2024低空经济与电动飞机行业投资前景分析报告

eVTOL行业简介：低空经济的最佳载具，新质生产力代表

1.1eVTOL定义：新型飞行器，符合新质生产力的内涵

peVTOL（电动垂直起降飞行器，ElectricVerticalTakeoffandLanding），是一种新型飞行器，符合新质生产力的内涵，其技术水平更高、质量更好、效率更高、更可持续，更重要的是我国能够掌控的生产力。其特点为：Ø1）电动化：•①eVTOL以电为主要动力来源，相比燃料动力更低碳环保；同时具备低噪音的优势，eVTOL使用电机驱动，起降和巡航噪音显著低于其他飞行器，目前eVTOL起降噪音约65dB，巡航噪音约50dB，而直升机起降与巡航噪音分别为140dB和90dB左右；•②eVTOL再无航发擎肘，新能源汽车产业链作为我国的优势产业，国内发展eVTOL产业基础深厚；•③eVTOL作为新质生产力的重要抓手，有望助力我国民航飞机制造业“弯道超车”，完美复刻中国新能源汽车产业链的成功模式。Ø2）垂直起降：便捷性突出，相较于传统固定翼飞行器，eVTOL飞行器可以在有限的空间内实现垂直起降，无需长跑道或固定起降设施。Ø3）可载人：进一步拓展传统飞行器应用场景，可应用于城市通勤等客运场景。

低空领域相关的飞行器可分为直升机、eVTOL、无人机等，eVTOL凭借三大特征有望成为低空经济最佳载具。p分类方式多样。可以根据运行模式、整机构型、动力能源、设计载荷、目标客户、适航认证等方面进行分类。目前分类的重点在于构型上，截至2024年4月8日，美国垂直飞行协会（VFS）显示所收录的电动垂直起降（eVTOL）飞行器设计概念已达880个，其中包含矢量推进（倾转旋翼/倾转机翼/倾转涵道）构型352个、复合翼构型172个、多旋翼构型284个、单旋翼构型72个。

1.2eVTOL应用：应用场景广泛，打开千亿市场空间

城市空中交通有望成为eVTOL主要应用场景。参考现有eVTOL项目的航程/航时，eVTOL可主要解决人口密集的城市空间内、城郊及城际点对点的空中运输，在拥挤的城市内、城郊、都市圈进行短程通勤时具有显著的成本效益。民航客机主要覆盖了800公里以上的长距离出行需求，高铁主要覆盖了400-1,000公里左右的中长距离出行需求，汽车主要覆盖了5-200公里左右的短途出行需求，而直升机和eVTOL两类运输方式则主要覆盖了50-400公里左右的中短途出行需求。p随着全球eVTOL量产，其应用场景将大幅拓展。未来应用场景涉及城市客运（UAM）、区域客运（RAM）、城市物流配送、商务出行、紧急医疗服务、私用飞行器等多种场景模式。

2030年eVTOL全球市场预计超百亿美元。根据全球调研机构Marketsandmarkets测算，全球eVTOL市场规模预计将从2023年的12亿美元增长至2030年的234亿美元，CAGR为52%。

eVTOL行业发展：商业化进程提速

2.1商业化进程加速，eVTOL逐步进入取证&商用期

eVTOL作为一种小型化、低成本的飞行器，其商用化有望大大加速国内低空经济产业的发展。随着亿航智能取得全球首证，越来越多的海内外企业有望加速取证并将飞行器投入商用，各类新型的商业应用有望进入爆发期。•2023年10月13日，亿航智能EH216-S获得全球首张无人驾驶载人航空器系统标准适航证。•2024年2月27日，全球首条跨海域eVTOL公开演示飞行。由峰飞航空制造的“盛世龙”飞行器从深圳蛇口跨海飞行至珠海九州港码头，将原本地面2.5-3小时车程缩短至20-30分钟。•2024年国际消费电子展（CES），小鹏旗下飞行汽车公司小鹏汇天展示了分体式飞行汽车。

