2024汽车行业报告：新势力崛起与技术创新
1、行情回顾
1.1本周汽车板块涨幅居前
本周汽车板块涨幅居前。本周（5.27-5.31）汽车板块+1.86%，居中信一级行业第4位，跑赢沪深300指数（-0.60%）2.46pct，跑赢上证指数（-0.07%）1.92pct。乘用车、零部件、汽车销售子板块录得上涨。本周乘用车板块+4.30%，商用车板块-1.41%，汽车零部件板块+1.49%，汽车销售及服务板块+0.62%，摩托车及其他板块-2.56%。个股方面，乘用车板块北汽蓝谷（+10.13%）、比亚迪（+9.42%）、赛力斯（+5.73%）等涨幅居前；商用车板块*ST汉马（+5.57%）、江铃汽车（+2.26%）、中国汽研（+1.10%）、*ST亚星（+0.50%）等涨幅居前；零部件板块斯菱股份（+27.91%）、福达股份（+16.20%）、通 达 电 气（+13.65%）、西 菱 动 力（+13.36%）、菱 电 电 控（+12.39%）、泰祥股份（+12.28%）等涨幅居前。
2、行业要闻
2.1国际快讯
美电动汽车制造商Lucid将裁员6%。5月24日，电动汽车制造商Lucid将裁员6%，影响大约400名员工。据悉，截至去年12月，Lucid在全球共有约6500名全职员工。（来源：财联社、财经网）日产宣布推迟在美国开发电动汽车的计划，但仍将进一步扩充产品线。由于北美市场对电动汽车的需求有所降低，日产汽车重新评估了其电气化计划，并将重点放在混动和燃油车方面。
日产表示，该公司已暂停了两款纯电动轿车的开发计划，同时将其在美国的电动汽车产品线扩充到五款车型。日产曾在2022 年宣布将斥资5 亿美元开发两款电动轿车，并计划于2025 年开始在密西西比州坎顿的工厂组装。日产发言人表示，“我们正在调整这五款新车型上市的时间规划，以确保在正确的时间将车辆推向市场。”
Stellantis将在意大利制造两款新的混合动力车。Stellantis集团当地时间5月27日发布声明称，计划在意大利南部的梅尔菲（Melfi）工厂组装一款吉普车的混合动力版，并在都灵的米拉菲奥里（Mirafiori）工厂组装菲亚特500混合动力版。此举将有助于Stellantis在电动汽车需求放缓的情况下，实现到2030年在意大利生产100万辆汽车的目标，而去年的产量约为75万辆。（来源：财经网、界面新闻）
4月份欧盟汽车市场增长13.7%，电动汽车市场份额占12%。5月25日，欧洲汽车制造商协会（ACEA）发布消息，2024年4月，欧盟汽车市场增长13.7%，新注册量总计913,995辆。主要市场强劲增长，西班牙（+23.1%）、德国（+19.8%）、法国（+10.9%）和意大利（+7.7%）。当月，电动汽车注册量增长14.8%至108,552辆，市场份额稳定在12%左右。（来源：财经网、界面新闻）
丰田汽车全球产销量连续三个月下滑，中国及日本本土表现不佳。5月30日，丰田公布的数据显示，4月全球销量下降了4.5%，其中中国市场销量下降27%，日本市场也下降了14%。这两大关键市场的销量下滑，抵消了美国和欧洲市场相对乐观的销量成绩，后者在4月分别录得16%和20%的销量增长。在产量方面，丰田汽车4月份全球产量同比减少4.0%，在中国的产量骤减25.9%，日本本土的产量也减少了7.9%。这种下降趋势表明丰田在中国的销售策略面临重大挑战。价格战的持续使得丰田即便对关键车型如凯美瑞进行换代仍难以维持吸引力。更多的消费者开始倾向选择电动汽车和插电混合动车也对丰田维持销量造成了困难，该公司在上述细分领域布局车型较少，竞争力也较为一般。（来源：界面新闻）
沃尔沃卡车将发布氢能重卡，计划2030年末实现商业化。5月29日，沃尔沃卡车正积极推进氢能技术的应用，计划于2026年启动氢内燃机重卡的客户测试，并将在2030年末投入商用。目前，相关测试在实验室和车辆上进行。氢内燃机重卡将作为沃尔沃卡车的产品线增添新的选择，与现有的纯电动卡车、燃料电池卡车，以及使用可再生燃料如生物气和HVO (氢化植物油)的卡车形成互补。（来源：财联社、财经网）
