2024基础化工行业报告：产品价格波动与市场趋势分析

1、化工行业投资建议

周环比涨幅较大的产品：丁二烯（上海石化，7.14%），对硝基氯化苯（安徽地区，6.67%），国际柴油（新加坡，6.51%），轻质纯碱（华东地区，6.48%），合成氨（安徽昊源，6.15%），天然橡胶（上海市场，4.91%），纯苯（FOB韩国，3.98%），顺丁橡胶（山东，3.70%），磷酸一铵（西南工厂粉状60%，3.68%），纯苯（华东地区，3.64%）。

周环比跌幅较大的产品：二氯甲烷（华东地区，-2.65%），PA66（华中，-2.71%），环氧丙烷（华东，-2.86%），醋酸酐（华东地区，-2.88%），国际汽油（新加坡，-3.03%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-3.20%），煤焦油（山西市场，-3.24%），国内石脑油（中石化出厂结算价，-3.48%），丙烯腈（华东AN，-5.39%），磷矿石（摩洛哥-印度CFR(70-72BPL)合同价，-6.47%）。

本周观点：原油价格高位，建议关注低估值高股息中国海油

判断理由：本周受美国公布一季度GDP低于预期再叠加美国汽油库存增加影响，市场担忧需求增长问题，油价下跌。截至5月31日收盘，WTI原油结算价为76.99美元/桶，周环比下跌0.9%；布伦特原油结算价为81.62美元/桶，周环比下跌0.6%。短期内油价仍受地缘政治影响较大,下周油价或将受地缘政治事件而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置,继续建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。

化工产品价格方面,随着下游需求逐步好转，本周多数产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：丁二烯上涨7.14%，对硝基氯化苯上涨6.67%，轻质纯碱上涨6.48%，天然橡胶上涨4.91%，涤纶长丝POY上涨4.1%等，但仍有不少产品价格下跌，其中磷矿石下跌6.47%，丙烯晴下跌5.39%，环氧丙烷下跌2.86%，醋酸酐下跌2.88%。近期涤纶长丝主流生产厂家受设备更新影响开始停产，上周停产影响已传导至库存端出现大幅下降，涤纶长丝厂家已开始上调价格，价差呈扩大趋势，盈利能力大幅提升，建议继续关注涤纶长丝行业相关公司机会，制冷剂行业进入六七月份需求旺季，价格具备进一步上涨动力，建议继续关注制冷剂行业机会。2024年供需错配下,底部特征已经显现，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）历史性投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、高油价下具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等。

（1）市场关注欧佩克+会议，原油价格涨后回落

原油：周初市场普遍预期6月2日的会议上OPEC+将延长自愿减产协议，美国夏季驾车旅行季节正式开启，供需端利好支撑油价；同时，以军继续在加沙多地展开军事行动以及以色列和埃及交火，市场担忧中东紧张局势加剧，油价涨幅扩大。周后期美国公布的一季度GDP折合成年率增长1.3%，低于初值，反映出美国经济增长出现疲软迹象，令市场情绪悲观，这种悲观情绪抵消了与中东局势相关的担忧，国际原油价格下跌。三名熟悉OPEC讨论的市场人士表示，OPEC正研究在周日的会议上达成一项复杂的协议，该协议将允许该集团将部分深度石油减产延长至2025年。该协议可能包括将目前将于6月到期的220万桶/日的部分或全部自愿减产延长到2024年第三或第四季度。该协议还将包括将2024年底到期的366万桶/日减产的另一部分延长到2025年。截至5月31日收盘，WTI原油结算价为76.99美元/桶，周环比下跌0.9%；布伦特原油结算价为81.62美元/桶，周环比下跌0.6%。

