2024年轻工制造行业分析：浆价上涨与地产政策宽松影响

1.行业表现回顾

1.1.4月轻工制造指数涨幅排名靠后

2024年4月，整体行情小幅上涨，上证指数上涨2.09%，沪深300指数上涨1.89%，中信轻工制造行业指数下跌0.42%，跑输同期沪深300指数2.31pct，在中信30个一级行业中排名第19名，涨幅排名靠后。轻工制造板块4月成交额2448.25亿元，日均成交金额122.41亿元，环比略微缩量。

1.2.细分板块涨跌互现轻工制造各细分板块涨幅排名：金属包装（6.38%）、其他轻工（3.39%）、造纸（3.39%）、其他家居（2.10%）、其他包装（-0.77%）、纸包装（-1.56%）、文娱轻工（-2.10%）、家具（-2.25%）、印刷（-22.16%）。

1.3.4月个股涨跌不一截至2024年4月30日收盘，中信轻工制造板块个股超过三分之一上涨。板块共有168只个股，其中上涨的个股有65个，下跌的个股有103个，个股的上涨比例为38.69%，涨跌幅中位数为-2.36%。涨幅靠前的5名分别是方大新材、百亚股份、建霖家居、齐峰新材、粤桂股份；跌幅靠前的5名分别是上海易连、亚振家居、翔港科技、鸿博股份、茶花股份。

1.4.行业估值水平有所回落截至2024年4月30日，板块的PE（TTM）为26.73倍，处于历史24.67%分位，在30个中信一级行业中排在第14位；PB（LF）为1.73倍，处于历史1.48%分位。细分子板块造纸、家居、包装印刷、文娱轻工、其他轻工的PE（TTM）分别为27/21/35/37/30倍，分别处于历史59.48%、3.56%、66.22%、10.22%、0.93%分位。

2.行业重点数据跟踪

2.1.造纸2.1.1.造纸行业：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长2024年1-3月，我国造纸和纸制品业规模以上工业企业营业收入累计3368.8亿元，同比增长6%，收入延续增长趋势；2024年1-3月利润总额累计108.8亿元，同比增长137.6%，利润延续高增态势。

2024年3月全国机制纸及纸板产量1384.9万吨，同比增长12.5%，1-3月产量3634.6万吨，同比增长14.2%，增幅持续扩大。

2.1.2.原材料：废黄板纸价格先扬后抑，国内国际纸浆价格延续上涨废纸系：废黄板纸价格月内先扬后抑，库存持续下降。2024年4月30日，废黄板纸平均价格为1436元/吨，较上月末上涨1.06%，月内价格呈现先扬后抑；2024年4月，废黄板纸库存天数为7.6天，环比减少1.15天，从年初开始呈现持续下降态势。2.1.2.原材料：废黄板纸价格先扬后抑，国内国际纸浆价格延续上涨废纸系：废黄板纸价格月内先扬后抑，库存持续下降。2024年4月30日，废黄板纸平均价格为1436元/吨，较上月末上涨1.06%，月内价格呈现先扬后抑；2024年4月，废黄板纸库存天数为7.6天，环比减少1.15天，从年初开始呈现持续下降态势。2.1.2.原材料：废黄板纸价格先扬后抑，国内国际纸浆价格延续上涨废纸系：废黄板纸价格月内先扬后抑，库存持续下降。2024年4月30日，废黄板纸平均价格为1436元/吨，较上月末上涨1.06%，月内价格呈现先扬后抑；2024年4月，废黄板纸库存天数为7.6天，环比减少1.15天，从年初开始呈现持续下降态势。

2024年4月30日，针叶浆（银星）、阔叶浆（明星）外盘报价分别为820、740美元/吨，分别较上月末+5.13%、+4.23%。2024年1-3月，进口纸浆累计值为919万吨，同比增长9.27%，进口量保持增长。

