2024纺织服装行业报告：市场信心提振与增长前景分析
1.本周观点
本周牧高笛发布2024股权激励计划草案，业绩考核目标：1）首次授予部业绩考核目标为2024-2026年收入不低于16.02/18.2/21.1亿元；2）预留部分若在2024 年三季报披露前授予，则其业绩考核安排与首次授予部分一致，若预留部分股票期权在2024 年三季报披露后授予，考核目标为25/26年收入不低于18.2/21.1亿元。我们分析，股权激励有望提振信心，（1）我们预期全年外销收入个位数增长、外销随着去库存进入尾声走出低谷，未来北美市场也是新的增量；（2）大牧随着上半年高基数消化、全年我们预计保持双位数增长，跨境电商也是新的增量，但价格战、电商投入可能影响利润率。
投资建议：我们分析，（1）服装：消费信心不足、上半年高基数背景下，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）；（2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份；（3）拐点品种：推荐探路者、盛泰集团。
2.行情回顾：高于上证综指1.30PCT
本周，上证指数下跌0.02%，创业板指下跌0.70%，SW纺织服饰板块上涨1.28%，高于上证综指1.30PCT、高于创业板指1.98PCT。其中，SW纺织制造上涨1.64%，SW服装家纺上涨1.50%，SW饰品上涨0.16%。其中涨幅前三的板块为电商、休闲、男装，跌幅前三的板块为纺织机械、母婴儿童、户外及运动。目前，SW纺织服饰行业PE为15.93倍。本周涨幅第一为聚杰微纤上涨23.00%；跌幅第一为ST阳光下跌22.88%。主力资金净流入方面，聚杰微纤第一，流入占比3.36%；而主力资金净流出最多的公司为*ST天创，流出占比2.76%。
3.行业数据追踪
3.1.原材料相关数据
3.1.1.本周中国棉花价格指数下跌1.67%
截至5月17日，中国棉花3128B指数为16253元/吨，区间下跌1.67%。截至5月17日，中国进口棉价格指数（1%关税）为14553元/吨，区间下跌2.76%。截至5月16日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14870元/吨，区间下跌1.48%。
截至5月17日，内棉价格高于外棉价格1700元。截至5月17日，中国棉花3128B指数相较年初下跌1.40%，中国进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌9.09%。截至5月16日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌6.73%。
3.1.2.羊毛价格年初至今下降6.43%
截至最新数据日（5月16日），澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1135澳分/公斤、折合人民币5461.8元/吨（1澳元=4.81元人民币），相较上一数据日（5月9日）有所上升，较2023年2月1400澳分/公斤高点持续下降。2024年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数下跌6.43%。
截止最新数据日（3月31日），2月精梳羊毛纱线的中国出口平均单价为21.56美元/千克，折合人民币155.6956元/千克，（1美元=7.2215元人民币），相较2月环比上涨4.71%。2024年初至今，粗梳羊毛纱线的中国出口平均单价上涨11.88%。
3.1.3.USDA：5月棉花总产预期同比增长5.4%，期末库存预期同比下降0.1%
根据美国农业部（USDA）最新发布的5月全球棉花供需平衡表，2023/2024年度全球棉花总产预期为2591.9万吨，与上月预测增加133.3万吨，同比增长5.4%；单产799公斤/公顷，与上月预测上调24公斤/公顷，同比增长3.1%；消费需求预期为2544.2万吨，与上月预测调增87.9万吨；期末库存预期1807.3万吨，与上月预测调减1.5万吨，同比下降0.1%；产需缺口47.7万吨。
