2024油气行业报告：供给紧缩下的油价新高与市场前景

1、3月油价回顾：国际油价震荡上行

截至3月28日收盘，WTI原油现货价格为83.17美元/桶，较上月末上涨4.91美元/桶，涨幅为2.7%；布伦特原油现货价格为87.14美元/桶，较上月末上涨2.31美元/桶，涨幅为6.3%。3月上旬一方面由于地缘局势升温，乌克兰袭击俄罗斯的能源基础设施，另一方面供给端OPEC+延长自愿限产时间至二季度末；3月中下旬EIA上调全球油价预测，将2024年布伦特原油预测价格2024年从82.4美元/桶上调至87.0美元/桶，2025年预测价格从79.5美元/桶上调至为84.0美元/桶，同时俄罗斯政府下令其国内各石油公司在第二季度减少石油产量，从第一季度约950万桶/天进一步减产50万桶/天，确保在6月底前达到900万桶/天的产量目标。因此3月底布伦特、WTI原油价格均创年内新高，我们预计年内原油价格有望持续上行。

2、油价观点判断：维持80-90美元/桶区间

我们认为原油整体供需偏紧，IEA在3月月报将2024年全球原油需求预测大幅上调20万桶/天，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新月报显示，2024年原油需求分别为104.46、103.20、102.43百万桶/天（上次预测分别为104.40、103.00、102.42百万桶/天），分别较2023年增加225、130、142万桶/天（上次预测分别增长224、120、142万桶/天）。

供给端OPEC+继续加大减产力度，OPEC+延长自愿限产时间至二季度末，同时俄罗斯政府下令其国内各石油公司在2024年第二季度减少石油产量，从第一季度约950万桶/天进一步减产50万桶/天，确保在6月底前达到900万桶/天的产量目标；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。

OPEC+继续加大减产力度，沙特阿拉伯和俄罗斯将减产延长至2024年二季度，并有望进一步延长减产时间。由于中东各国及俄罗斯的财政盈亏平衡油价大部分处于65美元/桶以上，出于对高油价的诉求，2022年10月第33届OPEC+部长级会议，OPEC+产能配额削减200万桶/天，（OPEC减产127万桶/天，其他国家减产73万桶/天），该产量政策一直延续至2024年底。

从2023年开始，OPEC调价频率也将放缓，不再召开高频的月度会议调整产量政策，而是每6个月举行一次部长级会议（ONOMM），每两个月举行一次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议，从而更加保证减产政策的稳定性。

2023年5月起，OPEC+自愿减产166万桶/天（沙特、俄罗斯各自愿减产50万桶/天），7月起沙特再次自愿额外减产100万桶/天原油。两次减产后，沙特原油日均产量已减至900万桶，为数年来的最低水平，该产量政策一直延续至2024年底。OPEC+同意2024年1月1日起至2024年12月31日将产量目标调整为4046万桶/天。2023年11月第36届OPEC+部长级会议，OPEC+再次自愿减产219.3万桶/天，该产量政策目前延续至2024年6月底。

根据IEA最新发布的月度报告统计，2024年2月OPEC+产量为4158万桶/天，已经减产了572万桶/天，减产总体履行率较高，沙特、俄罗斯产量分别为897、944万桶/天，均兑现了之前的减产承诺。2024年2月OPEC9国计原油产量相比2024年1月进一步减少约5万桶/天，依旧维持较好的减产力度。出于对高油价的诉求，OPEC+减产约束力仍在，对于油价可以起到良好的托底作用。

国际主要能源机构预测2024年原油需求小幅增长，但需求增速有所放缓。OPEC、IEA、EIA分别在最新的月报中预测2023年原油需求为102.21、101.90、101.01百万桶/天，较2022年分别增长255、230、185万桶/天；2024年原油需求分别为104.46、103.20、102.43百万桶/天（上次预测分别为104.40、103.00、102.42百万桶/天），分别较2023年增加225、130、142万桶/天（上次预测分别增长224、120、142万桶/天）。

3、油气重点数据跟踪

3.1原油价格与价差

截至3月28日收盘，WTI原油期货结算价为83.17美元/桶，较上月末上涨4.9美元/桶（+6.3%）；布伦特原油期货结算价为87.48美元/桶，较上月末上涨3.9美元/桶（+4.6%）。2024年3月，WTI原油平均期货结算价为80.39美元/桶，较上月上涨3.7美元/桶（+4.9%）；布伦特原油平均期货结算价为84.67美元/桶，较上月上涨2.9美元/桶（+3.6%）。2024年3月，布伦特-WTI期货平均结算价差为4.28美元/桶，较上月收窄0.79美元/桶；布伦特期货-现货平均价差为-0.94美元/桶，较上月收窄2.66美元/桶。

3.2原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件

2024年3月，美国原油平均产量为1312万桶/天，较上月减少18万桶/天（-1.4%）；美国活跃石油钻机平均数量为507部，较上月增加7部（+1.4%）；北美活跃压裂车队平均数量为267支，较上月增加6支（+2.3%）。2024年2月，美国开钻未完钻区域油井数为4483口，较上月减少3口（-0.1%）。根据EIA最新月报数据，2023年美国原油产量增长102万桶/天至1293万桶/天，并预计2024-2025年美国原油产量分别为1319、1365万桶/天（上次预测为1310、1349万桶/天），分别增长26、46万桶/天（上次预测为增长17、39万桶/天），2024年供给增速大幅放缓。截至3月22日当周，美国原油产量为1310万桶/天，较上周持平；美国活跃石油钻机数量为506部，较上周减少3部；北美活跃压裂车队数量为265支，较上周减少4支。

3.3原油需求：美国炼厂检修季结束，开工率逐步提升

2024年3月，美国炼厂原油平均加工量为1566万桶/天，较上月增加100.3万桶/天，主要由于美国炼厂检修季结束，开工率逐步提升；美国炼厂平均开工率为87.1%，较上月提高5.8个百分点。截至3月22日当周，美国炼厂原油加工量为1593万桶/天，较上周增加14.7万桶/天；美国炼厂开工率为88.7%，较上周增长0.9个百分点。2024年3月，中国主营炼厂平均开工负荷为82.4%，较上月增加2.8个百分点；山东地炼装置平均开工负荷为53.6%，较上月降低3.5个百分点。截至2024年3月28日，主营炼厂开工率为81.1%，较上周降低1.6个百分点，较上月上涨1.5个百分点。截至2024年3月28日，山东地炼开工率为53.6%，较上周上涨0.5个百分点，较上月下降0.8个百分点。2024年1-2月，中国原油累计加工量为1.19亿吨，同比增长3.0%。2023年全年中国原油总加工量为7.35亿吨，较上年增加5888.1万吨（+8.7%）。

3.4原油库存：美国战略储备原油库存处于历史低位

截至3月22日当周，美国原油总库存为8.11亿桶，较上周增加290.9万桶（+0.5%），较上月增加384万桶（+0.5%）。其中战略原油库存为3.63亿桶，较上周增加74.4万桶（+0.2%），较上月增加297.6万桶（+0.8%）；商业原油库存为4.48亿桶，较上周增加316.5万桶（+0.7%），较上月增加104.4万桶（+0.2%）；库欣地区原油库存为3354.0万桶，较上周增加210.7万桶（+6.7%），较上月增加257.0万桶（+8.3%）。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）