2024化工行业报告：原材料价格波动与市场机遇分析

1、化工行业投资建议

周环比涨幅较大的产品：丙酮（华东地区高端，8.64%），硫磺（温哥华FOB现货价，7.48%），磷酸（新乡华幸工业85%，6.15%），苯酚（华东地区，5.98%），双酚A（华东，5.56%），硝酸（安徽98%，4.65%），R22（巨化股份，4.00%），轻质纯碱（华东地区，3.70%），丁酮（华东，3.07%），尿素（四川美丰(小颗粒)，2.73%）。

周环比跌幅较大的产品：己内酰胺（华东CPL，-2.11%），复合肥（江苏瑞和牌45%[S]，-2.44%），三聚磷酸钠（新乡华幸工业级94%，-2.70%），醋酸（华东地区，-2.78%），天然橡胶（上海市场，-2.88%），甲醇（华东地区，-3.16%），合成氨（安徽昊源，-3.23%），国际柴油（新加坡，-3.78%），氯化钾（青海盐湖95%，-5.44%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-6.77%）。

本周观点：原油价格高位，建议关注低估值高股息中国海油

判断理由：本周受市场权衡地缘局势及宏观面影响，国际油价走势止跌企稳。截至4月26日周五收盘，布伦特原油期货报89.5美元/桶，周环比+2.5%；美国WTI原油期货报83.85美元/桶，周环比+0.9%。短期内油价仍受地缘政治影响较大,下周油价或将受地缘政治事件而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置,继续建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。

化工产品价格方面,随着需求旺季到来，本周多数产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：丙酮上涨8.64%，苯酚上涨5.98%，双酚A上涨5.56%，R22上涨4.0%等，但仍有不少产品价格下跌，其中氯化钾下跌5.44%,醋酸下跌2.78%，复合肥下跌2.44%，己内酰胺下跌2.11%。近期涤纶长丝进入需求旺季，且上游PTA价格受供PX下跌影响有所回调，价差扩大形成利好，且随着纺织服装行业进入旺季，涤纶长丝需求有望迎来景气上行期，建议继续关注涤纶长丝行业相关公司机会，轮胎行业一季报已披露完毕，符合我们判断的延续去年四季度高增长，继续建议关注轮胎行业机会。2024年供需错配下,我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链和规模优势的聚氨酯行业、高油价下具备成本优势的煤化工行业、受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业、以及下游需求相对刚性的部分细分农药行业的投资机会,继续推荐万华化学、龙佰集团、新凤鸣、赛轮轮胎、宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、新洋丰、扬农化工、广信股份等。

1.1、行业跟踪

（1）市场权衡地缘局势及宏观面影响，国际油价震荡上涨

原油：市场权衡地缘局势及宏观面影响，国际油价走势僵持。一方面，以色列对伊朗进行袭击，但伊朗表示不打算对以色列发动报复性袭击作出回应，且中东局势并未影响原油供应，市场对原油供应担忧有所缓解；另一方面，美国4月制造业PMI疲软可能加速美联储降息，推动原油价格上涨。EIA商业原油库存下降超预期但美国原油出口量增加及汽油需求减少，市场消息多空交织，国际油价陷入拉锯。截至4月26日国际原油收盘：布伦特原油期货报89.5美元/桶，周环比+2.5%；美国WTI原油期货报83.85美元/桶，周环比+0.9%(周环比增幅较小是因为期货合约换月)。

