2024煤炭行业报告：供需紧平衡与价格震荡上行

1 核心观点及投资建议

核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。

动力煤方面，坑口煤价松动，降水压制需求。供应方面，本周受安全环保检查影响，叠加月末煤矿完成任务，产地煤矿生产能力有所下滑。但受贸易商拉运减少影响，坑口煤价有所松动。需求方面，近期南方降水增加，下游日耗提升开始放缓，燃料采购积极性下滑，需求承压运行。截至5月30日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价879.0元/吨，相比于上周下跌10.0元/吨，周环比下降1.1%，相比于去年同期上涨105.0元/吨，年同比增加13.6%。焦煤及焦炭方面，焦钢博弈加剧，价格预计震荡上行。供应方面，前期停产煤矿恢复进度较为缓慢，短期内产量释放有限，产地供给受限情况下，坑口炼焦煤价格较为坚挺。需求方面，钢厂高炉开工维持高稳，对焦炭需求维持高位，但受制于钢价震荡弱势运行，钢厂利润下滑，焦炭提涨难以落地，焦钢博弈加剧。截至5月30日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2210.0元/吨，相比于上周上涨150.0元/吨，周环比增加7.3%，相比于去年同期上涨430.0元/吨，年同比增加24.2%。

2 煤炭价格跟踪

2.1 煤炭价格指数

截至5月29日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于716.0元/吨，相比于上周上涨2.0元/吨，周环比增加0.3%，相比于去年同期下跌10.0元/吨，年同比下降1.4%。

截至5月31日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于730.0元/吨，相比于上周上涨1.0元/吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌7.0元/吨，年同比下降0.9%。

2.2 动力煤价格

港口动力煤：截至5月30日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价879.0元/吨，相比于上周下跌10.0元/吨，周环比下降1.1%，相比于去年同期上涨105.0元/吨，年同比增加13.6%。

产地动力煤：截至5月24日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)764.0元/吨，相比于上周上涨40.0元/吨，周环比增加5.5%，相比于去年同期上涨30.0元/吨，年同比增加4.1%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价830.0元/吨，相比于上周上涨40.0元/吨，周环比增加5.1%，相比于去年同期上涨25.0元/吨，年同比增加3.1%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价710.0元/吨，相比于上周上涨41.0元/吨，周环比增加6.1%，相比于去年同期下跌82.0元/吨，年同比下降10.4%。

国际煤价指数：截至5月24日，ARA指数108.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌87.5美元/吨，年同比下降44.6%；理查德RB动力煤FOB指数106.5美元/吨，相比于上周上涨2.4美元/吨，周环比增加2.3%，相比于去年同期下跌115.4美元/吨，年同比下降52.0%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数140.4美元/吨，相比于上周下跌0.9美元/吨，周环比下降0.6%，相比于去年同期下跌99.6美元/吨，年同比下降41.5%。

国际动力煤期货：截至5月31日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)107.5美元/吨，相比于上周上涨0.5美元/吨，周环比增加0.5%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)105.5美元/吨，相比于上周上涨0.4美元/吨，周环比增加0.4%。

广州港进口煤价：截至5月30日，广州港印尼煤(Q5500)库提价988.0元/吨，相比于上周上涨3.0元/吨，周环比增加0.3%，相比于去年同期上涨37.0元/吨，年同比增加3.9%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价981.0元/吨，相比于上周上涨1.0元/吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期上涨91.0元/吨，年同比增加10.2%。

2.3 炼焦煤价格

港口炼焦煤：截至5月30日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2210.0元/吨，相比于上周上涨150.0元/吨，周环比增加7.3%，相比于去年同期上涨430.0元/吨，年同比增加24.2%；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)2410.0元/吨，相比于上周上涨130.0元/吨，周环比增加5.7%，相比于去年同期上涨476.0元/吨，年同比增加24.6%。

产地炼焦煤：截至5月31日，山西吕梁1/3焦煤车板价1570.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌280.0元/吨，年同比下降15.1%。山西主焦煤平均价1818.0元/吨，相比于上周上涨3.0元/吨，周环比增加0.2%，相比于去年同期上涨412.0元/吨，年同比增加29.3%。