2.1.3.箱板瓦楞纸：价格承压，产消量增长，库存增加，盈利下滑从价格来看，由于传统市场淡季叠加原料废纸价格下跌，导致产品价格延续下跌，处在历史低位。2024年4月30日，箱板纸均价为3635元/吨，较上月末价格下跌2.35%，瓦楞纸均价为2616元/吨，较上月末价格下跌4.56%。2.1.3.箱板瓦楞纸：价格承压，产消量增长，库存增加，盈利下滑从价格来看，由于传统市场淡季叠加原料废纸价格下跌，导致产品价格延续下跌，处在历史低位。2024年4月30日，箱板纸均价为3635元/吨，较上月末价格下跌2.35%，瓦楞纸均价为2616元/吨，较上月末价格下跌4.56%。2.1.3.箱板瓦楞纸：价格承压，产消量增长，库存增加，盈利下滑从价格来看，由于传统市场淡季叠加原料废纸价格下跌，导致产品价格延续下跌，处在历史低位。2024年4月30日，箱板纸均价为3635元/吨，较上月末价格下跌2.35%，瓦楞纸均价为2616元/吨，较上月末价格下跌4.56%。

2024年3月，瓦楞纸月度产量为200.51万吨，同比增长11.75%；2024年3月，瓦楞纸月度消费量为230.21万吨，同比增长11.36%。2024年3月，瓦楞纸月度产量为200.51万吨，同比增长11.75%；2024年3月，瓦楞纸月度消费量为230.21万吨，同比增长11.36%。

从进出口来看，主要为进口需求，进出口量同比均有所增长。2024年3月箱板纸和瓦楞纸分别进口50.73、36.22万吨，合计进口86.95万吨，同比增长20.31%；分别出口0.99、0.42万吨，合计出口1.41万吨，同比增长7.58%。从库存来看，库存呈现增加趋势，主要由于下游订单清淡，拿货积极性不高，因此库存压力持续增加。2024年4月，箱板纸和瓦楞纸月度企业库存分别为152.8、90.4万吨，分别同比增长29.49%、43.26%。从进出口来看，主要为进口需求，进出口量同比均有所增长。2024年3月箱板纸和瓦楞纸分别进口50.73、36.22万吨，合计进口86.95万吨，同比增长20.31%；分别出口0.99、0.42万吨，合计出口1.41万吨，同比增长7.58%。从库存来看，库存呈现增加趋势，主要由于下游订单清淡，拿货积极性不高，因此库存压力持续增加。2024年4月，箱板纸和瓦楞纸月度企业库存分别为152.8、90.4万吨，分别同比增长29.49%、43.26%。

从盈利能力来看，毛利率环比下滑，主要由于产品价格跌幅大于综合成本下跌幅度。2024年4月30日，箱板纸、瓦楞纸毛利率分别为19.55%、8.74%，较上月末分别-2.06pct、-4.66pct。从盈利能力来看，毛利率环比下滑，主要由于产品价格跌幅大于综合成本下跌幅度。2024年4月30日，箱板纸、瓦楞纸毛利率分别为19.55%、8.74%，较上月末分别-2.06pct、-4.66pct。

2.1.4.文化纸：价格端小幅下调，毛利率延续下行从价格来看，双胶纸、双铜纸价格小幅下调，市场交投情况表现一般，上游浆价延续强势对成本端有一定支撑。2024年4月30日，双胶纸、双铜纸价格分别为5763、5740元/吨，分别较上月末下跌2.54%、1.37%。2.1.4.文化纸：价格端小幅下调，毛利率延续下行从价格来看，双胶纸、双铜纸价格小幅下调，市场交投情况表现一般，上游浆价延续强势对成本端有一定支撑。2024年4月30日，双胶纸、双铜纸价格分别为5763、5740元/吨，分别较上月末下跌2.54%、1.37%。

从产消情况来看，双胶纸、双铜纸产量、消费量同比下降，可能受到上游浆价偏高影响导致各别企业短暂进行检修，但受到传统旺季支撑，环比有所恢复。2024年3月，双胶纸月度产量为82.49万吨，同比下降6.47%；2024年3月，双胶纸月度消费量为83.72万吨，同比下降8.37%。从产消情况来看，双胶纸、双铜纸产量、消费量同比下降，可能受到上游浆价偏高影响导致各别企业短暂进行检修，但受到传统旺季支撑，环比有所恢复。2024年3月，双胶纸月度产量为82.49万吨，同比下降6.47%；2024年3月，双胶纸月度消费量为83.72万吨，同比下降8.37%。

