2024年原油行业周报：需求担忧与OPEC+会议前瞻
一周原油点评
油价回顾：
截至2024年5月24日当周，油价震荡下跌。本周，美国夏季驾驶季节高峰来临之际汽油需求较为疲软，上周美国EIA 原油库存增加，美国多名官员释放“鹰派”言论及美联储货币政策会议纪要显示通胀持续可能长期维持高利率并推迟降息时间，原油需求担忧加剧，此外美国能源部宣布将出售100万桶汽油储备用以降低美国市场汽油价格，俄罗斯决定临时恢复汽油出口，同时俄罗斯产量因技术原因在4月超过了欧佩克+的配额，虽表示很快向OPEC+提交补偿计划，但仍一定程度影响市场情绪，整体来看，OPEC+6月会议前，石油市场仍保持谨慎。截至本周五（2024年5月24日），布伦特、WTI油价分别为82.12、77.72美元/桶。
油价观点：
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。
我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现
截至2024年5月24日当周，沪深300下跌2.08%至3601.48点，石油石化板块下跌1.06%。
截至2024年5月24日当周，油气开采板块上涨1.13%，炼化及贸易板块下跌1.09%，油服工程板块下跌2.13%。截至2024年5月24日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅191.92%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅43.70%，油服工程板块自2022年以来涨幅14.28%。
【海上钻井服务】截至2024年05月24日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为93178.93美元/天，较上周减少1849.35美元/天，跌幅1.95%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为260625.33美元/天，较上周减少7126.05美元/天，跌幅2.66%。海上8000英尺+钻井船日费为389421.73美元/天，较上周增加208.37美元/天，增幅0.05%。➢截至2024年05月24日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为85.05%，较上周增加0.25pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为58.05%，较上周增加0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为76.86%，较上周增加0.99pct。
【美国原油供给板块】截至2024年05月17日当周，美国原油产量为1310万桶/天，与上周持平。截至2024年05月24日当周，美国活跃钻机数量为497台，与上周持平。截至2024年05月24日当周，美国压裂车队数量为257部，较上周减少6部。➢【美国原油需求板块】截至2024年05月17日当周，美国炼厂原油加工量为1648.2万桶/天，较上周增加22.7万桶/天，美国炼厂开工率为91.70%，较上周上升1.3pct。➢【美国原油库存板块】截至2024年05月17日当周，美国原油总库存为8.28亿桶，较上周增加281.8万桶（+0.34%）；战略原油库存为3.69亿桶，较上周增加99.3万桶（+0.27%）；商业原油库存为4.59亿桶，较上周增加182.5万桶（+0.40%）；库欣地区原油库存为3632.0万桶，较上周增加132.5万桶（+3.79%）。➢【美国成品油库存板块】截至2024年05月17日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22682.2、1619.0、11674.4、4250.5万 桶 ， 较 上 周 分 别-94.5（-0.41%）、+90.7（+5.93%）、+37.9（+0.33%）、+114.0（+2.76%）万桶。
上游板块公司股价表现：
截至2024年5月24日当周，上游板块中股价表现前三的为中国海洋石油H股（+1.34%）、中国石油股份H股（+1.32%）、中国石化（+1.26%）。
【油价观点】我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。➢【原油价格板块】截至2024年05月24日当周，布伦特原油期货结算价为82.12美元/桶，较上周下降1.86美元/桶（-2.21%）；WTI原油期货结算价为77.72美元/桶，较上周下降2.34美元/桶（-2.92%）；俄罗斯Urals原油现货价为69.61美元/桶，较上周下降2.08美元/桶（-2.90%）；俄罗斯ESPO原油现货价为76.87美元/桶，较上周下降2.20美元/桶（-2.78%）。
原油价格
原油价格：截至2024年05月24日当周，布伦特原油期货结算价为82.12美元/桶，较上周下降1.86美元/桶（-2.21%）；WTI原油期货结算价为77.72美元/桶，较上周下降2.34美元/桶（-2.92%）；俄罗斯Urals原油现货价为69.61美元/桶，较上周下降2.08美元/桶（-2.90%）；俄罗斯ESPO原油现货价为76.87美元/桶，较上周下降2.20美元/桶（-2.78%）。
原油价差：截至2024年05月24日当周，布伦特-WTI期货价差为4.4美元/桶，较上周扩大0.48美元/桶；布伦特现货-期货价差为-1.93美元/桶，较上周收窄0.47美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为12.51美元/桶，较上周扩大0.22美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为8.11美元/桶，较上周收窄0.26美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为5.25美元/桶，较上周扩大0.34美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为0.85美元/桶，较上周收窄0.14美元/桶。
相关指数：截至2024年05月24日，美元指数为104.74，较上周上涨0.24%；LME铜现货结算价为10256.50美元/吨，较上周下跌1.36%。
海上钻井服务
钻井日费：截至2024年05月24日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为93178.93美元/天，较上周减少1849.35美元/天，跌幅1.95%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为260625.33美元/天，较上周减少7126.05美元/天，跌幅2.66%。海上8000英尺+钻井船日费为389421.73美元/天，较上周增加208.37美元/天，增幅0.05%。
