTI太平洋市场、大西洋市场本周TCE指数分别为4.1、3.2万美元/天，周环比+4%、+31%，月环比+30%、-8%。国内成品油轮船东主要经营航线来看，TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韩国至新加坡）本周分别为3.8、2.9万美元/天，周环比+5%、+12%，月环比+10%、+19%。2、干散货：好望角、巴拿马船型运价均继续回升运价表现：BDI周环比+13.5%，收于2129点；BCI、BPI、BSI分别收于3292、2026、1485点，周环比+23.2%、+7.5%、+1.9%。3、集运跟踪需求跟踪：根据美国零售商联合会NRF更新预测，5月预计Q2、Q3同比+9.2%/+4.4%；环比+3.6%/+1.8%；上调Q2预测1.3%。

供给跟踪：1）码头端，根据Clarksons（5月9日）统计，美西、美东、英国、地中海/黑海、东亚地区在港集装箱船运力（拥堵指数）为52、67、83、96、277万TEU，环比上周+7.5%、-7.9%、-11.6%、+3.8%、-5.9%，环比上月+0.0%、+3.7%、-7.4%、-1.3%、-4.4%。2）内陆卡车端，圣佩德罗湾40/45 ft.拖车在码头、仓库/街道停留时间分别为6.7、4.6天。3）船舶租金情况，截至5月10日，Clarksons集装箱船租金指数环比上周+1.6%，环比上月+6.2%。

（三）投资建议：继续强调航运板块投资机会

继续强调航运业全面投资机会或将至：1、我们持续看好油轮基本面+风险资产溢价双重叠加的大周期投资机会。1）油轮基本面过硬：供给端具备强逻辑，红海影响类牛鞭效应逐步显现。2）风险资产溢价：过往市场对于地缘冲突推升的资产风险溢价，更多关注在黄金、局部关注在原油，而实质上，更长历史维度下，此前数次中东战争导致的原油价格与油运价格上行，以及2022年俄乌冲突、能源危机背景下油运价格的变化，意味着航运资产，尤其是油轮资产在产油国区域发生的重大地缘冲突会呈现价格的明显上行，换而言之，地缘冲突会助涨航运周期的斜率。3）持续看好招商轮船：外贸全船型平台扬帆，能源大物流景气启航；中远海能：油运景气向上，公司强弹性标的；招商南油：成品油轮景气向上，远东最大MR船东有望核心受益。2、集运：推荐集运龙头中远海控。短期看好地缘扰动下运价弹性，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升。

二、红海跟踪

（一）红海海域本周跟踪通行船舶数量：苏伊士运河通行船舶（按总吨计）周环比下降5月9日，抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）约为144万吨，7日移动平均值为136万吨，周环比下降15.5%，较23年12月1日下降70.0%。分船型看，集装箱、原油轮、干散货船周环比均有下降。集装箱船7日移动平均通行量（按总吨计）周环比下降0.7%，较23年12月1日下降89.1%，而原油轮、成品油轮和干散货船周环比分别为-27.5%、-27.9%、-5.3%，较23年12月1日分别同比-38.1%、-62.1%、-52.1%。

5月8日，苏伊士运河通行船舶（按总吨计）约为195万吨，7日移动平均值为139万吨，周环比上升1.1%，较12月1日下降69.7%。分航向来看，南向过境船舶数量周环比下降0.8%，较23年12月1日下降69.1%，而北向过境船舶数量周环比上升3.2%，较23年12月1日下降70.2%。分船型来看，集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量（以7日移动平均值计）周环比分别变动-34.1%、+0.7%、-54.4%、+72.1%，较23年12月1日分别变动-91.2%、-15.9%、-36.0%、-47.7%。

（二）运价跟踪：油运VLCC持续上涨，集运SCFI大幅跳涨1、集装箱运输：SCFI大幅上涨最新5月10日，SCFI收于2306点，周环比+18.8%；

其中欧洲、地中海运价分别为2869、3915美元/TEU，周环比分别为+24.7%、+21.0%；美西、美东运价4393、5562美元/FEU，周环比分别为+22.0%、+19.3%。当前SCFI欧洲航线运价约为2020年11月水平，而2017~2019年SCFI欧线平均值仅为820美元/TEU，目前较该均值水平已同比上涨249.9%；SCFI美东航线已经涨至20年11月水平，较2017~2019年SCFI美东的平均值2626美元/TEU上涨111.8%。最新5月10日，SCFIS（上海出口集装箱结算运价指数）欧线24年6月合约EC2406周环比+20%，较12月1日涨幅约为+297.3%。

2、成品油运输：MR成品油轮运价回升最新5月10日，MR成品油轮TCE指数本周为3.5万美元/天，周环比+10.6%、月环比+21.9%。MR（中东湾-英国/欧陆航线）收于4.0万美元/天，周环比+1.7%，月环比+43.9%；LR1（中东湾-日本航线）收于3.8万美元/天，周环比+1.0%，月环比+25.1%；LR2（中东湾-日本航线）收于5.5万美元/天，周环比+11.2%，月环比+51.3%。