根据美国农业部（USDA）最新发布的5月中国棉花供需平衡表，预测2023/24年度中国棉花种植面积为285万公顷，与上月预测调减5万公顷，同比下降1.7%；中国棉花总产预期为587.9万吨，与上月预测调增10.8万吨，同比增长1.8%；单产2062.8公斤/公顷，与上月预测调减1.7公斤/公顷，同比下降0.1%；消费需求预期为849.1万吨，与上月预测调增21.7万吨，同比增长2.6%；期末库存预期893.3万吨，与上月预测调减0.5万吨，同比下降0.1%。
3.1.4.4月全国棉花商业库存同比下降2.23%
3.2.出口相关数据
3.2.1.1-3月纺织服装出口同比增长2.0%
据海关总署统计，2024年1-3月，我国纺织服装累计出口659.10亿美元，同比增长2.0%，其中纺织品出口同比增长1.4%，服装出口增长2.6%。2024年3月服装及衣着附件出口金额为104.34亿美元，同比下降17.6%。全年累计服装及衣着附件出口金额为338.16亿美元，同比增长1.4%。2024年3月纺织纱线、织物及制品出口金额为103.84亿美元，同比下降16.8%；全年累计纺织纱线、织物及制品出口金额为320.94亿美元，同比增长2.6%。
3.2.2.出口帐篷：1-3月累计油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为87万美元，累计同比上涨19%
据海关总署统计，2024年3月油苫布、天蓬及遮阳蓬的出口额为30.68万美元元，同比增长16.51%；2024年1-3月全年油苫布、天蓬及遮阳蓬累计出口额为87万美元，累计同比增加19%。
3.3.终端消费相关数据
3.3.1.抖音平台4月运动品类增速较
根据萝卜投资数据，2024年4月，运动包/运动鞋/运动服/男装/女装抖音平台销售额同比增长180.8%/104.5%/74.9%/73.2%/69.6%，运动品类增速最高，男装增速好于女装，3月与4月数据环比2月改善明显，男装与运动鞋服4月数据好于3月。根据萝卜投资数据，2024年4月，抖音平台同比增速前三分别是中国利郎、特步国际、安踏体育，同比增长分别为485.4%/178.9%/135.5%。同比降速前三分别是罗莱生活、地素时尚、锦泓集团，同比增长分别为-81.5%/-14.4%%/-0.2%。
3.3.2.一季度全国50家重点大型零售企业零售额同比下降2.2%
根据中华全国商业信息中心的监测数据，2024年一季度全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额累计下降2.2%。从主要商品品类来看，一季度，家电市场在3月份（同比增长16.7%）的拉动下实现2.0%的零售额累计增长；粮油食品类、金银珠宝类市场销售小幅回落，零售额分别同比下降0.3%和1.0%；化妆品类、服装类、日用品类零售额分别累计下降4.7%、6.1%和13.2%。3月份，全国50家重点大型零售企业零售额同比下降1.4%。
3.3.3.3月服装行业线上销售额386.93亿元，同比下降13.40%
根据ECdataway数据，2024年3月，我国服装行业共实现线上销售额386.93亿元，同比下降13.40%，增速较2月环比提升12.83PCT。从细分品类看，3月女装销售额最高，达94.35亿元，同比下降20.09%；3月运动鞋平均单价最高，达323.68元/双，同比抬升11.14%。
3.3.4.4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，1-4月网上零售额增长11.5%
2024年4月，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%、累计同比增长4.1%。服装鞋帽、针纺织品类4月零售总额1048亿元，同比下降2.0%、累计同比增长1.5%。1—4月份，全国网上零售额44110亿元，同比增长11.5%。其中，实物商品网上零售额37356亿元，增长11.1%，占社会消费品零售总额的比重为23.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.2%、10.5%、9.8%。
3.3.5.1-4月全国房屋竣工面积累计同比下降20.4%，4月房地产开发景气指数创下2023年4月以来新低
2024年1-4月，房地产开发企业房屋施工面积为687544万平方米，同比下降10.8%。其中，住宅施工面积480647万平方米，下降11.4%。房屋新开工面积为23510万平方米，下降24.6%。其中，住宅新开工面积17006万平方米，下降25.6%。房屋竣工面积18860万平方米，下降20.4%。