国际炼焦煤：截至5月31日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价256.0美元/吨，相比于上周下跌4.0美元/吨，周环比下降1.5%，相比于去年同期上涨20.5美元/吨，年同比增加8.7%。

焦煤期货：截至5月31日，DCE焦煤期货收盘价1670.5元/吨，相比于上周下跌115.5元/吨，周环比下降6.5%，相比于去年同期上涨325.5元/吨，年同比增加24.2%。

蒙煤通关量：截至5月25日，甘其毛都蒙煤通关18万吨，相比于上周减少0万吨，周环比下降0.4%，相比于去年同期增加9万吨，年同比增加97.4%。

2.4 无烟煤及喷吹煤价格

无烟煤：截至5月24日，阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价(含税)1220.0元/吨，相比于上周上涨20.0元/吨，周环比增加1.7%，相比于去年同期下跌180.0元/吨，年同比下降12.9%；河南焦作无烟中块(Q7000)车板价1390.0元/吨，相比于上周上涨80.0元/吨，周环比增加6.1%，相比于去年同期下跌120.0元/吨，年同比下降7.9%。

喷吹煤：截至5月24日，阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价(含税)1216.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌71.0元/吨，年同比下降5.5%；长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)1120.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌122.0元/吨，年同比下降9.8%。

3.1 动力煤生产水平及库存

动力煤（462家样本矿山）周平均日产量：截至5月31日，动力煤（462家样本矿山）周平均日产量545.3万吨，相比于上周下跌3.9万吨，周环比下降0.7%，相比于去年同期上涨38.7万吨，年同比增加7.6%。

动力煤（462家样本矿山）周平均产能利用率：截至5月31日，动力煤（462家样本矿山）周平均产能利用率90.8%，相比于上周下跌0.6%，周环比下降0.7%，相比于去年同期上涨3.1%，年同比增加3.5%。

动力煤(462家样本矿山) 库存：截至5月24日，动力煤(462家样本矿山) 库存129.1万吨，相比于上周下跌2.2万吨，周环比下降1.7%，相比于去年同期下跌22.6万吨，年同比下降14.9%。

秦皇岛港库存：截至5月31日，秦皇岛港煤炭库存475.0万吨，相比于上周下跌59.0万吨，周环比下降11.0%，相比于去年同期下跌155.0万吨，年同比下降24.6%。

终端库存：截至5月31日，沿海8省和内陆17省终端库存合计12112.6万吨，相比于上周增加318.2万吨，周环比增加2.7%，相比于去年同期增加387.3万吨，年同比增加3.3%。

3.2 炼焦煤生产水平及库存

样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量：截至5月31日，样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量58.3万吨，相比于上周上涨0.5万吨，周环比增加0.8%，相比于去年同期下跌4.3万吨，年同比下降6.9%。

样本洗煤厂（110家）周平均开工率：截至5月31日，样本洗煤厂（110家）周平均开工率68.8%，相比于上周上涨0.5%，周环比增加0.7%，相比于去年同期下跌2.9%，年同比下降4.1%。

523家样本矿山炼焦烟煤日均产量：截至5月31日，523家样本矿山炼焦烟煤日均产量198.6万吨，相比于上周上涨1.8万吨，周环比增加0.9%，相比于去年同期下跌20.7万吨，年同比下降9.4%。

523家样本矿山炼焦精煤日均产量：截至5月31日，523家样本矿山炼焦精煤日均产量75.7万吨，相比于上周下跌0.0万吨，周环比下降0.0%，相比于去年同期下跌9.6万吨，年同比下降11.3%。

523家样本矿山精煤洗出率：截至5月31日，523家样本矿山精煤洗出率38.1%，相比于上周下跌0.4pct，相比于去年同期下跌0.226pct。

523家样本矿山炼焦煤库存：截至5月31日，523家样本矿山炼焦烟煤库存336.0万吨，相比于上周下跌2.2万吨，周环比下降0.7%，相比于去年同期上涨52.9万吨，年同比增加18.7%；523家样本矿山炼焦精煤库存274.4万吨，相比于上周上涨0.4万吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌25.7万吨，年同比下降8.6%。

