2024有色金属行业报告：供需动态与市场展望
1行业及个股表现
2基本金属
2.1价格和股票相关性复盘
2.2工业金属
2.2.1铝（1）价格周度观点本周（6/11-6/14），综合来看，首先宏观方面，美国5月CPI数据低于市场预期，数据公布后，市场对于美联储首次降息时间提前至11月，另外美联储在6月的议息会议上维持利率不变，使得市场表现出鹰鸽并存的特征，美元指数在此背景下出现宽幅震荡。
此外，欧盟宣布将自下个月起对从中国进口的电动汽车加征最高38.1%的额外关税，进一步压制了宏观情绪。在基本面上，国内电解铝运行产能仍维持在高位，尽管国务院此前发布了相关的降碳政策，但目前尚未影响到在产产能，后续需要关注具体政策是否会落地。下游需求方面，市场逐步进入淡季，汽车及光伏等终端行业的订单开始减弱，铝加工企业生产亦趋于下降。
短期来看近期国内外经济数据波动影响了市场情绪，避险情绪较为浓厚。预计在美联储9月议息会议前，市场对宏观层面的交易情绪会有所减弱，铝市场的交易逻辑可能更多地回归基本面基本面上供需关系边际上有走弱趋势，预计下周国内铝价将以弱势整理为主。新闻方面：端午假期期间，国内铝锭有正常的小幅累库情况出现，2024年6月13日，SMM统计电解铝锭社会总库存78.1万吨，国内可流通电解铝库存65.5万吨，较节前(上周四)累库0.3万吨。同比近两年同期的数据，国内铝锭库存同比去年同期已高出接近26万吨，与2022年同期也已基本持平。
2.2.2铜（1）价格周度观点本周（6/11-6/14），宏观方面，上周(6.3-6.7)美国5月非农就业数据和失业率的背离令市场态度摇摆不定。本周(6.10-6.14)宏观聚焦于美联储6月议息会议。尽管会议前美国5月CPI数据表现不及预期，达到近两年来的最低水平但美联储对未来政策预期仍呈鹰派态度。
基本面方面，本周铜精矿TC成交由负转正，但下半年长单谈判暂无进展美金铜市场因周中比价好转，现货报盘与成交均有升温。国内现货市场由于沪期铜2406合约临近交割，隔月contango月差明显扩大，现货升水重心上升至升水100元/吨附近。展望下周，加拿大、瑞士和英国央行将相继发布利率决议。在欧美经济周期分化的背景下，市场对各国央行降息的期待增加。
在宏观与基本面均呈现中性的预期下，短期内期铜或在支撑位附近持续震荡。库存方面，本周四(6月13日)国内保税区铜库存环比(6月6日)增加0.2万吨至9.26万吨。其中上海保税保税库存环比增加0.12万吨至8.62万吨:广东保税环比增加0.08万吨至0.64万吨。本周保税库库存增加，主要原因是市场需求偏弱下游客户接货意愿不强，导致到港货源被迫进入保税库。展望后市，国内主要炼厂计划6月出口的电解铜将陆续运抵保税库预计保税库库存仍存上升可能。
2.2.3锌（1）价格周度观点本周（6/11-6/14），伦锌方面:上周美国就业数据强劲，市场情绪延续，周初伦锌短暂下探至周内低位;随后伦锌低位反弹，美国5月纽约联储1年通胀预期低于前值录得3.17%，提振伦锌修复跌幅;接着美元指数高位运行，加上美国5月NFIB小型企业信心指数录得90.5高于预期，伦锌受到打压再次下跌;美国5月未季调CPI年率录得3.3%，低于市场预期，降至3个月低位，美国通胀意外放缓，美元指数跳水，伦锌不断上涨;然而美联储维持利率不变并公布鹰派点阵图，美元指数再度上行，伦锌重心微沉，然仍维持高位运行态势周内伦锌区间震荡，截止本周四15:00，伦锌录得2857美元/吨，周内涨85美元/吨，涨幅3.07%。