其中，住宅竣工面积13746万平方米，下降21.0%。1—4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%；其中，住宅投资23392亿元，下降10.5%。同时4月房地产开发景气指数创下2023年4月来新低，仅为92.02。
3.3.6.美国4月总零售额同比增长3.04%、3月零售库存同比上涨4.17%
根据美国商务部统计数据，24年4月份美国零售和食品服务销售额（季调）为7052亿美元，同比增长3.04%、环比增长0.02%。从细分领域看，无店铺零售业、杂货店零售业、食品服务和饮吧、加油站、日用品商场取得较高同比增速，同比增长率在平均值以上，分别为7.51%/6.80%/5.48%/3.96%/3.72%。
3月份美国零售库存（季调）为7864亿美元，同比增长4.17%、环比增长0.21%。从细分领域看，机动车辆和零部件店库存连续多个月实现较高同比增速，达到22.05%；家具、家用装饰、电子和家用电器店库存连续多个月同比下降，降幅为10.43%。
4.行业新闻
4.1.昂跑发布一季度销售数据，亚太同比增长近七成
5月14日，瑞士鞋服制造商昂跑（ON）披露2024年一季度业绩。期内，昂跑销售额同比增长21%至5.08亿瑞士法郎（约合人民币40.5亿元），高于市场预期；利润同比增长106%至9140万瑞士法郎（约合人民币7.28亿元）；毛利同比增长23.9%至3.03亿瑞士法郎（约合人民币24.18亿元）；毛利率从去年同期的58.3%提高至59.7%。
分市场来看，过去三个月，中国所在的亚太市场势头强劲，销售额同比增长68.8%至5240万瑞士法郎（约合人民币4.18亿元）；美洲市场同样实现双位数增长，销售额同比增长22%至3.3亿瑞士法郎（约合人民币26.34亿元）；EMEA地区（欧洲、中东、非洲）实现销售额5240万瑞士法郎（约合人民币1.01亿元），同比增长6.1%。
按品类来看，昂跑鞋类收入同比增长21%至4.85亿瑞士法郎（约合人民币38.7亿元）；服装类收入同比增长16.7%至1970万瑞士法郎（约合人民币1.57亿元）；配饰类收入同比增长36.8%至380万瑞士法郎（约合人民币3033万元）。基于2024年一季度业绩，昂跑预计2024年的净销售额至少为22.9亿瑞士法郎（约合人民币182.78亿元）。
4.2.耗时两年，“鞋王Tod's”正式退市
近日，被称为豆豆鞋鼻祖的，意大利老牌奢侈品集团托德斯（Tod's）正式从米兰泛欧交易所退市。据悉，托德斯集团的私有化进程得到了奢侈品巨头路威铭轩集团（LVMH）持股的消费私募基金路威凯腾（L Catterton）的支持。根据此前披露的交易条款，路威凯腾通过旗下公司Crown BidCo，以每股43欧元的价格，收购Tod's SpA约1300万股股份。
目前，路威凯腾的持股比例达到36%，路威铭轩作为少数股东持有托德斯10%股份。与此同时，Diego Della Valle及其家族作为公司的主要控股方，将保留多数股权，占总股本的54%。同时，该笔交易附带了一项重要协议，即自托德斯集团退市之日起，路威凯腾、路威铭轩以及Della Valle家族将进入为期四年的锁定期。
在这四年内，若其中任何一方有意将其所持有的股份出售给第三方，其他两方将享有优先知情权和收购权。这一措施旨在确保公司的稳定运营和股权结构的长期性。此外，协议规定，Della Valle家族将拥有提议首席执行官人选的权利，集团现任总裁Diego Della Valle将保留对集团战略的最终决定权。这一安排旨在平衡家族对于公司管理和未来发展的影响力，同时确保公司战略的连贯性和稳定性。
4.3.亚玛芬出售ENVE，彻底放弃自行车业务
近日，亚玛芬通过其官方网站宣布出售了其下属骑行品牌ENVE Composites，这标志着亚玛芬名下的骑行品牌已全部转让完毕。此次交易的买方为PV3投资，这是一家位于美国犹他州的私人投资公司，由商人及自行车爱好者马克·汉考克（Mark Hancock）主导。ENVE Composites自2007年成立以来，一直是美国为数不多的拥有自主生产能力的自行车品牌之一。
亚玛芬在2016年以5000万美元的价格收购了当时年销售额约为3000万美元的ENVE。与普遍看法相反，ENVE在剥离前几年的发展十分顺利：2022年推出了第四代SES轮组，获得了市场的广泛好评；从2023年开始，该品牌成为了阿联酋航空自行车队的官方轮组和车把赞助商，紧接着又成为道达尔能源车队车架组的赞助商，这也是ENVE车架组首次赞助职业车队。