成品油：山东地炼汽油市场均价为9235元/吨，较上周同期均价上涨317元/吨，涨幅3.55%。柴油市场均价为7505元/吨，较上周同期均价上涨73元/吨，涨幅0.98%。周中期，下游经过前期大批量补货，下游库存略显饱和，加之汽柴油需求面较为平稳，加油站等终端多以刚需补货为主，炼厂出货情况较差，山东地炼汽柴油价格持续下跌。周后期，国际地缘局势明显缓解，原油偏稳运行，而成本面价格依旧高位，下游需求有限，贸易商的中间利润极低，鲜少入市操作，山东地炼汽柴油价格承压下跌。综合来看，地炼汽柴油价格较上周高位回落，价格跌幅明显。汽油方面，近期多地阴雨天气，市民出行游玩的频率小幅下滑，加之电车正逢购买热潮，一定程度上减少了汽油车的使用频率，下游需求较为疲软，加油站终端多刚需采购；柴油方面，基建、工矿等工程开工受多雨受天气影响有所下滑，但正逢换季，网购数量明显增多，物流运输对柴油需求有所好转，整体需求依旧偏软。汽油需求较为疲软，柴油需求较汽油需求有一定优势，后期柴油价格或稳为主，汽油价格稳中或会继续小跌。预计后期山东炼厂汽油价格稳中小跌，柴油价格企稳为主。

(2) 消费地需求难以提振，天然气价格下跌

天然气：截至4月23日，美国亨利港天然气（NG）期货结算价格为2.094美元/百万英热，环比上周期（04.16）上调0.362美元/百万英热，涨幅为20.9%；荷兰天然气（TTF）期货价格为8.911美元/百万英热，环比上周期（04.16）下调1.384美元/百万英热，跌幅为13.44%。美国方面，亨利港（NG）期货价格周内呈上涨趋势，由于美国亨利港天然气（NG）主力期货合约换月，价格向上调整。本周二自由港LNG开始出口，这是12天来第一艘LNG从自由港出口，标志着自由港出口的恢复，另一方面，加拿大NGTL天然气管道系统已恢复正常运行，上周发生的管道破裂使其管压有所下降，市场供应增加，抑制价格上行。欧洲方面，欧洲市场库存有所下降，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至4月22日，欧洲整体库存为702wh，库容占有率62.01%，环比上日减少0.12%，欧洲市场库存保持适宜。欧洲市场，荷兰北部特大气田格罗宁根气田永久关闭，目前对市场暂无影响，芬兰天然气管网运营商Gasgrid Finland周一表示去年受损的“波罗的海连接器”(Balticconnector)天然气管道在经过数月的修复后，已按计划恢复商业运营带动价格下降。

丙烷：丙烷市场均价为5150元/吨，上周同期均价上涨18元/吨，涨幅0.35%。本周东北、山东等地个别企业检修或短停，丙烷供应量有一定回落，本周前期码头方面到船不多，对国内丙烷市场形成一定支撑。需求方面，虽然下游燃烧需求依然疲软，但下游化工需求存在增加预期，市场整体表现活跃。之后国产资源商品量或略有增加，且进口资源到岸量逐渐增多，市场供应缺口收窄。而下游方面虽然化工需求持续较强，但对丙烷市场推动或有限，国内丙烷价格开始偏弱整理。另外，近期国际原油地位盘整，也对市场心态有一定打压。预计下周丙烷市场成交价格或稳中下行。

(3)市场销售情况分化，动力煤市场价格涨跌互现

动力煤：国内动力煤市场供应缩紧，需求略有回升，坑口报价上涨。动力煤市场均价为700元/吨，较上周同期价格上涨10元/吨，涨幅1.45%。综合来看：供给端，后续在安全检查高压背景下，动力煤市场供应量有继续收缩预期，但整体上对后市煤价影响不大；需求端，电力需求在6月之前依旧保持着弱势下行走势，非电行业在节前有一定刚需补库，对动力煤价格稍有支撑，但动力煤市场总体仍呈现供略强于需的局面，因此动力煤价格上涨动力不足，预计近期动力煤市场价格总体以稳为主。

