2024食品饮料行业周报：市场情绪改善与旺季展望

1 政策面好转，情绪持续改善

五一节前诸多城市取消限购，住房限购政策放松预期持续催化；前期外资投行纷纷调高中国资产评级，外资持续买入，资金层面改善；中共中央政治局节前召开会议，提到“统筹研究消化存量房产和优化增量住房“，并决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，投资情绪面转积极，带动节后市场反弹，本周北向资金流入48.42亿元。

2 周度观察：线上数据跟踪：4月零食、乳品表现亮眼

根据抖音数据，4月部分头部零食企业在抖音渠道实现了高速增长，以三只松鼠为首的休闲食品企业在五一节后迎来了较大股价涨幅。数据显示，零食/坚果整个品类在抖音渠道实现收入27.15亿元，同比增长48.4%，1-4月实现收入158.77亿元，同比增长103.79%。从具体公司表现来看，24年4月盐津铺子/三只松鼠/洽洽食品/良品铺子分别在抖音渠道实现收入0.63/0.9/0.04/0.3亿元，并且从今年1-4月合并数据来看，三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品、良品铺子也均实现了较快增长。

从经营节奏看，每年春节年货节为线上零食全年重头，今年1月电商渠道占比较大的企业均实现了高速增长，节后2-3月从渠道端至消费者C端均处于消化库存阶段，增速回落，4月回归常态、叠加五一出行采购需求增加，线上渠道仍旧表现亮眼。三只松鼠"高端性价比"战略成效显现，甘源食品4月在传统电商及线下分销渠道实现稳定增长，盐津铺子增长势头稳健，因此尽管二季度为零食行业传统淡季，但积极推进渠道变革及产品升级的公司表现不俗。此前我们通过年报及一季报总结分析后，认为在享受了休闲食品新渠道带来的红利后，越来越多企业拓展自身渠道，23年起行业竞争不局限于渠道覆盖，更多体现在供应链全链路打通、全渠道转型提速、品牌建设价值溢出等多方面，从企业自身顺应行业降本增效势头。我们基于行业发展特性，看好盐津铺子、劲仔食品，同时建议关注甘源食品未来业绩表现。

从啤酒和低度酒板块来看，根据抖音数据，年初以来青啤/华润/重啤/燕京/百润销售额分别为58.21/3.70/20.33/1.89/33.10百万元，分别同比增长89.89%/3.63%/-2.88%/2.24%/13.47%。啤酒板块中青啤1-4月线上的数据表现亮眼，尤其是单4月份销售额环比增长318.37%。从公司报表的角度来看，24Q1青啤的销量压力最大，4月开始公司销量压力会大大减弱，Q2-Q3的销量增速有望逐季抬升。同时叠加24年大麦、铝罐、纸箱等原材料采购价格确定下滑，预计原材料端成本有望同比下降，我们看好青啤旺季的表现。

软饮料即将进入动销旺季，4月短期天气影响消退后5、6月预计动销起势，建议关注软饮龙头后续表现。本周我们跟踪东鹏饮料，预计公司近期整体表现延续较好势头，4月南方多地强降雨影响，导致软饮料传统消费场景和需求减少，但公司通过全国/渠道扩张抵消局部区域的影响。

我们预计补水啦近期表现更优、持续提速。同时，公司在补水啦单品市场费用投放端做相应提升，来进一步匹配促进动销起势。另外，5月10日公司补水啦新代言人和相应广告投放推出，健康阳光运动青春的品牌调性进一步突显和表达，与年初规划相符，预计相应费用体现在二季度。今年补水啦白桃、荔枝新口味、小瓶装推出后，全系列产品外包装字样调整、突出不同口味字样的辨识度。整体看，公司在实现较好开门红后，在软饮料传统旺季来临前持续推进渠道扩展、品牌提升、产品更新等动作，我们继续看好并继续推荐关注东鹏饮料。从乳制品板块来看，根据抖音数据，年初以来伊利/蒙牛/新乳业/光明乳业/天润乳业销售额分别为515.34/272.72/64.00/26.22/18.17百万元，分别同比增长131.04%/177.85%/36.05%/107.38%/43.40%。乳制品年初以来线上表现较好，预计与乳企逐渐加大了线上投入有关。

本周白酒板块受益于开篇几重因素催化上涨2.86%、跑赢板块，外资单周流入茅台44.89亿、处于历史较高水平，前期股价调整较多的次高端白酒反弹显著、涨幅靠前。我们认为短期次高端基本面压力仍在、业绩预期仍需夯实，当前时点继续看好竞争格局清晰下强者更强标的。本周五粮液68°、45°上市，经销商大会上所提产品举措落地。前者定位为“中国超高度白酒典范之作”，填补中国高端超高度白酒标准化产品市场空白，延续五粮液历史上具备的酿造高品质超高度酒的优良传统，满足礼赠、收藏外的宴请聚会、个性即饮等诸多饮用场景。后者定位为“中国高端中度白酒引领者”。

