2024金属骨架材料行业报告：大业股份龙头地位与成长前景分析

1.中国专业的橡胶骨架材料细分龙头企业

1.1历史沿革：具有20年发展历史的骨架材料一体化国家级高新技术企业

山东大业股份有限公司成立于2003年，是一家聚焦于胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝研发、生产和销售的骨架新材料一体化的国家级高新技术企业。通过十余年的自主创新及发展，公司已经成为全球最大的胎圈钢丝生产企业，占据全球胎圈钢丝市场20%以上（占中国胎圈钢丝行业近1/3市场）；此外公司亦是全球第三大、中国第二大钢帘线生产企业，占据全球钢帘线行业8%市场份额（占中国约12%）。公司已建立线径0.8mm-1.30mm、1.55mm-1.65mm、1.83mm-2.00mm全规格超高强度胎圈钢丝及全规格强破断力钢帘线生产能力，并且具备线径覆盖0.25mm 至0.70mm，抗拉强度覆盖2150Mpa-3050Mpa全规格胶管钢丝制备能力。公司产品主要用于轮胎及汽车行业，属于国家战略性新兴产业重点鼓励发展产品，是高等级子午线轮胎生产所必须的骨架材料。公司于2017年在上海证券交易所上市，是中国橡胶工业协会副会长单位，也是中国橡胶工业协会骨架材料专业委员会副理事长单位，并且是《胎圈用钢丝》国家标准主要承担指定单位。

1.2股东户数明显下降，股权质押比例回落，股票回购高频次显现

公司实控人为窦勇先生。公司当前总股本为3.4176亿股，截止2023年三季度末，前十大股东合计持股67.55%。其中窦勇先生（37.68%）及窦宝森先生（20.94%）共计持股占比58.62%，，为公司实际控股股东及一致行动人。公司总经理郑洪霞女士持股2.04%，为公司第三大股东。截止2023Q3，公司股东总户数由2022年末13201户降至10672户，下降-19.2%；户均持股市值同期由15.1万元增至30.58万元，增长+102.5%。

股权质押比例明显下降，自2022年以来显现高频次股票回购。根据中登统计，截止24M1，公司股权质押总量为7480.14万股，占A股合计比例21.89537%，股权质押占比较23Q3的44.5%已出现明显下降。其中公司股东窦勇、窦宝森、郑洪霞股权质押数量占总持有股份比例为41.72%。此外，公司自2022年以来持续进行股票回购。公司自2022年7月以来以自有资金进行了四次股票回购，其中三次为股权激励注销的定向回购，累计回购注销数量为16.45万股；并且在2022年7月22日完成318.05万股非股权激励流通股的回购。

2.市场规模扩容及产能持续扩张，提振公司成长属性

2.1业务综述：国内以轮胎骨架材料行业全产业链业务为主的上市公司

公司具有胎圈钢丝、钢帘线等轮胎骨架材料钢丝产品的研发、生产至销售一体化服务链条，是国内规模最大的胎圈钢丝制造企业，亦是目前国内以轮胎骨架材料行业全产业链业务为主的龙头公司。公司主要业务由胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝三部分构成，其中胎圈钢丝业务是公司最为核心的支柱业务，钢帘线业务则具有较大成长性，而胶管钢丝业务整体维持强稳定性特征。从产业链角度观察，公司的核心骨架材料产品处于产业链中游，属于轮胎行业的上游，钢铁行业的下游。

公司产品的需求属性与轮胎及汽车行业的政策及发展紧密相关。胎圈钢丝主要用于胎圈部分，是轮胎与轮辋紧密固定的生产要素；钢帘线作为核心骨架材料主要用于生产子午线轮胎的胎面和胎壁，其中胎面和胎壁均用钢帘线的轮胎为全钢胎，仅胎面使用钢帘线的轮胎为半钢胎；此外，胶管钢丝作为橡胶软管的骨架材料，主要用于机械、冶金、采矿、航空等行业的液压系统。公司的主要产品应用于各种类型的轮胎（包括汽车轮胎、工程车轮胎、力车胎、农用轮胎、航空轮胎等各种轮胎产品）及其他橡胶制品。公司主要生产基地在山东省诸城市及东营市，其中胎圈钢丝业务主要分布在诸城市，而钢帘线及胶管钢丝的主要生产基地则为东营市。

2.1.1胎圈钢丝属于国家重点鼓励发展产品，是公司核心且具成长性的业务

胎圈钢丝属于国家战略新兴产业重点产品，是轮胎骨架材料中最重要的生产要素之一。胎圈钢丝一种用高碳钢制成且表面镀有青铜或黄铜的钢丝，核心用途为将轮胎紧密固定在轮辋上，主要应用于汽车、工程机械、飞机等轮胎。根据性能不同，胎圈钢丝可分为普通及高性能两类，其中高性能胎圈钢丝通常指能达到高强度、高扭转、高延伸、高屈强比、高锡镀层等性能指标的钢丝产品，属于国家重点鼓励发展产品。

从生产工艺观察，胎圈钢丝可分为冷拉胎圈钢丝和回火胎圈钢丝，生产工艺从普通胎圈钢丝向高性能胎圈钢丝升级。冷拉胎圈钢丝为性能较差的普通强度钢丝，规格以0.96mm和1.00mm为主，该产品当前已无法满足子午线轮胎的性能要求（子午线轮胎胎圈部位受力比同规格斜交轮胎高30%-50%）；回火胎圈钢丝的物理性能和粘合性能要优于冷拉胎圈钢丝，当前已经成为子午线轮胎的核心生产要素。