（4）聚乙烯价格弱势整理，聚丙烯粉料市场偏弱震荡

聚乙烯：国内聚乙烯市场价格弱势整理，市场内成交氛围稍显谨慎。聚乙烯LLDPE市场均价为8357元/吨，与上周同期相比下跌60元/吨，跌幅0.71%。LLDPE（7042）市场均价在8250-8700元/吨之间，LDPE（2426H）市场均价在9350-9800元/吨之间，HDPE（6095S）市场均价在8270-8900元/吨之间，区间波动范围较上周同期调整20-150元/吨不等。现阶段农膜地膜需求量逐步减弱，下游开工表现不及前期，采购多以刚需为主。周内期货走势不尽人意，拉拽业者现货价格态度，随着刚需削减，下游对高价接受能力较差。然成本压力较大，生产厂家及贸易商挺价心态较强，下游采购心态愈发谨慎，实单成交仍多在低价位。综合来看，伊朗和以色列冲突有所降温，但巴以冲突仍在持续，后续地缘局势仍具有不确定性，原油市场暂无明显的方向，预计短期内原油市场将维持区间震荡；节前补货情况不如预期，场内交投未有明显转变，新单较少多以执行订单为主，预计下周乙烯市场守稳为主。成本面支撑一般、供需面利好尚可，叠加期货市场波动等多重因素影响下，聚乙烯后市仍然复杂多变。下周聚乙烯市场或将有窄幅走强可能。

聚丙烯：聚丙烯粉料市场偏弱震荡。聚丙烯粉料市场均价为7267元/吨，较上周同期均价下跌16元/吨，跌幅0.22%。周内粉料市场均价最高点在7324元/吨，最低点在7267元/吨，市场交投冷清。本周原料端丙烯价格小幅下跌，然此时丙烯价格仍处于相对高位，与粉料价差甚小，粉料企业成本压力仍存。临近五一假期，下游需求未见改善，整体需求偏弱，下游仍维持刚需拿货为主。纵观本周整体来看，在市场无利好指引下粉料市场难摆弱势局面，粉料现货价格弱势震荡为主。山东地区粉料主流价格在7230元/吨左右。综合来看，下周丙烯单体或将窄幅下滑，聚丙烯粉料市场供需稍有缓解。聚丙烯期货走势有一定不可预见性，但对粉料市场有一定的指导作用，需持续关注。综上所述预计下周聚丙烯粉料市场区间盘整，具体仍需观测期货端变动。

（5）PTA市场始终未见起势，涤纶长丝市场偏弱震荡

PTA：PTA市场低位震荡。华东市场周均价5944.29元/吨，环比下跌0.11%；CFR中国周均价为783.2美元/吨，环比下跌0.68%。市场权衡地缘局势及宏观面影响，国际油价走势僵持，成本端支撑欠佳；周内华东一PTA装置重启，市场供应进一步提升，但近端货源流通性一般；目前下游聚酯端负荷仍居高位，其刚需韧性仍存，而临近五一假期，市场并无明显备货气氛，市场情绪一般，PTA供需端整体未有明显支撑。市场缺乏利好消息提振，周内PTA市场始终未见起势。综合来看，成本端未有明显多空趋势，而PTA供需端表现尚可，预计下周PTA市场延续波动调整态势。

涤纶长丝：涤纶长丝市场价格小幅下跌，涤纶长丝POY市场均价为7614.29元/吨，较上周均价下跌114.28元/吨；FDY市场均价为8185.71元/吨，较上周均价下跌14.29元/吨；DTY市场均价为9060.71元/吨，较上周均价下跌14.29元/吨。本周长丝产销方面一直未有良好表现，企业出货意愿较强，实单优惠多有放大，长丝市场成交重心下探，但下游用户采购热情一般，多心态谨慎，长丝市场交投气氛清淡。而后，由于多种型号存在亏损，让利空间十分有限，长丝厂商心态出现分歧，一时报价纷杂，市场走势陷入僵局。目前，在长丝大厂带动下，部分企业选择跟随大厂上调报价或缩减优惠，市场成交重心小幅上探，但下游用户多等待促销时机拿货，场内成交氛围仍旧偏清。综合来看，临近月末，企业出货意愿明显，叠加下游或有节前集中性采购，长丝企业不乏让利促销可能，预计下周涤纶长丝市场走势下行，波动幅度在50-100元/吨。

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