2024年原油行业报告：OPEC+会议影响下的油价震荡
一周原油点评
油价回顾：截至2024年5月31日当周，油价震荡波动。本周，市场等待欧佩克+会议，市场普遍预期6月2日的会议上OPEC+将延长自愿减产协议，同时以军继续在加沙多地展开军事行动以及以色列和埃及交火，市场担忧中东紧张局势加剧，但美国通胀担忧及持续高利率抑制经济增长及原油需求，油价保持谨慎震荡。截至本周五（2024年5月31日），布伦特、WTI油价分别为81.62、76.99美元/桶。
油价观点：受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。
我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
【油价回顾】截至2024年5月31日当周，油价震荡波动。本周，市场等待欧佩克+会议，市场普遍预期6月2日的会议上OPEC+将延长自愿减产协议，同时以军继续在加沙多地展开军事行动以及以色列和埃及交火，市场担忧中东紧张局势加剧，但美国通胀担忧及持续高利率抑制经济增长及原油需求，油价保持谨慎震荡。截至本周五（2024年5月31日），布伦特、WTI油价分别为81.62、76.99美元/桶。
【油价观点】我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
截至2024年5月31日当周，油气开采板块上涨5.94%，油服工程板块下跌0.06%，炼化及贸易板块下跌0.94%。截至2024年5月31日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅208.65%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅44.50%，油服工程板块自2022年以来涨幅14.15%。
上游板块公司股价表现：截至2024年5月31日当周，上游板块中股价表现前三的为中国海洋石油H股（+6.52%）、中国海油A股（+4.45%）、中曼石油（+4.15%）。
原油价格➢原油价格：截至2024年05月31日当周，布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，较上周下降0.50美元/桶（-0.61%）；WTI原油期货结算价为76.99美元/桶，较上周下降0.73美元/桶（-0.94%）；俄罗斯Urals原油现货价为70.17美元/桶，较上周上升0.56美元/桶（+0.80%）；俄罗斯ESPO原油现货价为77.82美元/桶，较上周上升0.95美元/桶（+1.24%）。
原油价差：截至2024年05月31日当周，布伦特-WTI期货价差为4.63美元/桶，较上周扩大0.23美元/桶；布伦特现货-期货价差为-1.15美元/桶，较上周扩大0.78美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为11.45美元/桶，较上周收窄1.06美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为6.82美元/桶，较上周收窄1.29美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为3.8美元/桶，较上周收窄1.45美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-0.83美元/桶，较上周收窄1.68美元/桶。➢相关指数：截至2024年05月31日，美元指数为104.63，较上周下跌0.11%；LME铜现货结算价为9985.00美元/吨，较上周下跌2.65%。
海上钻井服务➢钻井日费：截至2024年05月31日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为92589.30美元/天，较上周减少589.63美元/天，跌幅0.63%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为260625.33美元/天，与上周持平。海上8000英尺+钻井船日费为390166.58美元/天，较上周增加744.85美元/天，增幅0.19%
【原油价格板块】截至2024年05月31日当周，布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，较上周下降0.50美元/桶（-0.61%）；WTI原油期货结算价为76.99美元/桶，较上周下降0.73美元/桶（-0.94%）；俄罗斯Urals原油现货价为70.17美元/桶，较上周上升0.56美元/桶（+0.80%）；俄罗斯ESPO原油现货价为77.82美元/桶，较上周上升0.95美元/桶（+1.24%）。
【海上钻井服务】截至2024年05月31日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为92589.30美元/天，较上周减少589.63美元/天，跌幅0.63%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为260625.33美元/天，与上周持平。海上8000英尺+钻井船日费为390166.58美元/天，较上周增加744.85美元/天，增幅0.19%。截至2024年05月31日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为85.12%，较上周增加0.07pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为60.00%，较上周增加1.95pct。海上8000英尺+钻井船利用率为76.86%，与上周持平。➢【美国原油供给板块】截至2024年05月24日当周，美国原油产量为1310万桶/天，与上周持平。截至2024年05月31日当周，美国活跃钻机数量为496台，较上周减少1台。截至2024年05月31日当周，美国压裂车队数量为253部，较上周减少4部。
钻井利用率：截至2024年05月31日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为85.12%，较上周增加0.07pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为60.00%，较上周增加1.95pct。海上8000英尺+钻井船利用率为76.86%，与上周持平。
原油板块原油供给：➢产量板块：截至2024年05月24日当周，美国原油产量为1310万桶/天，与上周持平。➢钻机板块：截至2024年05月31日当周，美国活跃钻机数量为496台，较上周减少1台。➢压裂板块：截至2024年05月31日当周，美国压裂车队数量为253部，较上周减少4部。
原油需求：➢美国炼厂：截至2024年05月24日当周，美国炼厂原油加工量为1708.3万桶/天，较上周增加60.1万桶/天，美国炼厂开工率为94.30%，较上周上升2.6pct。➢中国炼厂：截至2024年05月30日，主营炼厂开工率为78.95%，较上周上升3.23pct。截至2024年05月29日，山东地炼开工率为54.95%，较上周下降1.07pct。
原油进出口：➢截至2024年05月24日当周，美国原油进口量为676.9万桶/天，较上周增加10.6万桶/天（+1.59%），美国原油出口量为422.5万桶/天，较上周减少50.5万桶/天（-10.68%），净进口量为254.4万桶/天，较上周增加61.1万桶/天（+31.61%）。.