大众将自行生产2万欧元入门级电动车，计划于2027年全球首发。当地时间周二，大众汽车宣布，将独立开发2万欧元左右的入门级电动汽车，并计划于2027年全球首发，以更好地与同行展开竞争。大众品牌首席执行官托马斯・舍费尔周二表示：“价格方面非常具有吸引力，而大众汽车的电动汽车在入门级细分市场中，将在技术、设计、质量和客户体验方面为行业树立标准。”随着经济增长放缓和消费需求的减少，欧洲汽车制造商正面临更新产品线的压力。与此同时，外国品牌也在欧洲攻城略地，比如比亚迪上个月宣布，计划明年在欧洲推出售价低于2万欧元的海鸥掀背车。而大众在开发电动汽车方面遭遇了很多挫折，软件问题长期困扰着客户，并推迟了关键车型的上市。在中国市场，大众在内燃机汽车方面表现出色，但在电动汽车方面远远落后于本土品牌。（来源：财联社）
韩国汽车出口创新高，4月份出口额为68亿美元。5月25日，韩国产业通商资源部发布资料显示，4月份韩国汽车出口额为68亿美元，时隔5个月再度刷新单月出口额最高纪录；今年前4个月，韩国汽车出口额同比增长4.7%，为243亿美元，同样创下历年同期新高。（来源：财联社汽车早报）
2.2国内速递
上汽集团：2026年全固态电池正式量产。5月24日，上汽集团在上汽集团信能源技术发布会上表示，上汽全固态电池基于聚合物-无机物复合电解质技术路线，将于2026年实现量产。该全固态电池能量密度超过400wh/kg，体积能量密度超过820wh/L，电池容量能超过75Ah。2027年，搭载全固态电池的智己新车将实现量产，并正式交付用户；后续，全固态电池能量密度有望进一步提升至500Wh/kg。（来源：财经网、财联社）
比亚迪腾势N7车型OTA开通城市领航：深圳率先体验，后续将开放其他城市。5月30日消息，比亚迪旗下腾势N7 今日公布最新OTA 更新内容，新增城市领航（城市导航辅助驾驶）功能，适用于23 款腾势N7、全新腾势N7 选装高阶智驾全享包车型。本次开放城市为深圳，后续将开放其他城市。（来源：IT之家）
端到端AI 大模型2 天迭代1 次，小鹏XNGP 山东/ 河北两地新开15 城。5 月28 日，小鹏汽车官方今日宣布，得益于2 天迭代1 次的端到端AI 大模型，本周山东、河北、安徽三省XNGP 城区道路可用里程新扩增超过72800 公里，新增石家庄、烟台、威海等15 城。此前小鹏汽车CEO 何小鹏表示，今年三季度，XNGP 不仅能够实现全国城市都能开，而且目标达到每条路都能开。端到端大模型的上车，意味着之后的自动驾驶能力在每个季度都可能有倍数级别的提高，将人为的规则编程方式修订为模型的训练跟推理使用，那么接下来小鹏汽车的软件和AI 升级会从原来的平台构建进入到快速升级的超快周期，以后会按月进化，XNGP 的驾龄会快速提升。小鹏计划是在2025 年让城区智驾的体验追平当前高速NGP 的体验，也就是说可以在城市内实现数百公里才需要接管一次的水平。（来源：IT之家）
问界新M7 Ultra首日大定破1.2万、鸿蒙智行5月交付超3万辆。继4月AITO问界、智界首次以“鸿蒙智行”品牌身份公布交付数据后，5月鸿蒙智行再发单月成绩单，全系交付新车30,578辆，环比增长3.19%。华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东透露了AITO问界旗下车型的最新大定表现：问界新M5上市一个月大定已达到2万台、问界新M7上市8个月大定突破18万台、问界M9上市5个月大定突破9万台，刚刚上市的问界新M7 Ultra首日大定突破1.2万台。余承东同时表示，鸿蒙智行今年截至5月19日的总销量为13.4万辆，“5月份是产品调整期，主力销售产品换代导致短期内销量下降，预计6月份销量将重回快速增长。”（来源：财联社汽车早报）
