2024建筑材料行业分析报告

1.行情回顾

本周建筑材料（SW）收益相较于此前一周环比下跌1.51个百分点，同期沪深300指数收益环比下跌1.18个百分点，周内建材行业主力资金净流出2.77亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨跌幅居前的是华新水泥、华润建材科技-H、天山股份、上峰水泥和海螺水泥。周内涨跌幅居后的是坚朗五金、三棵树、国际复材、东方雨虹和蒙娜丽莎。

2.水泥：市场价格环比继续上行，需求小幅减弱

本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.9%。价格上涨区域主要是广东、广西、海南和宁夏，幅度30-50元/吨；价格回落区域为江苏和河南，幅度10-20元/吨。六月下旬，全国大范围迎来雨水天气，且局部强降雨天气引发洪涝灾害，导致市场需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率降至48%。价格方面，尽管市场处于淡季，但因多数地区企业错峰生产执行情况持续保持良好状态，库存呈缓慢下降趋势，同时为提升盈利，华南、西北地区水泥价格继续上涨。（参考数字水泥网）

2.1.分地区价格和库存表现

2.1.1.华北地区：水泥价格保持稳定，市场需求表现一般【京津冀】京津唐地区水泥价格平稳，高温天气影响，项目开工率下降，北京、唐山地区企业出货在5成左右；天津地区企业日发货在3-4成水平；因停产执行较好，唐山地区熟料价格上涨25元/吨。河北石家庄、邯邢地区价格上调仍在推涨中，受高温、农忙以及阶段性降雨天气等因素影响，工程项目施工进度放缓，企业出货降至3-5成，由于环保管控严格，各企业仍在执行错峰生产，库存降至低位。据数字水泥网，京津冀地区水泥新国际实施后，下游对于新P.O42.5等级水泥使用量较小，多数改用PC42.5等级或PSA42.5等级，并且部分小型水泥企业只是改新标签，实际销售产品并未改变，短期市场上的产品较混乱。【内蒙古】内蒙古呼和浩特以及周边地区水泥价格平稳，阴雨天气增多，下游需求表现一般，企业发货在4成左右，因6月份执行15天错峰生产，库存压力不大。赤峰地区水泥价格上调50元/吨，受周边地区价格上涨带动，本地企业积极跟进，但由于下游资金短缺，几乎无新开工程项目，原在建项目施工进度缓慢，企业出货仅在2-3成，后期价格稳定性待跟踪。据数字水泥网，内蒙古地区7-9月份每月增加15天错峰生产，减产50%。【山西】山西地区水泥价格稳定，市场资金紧张，新开工程项目较少，搅拌站方量不足，水泥需求环比无明显变化，企业日出货仅在3-4成，虽然在执行错峰生产，但与市场现有需求匹配度不够，库存仍偏高运行，价格上涨难度较大。据数字水泥网，省内企业计划三季度执行错峰生产40天。

2.1.2.东北地区：水泥价格以稳为主，市场需求环比变化不大【黑吉辽】黑龙江、吉林地区水泥价格稳定，雨水天气有所缓解，水泥需求小幅提升，企业发货在3成左右，库存低位运行，部分企业后期仍有继续推涨价格计划。辽宁辽中地区水泥价格稳定，市场需求环比变化不大，企业发货在3-4成，错峰生产已经结束，短期库存仍处于偏低水平。大连地区水泥价格平稳，房地产不景气，市场需求表现不佳，企业发货在3-4成，且达沃斯会议即将举行，搅拌站开工将会受到一定影响，需求有减弱趋势。据数字水泥网，东北三省地区企业计划7月1日起执行错峰生产15天，8月份暂定错峰生产天数同样为15天。

2.1.3.华东地区：水泥价格小幅回落，市场需求表现清淡

【江苏】江苏南京和苏锡常地区水泥价格小幅下调10元/吨，5月份企业涨价50元/吨，目前南京已回落30元/吨，苏锡常回落30-35元/吨不等，市场资金紧张，外加中考影响，水泥需求表现清淡，企业发货仅在5-6成，库存升至高位，为增加出货量，价格小幅回落。扬州、泰州地区水泥企业公布价格上涨30元/吨，为提升盈利，企业自律推涨价，但周边地区未有涨价计划，价格稳定性待跟踪。长三角地区已经入梅，雨水天气增多，需求恢复可能性不大，短期价格以弱稳运行。