海内外主机厂逐步进入取证&商用周期，eVTOL商业应用有望进入爆发期。国内主机厂普遍成立于2020年以后，其中亿航智能、峰飞航空成立时间较早；产品构型上多旋翼、复合翼、倾转旋翼均有涉及，其中多旋翼产品较为成熟，亿航EH216-S为代表产品。海外主机厂成立时间相对较早，普遍成立于2009-2020年间，产品构型以难度较大的倾转旋翼为主。根据多家海外头部公司媒体渠道，多款eVTOL产品有望在未来3年获得适航取证，JobyS4预计在2025年投用；Lilium预计2026年投用；VerticalAeroscpace的VX4预计2027年投用。

2.2国内eVTOL取证进度领先全球

国内目前已有3款eVTOL已取得TC证，海外暂无已取证eVTOL产品。p①亿航EH216-S：2023年10月13日，获得型号合格证（TC）；2023年12月21日获得标准适航证（AC）；2024年4月7日获得生产许可证（PC）。EH216-S是一架于2018年推出的电动双座无人驾驶eVTOL飞机，专为中短程城市空中交通而设计。具有适合城市环境的飞行性能，最大飞行范围为30km，最长飞行时间为25min，最大速度为130km/h。EH216-S采用无人驾驶模式，其最大起飞重量为620公斤，每趟航班可搭载两名乘客和一件18英寸的行李。通过全景挡风玻璃和平板电脑界面，乘客可以享受鸟瞰图，检查实时飞行状态，并在需要时与地勤人员沟通以寻求支持。

②零重力RX1E-A：电动固定翼，该机型于2017年11月首飞成功，并于2018年10月取得型号合格证。该机型最大起飞重量为630kg，巡航速度为120km/h，续航时间为150min，续航里程240km，有效载荷2人。RX1E-A用途广泛，可应用于飞行员培训、旅游观光、体验飞行、竞技比赛等通用航空领域。2024年3月14日，锐恩飞机工业（零重力工业子公司）宣布，已与国内多家通航运营单位签署总计22架RX1E-A电动固定翼飞机订单。目前该机型已收获400余架意向订单，售价在105至128万元。p③峰飞V2000CG凯瑞鸥：2024年3月22日取得TC证，成为全球首款取得TC证的载物eVTOL。在性能方面，凯瑞鸥的最大起飞重量为2000kg，最大载荷为400kg，最大巡航速度为200km/h，最大航程为250km，为无人驾驶模式。在应用场景方面，V2000CG凯瑞鸥广泛应用于最后100公里物流、紧急物资运输等场景中。2024年5月，凯瑞鸥完成浦东国际机场特许飞行，首次实现了吨级eVTOL航空器在4F机场的试飞。

2.3新能源车产业链赋能eVTOL

三电系统在eVTOL的成本中占比较高，有望复用国内新能源汽车产业链。在eVTOL成本构成中，推进系统、飞控系统、能源系统的成本占比合计达到70%。由于新能源汽车三电系统经过技术调整和升级可能可以在eVTOL上实现应用，eVTOL有望通过复用新能源汽车产业链加速研发&降本过程。peVTOL有望助力我国民航飞机制造业“弯道超车”。我国锂电产业链技术积累深厚，eVTOL产业有望完美复刻中国新能源汽车产业链的成功模式。

p基于以上特点，eVTOL势必成为城市空中交通的主要载具：①eVTOL运行场景是在人口稠密的大城市或城市群内部，其运行场景的复杂性、空中运行的风险性、运营环境的不确定性，使得飞行器的安全性成为主要考量因素。eVTOL所采用的技术很好满足了安全性要求。②城市内空间不足以建立诸多长跑道，eVTOL垂直起降的特点使基础设施建设成为可能。③城市空中交通需要考虑居民生活质量，eVTOL的噪音符合国家交通干线的噪声水平要求。④eVTOL的环保性使其符合国家绿色可持续发展的方向。

