【CBRE】后疫情时代中国零售物业行业市场趋势与机遇：轻舟已过万重山

消费复苏是2023年中国经济增长的主线

自去年底中国疫情管控措施调整后，国内消费市场稳步复苏。今年上半年，全国社会消费品零售总额录得同比增长8.29%，最终消费支出对经济增长的贡献率达77.2%的历史最高值，内需成为拉动经济增长的主引擎。

但不同业态消费的复苏冷暖不均。餐饮、娱乐、旅游等接触型消费极大程度上受益于消费场景修复，成为最先且最强劲的复苏业态。上半年，国内旅游人次和收入均突破疫情爆发以来的同期新高，已恢复至2019年同期的八成。餐饮和电影票房同比增长21.4%和52.99%。与之相比，上半年商品零售额录得6.89%的同比温和增长，服饰、化妆品等可选消费反弹仍然偏弱。与此同时，我们注意到国内居民消费信心和消费意愿尚未完全恢复。中国人民银行发布的《2023年第二季度城镇储户问卷调查报告》显示，倾向于“更多消费”的居民占24.5%，同环比均有所回升，但倾向于“更多储蓄”的居民比例仍维持在58%的高位。

零售物业租赁需求显著反弹租金现企稳信号

消费市场的回暖也在零售物业租赁需求上初步显现。在低基数的基础上，二季度全国净吸纳量同环比分别增长三倍多，上半年累计值达142万平方米，较去年同期增长1899%，恢复至疫情前五年同期均值的75%6以上。受需求反弹的推动，空置率结束此前连续四个季度的上升走势，持平在9.3%。与此同时，二季度全国购物中心首层租金指数环比跌幅收窄至0.2%，京沪以及消费基本面强劲的华东二线城市租金已经率先企稳。需要指出的是，疫情加速了零售物业市场优胜劣汰的演化进程;在整体市场趋势向好的同时，项目间因区位、品质、运营能力所造成的差异有所放大。

越过疫情三年期间的重重挑战，中国优质零售物业市场复苏的大幕正在徐徐开启。与此同时，新冠疫情对国内居民的消费习惯、生活方式和价值理念的影响将推动零售品牌从门店策略到可持续发展的一系列结构性趋势的加速发展，并共同对后疫情时代零售物业需求演变和资产运营策略产生重大的影响。

上半年消费复苏乍暖还寒下半年有望渐入佳境

自去年底中国疫情管控指施调整后，国内消费市场稳步复苏。今年上半年，全国社会消费品零售总额录得同比增长8.2%6，最终消费支出对经济增长的员就率达77.296的历史最高值，内男成为拉动经济增长的主引擎。

但不同业态消费的复苏冷贩不均。餐饮、娱乐、旅游等接触型消费极大程度上受益于消费场景修复，成为最先且最强劲的复苏业态。上半年，国内能游人次和收入均交破应情爆发以来的反期新高，已恢复至2019年同期的八成。将饮和电影票房同比哈长21.4%和52.996。与之相比，上半年商品零售额录得6.896的同比湿和增长，股师、化妆品等可选消费反弹仍然偏弱。与此同时，我们注应到团内居民消处信心和消费意园尚未完全恢复。中国人民银行发布的《2023年第二座城镇储户问卷调查报告》显示，倾向于“更多消费”的居民占24.59，同环比均有所回升，但倾向于“更多储盖”的居民比例仍维持在59%的高位。

参考国外疫情后消费复苏的进程，大致经历消费场景修复、居民收入改善和储蓄率司落、超额储首释放的三个阶段。从上半年国内居民消费、储前等一系列致据来看，中国的疫后消费量后整体上尚处在由第一阶段迈向第二阶段的过渡期。随着促进汽车和电子产品消秀、个税优惠廷长等扩内雨促消费政策逐步显效，尤其是7月“民营经济31条”的重磅出台，我们认为在经济和就业预期持续改善的背景下，消费的全面复苏将成为贯穿今年下半年直至2024年中国经济的主线。CBRE预计，2023年中国社会消费品零售总额将增长9.6%，未来五年(2023-2027年)的年复合增速为6.8%，明显高于过去五年(2018-2022年)的5.0%