2024年有色金属行业周报分析报告

1.本周行情回顾

1.1股市行情回顾：有色金属板块表现较强

本周申万有色指数上涨4.17%，跑赢沪深300指数2.45%，具体细分板块来看：工业金属板块上涨4.13%，镍钴板块上涨3.87%，锂板块上涨3.23%，稀土磁材板块上涨5.24%，黄金板块上涨6.49%。

1.2现货市场：稀土价格有所回升

碳酸锂价格下跌。国内电池级碳酸锂现货价格下跌0.89%至11.10万元/吨、电池级氢氧化锂现货价格环比持平至10.13万元/吨。◼钴价震荡下行。MB钴（标准级）价格环比下跌1.15%至12.93美元/磅，MB钴（合金级）价格环比下跌0.75%至16.50美元/磅；国内金属钴价格环比下跌1.85%至21.20元/吨。◼稀土价格上涨。国内氧化镨钕价格上涨1.25%至40.65万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨0.98%至206.00万元/吨，氧化铽价格环比持平至657.50万元/吨。

2.产业链景气度符合预期

2.1光伏行业：Q1国内光伏装机量同比高增

国内光伏装机量同比高增。2024年1-3月国内光伏新增装机45.74GW，同比增长36%

2.2新能源车：4月新能源汽车销量环比放缓

4月新能源汽车销量增速放缓。据中汽协，4月新能源乘用车产销分别完成87和85万辆，同比分别增长35.9%和33.5%，渗透率达到36%。新能源汽车出口11.4万辆，环比-8.6%，同比增长13.3%。

4月欧洲电动汽车销量环比走弱。24年4月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计14.43万辆，同比增长12.57%，环比下降29.54%。

美国24年4月电动车销量12.01万辆，环比+22.53%，同比+16.49%，渗透率9.1%。

2.3中游环节：4月正极产量环比大幅提升

产量方面，4月，我国动力和其他电池合计产量为78.2GWh，环比增长3.2%，同比增长60.0%。其中三元产量22.7GWh，环比-6.5%，同比+30%，占比29%；磷酸铁锂产量55.4GWh，环比+7.8%，同比+43.1%，占比70.8%。◼装车量方面，4月，我国动力电池装车量35.4GWh，同比增长40.9%，环比增长1.4%。其中三元电池装车量9.9GWh，占总装车量28.0%，同比增长24.1%，环比下降12.2%；磷酸铁锂电池装车量25.5GWh，占总装车量71.9%，同比增长48.7%，环比增长7.8%。

4月正极材料产量环比回升。2024年4月，正极材料产量30.42万吨，环比+10.77%；国内三元材料产量为6.64万吨，环比+8.12%，同比+16.14%；磷酸铁锂产量为23.78万吨，环比+11.54%，同比+44.17%。

2.4消费电子：静待需求回暖

终端需求有所回升。根据Canalys，24年Q1全球智能手机销量同比上涨11%；PC方面，2024年Q1台式机和笔记本电脑总出货量同比增长3.2%至5720万台，均实现连续2个季度同比增速回正。◼4月钴酸锂产量环比走强。2024年4月，国内钴酸锂产量6710吨，同比+50.79%，环比+23.57%。

3.锂：碳酸锂价格维持震荡

碳酸锂价格维持震荡。本周广期所主力合约LC2407合约下跌4.33%，收于10.84万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为11.10万元/吨，环比下跌0.89%；电池级氢氧化锂价格为10.13万元/吨，环比持平；锂精矿方面，SMM锂精矿报价1133美元/吨，环比持平。➢1）供给端，根据SMM，本周碳酸锂周度产量13696吨，环比+7.78%，其中盐湖周度产量由2042→2532吨、锂辉石周度产量5496→5999吨、锂云母周度产量由3646→3731吨、回收周度产量由1523→1434吨。➢2）需求端，排产环比预计继续改善，正极厂对当前盘面高价接受意愿较低。➢3）库存：截至5月9日，SMM碳酸锂周度样本库存总计84555吨（环比+3623吨），其中冶炼端44815吨，下游22382吨，其他17358吨。➢4）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其单吨盈利为0.80万元/吨。➢5）中国进出口：24年3月碳酸锂进口量合计19043吨，同比+9%，环比+64%，进口均价为11678.2美元/吨。2024年3月，中国锂精矿进口量约为39.95万吨（环比增加34%，同比增加15%），其中澳大利亚进口量22.89万实物吨（同比下降14%），津巴布韦进口量8.60万吨（环比-23%）。➢6）智利出口：根据智利海关，24年4月智利出口锂盐28764吨，环比增加36%，同比增加83%；其中对中国出口22900吨，环比增加42%，同比增加157%。