沪锌方面：周初，正值端午假期，沪锌周一休市;随后受外盘拉扯，并且进入消费淡季，下游需求未见明显改善，沪锌跳空低开并不断下行，跌破23500元/吨关口;然上周锌精矿加工费继续下跌，矿端紧缺为沪锌提供底部支撑，锌价低位反弹;美国CPI数据意外疲软，美元指数跳水，外盘提振沪锌跳空高开，维持高位运行态势;随后美联储公布鹰派点阵图，市场情绪带动沪锌迅速下跌，小幅反弹后于23650元/吨附近震荡运行。本周沪锌重心下跌，截止本周四15:00，沪锌录得23695元/吨，周内跌470元/吨跌幅1.94号。
新闻方面：截至本周四(6月13日)，SMM七地锌锭库存总量为19.60万吨，较6月6日降低0.37万吨，较6月11日降低0.35万吨，国内库存录减。上海地区库存录减明显，周内上海仓库到货减少，同时锌价低位下游逢低采买提货，整体库存下降较多;广东地区库存录减，周内仓库到货不多，加下游逢低点价，库存继续降低;天津地区库存增加明显，主因周内紫金等到货增加，虽有下游不断提货，整体库存仍增多。整体来看，原三地库存降低0.24万吨，七地库存降低0.35万吨。
2.3铅、锡、镍
铅：本周（6/11-6/14）本周伦铅开于2202.5美元/吨，盘初伦铅震荡上行探高至2222美元/吨;下半周LME铅库存累增，伦铅走弱探低至2154美元/吨，终收于2158美元/吨跌幅1.55%。周一为端午节假期，沪铅休市。沪铅主力2408合约周二开于18705元/吨，盘初轻触高位18875元吨，因交割日临近、上期所铅仓单库存增加，同时铅锭进口货源逐渐进入，沪铅震荡下跌探低至18490元/吨，终收于18630元/吨，跌幅1.15%现货市场上，本周(06月07日-06月14日)SMM1#铅价运行于18450-18725元/吨。
端午节后沪期铅价格继续走弱，期现价差进一步收窄，冶炼保持小幅升水报价，表现出一定的惜售情绪。在河南地区，持货商对沪期铅2407合约的贴水收窄至150元/吨，或对SMM1#铅的升水0-50元/吨。临近周末，一些持货商有意交仓，市场成交量逐渐减少在湖南和广东等地，品牌铅供应较为紧张，报价极少，非品牌铅的现货升水维持在0至50元/吨。在贸易市场，江浙沪地区的仓单报价对沪期铅2407合约依然维持30-50元/吨的升水，但市场流通货源稀缺成交量偏低。再生精铅方面，废电瓶价格并未随铅价走弱，导致6月再生精铅利润收窄且检修恢复增量不及预期，再生铅货源并不充裕。
再生精铅主流价格对SMM1#铅的贴水维持在150-50元/吨的出厂价格，下游的刚性需求接货，市场成交一般。新闻方面：据SMM调研，截至6月14日，原生铅主要交割品牌厂库库存0.41万吨，较上周(6月7日)环比减少0.27万吨。据调研，本周原生铅冶炼企业检修减产增多，同时沪铅2406合约距离交割仅一个工作日，冶炼企业多转移库存至交割仓库，炼厂厂库随之下降。下周，原生铅冶炼企业检修与恢复并存，部分地区流通货源预计增加，又考虑到近期再生铅与原生铅价差收窄，下游企业刚需预计回流至原生铅，炼厂库存或维持相对低位。
锡：本周（6/11-6/14）本周锡价动态呈现出显著的冲高后回落趋势。在本周二开市之际，我们观察到沪锡价格稳定于26.4万元/吨的水平，并在此价位附近呈现出一种横盘整理的态势然而，市场动态在周三早盘发生了变化，锡价开始展现出明显的上升趋势。在周三夜盘交易时段，锡价进一步攀升至27.7万元/吨的高位，并在此区域持续保持横盘状态。进入周四和周五，锡价从高位有所回落，但整体上，自周初以来沪锡价格已经表现出强劲的上升势头，一度接近27.8万元/吨的重要关口。这样的价格波动对下游采购环节造成了显著影响。随着锡价的持续攀升，下游企业在采购活动中显示出更为谨慎的态度。大部分企业倾向于采取少量的刚性需求采购并结合低价位挂单的策略，以应对市场价格的不稳定。新闻方面：截止6月14日SMM锡锭三地社会库存总量为17620吨，较上周(6月7日)库存数据累库317吨。