吉利科技旗下沃飞长空全球总部及生产制造基地等落地成都高新区。5月25日，成都高新区与吉利控股集团、吉利科技集团签署合作协议。吉利科技旗下沃飞长空全球总部及生产制造基地、吉利控股旗下吉利(四川)创新中心暨工业软件全国总部落地成都高新区。根据协议，双方将积极发挥各自优势，建设沃飞长空全球总部及生产制造基地项目，推动沃飞长空自研eVTOL产品生产；未来通过合作共建低空经济产业园、组建低空经济产业基金、成立低空经济产业联盟等，打造产业集群，促进相关科技成果转化。（来源：财联社汽车早报）
比亚迪发布第五代DM技术，亏电油耗百公里2.9L。5月28日，在比亚迪第五代DM技术发布会上，比亚迪董事长王传福表示，第五代DM技术发动机热效率达到46.06%，亏电油耗做到百公里2.9L，综合续航里程达到2100KM。第五代DM技术将搭载在秦L DM-i和海豹06 DM-i两款新车上，并于当日上市，起售价9.98万元。（来源：财联社汽车早报）
外交部：敦促欧方尽快终止对中国电动汽车反补贴调查。外交部发言人毛宁5月30日表示，关于欧盟对中国的电动汽车发起反补贴调查，中方已经多次阐明了立场。这种反补贴调查的实质是贸易保护主义。欧方在调查中存在许多不合理、不合规的做法，指控的所谓“中国补贴项目”也根本站不住脚。毛宁称，中方敦促欧方尽快终止调查，避免损害中欧经贸合作及产业链供应链稳定。如果欧方一意孤行，中方绝不会坐视不管，将采取一切必要措施，坚决维护自身的合法权益。（来源：财联社汽车早报）
3、重点公司公告
3.1重点公司公告
4、数据跟踪
4.1部分车企销量
本周铝、天然橡胶、聚丙烯周均价环比上涨，碳酸锂、冷轧板、铜周均价环比下降
本周铝、天然橡胶、聚丙烯周均价环比上涨，碳酸锂、冷轧板、铜周均价环比下降。铝均价周环比+2.16%，天然橡胶均价周环比+2.09%，聚丙烯均价周环比+1.15%，碳酸锂均价周环比-0.56%，冷轧板均价周环比-0.62%，铜均价周环比-1.63%。
近期重点报告
《汽车以旧换新补贴政策正式落地，看好行业β向上》事件：近日，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》（以下简称《细则》），明确了汽车以旧换新资金补贴政策。点评：以旧换新的政策背景？汽车、家电等以旧换新是今年促消费的重点之一。
1月26日，商务部部长王文涛在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示推动汽车、家电等以旧换新是今年促消费的重点之一。此次是中央层面近年来首度明确要鼓励汽车以旧换新，参考2009年财政部、商务部、工信部等10部门联合发布的《汽车以旧换新实施办法》，符合要求的车辆可享受3000-6000元不等的置换补贴。
2月23日，中央财经委员会第四次会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。4月，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，该《行动方案》指出力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。以旧换新政策的补贴范围与标准？补贴范围：自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。
补贴标准：对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元。对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。国三及以下排放标准燃油乘用车是指在2011年6月30日前注册登记的汽油乘用车、2013年6月30日前注册登记的柴油乘用车和其他燃料类型乘用车。以旧换新政策的预期影响？新车消费：据机动车上险数据统计，截至2023年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1370.8万辆，车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约83.7万辆，符合条件的老旧汽车保有量约1454.5万辆。