两者零售指导价为1999、1199元/瓶。两款产品作为五粮液代际系列的补充、不断从度数的维度夯实产品矩阵，打造新的增长点。其中，68度主要消费群体预计为50岁以上、经济相对自由、有一定社会地位与影响力的群体。而45度主要消费群体30~50岁的商务精英群体。本周迎驾贡酒发布2024年度财务预算方案，24年营业收入目标80.64亿元，净利润目标28.66亿元，同比增长20%、25%（其中白酒业务营收目标为77.45亿元，同比增长20.98%），相比2023年度收入及净利润目标增速20%、22%来说，2024年收入端指引保持较好增长韧性、利润端增速指引更高，公司一季度利润表现也显著快于收入增长，结构升级势头延续。本周末公布4月社融数据，新增社融转负为-1987亿元，5月13日将举行超长期特别国债发行动员会、政策陆续推进。在诸多外部波动因素下，我们建议锚定基本面扎实以及积极改善标的，白酒板块：继续看好贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘，积极关注五粮液、泸州老窖。大众品板块:啤酒板块继续看好青岛啤酒（A&H股），关注华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒；速冻推荐安井食品、千味央厨；休闲零食看好盐津铺子、劲仔食品未来业绩表现；软饮料继续看好东鹏饮料、建议关注香飘飘、欢乐家；调味品看好改革落地的中炬高新；乳制品看好新乳业。

3 食品饮料行业本周表现

本周食饮板块整体表现一般，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+1.72%，在申万一级行业中位列第18，较沪深300指数涨跌幅持平，当前行业动态PE为25.05，处于历史偏低位置。本周食饮行业的子板块整体表现较好，板块涨幅最高的分别为啤酒（+4.15%）、软饮料（+3.83%）。从个股角度看，食饮板块本周92只个股收涨，28只个股收跌，涨幅前5分别为广弘控股（+15.88%）、新乳业（+10.33%）、金达威（+9.65%）、会稽山（+9.45%）、千禾味业（+9.3%）；跌幅前五分别为青海春天（-22.47%）、加加食品（-21.98%）、中信尼雅（-7.49%）、*ST西发（-7.03%）、兰州黄河（-6.27%）。

4 本周公司重点公告

甘源食品截至2024年4月30日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份数量1,121,472股，占公司目前总股本的1.20%，最高成交价为86.00元/股，最低成交价为67.68元/股，成交总金额为86,687,721.51元。庄园牧场截至2024年4月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份1,955,304股，占公司总股本的比例为1.0000%，最高成交价为8.50元/股，最低成交价为6.62元/股，使用资金15,131,786.60元。味知香截至2024年4月30日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份1,163,378股，占公司总股本的比例为0.84%，回购的最高成交价为32.069元/股，最低成交价为25.927元/股，支付的总金额为人民币33,868,857.86元。

绝味食品截至2024年4月30日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份935,112股，占公司总股本的比例为0.1508%，回购最高成交价格为22.51元/股，回购最低成交价格为19.13元/股，已支付资金总额为20,000,848.94元。安井食品截至2024年4月30日收盘，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份1,098,500股，占公司总股本的比例为0.37%，购买的最高价格为126.28元/股、最低价格为68.66元/股，已支付的总金额为104,090,501.01元。均瑶健康截至2024年4月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量3,740,000股，占公司总股本的比例为0.870%，购买的最高价为人民币9.34元/股，最低价为人民币7.63元/股，已支付的总金额为人民币32,653,431.46元。

贝因美截至2024年4月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份14,745,500股，占公司总股本的1.37%，最高成交价为3.90元/股，最低成交价为2.90元/股，成交总金额为49,990,187.00元。李子园截至2024年4月30日，公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份13,762,962股，占公司目前总股本的比例为3.49%，回购成交的最高价为16.02元/股，最低价为13.62元/股，累计已支付的总金额为人民币209,383,478.77元。

5 本周行业重要新闻

茅台5月8日晚间，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）公告，董事会会议审议通过《关于提名董事候选人的议案》。公司董事会提名委员会对张德芹的任职资格进行了审核，并建议提名张德芹为公司第四届董事会董事候选人。

汾酒5月8日，汾酒与华润深化战略合作协议签约仪式举行，汾酒集团与华润集团旗下华润创业、华润科学技术研究院分别签署了深化战略合作协议与科技创新战略合作框架协议。行业5月7日，宜宾市发展和改革委员会印发《宜宾市2024年重点项目名单》，该名单聚焦有效益的投资，广泛征求县意见，组织专家多轮评审，创新方式围绕“六个一批”开展谋划，确定515个重点项目。其中涉酒项目16个，总投资约194.3亿元。行业5月7日，贵州省发展和改革委员会印发《贵州省2024年推动大规模设备更新和消费品以旧换新重点项目清单（第一批）》，涉及项目301个，总投资539.82亿元。其中涉酒项目4个，总投资约30.71亿元。