【浙江】浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格上涨30元/吨未能成功，受梅雨天气影响，户外施工受限，且周边地区未能跟涨，导致下游拿货积极性降低，市场需求表现一般，企业发货仅在6-7成，难以支撑价格上调。甬温台地区水泥价格稳定，新开工重点工程项目较少，且短期受阶段性雨水天气影响，水泥需求表现清淡，企业发货在6成左右，库存高位运行。金建衢地区水泥价格弱稳运行，持续降雨影响，水泥需求表现偏弱，企业发货在5-6成，库存升至高位。

【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格平稳，阶段性降雨对市场需求影响有限，企业出货量环比变化不大，维持在6-7成，水泥库存控制在中等或略偏高水平。芜湖、安庆地区水泥价格稳定，受雨水天气影响，为防洪做准备，部分在建水利项目停工，下游需求有所减弱，企业日出货在5-7成不等，库存高位运行，为缓解库存上升压力，部分企业计划自主停窑。皖北地区水泥价格稳定，受高温、农忙等因素影响，民用市场需求减弱，水泥需求持续清淡，企业发货仅在4-5成。

【江西】江西南昌、九江地区水泥价格稳定，受中考以及雨水天气影响，市场需求偏弱，企业发货仅在5-6成，错峰生产执行情况一般，库存高位运行。上饶地区水泥价格稳定，受中高考、持续性降雨影响，水泥需求表现低迷，企业日出货仅在4-5成，库存高位承压。赣西和赣南地区水泥价格平稳，雨水天气频繁，市场资金紧张，搅拌站方量较差，企业出货仅在4成左右，库存多在80%或满库状态。据数字水泥网，江西地区暂无三季度错峰生产计划。

【福建】福建地区水泥价格趋弱运行，市场资金紧张，重点工程项目较少，以及连续的雨水天气影响，在建工程和搅拌站施工均受限制，水泥需求表现不佳，企业发货最多在3-4成水平，虽然有错峰生产，但库存得不到明显缓解，多在高位运行，部分企业有回调价格预期。

【山东】山东济南、淄博地区水泥价格稳定，中高考过后，受高温天气影响，下游需求恢复有限，发货仅在5-6成，企业正在执行错峰生产，库存逐步降低。烟台、青岛地区水泥价格稳定，受资金紧张影响，搅拌站接活谨慎，市场需求表现清淡，企业发货在4-5成，受益于错峰生产，库存中等水平。济宁、泰安地区水泥价格弱稳运行，中高考过后，受高温天气影响，市场需求未见明显提升，企业发货仅在4-5成，为增加出货量，部分企业有变相降价情况，主导企业报价暂稳。据数字水泥网，山东地区水泥企业计划7月份继续执行错峰生产20天。

2.1.4.中南地区：水泥价格继续上调，市场需求表现欠佳【广东】广东珠三角地区水泥企业公布散装价格上涨30元/吨，水边交货熟料价格上调15元/吨，价格上涨原因：一是前期价格持续回落，目前已跌至底部；二是5-8月份企业执行错峰生产40天，减产约30%；三是广西地区水泥价格陆续上涨，为提升盈利，企业涨价意愿强烈。市场需求方面，虽然雨水天气有所减弱，以及因防汛影响，西江船闸临时停航，广西水泥进入受阻，但英德清远北江也在停航，下游正在消化涨价前的囤货，企业多以汽运保供为主，出货量无明显改善，维持在5成左右，受益于错峰生产，库存略有降低，截至本周末，珠三角地区涨价实际落实20-30元/吨不等。粤东地区水泥价格稳定，周初受暴雨灾害影响，部分镇县灾情严重，道路坍塌，个别企业运输受阻，出货量几乎停滞，后半周雨水天气减弱，其他企业出货恢复较好，能在7-8成，粤东地区企业生产线均为受到洪涝影响。