先发载具具有2-3年的独家窗口期。我们比较了各家主机厂的取证进度，亿航智能EH216-S型载人eVTOL已获TC、AC、PC三大证，而目前国内主机厂大多处于TC认证阶段、或暂未申请TC证。考虑到TC认证周期一般需要3-5年，意味着未来2-3年内亿航智能EH216-S是市场上唯一具备商业化能力的载人eVTOL产品。p基础设施：城市空中交通的落地需要配备大型停机场、停机站和停机点三类站点。亿航智能已在各地展开了数十个eVTOL起降点规划及建设工作。p国际适航：中国民航总局已与世界上许多国家的航空当局签署了双边协议。此举将加快亿航取得海外TC的速度，进而扩展海外市场。

EH216-S的性能特点决定其适用于短途空中交通的场景。城市空中交通场景的落地需要载具具备足够大的密度和足够低的噪音，EH216-S在设计上可以满足其要求：①EH216-S具备纯电动、噪声低等特点；②EH216-S体积较小：长6.05米，宽5.73米，高1.93米，并且因其可折叠的特性，可使相同体积的运营中心配备更多架飞行器，从而保证需求量大时能及时响应；③EH216-S可垂直起降且续航里程为30km，其提供的服务可视为现有航空客运服务的完美延伸，因为其解决了短途空中客运的问题。p目前，载人空中交通是所有应用场景里面最具规模效应和市场化潜力的应用场景，亦是亿航智能未来着力打造的应用场景：①城市空中交通：a)国内方面，公司与合肥、广州、深圳、无锡等城市的政府密切合作，共同打造低空经济示范项目，并规划部署运营示范中心，计划推出城市空中交通的低空航线；b)海外方面，AirX与日本筑波航空公司合作开发日本首个城市空中交通中心，将为EH216-S及亿航旗下多款eVTOL产品提供当地的演示飞行场地、地面基础设施与维护基地。②低空旅游：公司与西域旅游、深圳市罗湖区文化广电旅游体育局等开展战略合作，开通低空旅游新生态。

运营体系（OC认证）具有明确的载具指向性。在eVTOL取得TC、AC、PC三大证的基础上，OC证是决定其能否商业化运营的最后一个条件。目前针对eVTOL机型的OC认证尚无统一标准，民航局于3月15日发布了基于92部（《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》）的OC申请征求意见稿，截止日期为3月31日。之后，民航局将收集信息并发布正式稿。p我们预期，OC认证标准出台后公司有望成为首家取得运营许可证的载人eVTOL主机厂，并在城市空中交通、低空旅游等场景率先实现规模化应用。由于待发布的无人驾驶载客类运营体系需要和eVTOL机型相适配，作为国内唯一一款已取得三证的载人eVTOL飞行器主机厂，亿航将显著影响民航局的标准制定。我们预计，公司未来不仅将扮演主机厂角色，还将成为首个具备载人eVTOLOC证的运营商。一旦OC证出台，意味无人驾驶eVTOL进入正式的商业化进程，可以获得商业价值；对运营商而言，基于载人eVTOL的商业模式具备了行业标准，从而实现广泛的可复制性；对于生厂商而言，商业运行土壤的培育将加大对于飞行器的采购需求。未来2-3年，考虑到亿航EH216-S的稀缺性，载具对于低空经济生态系统的塑造将具有决定性作用。

载具决定生态：低空经济的生态构建将围绕优秀载具展开

3.1低空经济生态

低空经济生态可分为四大板块，分别为低空基础设施、低空飞行器制造、低空运营服务、低空飞行保障。

3.2载具决定生态：①eVTOL是低空经济的最佳载具

eVTOL是低空经济的最佳载具。eVTOL的主要特点包括：①电动：以电能为动力来源，更符合碳中和、碳达峰要求，而传统的固定翼飞机和直升机基本以燃油为主；②垂直起降：类似于直升机和无人机，可以实现垂直起飞与降落，无需长跑道；③载人/载物：其拓展了行业无人机的应用范围，可以应用于客运场景；④安全性高：采用分布式电推进系统以及冗余配置、应急恢复等技术，大大提升了安全性；⑤经济性高：相比于直升机，装配更少部件，更易于维护、飞行更安全且操作成本更低，在设计、生产、维护、运营环节等都降低了成本；⑥低噪音：国家要求交通干线两侧一定距离内昼间噪声不高于70dB，eVTOL的起降噪音在70dB左右，而其巡航噪音仅在50dB左右；⑦智能性高：eVTOL智能驾驶技术主要涵盖感知、决策和控制三个核心部分，其能有效感知低空气象环境，并做出相应的决策和控制操作。p基于以上特点，eVTOL势必成为城市空中交通的主要载具：①eVTOL运行场景是在人口稠密的大城市或城市群内部，其运行场景的复杂性、空中运行的风险性、运营环境的不确定性，使得飞行器的安全性成为主要考量因素。eVTOL所采用的技术很好满足了安全性要求。②城市内空间不足以建立诸多长跑道，eVTOL垂直起降的特点使基础设施建设成为可能。③城市空中交通需要考虑居民生活质量，eVTOL的噪音符合国家交通干线的噪声水平要求。④eVTOL的环保性使其符合国家绿色可持续发展的方向。

