2024年家电市场趋势分析报告：智慧生活新篇章
1、公司：力推ICOOK自主品牌，三年归母净利润CAGR 14%
1.1、产品梳理：主产品电饭煲近五年CAGR13.65%，新品毛利率较高
鸿智科技的产品按应用方向可以分为厨房小家电和生活小家电，其中，厨房小家电主要为电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等，为目前收入的主要来源；生活小家电主要为电热器及加湿器等，是近年来基于自身研发生产优势和下游客户需求横向拓展的产品品类。
压力锅与慢炖锅近五年营收规模有小幅度收缩，电饭煲规模有所增加，近五年年复合增长率为13.65%。2023H1各个产品的营收占比来看，电饭煲营收占比维持较高比例，76.40%；其次为慢炖锅占比19.55%、压力锅占比2.75%，烘烤产品和电热水壶、零配件等其他主营业务的整体销售规模较小，营收占比不足1%。
按照细分产品的盈利能力来看，近年新品压力锅的毛利率相对比较高；占比较高的电饭煲和慢炖锅的毛利率趋势较稳定，电饭煲毛利率自2022年有所上升，2023年H1达到18.34%，相对2022年同期增加5.44 个百分点；慢炖锅毛利率2022-2023年H1相对2020-2021年也有所提升，2023H1毛利率为18.35%，同比增加1.97个百分点。
电饭煲又称电饭锅，具有对食品进行蒸、煮、炖、煲、煨等多种烹调功能，可以满足多方面的烹饪需求，成为现代家庭厨房必备的家电之一。
鸿智科技的电饭煲产品种类规格丰富，可以实现从煮饭、保温到煮粥、煲汤、蒸菜等多功能灵活配置，容量从0.3L迷你型电饭煲、0.8-2L便携电饭煲、3-5L家用电饭煲到10L商用电饭煲不等，操作方式包含触摸屏幕、电子按键或机械按键等多种选择。
电饭煲业务收入为鸿智科技的主要收入来源产品，产品2022年营收规模达到3.42亿元，对比2021年收入同比增加28.42%。
慢炖锅是一种能够对食物进行低温（低于沸点或仅缓慢沸腾）、长时间炖煮（2-8小时甚至长达24小时）操作的烹饪电器。慢炖锅一般设置低、中、高及保温或连续精准控温等多温度调节，慢炖功能下运转功率较低、水分蒸发少，能够有效避免干烧、安全性高，开始烹饪后可以实现在无人照看情况下对食物的小火慢炖。慢炖锅在欧美国家广泛使用，常用于煮汤、煮粥、炖菜、炖肉、制作蘸料和甜品等。
鸿智科技的慢炖锅产品种类规格丰富，容量从1.5L-6.5L不等，功能上从170W-320W左右低功率慢炖锅产品，延伸至1,350W高功率亦可满足煎、炒、炸等高温烹饪的多功能电炖锅产品。
慢炖锅业务收入为鸿智科技第二大类产品，产品营收在2014-2022年营收规模基本保持在5000-7000万元上下，2022年营收规模达到5740.29万元，2023H1产品营收3,584.48万元，对比2022H1同比增加56.35%。
压力锅的原理主要是利用高压下水沸点提升，能够实现对食物的快速烹饪，其中，电压力锅结合了传统高压锅和电饭锅的特点，更加安全、便捷的实现食物烹饪。鸿智科技的压力锅产品种类规格丰富，容量从2L-6L不等，功率从600W-1,000W左右，操作方式包含触摸屏幕、电子旋钮或按键等多种选择。
1.2、发展历程：已进入国际一线小家电品牌商、大型连锁零售商供应链
鸿智科技自1999年成立以来，公司始终立足于厨房小家电领域，不断拓展延伸产品线，可实现从产品工业设计、结构设计到测试评价等全过程的自主产品开发，是国家高新技术企业、广东省专精特新中小企业。京通投资直接持有公司43.13%的股份，并通过广盈投资间接持有公司股份，为鸿智科技的控股股东。董事长游进、总经理陈建波通过京通投资、广盈投资间接持有公司股份；唐伟通过广盈投资间接持有公司股份。京通投资为广盈投资的执行事务合伙人，持有广盈投资49.98%的股份，能够实际控制广盈投资。游进、陈建波、唐伟为一致行动人，为鸿智科技的实际控制人。
经过二十多年的行业积累，凭借优异的产品品质、强大的研发设计能力以及快速响应能力，公司已为众多国内外品牌客户提供研发、设计和生产制造服务，在业内享有较高的认可度。鸿智科技在电饭煲出口市场中尤其占有重要的市场份额，荣获2020年中国十大出口电饭煲企业、广东省出口名牌企业等荣誉称号。
同时，近年来鸿智科技创设“ICOOK（自煮食代）”自主品牌，通过天猫、京东、亚马逊等自营电商渠道及线下礼品等渠道，积极开拓国内及国际市场。根据公司招股说明书，截至2022年，公司拥有“ICOOK”、“HALSMART”、“EAMOMENT”、“isushi”等注册商标78 项。
1.3、经营模式：ODM模式为主，展会、客户推荐等方式获取客户资源