【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格第二轮上涨30元/吨落实到位，雨水天气持续，下游需求表现欠佳，企业发货仅在4成左右，少数有外运企业出货稍好，能达7成水平，库存升至高位。桂林地区受持续性强降雨天气影响，引发城市洪涝灾害，户外已无法正常施工，车辆运输受限，水泥需求持续疲软，企业发货不足千吨。据数字水泥网，水泥企业生产线暂未受到影响，均能正常生产。玉林、贵港地区水泥价格执行上调，受连续性降雨影响，民用市场大幅减少，水泥需求表现低迷，企业发货在3-4成，库存在60%-70%。据数字水泥网，广西地区企业7月份有继续增加错峰生产和推涨价格计划。

【海南】海南地区水泥企业公布价格上涨30元/吨，价格上涨主要是为了提升盈利，企业依靠行业自律推动价格上调，目前受阴雨、高温天气影响，水泥需求表现偏弱，企业日出货在5-6成，为缓解库存压力，部分企业自主停窑减产，后期价格稳定性待跟踪。

【湖南】湖南长株潭地区水泥价格稳定，现P.O42.5散现金到位价315-320元/吨，市场资金短缺情况无改善，新开工程项目较少，且受持续雨水天气影响，下游需求表现不佳，企业发货仅在3-4成，虽然有执行错峰生产，但库存仍偏高运行。娄底、邵阳地区水泥价格平稳，雨水天气较多，市场需求表现欠佳，企业发货仅在4成左右，库存中高位。张家界地区水泥企业公布价格上调20-50元/吨，价格上涨主要受外围涨价带动，本地企业积极跟涨，但市场需求持续低迷，企业发货量较差，价格具体执行情况待跟踪。

【湖北】湖北武汉以及鄂东地区水泥价格平稳，受中考以及降雨天气影响，市场需求表现清淡，企业发货在4-6成水平，库存高位运行。宜昌、荆州以及襄阳等地区水泥价格平稳，高温和雨水天气断断续续，水泥需求略有减弱，企业出货5-6成水平，目前部分生产线正在执行错峰生产，库存多在正常水平。据数字水泥我，随着生产成本增加，以及外来水泥给予客户变相优惠政策，为稳定当前价格，企业有推动价格上调计划，欲以涨止跌。

【河南】河南地区水泥价格回落20元/吨。价格经过前期持续上调，水泥企业有了利润空间，部分企业又出现抢量行为，变相下调价格，尽管主导企业积极引领复价，但是受高温，农忙以及资金短缺等多重因素影响，未能实现，为维护自身市场份额，陆续跟降。需求方面，豫北、豫中郑州、新乡以及许昌等地区企业出货在4-5成；豫南驻马店、南阳等地区企业出货稍好，在5-6成。另外，为阻止价格进一步回落，缓解库存压力，企业计划增加10天错峰生产，6月份总计停产30天。

2.1.5.西南地区：水泥价格大稳小动，市场需求有所减弱

【四川】四川成德绵地区水泥价格暂稳，中高考过后，下游需求仍无明显起色，企业日出货维持在5成左右，受益于错峰生产，库存暂无压力；前期推涨价格50元/吨，下游搅拌站接受度不高，后期整体价格稳定性待跟踪。广元地区主导企业公布价格推涨30-50元/吨，受周边地区涨价带动，为提升盈利，部分企业先行推动价格上调，其他企业仍处于观望状态，受阶段性雨水天气干扰，市场需求有所减弱，价格能否全部执行到位待跟踪。此外，巴中地区企业未来两日也有同幅度跟涨计划。

【重庆】重庆主城地区水泥价格平稳，受降雨天气以及价格连续大幅上涨等因素影响，下游搅拌站拿货谨慎，水泥需求表现疲软，企业出货仅在正常水平的4-5成，库存中高位运行。渝东北地区个别企业价格回落20元/吨，雨水天气断断续续，企业出货不足正常水平的一半，虽有执行错峰生产，但库存仍快速升至80%左右，部分企业为增加销量，变相下调价格，主导企业仍在稳价中。