关于为何在品牌发展良好的情况下出售ENVE（直到亚玛芬上市敲钟时，ENVE仍在亚玛芬的品牌矩阵中），亚玛芬首席运营官Michael Hauge Sørensen提供了一个官方解释：“ENVE在过去几年经历了重大的变革，品牌发展势头强劲，我们认为它拥有巨大的潜力。然而，经过深入的战略评估后，我们认为其下一阶段的发展最好在新的所有权下进行。
我们相信PV3是帮助ENVE实现并推动其下一增长阶段的最佳所有者。”实际上，亚玛芬早有出售ENVE的迹象。在被安踏集团收购后，亚玛芬曾公开表示有意出售其下两大自行车配件品牌Mavic和ENVE。在2018年的年度报告中，亚玛芬已将自行车业务列为停产业务，而在2019年被安踏收购后，亚玛芬很快就剥离了Mavic。当时的总裁兼CEO海基·塔卡拉（Heikki Takala）解释说：“经过几个周期的观察，我们遗憾地发现，亚玛芬并不是Mavic品牌的最佳东家。
Mavic只占我们销售额的3%左右，与其他品牌相比，其业务驱动因素独特，品牌协同作用也很少。”事实上，在自行车品牌之外，自被安踏集团接手后，亚玛芬就开始实施“聚焦运动鞋服，加速从批发模式向直营零售的转变，从品牌组合转向聚焦单品牌的市场推广策略（GTM组织）”的战略，剥离非核心资产。在2021年和2022年，亚玛芬分别剥离了健身器材品牌Precor和智能运动手表品牌Suunto，前者被健身平台Peloton收购，后者则被中国公司猎声电子购得。
4.4.匡威也开始裁员，为配合耐克降本计划
证券研究报告|行业研究周报请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2019626187/21/20190228 16:59关于为何在品牌发展良好的情况下出售ENVE（直到亚玛芬上市敲钟时，ENVE仍在亚玛芬的品牌矩阵中），亚玛芬首席运营官Michael Hauge Sørensen提供了一个官方解释：“ENVE在过去几年经历了重大的变革，品牌发展势头强劲，我们认为它拥有巨大的潜力。
然而，经过深入的战略评估后，我们认为其下一阶段的发展最好在新的所有权下进行。我们相信PV3是帮助ENVE实现并推动其下一增长阶段的最佳所有者。”实际上，亚玛芬早有出售ENVE的迹象。在被安踏集团收购后，亚玛芬曾公开表示有意出售其下两大自行车配件品牌Mavic和ENVE。在2018年的年度报告中，亚玛芬已将自行车业务列为停产业务，而在2019年被安踏收购后，亚玛芬很快就剥离了Mavic。
当时的总裁兼CEO海基·塔卡拉（Heikki Takala）解释说：“经过几个周期的观察，我们遗憾地发现，亚玛芬并不是Mavic品牌的最佳东家。Mavic只占我们销售额的3%左右，与其他品牌相比，其业务驱动因素独特，品牌协同作用也很少。”事实上，在自行车品牌之外，自被安踏集团接手后，亚玛芬就开始实施“聚焦运动鞋服，加速从批发模式向直营零售的转变，从品牌组合转向聚焦单品牌的市场推广策略（GTM组织）”的战略，剥离非核心资产。
在2021年和2022年，亚玛芬分别剥离了健身器材品牌Precor和智能运动手表品牌Suunto，前者被健身平台Peloton收购，后者则被中国公司猎声电子购得。（原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/ln_VvREpaoA0y5ZLkmGkSg）4.4.匡威也开始裁员，为配合耐克降本计划5月15日，据彭博社消息称，匡威公司已经证实，作为耐克总体业务重组计划的一部分，将开启正式裁员。据了解，耐克正在实施一项高达20亿美元的“成本削减计划”，其中包括裁员2%。据媒体看到的一份内部备忘录显示，该公司俄勒冈总部已经进行了两轮裁员，预计裁员过程可能将在耐克的本财年结束之前完成。而总部位于波士顿的全球知名运动休闲品牌匡威拥有自己的产品开发、供应链和特定于其业务的营销职能部门。
不过该品牌在其产品中使用了来自母公司耐克的创新技术。目前尚不清楚该决定将影响多少匡威工作岗位。匡威的一位发言人周二在一份声明中表示，该公司“正在重新调整一些团队，以更好地支持未来的业绩增长”。“我们可以确认，对匡威员工的总体调整变化包括在母公司耐克2%的总体裁员计划中，然而，我们在一个独立的时间表上进行运作。”匡威声明显示。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