2024年3月，双铜纸月度产量为39.18万吨，同比下降12.61%；2024年3月，双铜纸月度消费量为27.05万吨，同比下降42.30%。2024年3月，双铜纸月度产量为39.18万吨，同比下降12.61%；2024年3月，双铜纸月度消费量为27.05万吨，同比下降42.30%。

从进出口来看，主要为出口，净出口量环比增长。2024年3月双胶纸和双铜纸分别进口1.3、1.8万吨，合计进口3.2万吨，同比增长9.72%；分别出口9.1、18.9万吨，合计出口28万吨，同比增长13.75%。从库存来看，库存环比上涨，下游需求疲弱加之前期出版招标订单尚未进入提货周期，使库存有所上升。2024年4月，双胶纸、双铜纸企业库存分别为49、38万吨，同比分别下降19.89%、32.03%，环比分别上涨4.24%、2.91%。从进出口来看，主要为出口，净出口量环比增长。2024年3月双胶纸和双铜纸分别进口1.3、1.8万吨，合计进口3.2万吨，同比增长9.72%；分别出口9.1、18.9万吨，合计出口28万吨，同比增长13.75%。从库存来看，库存环比上涨，下游需求疲弱加之前期出版招标订单尚未进入提货周期，使库存有所上升。2024年4月，双胶纸、双铜纸企业库存分别为49、38万吨，同比分别下降19.89%、32.03%，环比分别上涨4.24%、2.91%。

从盈利能力来看，毛利率延续下降态势，受到木浆价格高位运行的影响，成本端涨幅大于收入端，导致毛利率空间继续收缩。2024年4月30日，双胶纸、双铜纸日度毛利率分别为-4.37%、-1.42%，较上月末分别-4.60pct、-3.07pct。

5.白纸板：价格继续下跌，毛利率均呈下滑从价格来看，市场需求淡季叠加供应过剩导致价格继续下跌，处于历史较低水平。2024年4月30日，白板纸、白卡纸价格分别为3563、4380元/吨，较上月末价格下跌6.10%、7.69%

从产消情况来看，白板纸、白卡纸消费量同比均增长。2024年3月，白板纸月度产量为71.8万吨，同比增长11.26%；2024年3月，白板纸月度消费量为64.9万吨，同比增长9.44%。

2024年3月，白卡纸月度产量为103.4万吨，同比增长14.98%；2024年3月，白卡纸月度消费量为85.7万吨，同比增长44.52%。

从库存来看，库存环比有所增加，主要受到市场需求偏弱以及纸价持续下跌影响。2024年4月，白板纸、白卡纸月度企业库存天数分别为19、22天，同比分别减少2.93、4.25天，环比分别增加1.05、0.73天。从盈利能力来看，白板纸毛利率出现下滑，主要由于产品价格跌幅超过原料废纸价格变化，而白卡纸毛利率跌势加快，主要由于原料纸浆价格维持高位而产品价格下跌所致。2024年4月30日，白板纸、白卡纸日度毛利率分别为22.18%、-15.10%，较上月末分别-5.60pct、-9.65pct。

2.1.6.生活用纸：价格小幅上涨，库存有所上升从价格来看，木浆和竹浆生活用纸价格小幅上涨，主要由于纸浆成本端价格支撑。2024年4月30日，木浆、甘蔗浆、竹浆生活用纸价格分别为6667、6150、6750元/吨，分别较上月末上涨1.78%、0%、1.50%。

从产消情况来看，产量、消费量环比均增长。2024年3月，生活用纸月度产量为109.3万吨，同比增长0.97%；2024年3月，生活用纸月度消费量为103万吨，同比下降12.42%。