鸿智科技主要通过展会、客户推荐等方式获取客户资源。公司以ODM业务为主，自主品牌OBM为辅。目前公司ODM业务领域的客户主要为全球知名品牌商以及大型连锁零售商，OBM业务则主要通过多渠道线上电商平台及线下礼品渠道销售。
鸿智科技前五大ODM客户中，除Targa GmbH外，均与鸿智科技合作多年，双方合作稳定且合作范围持续深化。根据公司招股说明书，Targa GmbH是公司的2021年新增客户，为全球知名大型连锁零售商Lidl（历德）的授权品牌采购商，基于前期良好合作，2022年已成为公司当年第二大客户。
公司品牌商客户主要分为两类，一是全球知名小家电品牌商，如Panasonic（松下）、Hamilton Beach（汉美驰）、Russell Hobbs（领豪）、Morphy Richards（摩飞）等，品牌定位主要为中高端，销售单价相对较高；二是大型连锁零售商及其授权品牌采购商，如Kmart（凯马特）、Targa GmbH（塔尔加）等，其因自身渠道原因，定位主要为平价促销款，销售单价相对较低。
1.4、财务分析：2023年营收逐季度改善，2022年净现比205%
经营情况：公司的营收规模2016-2022年保持逐年增长，2017-2022年五年年复合增长率为9.54%，2022年营收达到4.42亿元。2023年Q1-Q3营收2.89亿元。
根据公司2023半年度报告，受到周期性产品订单结构等因素影响，2023H1营收同比下滑12.62%。从单季度情况上来看，公司自2023Q2开始单季度营收同比情况回升，2023Q3单季度营收同比增长6.80%。
按照销售渠道分类，境内销售和境外销售都以线下销售为主，2020-2022年线上销售额绝对值较小，但2022年增长较多，境内销售的线上销售额占比自2020年占比0.48%提升至2022年的3.05%。2020-2022年，公司主要在天猫、京东等第三方电商平台布局自主品牌ICOOK 境内线上销售业务，2020 年-2021 年，公司线上销售均为境内销售；2022 年，公司新增亚马逊电商渠道，开始将自主品牌ICOOK 线上销售业务拓展至境外，但整体而言，目前线上业务均处于起步阶段。
盈利能力：鸿智科技2020年毛利率有小幅下滑主要因为，公司从2020 年1 月1 日起执行新收入准则，将与履行合同直接相关的销售费用计入主营业务成本，因此2020年净利率变动较小；2021年毛利率一定程度的下滑，主要为受到原材料价格浮动和汇率影响；2022年-2023年前三季度毛利率和净利率都有上扬趋势，2023年Q1-Q3的毛利率增长至19.71%，净利率8.62%。
为了应对汇率上升与原材料价格上涨对公司盈利能力的影响，经与部分客户友好协商，适当调高了部分产品的售价，但调价具有一定滞后性，因此主要对2022年部分型号产品平均单价有所拉升。主要产品电饭煲每台平均单价2022年为74.25元，同比提高5.21%，而2022年单位成本仅提升0.23%，因此毛利率有所拉升。鸿智科技另一个主要产品慢炖锅2022年每台单价为83.99元，回升超越2020年水平，单位成本降低了6.95%，毛利率也有所回升。
公司主营业务成本中85%为直接材料，按类别划分主要包括五金制品、电子元器件、橡胶及塑料制品、陶瓷玻璃等化工制品及包装材料等。根据公司招股说明书数据，假设其他条件不变，原材料价格变动对毛利率的影响程度测算来看，五金制品与电子元器件受到原材料价格变动影响较大；原材料价格下降10%，毛利率上升5.84%。
鸿智科技净现比的表现大多数年份保持在1以上，盈利质量相对较高。2021年主要由于销售订单增加原材料采购量增大导致购买产品、接受劳务支付的现金同比增加，销售订单增加销售产品、提供劳务收到的现金也相应增加等原因，公司2021年的经营活动产生的现金流量净额降低至-3,812.19万元。2023年Q1-Q3净现比已经回升至119.67%。
期间费用率：自2020年公司执行新收入准则，将与履行合同直接相关的销售费用计入主营业务成本，销售费用率降低至1-3%。2020-2022年区间内，销售费用持续提升，2023Q1-Q3年销售费用同比提升43.36%，销售费用率达到2.64%。2018-2021年公司管理费用有所下降，2022年管理费用有所增长，增长至1,531.32万元，主要由于2022年公司经营业绩较好，员工薪酬福利费有所上升，同时，公司上市相关中介费用增长较多。2023年Q1-Q3管理费用为1,184.79万元，同比增长38.78%，管理费用率为4.10%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