我们假设本轮以旧换新政策相较无政策刺激情况下，可新增拉动其中10%符合条件老旧车型的以旧换新，则为国内市场带来约150万辆的新车增量规模，有望带来5%增速上调，按照新车平均售价17万元测算，有望带来2500亿元左右的消费规模提升。二手车市场：根据中国汽车报，假设老旧汽车中的30%流入二手车市场，按照每辆二手车平均价格2.5万元计算，为二手车市场有望带来约1000亿元的消费规模提升。
以旧换新政策正式落地，有哪些车企值得关注？众多车企在细则落地前后发布以旧换新额外补贴方案。在以旧换新政策正式落地之前，就有众多车企发布了以旧换新补贴方案，自主品牌包括比亚迪、长安、吉利、奇瑞、长城等，新势力包括蔚来、零跑、埃安、深蓝等，合资品牌包括日产、丰田、奥迪等。政策落地后，一汽丰田率先跟进，在国补基础上提供最高16000元的置换补贴，客户最高可获得国补+厂补共23000元权益。投资建议：2024年汽车以旧换新政策正式落地，参考历次较大规模的汽车消费刺激政策，政策落地有望为行业需求带来显著增量，并促使潜在观望需求释放。
今年以来汽车行业表现较淡，消费者观望氛围较强，我们看好随着以旧换新细则出炉，需求全面释放带动行业β有望拐点向上。整车建议关注【长安汽车、比亚迪、赛力斯、北汽蓝谷、长城汽车、吉利汽车、理想汽车、零跑汽车】等自主与新势力企业，零部件建议关注绑定强势主机厂及高景气赛道的龙头公司，如华为汽车产业链【拓普集团、沪光股份、信质集团】等，小米链【无锡振华、模塑科技】等，理想链【博俊科技、秦安股份】等，以及其他细分赛道龙头【福耀集团、星宇股份、伯特利、爱柯迪、继峰股份、新泉股份】等。
风险因素：汽车需求恢复不及预期、外部宏观环境恶化、原材料价格上涨等。《北汽蓝谷首次覆盖报告：华为合作升级智选模式，享界冲击高端豪华市场》老牌新能源车企，高端化转型在路上。北汽蓝谷专注于纯电动乘用车业务，公司此前拥有极狐、BEIJING两大品牌，其中极狐品牌定位高端智能新能源汽车品牌，BEIJING品牌定位经济智能新能源汽车品牌。旗下子公司北京新能源创立于2009年，是我国首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质的企业。
公司在新能源领域起步较早，18、19年北汽新能源年销均突破15万台，后因新能源汽车市场竞争加剧，网约车市场趋近于饱和等原因，北汽蓝谷销量出现下滑。2021年极狐品牌诞生，公司开启高端化新能源转型，但受限于Huawei Inside模式下极狐品牌定位、产品策略及北汽自身品牌力、渠道建设方面的不足，2021至2023年极狐销量未能有明显起色。华为智选模式进一步赋能，享界品牌落地在即。
北汽是最早和华为达成合作的车企之一，2017年北汽集团与华为签署《战略合作框架协议》；2021年4月，首款Huawei inside车型极狐阿尔法S 华为HI版发布；2023年8月，北汽新能源与华为在现有合作基础上升级为智选合作；2024年3月，首款高端纯电动智选轿车享界S9亮相工信部，并有望于上半年发布。目前华为与车企的合作模式共有三种，包括Tier 1模式、HI模式、智选车模式，在HI模式下，华为主要为车企提供包括自动驾驶软硬件在内的智能汽车全栈解决方案；智选模式合作更加深入，除原有智能汽车解决方案外，还包括产品定义、整车设计生产制造，以及营销领域的全面赋能。
智选车代表品牌问界凭借出色的产品力，从2023年下半年开始交付持续放量，我们认为智选模式规模效应已初步显现，随车型矩阵进一步拓展，交付进一步提升，智选车模式与车BU自身盈利能力有望快速改善，华为正成为车企迈向高阶智能化的重要选择之一。享界S9主要对标宝马5系、奥迪A6、奔驰E级等高端豪华轿车，替代空间广阔。我国高端轿车市场拥有近百万辆空间，且新能源渗透率提升空间大，奔驰、宝马、奥迪长期把持头部。2023年，宝马5系、奥迪A6、奔驰E级（下称56E）合计销量约为45万台，市占率接近50%。