从进出口来看，主要为出口，出口量连续三年增长。2023年进口量3.8万吨，出口量111.3万吨，净出口量同比增长43.84%。

从库存来看，由于电商订单减少，需求端有所下滑，导致生活用纸库存有所上升。2024年4月，木浆、竹浆生活用纸月度企业库存分别为32.9、19万吨，同比分别增长11.53%、6.74%，环比分别增长6.13%、19.50%。从盈利能力来看毛利率涨跌不一，木浆生活用纸受到原料上涨影响，毛利率略有下滑。2024年4月30日，木浆、甘蔗浆、竹浆生活用纸日度毛利率分别为-0.19%、-10.5%、-8.31%，较上月末分别-0.89pct、+0pct、+1.63pct。

2.2.家居

2.2.1.房地产：各项数据继续承压，行业持续调整住宅累计开发投资金额延续下降趋势。2024年3月全国住宅开发投资金额7762亿元，同比下降18.25%，1-3月全国住宅累计开发投资金额16585亿元，同比下降10.5%，降幅持续扩大。

住宅累计新开工面积持续下降但降幅略有收窄。2024年3月全国住宅新开工面积0.57亿平方米，同比下降26.7%，1-3月全国住宅累计新开工面积1.25亿平方米，同比下降28.7%。住宅累计新开工面积持续下降但降幅略有收窄。2024年3月全国住宅新开工面积0.57亿平方米，同比下降26.7%，1-3月全国住宅累计新开工面积1.25亿平方米，同比下降28.7%。

新建住宅累计销售面积降幅略有收窄，市场成交仍然较为低迷。2024年3月全国新建住宅销售面积0.94亿平方米，同比下降27.06%，1-3月全国新建住宅累计销售面积1.89亿平方米，同比下降23.4%。

新建住宅累计销售额降幅略有收窄。2024年3月全国新建住宅销售额9296亿元，同比下降31.21%，1-3月全国新建住宅累计销售额18523亿元，同比下降30.7%。新建住宅累计销售额降幅略有收窄。2024年3月全国新建住宅销售额9296亿元，同比下降31.21%，1-3月全国新建住宅累计销售额18523亿元，同比下降30.7%。

住宅累计竣工面积降幅略有扩大，表现继续回落。2024年3月全国住宅竣工面积0.35亿平方米，同比下降25.15%，1-3月全国住宅累计竣工面积1.11亿平方米，同比下降21.9%。住宅累计竣工面积降幅略有扩大，表现继续回落。2024年3月全国住宅竣工面积0.35亿平方米，同比下降25.15%，1-3月全国住宅累计竣工面积1.11亿平方米，同比下降21.9%。

2.2.2.销售：家具企业利润保持高增，家具出口持续增长家具制造业营业收入持续增长，利润总额保持高增。2024年1-3月，我国家具制造业累计实现营业收入1461.1亿元，同比增长7.7%；利润总额60.4亿元，同比增长51.4%。

建材家居卖场销售额同比下滑，主要由于去年同期疫情积压的建材家居消费需求集中释放，数据基数较高。全国建材家居景气指数BHI环比大幅上涨，主要由于春节过后，传统家装旺季来临，全国建材家居市场迎来“小阳春”行情，建材家居消费需求快速释放。2024年3月建材家居卖场销售额为1196.88亿元，同比下降7.41%，1-3月建材家居卖场累计销售额为3128.09亿元，同比下降2.46%。2023年3月全国建材家居景气指数（BHI）为119.76点，同比-9.03点，环比+18.25点。

家具类零售额持续增长，增速环比略有下降。2024年3月家具类消费品零售额121亿元，同比增长0.2%，1-3月家具类消费品零售总额342.4亿元，同比增长3%。

家具出口金额保持增长态势，但增速有所回落。2024年4月家具及零件出口金额62.6亿美元，同比增长3.54%，1-4月，家具及零件出口金额累计237.25亿美元，同比增长16.5%。

2.2.3.原材料：五金、聚合MDI价格小幅上升，TDI价格下跌截至2024年4月26日，五金材料、五金工具、五金零部件及建筑五金价格指数分别为123、116、116、106点，较上月末分别+1.51、+0.85、+0.32、+1.34点。截至2024年4月30日，聚合MDI国内现货价为16867元/吨，较上月末上涨2.12%；TDI国内现货价为15500元/吨，较上月末下跌3.73%。截至2024年4月30日，软泡聚醚市场均价为9281元/吨，较上月末价格下跌0.07%。

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