习酒5月7日，习酒联合京东在电商渠道首发封坛酒。据了解，习酒封坛酒过去只对到厂游客户开放售卖，2024年正值习酒与京东战略合作10周年，为满足消费者对封坛酒的购买需求，回馈京东平台习酒忠实粉丝，习酒酒厂联合京东平台，首次开放封坛酒电商销售渠道。全网首发习酒典藏封坛和习酒经典封坛两款收藏级封坛酒。目前活动已于5月7日10：00限量开售。郎酒5月8日，郎酒股份官微发布消息，即日起，第四代红花郎·红十停止生产。大众品元气森林近期，元气森林在肖战的宣传海报中疑似使用了王一博的剪影，引发网友热议。今天，元气森林官微发布说明称，非常抱歉在日常的运营管理中出现疏漏，将对此次涉事的相关外包团队和工作人员进行严肃处理。“未来我们将对产出的每一句文案、每一张画面，进行更严苛的管理与审核。行业5月9日，以“茶源天府·共享未来”为主题的“第十三届四川国际茶业博览会”在成都世纪城新国际会展中心开幕。四川省人大常委会副主任祝春秀出席并致辞。燕京啤酒5月10日，燕京啤酒510品牌日活动盛大启动，拉开旺季营销的序幕。

今年的品牌日，燕京啤酒以510为触点，以粉丝营销为核心，构建营销蜂巢的同时，切实推动新质生产力发展。行业近日，我国首次尝试推出了“营养选择”分级标识，包括非乳源性糖、饱和脂肪、反式脂肪和非糖甜味剂等四个指标。四个等级分别为A、B、C、D，推荐程度依次递减。建议消费者优先选择A级和B级饮料，不喝或少喝饮料，多喝白开水。瑞幸咖啡近日，瑞幸咖啡在新加坡因饮品分级制度争议，其生椰拿铁被归为不健康的D类饮品，引起国内热议。新加坡因糖尿病等肥胖疾病增加，发布食品条例，将饮品分为A、B、C、D四个等级，旨在提醒消费者合理饮用。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，国内饮品应根据不同地区的制度进行配方优化，以适应当地消费者需求。

6 食饮行业周度产业链数据追踪

小麦4月30日（截至目前最新），小麦价格为2598.50元/吨，同比-8.55%，环比-3.39%。玉米4月24日（截至目前最新），玉米价格为2.40元/公斤，同比-15.46%，环比0.83%。大豆4月30日（截至目前最新），大豆价格为4528.00元/吨，同比-8.02%，环比0.73%。稻米4月30日（截至目前最新），稻米价格为4080.30元/吨，同比+7.33%，环比-0.14%。白砂糖5月10日（截至目前最新），白砂糖价格为6740元/吨，同比-7.16%，环比-3.02%。棕榈油5月10日（截至目前最新），棕榈油价格为7766.67元/吨，同比-0.02%，环比-3.02%。豆粕2023年12月29日（截至目前最新），豆粕价格为4.3元/千克，同比-15.18%，环比持平。面粉5月3日（截至目前最新），面粉价格为4.29元/公斤，同比+0.23%，环比+0.23%。畜牧产品猪肉5月11日（截至目前最新），猪肉价格为20.41公斤，同比+5.21%，环比-1.59%。白条鸡5月11日（截至目前最新），白条鸡价格为17.90元/公斤，同比-1.59%，环比+1.99%。

鲜乳5月10日（截至目前最新），国内主产区生鲜乳价格为3.41元/公斤，同比-12.11%，环比-1.73%。毛鸭5月10日（截至目前最新），毛鸭主产区平均价为8.58元/公斤，同比-9.40%，环比+2.26%。包装材料瓦楞纸5月10日（截至目前最新），瓦楞纸价格为2622.00元/吨，同比-6.79%，环比-1.26%。铝材5月10日（截至目前最新），铝锭价格为20540.00元/吨，同比+10.43%，环比+1.18%。玻璃4月30日（截至目前最新），浮法玻璃价格为1708.20元/吨，同比-24.30%，环比-5.57%。PET5月10日（截至目前最新），PET价格为7198.00元/吨，同比-6.15%，环比-1.80%。白酒批价贵州茅台5月11日（截至目前最新），飞天原箱批价2950元，同比价格-3.28%，环比价格-1.67%；散瓶批价2750元，同比价格-3.85%，环比价格-0.72%。五粮液5月11日（截至目前最新），五粮液普5批价950元，同比-0.53%，环比价格+1.06%。

7 风险提示

需求复苏不及预期的风险：国内经济形势整体向好，但需求仍处于弱复苏阶段，导致部分地区消费需求波动并影响相关行业及公司营收增长。行业竞争加剧的风险：若行业竞争加剧，出现价格战等现象，公司盈利能力将受到影响。食品安全的风险：食品安全事件将影响消费者信心，对相关行业和公司造成影响。成本波动的风险：食饮行业中原材料、能源等成本波动将增加公司盈利不确定性。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）