镍：本周（6/11-6/14）本周，沪镍价格持续下跌，相较上周下降了4.03%。过去两周内，价显著下滑，从15万元/吨突破14万元并跌至13万元区间，周内最低达到136,130元/吨。这一下跌主要受到宏观经济对金属价格支撑减弱的影响导致有色金属价格普遍回调，期货市场的多头资金逐步撤离。宏观方面美国劳工统计局6月12日(周三)发布的数据显示，美国5月CPI同比增长3.3%，略低于前值和预期(3.4%);核心CPI同比增长3.4%，低于预期(3.5%)和前值(3.6%)，为三年来最低水平。
5月PPI与CPI同步下降0.2%，显示美国通胀压力正在缓解，其同比增长2.2%与4月持平;核心PP环比持平，低于预期的0.3%增长。商品价格大幅下滑0.8%，这是自2023年10月以来的最大降幅，其中能源价格下降4.8%，食品价格下降0.1%。虽然市场对美联储降息预期升温，但部分观点认为美联储可能放缓降息进程以避免不利影响通胀治理。基本面方面，各品牌现货报价持续上涨，国产电积镍如华友和中伟的升水报价持续上升。
然而，实际交易中，电积镍的升贴水中枢维持在平水附近，过高的报价难以成交。供应方面，尽管5月和6月镍产量预计正常或略有增加，但由于国内外价格差异大，各镍企倾向于出口获取更高利润，导致国内市场国产镍板现货供应紧张。某些企业几乎不在国内交易，产量主要外销，加剧了国内现货稀缺情况。从需求端看，6月合金用量预计稳定增长，继续支撑纯镍需求。
然而，钢厂6月排产小幅下降，减少了对镍的需求。电镀和电池板块方面，电镀行业受原料价格影响较小，但即将进入夏季传统淡季，整体需求开始下滑。此外，由于进出口比价持续关闭，国内镍豆现货紧缺。而在硫酸镍价格下行预期背景下，下游原料结构或将发生变化。综上预计下周镍价运行在135000-145000元吨。
3贵金属、小金属
3.1贵金属
金银：本周（6.7-6.13）黄金价格震荡下行。截至6月13日，国内99.95%黄金市场价格为546.48元/克，较上周同期下跌0.81%。5月美国非农就业人口超预期增长加剧通胀担忧，金银价格闻讯暴跌。COMEX黄金主力守住2300美元整数关口支撑，COMEX白银跌出30美元最低至29.22美元/盎司；沪金开盘后跟跌至近一个月低位543.90元/克，沪银主力单日跌幅6.58%收于7680元/千克。周中，金银价格消化利空影响，在避险买盘的支撑下收复部分的跌幅。美东6月12日，美国5月通胀增幅较预期和前值缓和对冲了议息会议后联储官员暗示年内仅降息一次的利空影响，内外期金分别在2340美元/盎司和546元/克附近窄幅波动，期银进一步下行试探29美元/盎司和7600元/千克支撑效果。
3.2能源金属
3.2.1钴（1）高频价格跟踪及观点
电解钴：本周（6/11-6/14）本周电解钴价格维持下行。从供给端来看，新增产能持续释放，产量维持增量。从下游需求端来看，终端询盘冷清，实际采购寥寥。从市场整体情况来看，由于标志性厂家需求有订单保障，而其他新进企业仍在产品认证环节中，因此可流通现货相对偏紧。综合来看，虽需求弱势，但可流通供给较为偏紧，因此现货价格下跌空间有限。