【云南】云南昆明地区水泥价格稳定，市场资金持续短缺，房地产市场不景气，水泥需求一直处于低迷状态，企业发货在3成左右，库存偏高运行。大理、楚雄地区水泥价格稳定，市场需求环比无明显变化，企业发乎在3-4成，库存高位运行。西双版纳、普洱地区水泥价格暂稳，由于市场需求持续低迷，部分企业涨价后有回落情况，主导企业稳价压力较大。据数字水泥网，为稳定当前价格水平，提升盈利，企业继续推涨价格意愿强烈。

【贵州】贵州贵阳、安顺以及黔南等地水泥企业推动第三轮价格上调，幅度30-50元/吨，价格上调原因：一是企业正在执行错峰生产，且执行情况较好，库存有所下降；二是为改善经营状况，弥补一季度的亏损，主导企业继续引领价格上涨。需求方面，受大范围降雨天气影响，工程项目以及搅拌站施工受限，企业出货仅在正常水平的1-3成不等，价格具体落实情况待跟踪。

2.1.6.西北地区：水泥价格继续上涨，市场需求表现疲软

【陕西】陕西关中地区水泥价格平稳，受中考以及雨水天气影响，市场需求表现清淡，企业发货不足5成，目前部分企业正在执行错峰生产，综合库存在60%-70%。汉中地区主导企业公布散装价格上调50元/吨，袋装价格上调60元/吨，煤炭等原材料价格仍较高，企业生产成本压力较大，为提升运营质量，部分企业先行上调价格，但从市场情况看，其他企业跟涨意愿并不强烈，后期价格实际执行情况待跟踪。

【甘肃】甘肃兰州、白银地区水泥价格上调后稳定，阶段性降雨天气对市场需求影响较小，企业出货维持在5-8成不等，库存60%-70%运行。陇南地区下游需求环比前期变化不大，企业出货稳定在6成左右，库满后自行停产检修，据数字水泥网，受周边地区上涨带动，本地企业针对外围交界地区价格上调50元/吨，核心市场价格暂稳。

【宁夏】宁夏银川、吴忠以及中卫地区水泥价格上调陆续执行到位，房地产不景气，搅拌站因资金紧张方量较差，市场需求表现疲软，企业发货在2-3成水平，受益于错峰生产执行较好，熟料、水泥库存均在低位运行，价格上调得以成功。据数字水泥网，7月份企业计划继续执行15天错峰生产，届时将再次尝试推涨价格。

2.2.行业观点

本周全国水泥价格仍有上涨，，但涨势明显放缓，因夏季为淡季，需求对涨价缺乏支撑。供给端，本月北方停窑错峰陆续结束，部分省份也处于收尾阶段，但总体库存无压力；需求端，南方地区雨水较多，需求没有明显起色，主要是中高考结束，多数地区有恢复性增长；成本端，成本变动不大，目前处于稳定状态，对价格无影响。我们认为，城中村改造+万亿国债推动下24年地产及基建都有积极政策支持，当前节点看2024年，水泥需求有望受益于开工端企稳，有望呈现需求改善、利润修复趋势：1）城中村改造推进利好地产筑底企稳：23年7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，21个超大特大城市城中村改造推进蓄势待发，截至10月各地上报住房城乡建设部城中村改造信息系统已入库城中村改造项目达162个。房地产投资趋势向下是影响水泥需求周期变化的关键因素，2022-2023年水泥市场持续下行导致行业利润快速收缩，而城中村改造、保障房建设、“平急两用”公共基础设施三大工程的推进或给当前低迷的市场带来一针强心剂，对于产业链的需求拉动产生积极作用。

2）万亿国债或对24年基建端产生积极效果：23年10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议上明确中央财政将在23Q4增发2023年国债1万亿元，并通过转移支付方式全部安排给地方，其中23年拟安排使用5000亿元，结转24年使用5000亿元。截至23年11月17日，财政部已在建立增发国债项目实施工作机制、加强部门协同+组织项目申报和审核，并向地方印发通知+按照国债发行计划，合理把握发行节奏，推动增发国债平稳顺利发行三方面取得最新进展。根据国家发改委披露，2023年增发国债第一批项目清单涉及近2900个项目，拟安排国债资金2379亿，第二批项目清单涉及项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元，截至23年12月前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）