成品油：山东地炼汽油市场均价为8641元/吨，较上周同期均价上涨68元/吨，涨幅0.79%。柴油市场均价为7334元/吨，较上周同期均价上涨136元/吨，涨幅1.89%。原油方面，虽然国际传统汽柴油需求旺季即将到来，但美国经济的通胀，使得原油后期需求担忧难消，后期原油走势或区间内稳中偏强运行。短期来看，发改委调价的搁浅，无疑加重了市场从业者的观望情绪，利空成品油市场成交。汽油方面，需求方面还是以个人日常自驾出行需求为主，近期无节假日提振，但下周迎来高考季，不少车主或会提前在加油站储备油箱，加油站补货需求或会提升；柴油方面，六月份两大主营炼厂将进入检修队列，国内柴油供应面或会小幅缩紧，叠加目前地炼柴油库存已降至低位，供需关系或会利好发展。预计后期山东炼厂汽柴油价格稳中或有小涨。

(2) 天然气冲高回落，丙烷价格上涨

天然气：截至5月28日，美国亨利港天然气（NG）期货结算价格为2.671美元/百万英热，环比上周期（05.21）上调0.154美元/百万英热，涨幅为5.77%；荷兰天然气（TTF）期货价格为10.712美元/百万英热，环比上周期（05.21）上调0.267美元/百万英热，涨幅为2.56%。美国方面，亨利港（NG）期货价格周内呈冲高回落趋势，由于本周NG期货主力合约换月，NG期货结算价格存在大幅上涨情况，且由于北半球持续升温，部分主要出口码头检修，美国LNG潜在出口需求增加，但随着主消费地库存逐渐充足，下游高价接货意向低，带动NG价格冲高回落。欧洲方面，欧洲市场库存保持高位，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至5月28日，欧洲整体库存为782wh，库容占有率69.06%，环比上日增加0.24%，欧洲市场库存保持充足。欧洲市场，由于当前现货价格超出LNG进口商心理价位，且欧洲正逢春季银行假期，市场贸易活动较为疲软，下游天然气需求低迷，市场库存保持充足，市场整体供大于求，导致欧洲天然气价格冲高回落。

丙烷：本周丙烷市场均价为5441元/吨，同期市场均价上156元/吨，涨幅2.95%，上周国内丙烷市场均价5285元/吨。本周初国内丙烷市场由于上游供应偏紧，支撑市场心态，上游推涨出货，下游按需补货，市场购销氛围尚可。周中期，上游延续上涨态势，但临近6月CP出台，下游补货积极性减弱，观望为主，市场成交氛围一般。之后虽然炼厂库存可控，但个别厂家复工，加之港口有部分到船，供应稍有缓解，丙烷涨势放缓，下游谨慎观望，按需补货为主，丙烷价格整体持稳，部分低价补涨，整体氛围一般。

(3)多重利好支撑市场，动力煤价格上行为主

动力煤：国内动力煤市场价格上行为主。动力煤市场均价为737元/吨，较上周同期价格上涨10元/吨，涨幅1.4%。下周随着供应端逐渐恢复，市场开始运行，大集团外购价格下滑造成的影响即将显现，在产煤矿预计下调报价，不过需求端亦有利好预期，支撑价格高位运行。考虑到目前贸易商均在期盼降价，且煤矿成交氛围明显冷清，预计下周煤矿报价将有下调，但幅度有限。

（4）聚乙烯价格震荡上行，聚丙烯粉料市场重心上行

聚乙烯：国内聚乙烯市场价格震荡上行，市场内成交氛围一般。聚乙烯LLDPE市场均价为8639元/吨，与上周同期相比上涨111元/吨，涨幅1.30%。LLDPE（7042）市场均价在8500-9100元/吨之间，LDPE（2426H）市场均价在9900-10350元/吨之间，HDPE（6095S）市场均价在8300-9000元/吨之间，区间波动范围较上周同期调整100-300元/吨不等。综合来看，市场对通胀及长期高利率可能抑制需求的担忧，对油市构成压力。地缘局势方面，除非冲突扩大，否则难以支撑油价上行，预计短期内原油价格维持震荡走势；乙烯成本端支撑不足，下游刚需采购为主，场内缺乏明确消息引导，供方有意坚挺报盘，预计下周乙烯市场盘整为主。成本面支撑尚可、供需面稍显一般，叠加期货市场波动等多重因素影响下，聚乙烯后市仍然复杂多变。下周聚乙烯市场或将有弱势整理可能。