澳矿经营情况：➢Greenbushes：24Q1锂精矿产量28万吨（环比-21.79%，同比-21.35%），销量为18.3万吨（环比-33.45%，同比-45.54%），24Q1销售均价（FOB）为1034美元/吨（23Q4为3016美元/吨），维持FY24产量指引130-140万吨不变。➢MtCattlin：24Q1锂精矿销售3.0万吨，平均品位5.4%，均价为920美元/吨（SC6），现金成本降至700美元/吨以下。➢Marion：24Q1锂精矿产量18.2万吨（环比+9.64%，同比+51.67%），销量15.2万吨（环比-11.63%，同比+26.67%），平均品位4.2%，折算SC6为10.4万吨。平均售价为718美元/吨（SC6为1048美元/吨），FOB成本降至518澳元/吨（SC6为760澳元/吨）。➢Pilbara：24Q1锂精矿产量17.90万吨（环比+2%）、发货量16.51万吨（环比+3%），SC6.0锂精矿平均售价为927美元/吨，CIF单位成本为519美元/吨。

Wodgina：24Q1锂精矿产量9.8万吨（环比-14.78%，同比-10.91%），销量12.9万吨（环比-9.15%，同比+5.31%），主要系使用了更多的氧化矿导致回收率下降。锂精矿均价为974美元/吨（SC6为1028美元/吨），FOB成本为930澳元/吨（SC6为984澳元/吨）。➢Bald Hill：24Q1锂精矿产量3.0万吨，销量2.6万吨（SC6为2.2万吨），平均售价为878美元/吨（SC6为1016美元/吨）➢Core：24Q1锂精矿产量24927吨（环比-13.71%），回收率提升至63%，销量10199吨（SC4.8%），平均售价648美元/吨，平均FOB成本为964澳元/吨，截至3月底原矿库存为13.9万吨。预计24财年（23H2-24H1）产量指引为8-9万吨。FY24产量指引调整为9.0-9.5万吨，销量指引8.0-9.0万吨。

Sigma：23Q4生产锂精矿66177吨，销售64535吨锂精矿，23年全年生产锂精矿10.50万吨，销售10.25万吨，均价1321美元/吨，CIF中国现金成本为565美元/吨。Sigma公布二期扩建计划，规划产能24万吨，完成后总产能达到51万吨，24Q1雨季结束后开始施工。

Olaroz盐湖二期项目投产。23年Q4锂盐产量4144吨（环比-7%），销量6991吨（环比+54%），销售均价为13564美元/吨。当前在产一期产能为17500吨，二期产能25000吨处于调试阶段，预计24年产能利用率40%，即新增1万吨产量。

Cauchari-Olaroz盐湖：23年6月建成投产，23年锂盐产量6000吨，当前产能利用率约50%，预计24年中达产，24年产量指引为2.0-2.5万吨LCE。◼Livent扩产进度低于预期。Q4产量与Q3基本持平，Phase1A项目（产能1万吨）处于调试阶段，预计24年产能利用率为75%，即新增产量7500吨LCE。Arcadium Lithium 24年总资本开支为5.5-7.5亿美元，其中阿根廷（主要资产为Livent Fenix Phase1B项目、Sal de Vida盐湖）2.25-3.25亿美元，资本开支有所下调，预计导致在建项目延后6-9个月。

SQM：2023Q4碳酸锂销量5.13万吨，创历史新高，环比上涨18%，销售均价为1.54万美元/吨，环比下降48%。23年全年销量17万吨，预计24年销量增长5-10%（即17.85-18.70万吨），产量预计达到22-23万吨。SQM：2023Q4碳酸锂销量5.13万吨，创历史新高，环比上涨18%，销售均价为1.54万美元/吨，环比下降48%。23年全年销量17万吨，预计24年销量增长5-10%（即17.85-18.70万吨），产量预计达到22-23万吨。

雅宝资源扩张低于预期。公司2023年销量同比增长35%，预计24年增长10-20%。

4.稀土永磁：价格底部反弹

稀土价格上涨。本周国内氧化镨钕价格上涨1.25%至40.65万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨0.98%至206.00万元/吨，氧化铽价格环比持平至657.50万元/吨。北方稀土发布5月挂牌价，氧化镨钕报价39.32万元/吨，环比增长7.52%。

政策方面，工信部公布24年第一批稀土指标，开采总量指标为13.5万吨REO（同比+1.5万吨，同比增长13%，较23年全年指标的半数增长6%），其中轻稀土指标12.49万吨（同比+1.58万吨，同比增长14%，较23年全年指标的半数增长6%），中重稀土指标1.01万吨（同比-803吨，同比-7%，较23年全年指标的半数增长6% ）。冶炼分离指标12.7万吨，同比+1.2万吨，同比+10%，较23年全年指标半数增长9.8%。

稀土矿进口，1）缅甸矿，3月总计进口稀土矿约4376吨REO，环比+88.09%；2）美国矿，3月进口5905.83吨稀土金属矿（按照60%品位，折REO约3543吨），环比+68.23%，同比+55.33%。◼海外矿：1）Lynas：23Q4公司REO总产量为1566吨，环比-57%，同比-65%；氧化镨钕总产量为901吨，环比-40%，同比-41%。2）MtPass：23年Q4稀土氧化物总产量为9257吨，销量为7174吨，氧化镨钕产量为150吨。◼供给端，4月国内氧化镨钕产量5967吨，环比增加0.39%。