3、原油运输：VLCC运价涨幅明显1）中小原油轮市场：最新5月10日，苏伊士型油轮TCE环比微涨，收于4.9万美元/天，周环比+7.0%。其中，苏伊士油轮（中东-地中海航线）TCE本周收于3.6万美元/天，周环比-1.0%，TD 6（黑海/地中海航线）TCE为4.0美元/天，周环比-3.0%，TD 20航线（西非-欧陆）收于4.1万美元/天，周环比+4.7%。阿芙拉型油轮TCE指数环比上涨，收于4.6万美元/天，周环比-1.8%。其中，阿芙拉油轮TD 25（美湾-英国/欧陆）、TD 7（北海-英国/欧陆）、TD 19（土耳其-法国）TCE本周收于4.6、4.5、4.7万美元/天，周环比+7.5%、+4.1%、-6.7%。

2）VLCC市场：最新5月10日，VLCC-TCE本周报5.0万美元，周环比+14.4%；其中，TD3C-TCE（中东-中国）报于4.7万美元/天，周环比+12.4%；TD22（美湾-中国）TCE报于4.7万美元/天，周环比+5.8%；VLCC（中东湾-欧陆/英国）收于3.3万美元/天，周环比+7.5%。

（三）股价跟踪：本周航运公司股价全线上涨集装箱运输：本周，A股中远海控周涨跌幅为+13.4%；美股Maersk、ZIM、Hapag-Lloyd周涨跌幅分别为+3.6%、+36.6%、+12.6%。

原油运输：A股中远海能、招商轮船周涨跌幅分别为+7.7%、+7.2%；美股Euronav、Frontline周涨跌幅分别为+14.7%、+5.9%。

成品油运输：A股招商南油周涨跌幅为+5.1%；美股ArdmoreShipping、ScorpioTankers周涨跌幅分别为+16.9%、+7.5%。

干散货运输：A股海通发展、宁波远洋、国航远洋（北交所）周涨跌幅+6.2%、+5.0%、+8.3%。H股太平洋航运周涨跌幅+8.4%。美股GNK周涨跌幅为+2.6%。

三、行业数据更新

一）航空客运：近7日民航国内旅客量超19年15%，平均含油票价超19年3%1、近7日民航国内旅客量超19年15%，客座率82%，较19年+2pts。1）5月11日，民航国内旅客156万，同比+2%，较19年+7%；客座率81%，同比+8pts，较19年+3pts；2）民航国内7日平均旅客量172万，同比+10%，较19年+15%，周环比-1%；平均客座率82%，同比+7pts，较19年+2pts，周环比+2pts。

2、近7日民航国内全票价（含油）超19年3%。1）5月11日，民航国内全票价（含油）同比-18%，较19年同比-7%；2）民航国内7日市场平均全票价（含油）733元，环比上周-19%，同比-4%，较19年同比+3%。3、民航国内航班量恢复至108.2%，国际航班恢复至73.4%。1）5月11日，民航国内执飞航班量11780班，同比-7.9%，恢复至19年的100.6%。7日移动平均，民航国内执飞航班量12709班，同比+0.7%，恢复至19年的108.2%，周环比-1.8%。2）5月11日，民航国际（含港澳台）执飞航班量1826班，同比+82.2%，恢复至19年的69.6%。7日移动平均，民航国际（含港澳台）日均执飞航班量1876班，同比+81.7%，恢复至19年的71.9%，周环比-2.6%。其中，国际航班量恢复至19年的73.4%，地区航班量恢复至19年的65.5%。（注：以上数据均为周对齐，如：23年8.5对齐19年8.10）3）分航司看：a）最新5月11日，三大航航班量恢复至19年100.0%，春秋恢复至19年114.1%，吉祥恢复至19年112.9%，华夏恢复至19年107.1%。b）月初至今：同比2023年：5月1~11日三大航航班量同比+3.3%，春秋同比+19.9%，吉祥同比+7.3%，华夏同比+39.0%。相较于2019年：5月1~11日三大航航班量较19年同期同比+8.8%，春秋同比+27.0%，吉祥同比+20.0%，华夏同比+15.7%。环比4月：5月1~11日三大航航班量较4月均值环比-1.9%，春秋环比-1.2%，吉祥环比+7.1%，华夏环比+7.7%。c）2024年以来，三大航航班量同比+15.4%，较19年同比+9.0%；春秋航空同比+24.7%，较19年同比+26.2%；吉祥航空同比+12.4%，较19年同比+16.1%；华夏航空同比+46.6%，较19年同比+6.7%。

（二）航空货运：5月6日浦东、香港出境航空货运价格指数继续回升5月6日，浦东机场出境航空货运价格指数4708点，周环比+1.6%，同比+29.9%。香港机场出境航空货运价格指数3647点，周环比+0.6%，同比+11.2%。

四、市场回顾：交运板块周上涨3.2%

市场回顾（5.6-5.12）：交运板块上涨3.2%，跑赢沪深300指数1.5个百分点。子行业中：航运、物流、高速公路、公交、港口、铁路运输分别上涨8.8%、4.1%、2.9%、2.8%、2.2%、2.0%，航空机场板块下跌0.9%。个股看：密尔克卫（15.2%）、长航凤凰（14.6%）、中远海控（13.4%）、东航物流（13.0%）、五洲交通（12.6%）涨幅居前；华鹏飞（-6.3%）、中信海直（-5.7%）、德邦股份（-4.7%）、春秋航空（-2.5%）、上海机场（-1.7%）跌幅居前。

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