原油库存：➢截至2024年05月24日当周，美国原油总库存为8.24亿桶，较上周减少367.1万桶（-0.44%）；战略原油库存为3.69亿桶，较上周增加48.5万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.55亿桶，较上周减少415.6万桶（-0.91%）；库欣地区原油库存为3455.4万桶，较上周减少176.6万桶（-4.86%）
成品油板块成品油价格：➢北美市场：截至2024年05月31日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为102.48（-0.47）、104.27（-1.14）、100.84（+0.23）美元/桶；与原油差价分别为19.54（-0.65）、21.33（-1.31）、17.90（+0.06）美元/桶。
欧洲市场：截至2024年05月31日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为101.96（-0.74）、113.92（-2.52）、109.77（-0.90）美元/桶；与原油差价分别为19.02（-0.91）、30.97（-2.69）、26.83（-1.07）美元/桶。
东南亚市场：截至2024年05月31日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为97.06（-0.15）、88.54（-3.06）、96.18（+0.83）美元/桶；与原油差价分别为14.11（-0.33）、5.28（-3.54）、13.24（+0.65）美元/桶。
成品油供给：➢产量方面：截至2024年05月24日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为1001.1、503.0、182.4万桶/天，较上周分别-3.8（-0.38%）、-3.4（-0.67%）、+6.1（+3.46%）万桶/天。
成品油需求：➢消费方面：截至2024年05月24日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为914.8、379.5、185.0万桶/天，较上周分别-16.7（-1.79%）、-8.8（-2.27%）、+19.9（+12.05%）万桶/天。➢出行数据：截至2024年05月30日，美国周内机场旅客安检数为1821.88万人次，较上周减少43.26万人次（-2.32%）。
【美国原油需求板块】截至2024年05月24日当周，美国炼厂原油加工量为1708.3万桶/天，较上周增加60.1万桶/天，美国炼厂开工率为94.30%，较上周上升2.6pct。➢【美国原油库存板块】截至2024年05月24日当周，美国原油总库存为8.24亿桶，较上周减少367.1万桶（-0.44%）；战略原油库存为3.69亿桶，较上周增加48.5万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.55亿桶，较上周减少415.6万桶（-0.91%）；库欣地区原油库存为3455.4万桶，较上周减少176.6万桶（-4.86%）。➢【美国成品油库存板块】截至2024年05月24日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22884.4、1682.1、11928.8、4267.7万桶，较上周分别+202.2（+0.89%）、+63.1（+3.90%）、+254.4（+2.18%）、+17.2（+0.40%）万桶。
相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、 中 海 油 服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。
成品油进出口：➢汽油板块：截至2024年05月24日当周，美国车用汽油进口量为18.2万桶/天，较上周增加1.7万桶/天（+10.30%）；出口量为95.4万桶/天，较上周增加18.4万桶/天（+23.90%）；净出口量为77.2万桶/天，较上周增加16.7万桶/天（+27.60%）。➢柴油板块：截至2024年05月24日当周，美国柴油进口量为16.5万桶/天，较上周增加6.7万桶/天（+68.37%）；出口量为103.6万桶/天，较上周减少18.8万桶/天（-15.36%）；净出口量为87.1万桶/天，较上周减少25.5万桶/天（-22.65%）。➢航煤板块：截至2024年05月24日当周，美国航空煤油进口量为20.1万桶/天，较上周减少5.0万桶/天（-19.92%）；出口量为15.1万桶/天，较上周减少4.9万桶/天（-24.50%）；净出口量为-5.0万桶/天，较上周增加0.1万桶/天（+1.96%）。
成品油库存：➢美国成品油：截至2024年05月24日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22884.4、1682.1、11928.8、4267.7万桶，较上周分别+202.2（+0.89%）、+63.1（+3.90%）、+254.4（+2.18%）、+17.2（+0.40%）万桶。➢新加坡成品油：截止至2024年05月29日，新加坡汽油、柴油库存分别为1424、1383万桶，较上周分别+16.0（+1.14%）、-14.0（-1.00%）万桶。
原油期货成交及持仓板块➢原油期货成交及持仓：截至2024年05月31日，周内布伦特原油期货成交量为60.43万手，较上周减少153.43万手（-71.74%）。截止至2024年05月28日，周内WTI原油期货多头总持仓量为183.35万张，较上周增加4.93万张（+2.76%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓24.39万张，较上周增加2.46万张（+11.23%）。
风险因素（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
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