我们认为享界品牌立足纯电，依托华为优势，有望在价格、配置、智能化、渠道、品牌力层面实现对奔驰E级、宝马5系、奥迪A6的正面冲击。从问界M9的大定旺盛可以看出，华为智选车模式具备进击高端汽车的能力，我们认为与北汽合作是华为高端路线的向下覆盖。从替代空间看，享界S9与56E的竞争有望走先电动竞争再到燃油替代的路径，与56E新能源版本竞争之后，我们认为享界S9有望进一步实现对56E燃油车空间的替代，空间更大。
极狐车型24年有望迎全面焕新，BEIJING品牌有望贡献稳定现金流。极狐24年新车包括极狐阿尔法S5，另外极狐阿尔法S和极狐阿尔法T两款主力车型也有望在2024年全面焕新，聚焦母婴人群需求的紧凑型MPV极狐考拉也有望迎来交付放量。BEIJING品牌聚焦出租车、网约车为主的B端市场，销量居埃安、比亚迪之后，在京津沪市场比重较大，我们认为随着网约车市场增速放缓，BEIJING品牌新车销量逐渐趋于稳定，叠加保有量的更换需求，总体销量有望趋于稳定，BEIJING品牌有望贡献稳定现金流。
盈利预测与投资评级：极狐品牌24年产品矩阵持续拓展有望带动交付量进一步向上；北汽与华为合作高端车型享界S9上市在即，有望进一步提高公司收入水平，带动公司盈利能力回暖。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入151.3亿元、351.2亿元、722.8亿元，对应PS分别为2.9倍、1.2倍、0.6倍。考虑到公司与华为合作享界品牌即将落地，业绩有望快速增长，我们选取2024年PS与2024-2026年净利润CAGR比值作为参考。公司2024年PS/G估值低于可比公司均值。首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：高端新能源轿车渗透率不及预期；智选车型销量不及预期；新能源汽车行业竞争进一步加剧等。《汽车出海系列：剑指墨西哥，中国零部件开启全球配套》墨西哥汽车工业现状：贸易政策促进，北美汽车制造“后花园”。墨西哥汽车工业起于1902年，自《北美贸易协定》生效后，墨西哥汽车产销迎来快速增长。1）墨西哥整车现状：产销错配，产量以出口为主。目前墨西哥汽车年产量稳定在300万辆左右，且其产能主要以美国需求为主，皮卡和SUV占比较高，分别占比约30%和50%，出口在产量中占比约85%。
墨西哥汽车本土销量仅约100万辆，仅为产量的1/3，且墨西哥国内销量因本土贫富差距较大，对于A0级和A级轿车需求较高，2022年A0和A级轿车在销量占比约40%左右。2）墨西哥零部件现状：主要为传统汽车零部件。墨西哥汽车零部件产业随主机厂和外商投资增长壮大，2010年产值约513亿美元，2022年增长至1049亿美元。从零部件分类占比来看，主要以传统汽车零部件如变速器、发动机等零部件为主。其中出口产值占比较高，2022年出口产值占比约85%，主要供应美国。多重利好驱动，墨西哥汽车产业链成长空间广阔。
2020-2022年，美加墨三国汽车年总销量约在2400万左右，年总产量约在1400万辆左右，存在较大的产能缺口。分国家来看，美国平均每年的产能缺口超过千万辆，加拿大基本实现产销平衡，墨西哥国内汽车产业主要承担出口任务，墨西哥有望成为愈发重要的产能组成部分。
《美墨加协定》和《反通胀削减法案》对汽车零部件原产地要求提高，有望进一步提升墨西哥在北美新能源汽车制造业中的地位。同时，特斯拉作为全球新能源车企，宣布建设墨西哥超级工厂，特斯拉墨西哥工厂年产能有望达200万辆，有望于2024年开工建设，2025年投产。福特、通用等车企也加速转型新能源，扩建墨西哥工厂。在政策和产业趋势的推动下，后期产能有望持续扩张，墨西哥产业链迎来多重利好。