进口港口库存：截至5月31日，进口港口炼焦煤库存233.5万吨，相比于上周上涨4.0万吨，周环比增加1.7%，相比于去年同期下跌58.7万吨，年同比下降20.1%。

焦化厂炼焦煤库存：截至5月31日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存945.5万吨，相比于上周下跌8.7万吨，周环比下降0.9%，相比于去年同期上涨143.1万吨，年同比增加17.8%；247家钢铁企业炼焦煤库存750.7万吨，相比于上周下跌1.8万吨，周环比下降0.2%，相比于去年同期上涨24.8万吨，年同比增加3.4%。

3.3 港口煤炭调度及海运费情况

秦皇岛港煤炭调度：截至5月31日，秦皇岛港铁路到车量为6090.0车，相比于上周增加1102.0车，周环比增加22.1%，相比于去年同期减少838.0车，年同比下降12.1%；秦皇岛港港口吞吐量为47.4万吨，相比于上周上涨12.2万吨，周环比增加34.7%，相比于去年同期下跌4.4万吨，年同比下降8.5%。

煤炭海运费：截至5月31日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)海运煤炭运价指数OCFI为22.7元/吨，相比于上周下跌5.2元/吨，周环比下降18.6%，相比于去年同期上涨6.4元/吨，年同比增加39.3%；秦皇岛-广州(5-6万DWT)海运煤炭运价指数OCFI为39.1元/吨，相比于上周下跌5.0元/吨，周环比下降11.3%，相比于去年同期上涨11.1元/吨，年同比增加39.6%

3.4 环渤海四大港口货船比情况

截至5月29日，环渤海地区秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港、黄骅港的煤炭总库存为1405.7万吨，相比于上周下跌45.8万吨，周环比下降3.2%，相比于去年同期下跌299.6万吨，年同比下降17.6%；锚地船舶总数为96.0艘，相比于上周增加1.0艘，周环比增加1.1%，相比于去年同期增加28.0艘，年同比增加41.2%；货船比（库存与船舶比）为14.6，相比于上周下跌0.6，周环比下降4.2%，相比于去年同期下跌10.4，年同比下降41.6%。

4 煤炭行业下游表现

4.1 港口及产地焦炭价格

港口焦炭：截至5月31日，日照港准一级冶金焦平仓价(含税)2060.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨70.0元/吨，年同比增加3.5%。

产地焦炭：截至5月31日，吕梁准一级冶金焦出厂价(含税)1800.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨50.0元/吨，年同比增加2.9%。

吨焦盈利：截至5月30日，全国平均吨焦盈利30.0元/吨，相比于上周下跌4.0元/吨，周环比增加100.0%，相比于去年同期上涨29.0，年同比增加2900.0%。

4.2 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况

Mysteel普钢绝对价格指数：截至5月31日，Mysteel普钢绝对价格指数3997.5，相比于上周下跌41.3，周环比下降1.0%，相比于去年同期上涨75.3，年同比增加1.9%。

螺纹钢价格：截至5月31日，上海螺纹钢价格(HRB400 20mm)3670.0元/吨，相比于上周下跌70.0元/吨，周环比下降1.9%，相比于去年同期上涨100.0元/吨，年同比增加2.8%。

吨钢利润：截至5月30日，吨钢利润-90.0元/吨，相比于上周上涨78.9元/吨，周环比下降46.7%，相比于去年同期下跌92.0元/吨，年同比下降4452.6%。

高炉开工率：截至5月31日，全国高炉开工率(247家)81.7%，相比于上周上涨0.2%，周环比增加0.2%，相比于去年同期下跌0.7%，年同比下降0.9%。

全国247家钢厂盈利率：截至5月31日，全国247家钢厂盈利率52.8%，相比于上周下跌1.3%，周环比下降2.4%，相比于去年同期上涨9.1%，年同比增加20.8%。

本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。