（5）周内PTA市场重心上行，涤纶长丝市场走势上行

PTA：PTA市场重心上行。华东市场周均价5962.86元/吨，环比上涨1.26%；CFR中国周均价为776.4美元/吨，环比上涨1.39%。周内市场等待欧佩克+会议，国际原油价格上涨，成本端支撑明显走强；同时本周近端货源依旧偏紧，且近端货源交易较少，多以远期货源交易为主，基差仍维持高位，提振市场情绪；虽聚酯端产销一般，但对PTA市场实际影响有限，且周后期，受宏观政策利好消息提振，PTA市场出现明显涨幅，周内整体PTA市场呈上行态势。综合来看，成本端预计存在一定底部支撑，但PTA供需端难言向好，故市场利好驱动有限，预计下周PTA市场偏弱震荡。

（6）尿素市场行情先抑后扬，高氮肥市价趋稳整理

尿素：国内尿素市场行情先抑后扬，整体趋弱运行。尿素市场均价为2320元/吨，与上周同期持平，目前山东及两河主流地区成交价在2270-2350元/吨。五月末，随着下游复合肥厂开工的回落，工业需求减量，贸易商拿货积极性明显转弱，上游工厂报价随之下调；与此同时，南方水稻备肥提前启动，苏皖农需的增加顺势“弥补”了工需的减少，苏皖及山西地区率先领涨市场行情，带动山东及两河新单成交好转。主产区成交氛围再度转弱，仅个别厂暗降后成交尚可，整体观望情绪浓重，价格有走弱迹象。即将进入6月份，小麦自南向北梯次进入集中收获期，麦收农忙季节随之来临，终端阶段性备肥将告一段落；下游复合肥工厂开工有下降预期，尿素需求预期减弱。然尿素供应量将陆续回暖。因此综合来看，下周尿素市场价格或将承压下行，但碍于企业库存处超低水平，大幅下滑概率较小。另外本周无烟煤价格强势上涨，后期需继续关注原料端价格走势。

（7）聚合MDI价格试探性拉涨，TDI市场气氛平静

聚合MDI：国内聚合MDI市场小幅探涨。聚合MDI市场均价17400元/吨，较上周价格上涨0.29%。上海某工厂指导价持稳，临近月底供方订单量逐步完成，对外发货缓慢，加上部分装置处于降负检修状态，场内现货流通不多，持货商现货库存低位运行下，以及月结价格存高结预期，对外低价惜售，市场报盘价试探性拉涨；但终端需求暂无明显改善，下游企业订单跟进能力一般，对当前高价入市采购能力低迷，仅少量刚需订单跟进为主，场内询盘买气不足，市场高价成交乏量，等待月底厂家挂结指引。PM200商谈价17500-17700元/吨左右，上海货商谈价17300-17400元/吨左右，具体可谈（含税桶装自价）。部分工厂装置处于检修状态，供方仍存控量措施，加上库存低位下，贸易商环节低出意愿不强，市场报盘仍坚挺运行；但终端需求缓慢跟进，下游需求端短期放量有限，现阶段维系刚需采购为主，场内询盘买气冷清，需求端拖拽下，市场价格继续冲高动力受限，短期偏强震荡为主，下周仍需关注供方消息面指引。预计下周聚合MDI市场偏强整理。

（8）磷矿石市场行情稳定，成交有待跟进

磷矿石：磷矿石市场行情稳定，成交有待跟进。国内30%品位磷矿石市场均价为1005元/吨，较上周相比价格相等。市场方面，目前国内各产区磷矿开采正常，现阶段四川地区库存压力情况有所减轻；湖北地区供应稍显紧张，整体库存无压；云南、贵州两地现货供应正常。场内观望情绪不减，磷矿石主流市场暂无调价计划，短期内价格维稳运行。需求方面，随着进入复合肥夏季肥尾声阶段，磷肥需求端维持稳中趋弱，多数以前期订单交付为主，新单商谈有待跟进。综上，本周磷矿石行情走稳，后续仍要关注供需及市场心态方面影响。综合来看，据市场反馈分析，需求端仍处于低迷状态，影响业者心态，磷矿石市场支撑塌陷，市场有效商谈明显不足，短时预计价格弱势僵持。

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