【开源证券】公司信息更新报告：业绩超预期，报表质量高

业绩高质量增长，经营发展势能充足，维持“买入”评级

泸州老窖2023年Q1-3营收219.4亿元，同比+25.2%，归母净利润105.7亿元，同比+28.6%。2023Q3营收73.5亿元，同比+25.4%，归母净利润34.8亿元，同比+29.4%。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为134.9亿元、163.4亿元、195.8亿元，同比分别+30.1%、+21.2%、+19.8%，EPS分别为9.16、11.10、13.30元，当前股价对应PE分别为22.7、18.8、15.7倍。公司营销团队积极性和服务能力位于行业前列，逆市抢夺市场份额。同时，公司注重渠道建设，经销商配合度高。展望2024年，公司业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。

回款保持较快节奏，中高档产品持续发力

公司渠道建设和利润分配机制完善，在较弱的需求环境下，全年任务完成情况相对较好，公司三季度营收继续保持了较快增速。从产品结构上看，我们预计国窖系列基本保持稳定，次高端经过上半年控货在三季度环比有一定加速。

预收款和现金流表现优异，公司持续增长潜力充足

公司经销商经营信心和利润预期一直保持稳定，对公司回款要求积极配合。2023年Q3末合同负债29.6亿元，环比2023Q2末增加10.3亿元。2023Q3销售收现100.6亿元，同比+90.4%。

毛利率提升，费用率下降，净利率再度提升

受益高度国窖结算价提升，2023年Q3毛利率同比+0.16pct至88.65%。品牌进入势能释放期，市场投入力度保持稳定，管理费用等规模效应凸现。2023年Q3税金及附加/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.39%/12.83%/4.12%/0.89%/-1.68%，分别同比+0.22pct/-0.79pct/-0.80pct/-0.19pct/-0.27pct。净利率同比+1.37pct至47.35%。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级

我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为12.21、14.58、17.48亿元，EPS分别为1.82、2.18、2.61元/股，当前股价对应PE分别18.5、15.5、12.9倍，公司信创业务全面开花，2023年有望继续快速发展，维持“买入”评级。

业绩大超预期，存货减值损失大幅减少

（1）2023年前三季度实现营业收入841.55亿元，同比下滑0.41%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长24.91%；其中，Q3单季度实现营业收入285.54亿元，同比增长6.44%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长43.28%，公司业绩大超市场预期。（2）前三季度公司销售毛利率为3.94%，同比略下降0.02个百分点；Q3单季度毛利率为4.39%，同比提升0.2个百分点。前三季度公司期间费用率基本稳定，其中销售费用率为1.63%，同比提升0.11个百分点，管理费用率为0.25%，同比基本持平，研发费用率为0.25%，同比提升0.01个百分点，财务费用率为0.34%，同比降低0.11个百分点。（3）此外，三季度末公司资产减值损失为-3338.68万元，较2022年同期大幅降低约2个亿，主要由于计提存货跌价准备金减少，收益增加。

鲲鹏及昇腾大单密集落地，信创业务高增长可期

公司发布公告，（1）中国移动采购与招标网发布了《中国移动2023年至2024年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购中标候选人公示》，公司下属控股子公司

北京神州数码云科信息技术有限公司

为该项目标包1的中标候选人之一，投标报价为10.1亿元（不含税），中标份额23%，预中标项目的供货产品为神州鲲泰系列PC服务器。（2）公司下属控股子公司合肥神州数码有限公司与上海恒为智能科技有限公司签订了三笔《销售合同》销售神州鲲泰品牌昇腾AI服务器，合同共计含税总金额为4.08亿元。鲲鹏及昇腾大单密集落地，公司信创业务高增长可期。

风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。