钴盐及四钴：本周（6/11-6/14）本周钴盐价格延续下行。从供给端来看，目前市场开工率维持低位，暂无减量。从下游需求端来看，三元前驱体需求走弱趋势明显，市场买货意愿寡淡。从市场表现来看，近期市场询单寥寥，活跃度较低，盐厂由于近期出货较少导致库存积压，因此不乏出现个别企图低价促成交的现象，导致钴盐价格下行。预计后市，整体供需格局难改，现货价格或仍有一定的下行可能。本周四氧化三钴价格回调下跌。从供给端来看，产量维持稳定，市场供给充足。从下游需求端来看，钴酸锂冶炼厂需求较为集中且前期均有一定的原料备货，因此周内可流通需求有所走弱。从市场情况来看，由于下游集中度较高，部分四氧化三钴企业为抢订单采取低价策略，导致现货价格下行。
三元材料：本周（6/11-6/14）本周三元材料价格下行。成本端，镍钴锂价格下降，正极材料成本小幅下跌。供应端来看，6月材料厂总体排产仍有小幅下行预期。目前看各厂家情况有所分化，分为两派，一类前期订单下滑幅度较大，处于安全库存状态的企业随着6月订单好转产量小幅上行:第二类前期去库未到位，6月锂价不稳，为减少库存减值风险，排产持续下行。需求端来看，新能源汽车市场有望继续延续5月势头，6月车销数据景气向上。从电芯端来看，6月三元电芯排产仍在下滑，7月三元电芯排产预期向上。后续预计三元材料价格偏弱运行。
3.2.2锂（1）高频价格跟踪及观点
碳酸锂：本周（6/11-6/14）本周碳酸锂价格维持下跌之势。本周碳酸锂现货价格仍跟随市场情绪走弱而下探。当下市场以长单交付为主部分锂盐企业仍有散单出货想法，但报价高于下游心理预期使得成交寥寥。部分下游企业因6月客供比例较高对锂盐采购动作维持停滞。随着近期碳酸锂价格的持续下行，买方对自身库存的把控更为谨慎。个别企业表示6月已然没有采购现货的需求。从周四当日的情况来看，碳酸锂现货成交量级有小幅好转，但多数成交集中于期现市场中。多数正极厂对当前的现货市场仍以观望为主。因此从市场基本面上来看，碳酸锂价格中长期仍有维持弱势的预期。
氢氧化锂：本周（6/11-6/14）本周氢氧化锂价格下行。近期氢氧化锂市场已经正式进入过剩局面。经过近两月的深度累库，当前行业库存已突破3万吨的关口，行至相对高位。而需求方面，当下受下游高镍新能源汽车的消费需求不及预期影响，电芯环节对高镍正极材料的采买需求走弱明显，且当前下游氢氧化锂客供量已明显增长，多数正极厂商处于几无外采需求的状态，市场成交极为清淡，部分厂商迫于出货压力，下调报价，市场成交重心下移。预计短期氢氧化锂价格仍以下行为主。
磷酸铁锂：本周（6/11-6/14）本周磷酸铁锂价格继续跟随碳酸锂价格趋势下行。虽碳酸锂价格下行，磷酸铁锂企业采购也可以拿到95%左右的碳酸锂折扣，但是磷酸铁锂企业若想采购大量低价碳酸锂还是有难度。磷酸铁的价格上涨时，磷酸铁锂企业也有在同步验证一些新厂的磷酸铁产品，使得供应体系更加丰富，可选择性更高。6月磷酸铁锂市场的整体需求预期下滑，磷酸铁锂企业相应减产、控制库存。
钴酸锂：本周（6/11-6/14）本周钴酸锂价格下跌。成本端，四钴价格上行，碳酸锂价格下行，钴酸锂成本进入下行区间。市场状况，年中将至部分厂家有冲量需求，报价下行。6月钴酸锂产量预期在7860吨，环比增幅在4%，同比增幅在10%。虽然二三线厂家排产存在一定幅度的下滑，然而头部高压市场厂家开工率较高，带动市场总量上行。后市钴锂价仍有下行预期，预期钴酸锂材料价格偏弱运行。
4稀土价格
稀土磁材：本周（6/11-6/14）本周，稀土价格整体依旧略有下行。据SMM调研了解，当前矿端持货商在氧化物价格不断下行的情况下承受着越来越重的成本压力，挺价情绪也益明显，但下游磁材企业订单依旧不佳，市场成交量有限，上下游博弈日益激烈，预计稀土价格走势将逐渐趋稳。
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