胎圈钢丝业务为公司的支柱业务板块，公司已成为全国规模最大的胎圈钢丝生产企业。从产量角度观察，近四年公司胎圈钢丝产量复合增长率达8.3%，国内市场占有率增长6.76pct。2019-2022年公司胎圈钢丝总产量分别为27.73万吨、29.47万吨、35.09万吨及35.21万吨，分别占国内市场份额的32.21%、31.49%、33.88%及39%，市场占有率的数据显示公司已经成为国内胎圈钢丝行业的绝对龙头企业。

公司胎圈钢丝业务营收规模稳定扩张,近三年产销率平均99.7%。从营收角度观察，胎圈钢丝的量价齐升推动业务板块规模的持续放大。2019-2022年公司胎圈钢丝业务规模复合增长率11.4%，由15.63亿元增至21.63亿元；对应胎圈钢丝产量粗算年均单位销售价格由5637.5元/吨升至6144元/吨。从产销角度观察，公司胎圈钢丝产销率维持极高状态，2020-2022年产销率分别高达100.75%、98.93%、100.21%，至23H1产销率仍为98.8%，整体反映出公司产品在市场上具有的较高竞争力及较强的受欢迎程度。

公司胎圈钢丝产能利用率极高，毛利率有优化空间。公司当前产能已处于饱和状态，胎圈钢丝产能利用率由2020年98.23%升至23H1的117.66%，近四年平均产能利用率达105.4%。产能利用率的高企与公司胎圈钢丝市场占有率提升相关（2020-2022公司对全球前五强轮胎企业胎圈钢丝销量复合增长率达33.65%），而这点也被公司胎圈钢丝产销率持续攀升所印证。从成本角度观察，公司胎圈钢丝成本有进一步优化空间，2020-2022年该业务毛利率由10.4%下降至4.23%，营收规模增长下的毛利水平下降主要源于原材料成本波动较大（盘条、能源、海运费等）且公司产能持续扩张下试达产过程中产生的冲击成本，考虑到公司产能逐渐进入达产优化阶段，叠加原料成本及行业需求进入稳定及扩张阶段，预计公司毛利水平有望出现持续性的修复及优化，我们认为至2025年公司胎圈钢丝行业毛利水平或由2022年4.23%增至12%。

3.公司具有橡胶骨架材料完整供应体系且已构建一体化协同体系

公司是国内能够一体化且规模化生产全系列轮胎橡胶骨架材料的新材料厂家之一。公司已拥有胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝从采购、研发、生产到销售的完整供应体系，公司的经营模式基于其构建的一体化骨架金属材料协同体系。

3.1采购模式：以订单驱动的采购模式

公司根据生产计划所需原材料并结合原料库存等因素制定统一采购计划，并由供应部根据采购的标准化流程及供应商管理体系（公司建立的完善的内部采购控制度）来进行原材料的统一采购并进行质监检测。公司生产所需采购的原材料主料为盘条，辅料为二甲苯、硫酸铜、硼砂、硫酸亚锡等。其中盘条占公司原材料生产成本比重达65.9%，公司在选择钢材供应商市依据供应商评审标准并核心考虑钢材的质量、价格及供应商的地理位置，并采取预先支付货款方式。

3.2生产模式：采取以销定产的柔性生产方式，数字智能化生产助力

公司根据销售订单来制定销售及生产计划。销售部根据客户订单情况提出销售计划后，生产部结合原材料库存状态，制造车间产能情况制定生产计划并安排生产。在生产过程中技术部门会提供相应技术及工艺指导来配合生产，最终由生产车间具体实施生产。

公司采取柔性生产方式，智能制造有效显现。公司生产环节严格按照《产品生产过程控制程序》执行，采取自动化流水线的柔性生产方式，在同一条生产线上通过设备调整来完成不同规格产品的批量生产任务，这样既满足客户多样化定制需求的生产，又能保证设备流水线维持偏高的产能利用率。此外，公司持续重视生产系统数字化及智能化水平的提升，公司已经建成钢帘线智能检配中心，已完全实现物流自动运输、信息自动采集、产品自动检测等生产步骤，这有助于进一步提升产品质量并降低人工成本。公司在2021年已入选山东省工信厅第一批省级绿色工厂名单，随着公司智能制造的持续推进，伴随年产20万吨子午线轮胎用高性能胎圈钢丝项目的建成达产，公司智能制造的优势有望进一步显现。

3.3销售模式：产品销售为直销模式，下设国内与国际两个销售平台

公司销售部分国内和国际两个平台，其中国内销售采取直销模式，海外销售则采取直销及经销相结合模式。公司坚持以客户需求为导向，以重点轮胎客户为中心，根据下游轮胎客户的个性化需求进行产品的研发、生产及销售。根据不同规模的市场客户，公司客户的开发周期有所不同，小（年收入规模<5亿元）、中（年收入规模>5亿元）及大（全球轮胎行业前十）客户的开发周期通常为1-2个月、3-6个月以及2-3年，其中大客户对产品研发及性能要求更为严格，有效合作后会有助于公司进入其全球采购体系并建立长久业务合作关系。公司具有体系化的销售模式，通过“调研-拓展-订制-订单转换-追踪-售后服务-客户反馈-培训”的全流程服务体系来增强客户信任度及黏性。

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