钻井利用率：截至2024年05月24日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为85.05%，较上周增加0.25pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为58.05%，较上周增加0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为76.86%，较上周增加0.99pct。
原油板块
产量板块：截至2024年05月17日当周，美国原油产量为1310万桶/天，与上周持平。钻机板块：截至2024年05月24日当周，美国活跃钻机数量为497台，与上周持平。压裂板块：截至2024年05月24日当周，美国压裂车队数量为257部，较上周减少6部。
油价回顾】截至2024年5月24日当周，油价震荡下跌。本周，美国夏季驾驶季节高峰来临之际汽油需求较为疲软，上周美国EIA 原油库存增加，美国多名官员释放“鹰派”言论及美联储货币政策会议纪要显示通胀持续可能长期维持高利率并推迟降息时间，原油需求担忧加剧，此外美国能源部宣布将出售100万桶汽油储备用以降低美国市场汽油价格，俄罗斯决定临时恢复汽油出口，同时俄罗斯产量因技术原因在4月超过了欧佩克+的配额，虽表示很快向OPEC+提交补偿计划，但仍一定程度影响市场情绪，整体来看，OPEC+6月会议前，石油市场仍保持谨慎。截至本周五（2024年5月24日），布伦特、WTI油价分别为82.12、77.72美元/桶。
原油需求：
美国炼厂：截至2024年05月17日当周，美国炼厂原油加工量为1648.2万桶/天，较上周增加22.7万桶/天，美国炼厂开工率为91.70%，较上周上升1.3pct。
中国炼厂：截至2024年05月23日，主营炼厂开工率为76.30%，较上周下降0.72pct。截至2024年05月22日，山东地炼开工率为56.02%，较上周下降0.43pct。
原油进出口：➢截至2024年05月17日当周，美国原油进口量为666.3万桶/天，较上周减少8.1万桶/天（-1.20%），美国原油出口量为473.0万桶/天，较上周增加59.5万桶/天（+14.39%），净进口量为193.3万桶/天，较上周减少67.6万桶/天（-25.91%）。
相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、 中 海 油 服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。
原油库存：➢截至2024年05月17日当周，美国原油总库存为8.28亿桶，较上周增加281.8万桶（+0.34%）；战略原油库存为3.69亿桶，较上周增加99.3万桶（+0.27%）；商业原油库存为4.59亿桶，较上周增加182.5万桶（+0.40%）；库欣地区原油库存为3632.0万桶，较上周增加132.5万桶（+3.79%）。
成品油板块
成品油价格：➢北美市场：截至2024年05月24日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为102.96（+0.25）、105.41（-0.41）、102.73（+3.00）美元/桶；与原油差价分别为20.19（+0.69）、22.64（+0.03）、19.96（+3.44）美元/桶.
欧洲市场：截至2024年05月24日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为102.84（+0.93）、116.47（-0.06）、110.78（+0.88）美元/桶；与原油差价分别为20.07（+1.36）、33.70（+0.38）、28.01（+1.32）美元/桶.
东南亚市场：截至2024年05月24日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为97.55（+0.35）、92.06（+0.81）、95.59（+0.45）美元/桶；与原油差价分别为14.66（+0.67）、9.14（+1.09）、12.76（+0.83）美元/桶.
成品油供给：➢产量方面：截至2024年05月17日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为1004.9、506.4、176.3万桶/天，较上周分别+35.1（+3.62%）、+26.0（+5.41%）、-4.8（-2.65%）万桶/天。
成品油需求：➢消费方面：截至2024年05月17日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为931.5、388.3、165.1万桶/天，较上周分别+44.0（+4.96%）、+5.2（+1.36%）、+1.5（+0.92%）万桶/天。➢出行数据：截至2024年05月23日，美国周内机场旅客安检数为1865.14万人次，较上周增加66.71万人次（+3.71%）。
成品油进出口：➢汽油板块：截至2024年05月17日当周，美国车用汽油进口量为16.5万桶/天，较上周增加8.7万桶/天（+111.54%）；出口量为77.0万桶/天，较上周减少12.7万桶/天（-14.16%）；净出口量为60.5万桶/天，较上周减少21.4万桶/天（-26.13%）。➢柴油板块：截至2024年05月17日当周，美国柴油进口量为9.8万桶/天，较上周增加0.9万桶/天（+10.11%）；出口量为122.4万桶/天，较上周增加15.5万桶/天（+14.50%）；净出口量为112.6万桶/天，较上周增加14.6万桶/天（+14.90%）。➢航煤板块：截至2024年05月17日当周，美国航空煤油进口量为25.1万桶/天，较上周增加24.3万桶/天（+3037.50%）；出口量为20.0万桶/天，较上周增加3.2万桶/天（+19.05%）；净出口量为-5.1万桶/天，较上周减少21.1万桶/天（-131.88%）。
成品油库存：➢美国成品油：截至2024年05月17日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22682.2、1619.0、11674.4、4250.5万桶，较上周分别-94.5（-0.41%）、+90.7（+5.93%）、+37.9（+0.33%）、+114.0（+2.76%）万桶。➢新加坡成品油：截止至2024年05月22日，新加坡汽油、柴油库存分别为1408、1397万桶，较上周分别-72.0（-4.86%）、+82.0（+6.24%）万桶。
原油期货成交及持仓板块➢原油期货成交及持仓：截至2024年05月24日，周内布伦特原油期货成交量为213.87万手，较上周减少15.91万手（-6.92%）。截止至2024年05月21日，周内WTI原油期货多头总持仓量为178.42万张，较上周减少0.36万张（-0.20%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓21.93万张，较上周增加1.63万张（+8.01%）。
风险因素
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