5.钴：价格跌至底部区间

钴价跌至历史底部区间。MB钴（标准级）价格为12.93美元/磅，环比下跌1.15%；MB钴（合金级）为16.50美元/磅，环比-0.75%；国内金属钴价格为21.20万元/吨，环比-1.85%；硫酸钴价格为3.10万元/吨，环比-1.59%。➢1）供给端，据海关数据显示，2024年3月中国钴原料进口总量1.31万金属吨，同比+39%。据彭博社报道，由于钴价格低迷，刚果金拟评估实行钴出口配额的可行性，旨在抬升钴价，刚果金约占到钴供给总量的70%左右，当前价格已经接近矿石成本，处于历史低位区间，若刚果金出口收缩，钴价中枢或将抬升。➢2）需求端，国内市场需求无明显改善，下游采购多以观望为主，市场成交清冷。

6.镍：价格大幅反弹

价格方面：本周，SHFE镍价收于14.30万元/吨，环比-0.67%；LME镍环比下跌0.13%至18900美元/吨。◼库存方面：本周，LME镍+Shfe镍库存环比增加630吨至10.01万吨。◼供给端，1）2024年4月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.68万吨，环比减少0.14%，同比减少3.96%。2）2024年4月国内精炼镍总产量2.49万吨，同比增加42%，环比持平。3）印尼高冰镍产量2.53万吨，同比+35%，环比+19%；MHP产量2.45万吨，同比+140%，环比+13%。◼需求端，2024年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。其中：200系97.15万吨，月环比增加4.01万吨，月环比增加4.31%，同比增加7.31%；300系168.32万吨，月环比增加0.45万吨。

7.锑：供应趋紧，锑价继续上涨

本周，国内锑精矿价格9.10万元/吨，环比上涨6.47%；锑锭价格为10.7万元/吨，环比上涨6.98%。目前，国内锑矿供应紧俏，国外进口未见有缓解趋势，锑锭产量相对有限，锑价继续上涨，突破10万元/吨的关口。◼供给方面，锑锭周度产量1360吨，环比-8.11%；锑精矿产量1080吨，环比-2.70%。库存方面，锑锭库存3270吨，环比-2.68%；氧化锑库存5900吨，环比-2.96%。库存方面，锑锭库存3270吨，环比-2.68%；氧化锑库存5900吨，环比-2.96%。

8.锡：供给扰动增加，锡价趋势上行

价格方面：本周，SHFE锡价收于26.29万元/吨，环比上涨0.57%，LME锡收于32,625美元/吨，环比上涨4.90%。◼库存方面：SHFE锡+LME锡期货库存增加279吨至21,027吨。◼供给方面：2024年2月锡精矿产量5200吨，环比-5.45%；4月锡锭产量17000吨，环比+11.48%。◼进口：3月锡矿进口量为23104吨（折合6340.88金属吨），环比增加30.67%；其中从缅甸进口17667.61吨（折合3533.52金属吨），环比增加43%，同比增加5%。◼印尼：3月印尼出口精炼锡3858.35吨，同比下降19.36%；一季度累计出口3914吨，同比下降58.84%。

9.钨：价格中枢上移

价格方面：本周，APT价格上涨4.74%至22.1万元/吨，钨精矿价格上涨4.18%至15.0万元/吨。◼供给方面：2024年4月APT月度产量8730吨，同比-4.28%，环比-1.91%。价格方面：本周，APT价格上涨4.74%至22.1万元/吨，钨精矿价格上涨4.18%至15.0万元/吨。◼供给方面：2024年4月APT月度产量8730吨，同比-4.28%，环比-1.91%。

光伏板块：2024年1-3月国内光伏新增装机45.74GW，同比增长36%；其中单3月光伏装机9.02GW，同比下降32.13%。➢2）新能源汽车板块：4月新能源乘用车产销分别完成87和85万辆，同比分别增长35.9%和33.5%，渗透率达到36%；24年4月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计14.43万辆，同比增长12.57%，环比下降29.54%；美国24年4月电动车销量12.01万辆，环比+22.53%，同比+16.49%，渗透率9.1%。

➢4）正极材料：2024年4月，正极材料产量30.42万吨，环比+10.77%；国内三元材料产量为6.64万吨，环比+8.12%，同比+16.14%；磷酸铁锂产量为23.78万吨，环比+11.54%，同比+44.17%。5.锂：产业链博弈加剧，锂价维持震荡。本周广期所主力合约LC2407合约下跌4.33%，收于10.84万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为11.10万元/吨，环比下跌0.89%；电池级氢氧化锂价格为10.13万元/吨，环比持平。供应端产量继续提升，SMM碳酸锂周度产量13696吨，环比+7.78%，需求增速边际放缓，下游对高价接受意愿较低，库存继续增加（SMM周度库存为84555吨，环比+3623吨）。

10.风险提示

宏观经济波动带来的风险◼产业政策不及预期的风险◼新能源汽车销量不及预期的风险◼产能释放超预期带来的价格回落风险◼研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）