先发载具具有2-3年的独家窗口期。我们比较了各家主机厂的取证进度，亿航智能EH216-S型载人eVTOL已获TC、AC、PC三大证，而目前国内主机厂大多处于TC认证阶段、或暂未申请TC证。考虑到TC认证周期一般需要3-5年，意味着未来2-3年内亿航智能EH216-S是市场上唯一具备商业化能力的载人eVTOL产品。p基础设施：城市空中交通的落地需要配备大型停机场、停机站和停机点三类站点。亿航智能已在各地展开了数十个eVTOL起降点规划及建设工作。p国际适航：中国民航总局已与世界上许多国家的航空当局签署了双边协议。此举将加快亿航取得海外TC的速度，进而扩展海外市场。

EH216-S的性能特点决定其适用于短途空中交通的场景。城市空中交通场景的落地需要载具具备足够大的密度和足够低的噪音，EH216-S在设计上可以满足其要求：①EH216-S具备纯电动、噪声低等特点；②EH216-S体积较小：长6.05米，宽5.73米，高1.93米，并且因其可折叠的特性，可使相同体积的运营中心配备更多架飞行器，从而保证需求量大时能及时响应；③EH216-S可垂直起降且续航里程为30km，其提供的服务可视为现有航空客运服务的完美延伸，因为其解决了短途空中客运的问题。p目前，载人空中交通是所有应用场景里面最具规模效应和市场化潜力的应用场景，亦是亿航智能未来着力打造的应用场景：①城市空中交通：a)国内方面，公司与合肥、广州、深圳、无锡等城市的政府密切合作，共同打造低空经济示范项目，并规划部署运营示范中心，计划推出城市空中交通的低空航线；b)海外方面，AirX与日本筑波航空公司合作开发日本首个城市空中交通中心，将为EH216-S及亿航旗下多款eVTOL产品提供当地的演示飞行场地、地面基础设施与维护基地。②低空旅游：公司与西域旅游、深圳市罗湖区文化广电旅游体育局等开展战略合作，开通低空旅游新生态。

运营体系（OC认证）具有明确的载具指向性。在eVTOL取得TC、AC、PC三大证的基础上，OC证是决定其能否商业化运营的最后一个条件。目前针对eVTOL机型的OC认证尚无统一标准，民航局于3月15日发布了基于92部（《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》）的OC申请征求意见稿，截止日期为3月31日。之后，民航局将收集信息并发布正式稿。p我们预期，OC认证标准出台后公司有望成为首家取得运营许可证的载人eVTOL主机厂，并在城市空中交通、低空旅游等场景率先实现规模化应用。由于待发布的无人驾驶载客类运营体系需要和eVTOL机型相适配，作为国内唯一一款已取得三证的载人eVTOL飞行器主机厂，亿航将显著影响民航局的标准制定。我们预计，公司未来不仅将扮演主机厂角色，还将成为首个具备载人eVTOLOC证的运营商。一旦OC证出台，意味无人驾驶eVTOL进入正式的商业化进程，可以获得商业价值；对运营商而言，基于载人eVTOL的商业模式具备了行业标准，从而实现广泛的可复制性；对于生厂商而言，商业运行土壤的培育将加大对于飞行器的采购需求。未来2-3年，考虑到亿航EH216-S的稀缺性，载具对于低空经济生态系统的塑造将具有决定性作用。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）