2024台股电子行业报告：AI驱动下的复苏与增长
1中国台湾电子景气度跟踪
AI维持增长动能，其余领域均呈复苏趋势。5月，半导体厂商经营环比整体较为平稳，营收动能稳健。我们观察到设备/存储领域本月保持较强的增长动能，或受益半导体整体周期修复。同时，5月AI产业链营收同环比依旧保持强劲，我们看好下半年端侧AI芯片与GB200出货。
2半导体：下游复苏态势温和，周期逐渐上拐
2.1代工：周期复苏与AI应用推动业绩成长
台积电5月营收维持高水平，AI应用为主要收入来源。台积电公布5月业绩数据，当月合并营收为2296.2亿新台币，同比增长30.1%，环比减少2.7%。法人指出，人工智能（AI）及一般服务器需求转好，推动第二季度业绩展望，这一领域也为台积电主要收入贡献来源。联电5月营收持平，Q2望走出谷底。
联电公布5月营收为195.09亿新台币，同比增长3.89%，环比减少1.17%。由于终端需求未见起色，联电5月营收大致持稳上月，续创同期次高。联电看好第二季营运会略优于第一季，期望景气在上半年走出谷底，下半年营运会比上半年好，细分各应用，预期通讯与消费性类表现较佳，汽车与工业用半导体表现较弱。
世界先进5月营收双增，驱动与电源管理IC产品拉动第二季业绩增长。世界先进5月营收为35.70亿新台币，同比增长13.73%、环比增长5.37%。法人预计，世界先进第二季营收及盈利均有望明显优于第一季。在先前的法说会上，世界先进指出，客户投片动能在今年第二季不论在驱动IC或电源管理IC等产品线都会有相当程度的贡献增加，其中，大尺寸驱动IC由于在2024年第三季有世界级运算赛事举办。此外，笔电的库存调整已经到相对健康或是低点，因此电视及笔电相关客户针对大尺寸驱动IC有拉货增加。
力积电持续调整产品线，扩大闪存产能抢占市场。力积电5月营收37.25亿新台币，同比增长0.35%。力积电正持续调整产品线投资策略，开拓BCD制程，以争取电源管理IC、物联网、AI、高速运算等相关机会。同时也扩大SLC NAND Flash、NOR Flash产能抢攻网通、移动通讯、PC周边及物联网市场。为抓住生成式AI机遇，力积电开发WoW技术，准备进军高带宽低功耗存储解决方案市场。
稳懋5月营收年月双增，市场回温助推24年营收增长。稳懋5月营收16.53亿新台币，同比增长21.13％，环比增长0.67％，创下24年单月新高纪录。公司指出，下半年传统消费电子旺季将至，手机PA供应链营运动能可望增长；稳懋有约七成产品与智能型手机应用相关，2024全年营收获利表现可望大幅优于2023年。
宏捷科5月营收小幅下滑，乐观看待后续营运。宏捷科5月虽受传统淡季影响，营收小幅下滑至4.34亿新台币，同比增长120.21％，环比减少2.71％。公司指出，第二季为传统淡季，加上月底出货高峰适逢新台币大幅升值的不利因素，拖累单月营收表现，然中国大陆618销售档期及新机拉货已陆续启动，预估6月后业绩将重启成长趋势。下半年则受益旺季来临、新品发表、AI手机刺激换机需求等利好，全年营收将逐季提升。
2.2封测：日月光先进封装业务强劲，下半年成长加速
日月光5月营收创今年新高，乐观看待营收复苏。日月光5月营收474.93亿新台币，月增3.65%，年增2.71%。受益客户需求缓步回升，日月光5月营收为今年来新高，也改写同期次高。展望下半年，日月光看好所有应用都将从底部复苏，尤其AI、HPC领域会持续强劲成长，增幅也会高于其他应用。公司预期第二季稼动率会提升至60%以上，下半年也会进一步回升，并带动封测业务的毛利率回升至24-30%区间。力成5月营收达65.57亿新台币，环比+0.9%，同比+15.6%。
2.3硅片：5月营收环比小幅增长，乐观看待H2复苏
环球晶和台胜科5月营收年降月增，看好业绩长期成长。环球晶公告5月营收52.01亿新台币，同比-12.69％，环比+8.71％。法人预期环球晶第二季营收将优于第一季，2024年下半年优于上半年。短期总体环境不确定仍高，2025年重返成长趋势不变；主要原因在于一是存储器厂商增加投片，环球晶将逐步受益；二是2025年美国新厂加入贡献，约当目前营收的双位数，将使得2025年营收再创新高。台胜科5月合并营收10.47亿新台币，同比-7.6%，环比+1.6%。
2.4SoC芯片：短期业绩平稳，看好长期发展
联发科5月营收回温，Q2手机出货动能同比修复。联发科5月营收421.51亿新台币，环比+0.29%、同比+33.53%。联发科预期第二季营收将较去年同期强劲成长，与第一季相比则呈现持平至下降9%，主要因第二季手机出货回到正常节奏；同时，第二季的电视和运算装置营收预期将持续较第一季成长，电源管理芯片在各应用的需求也将在第二季复苏。
瑞昱5月营收创21个月来新高，网通产品拉货动能回升，消费产品温和复苏。瑞昱5月合并营收为103.8亿新台币，环比+3.11％、同比+15.11％，为2022年9月以来最佳水平。瑞昱第二季受益网通及消费产品出货优于预期，加上中国大陆网通标案规格提升、减缓同业竞争带来的压力。伴随库存去化，消费产品温和复苏，瑞昱今年也将受益WiFi-7于第三季开始出货；在电信标案重新启动及加入Arm联盟等多因素。
信骅5月营收优于预期，普通服务器急单出现，中国大陆需求提升。信骅5月营收4.35亿新台币，环比+4.7％、同比+92.9％，表现优于市场预期。法人评估，由于公司受益美云端业者普通服务器急单，以及中国大陆需求持续升温，预期第二季成长动能持续，营收季增有机会往两成靠拢。
2.5模拟芯片：行业态势乐观，营收有望持续增长
矽力杰5月营收增长迅速，谱瑞紧随其后。矽力杰5月营收达15.47亿新台币，同比+32.0%，环比+3.2%。谱瑞5月营收12.40亿新台币，同比+17.73%。
2.6驱动芯片：驱动IC出货回温，彩色标签需求稳健
联咏5月营收略有增长，市场变化快导致能见度较低。联咏5月营收达84.39 亿新台币，环比+1.3%，同比-17.4%。法人机构表示，宏观经济不确定因素仍在，常有急单出现，变化很快，预估联咏第2享每股获利（EPS）近7.6新台币。天钰5月营收维持增长，预期笔电下半年复苏。
天钰5月营收为17.01亿新台市，同比+12.1%，连续3个月呈现月增，交出2022年6月以来单月营收新高水平。天钰指出，6月营运动能约略持平5月，主要是大尺寸产品表现不错、小尺寸动能会提升，仍有部分产品动能较为疲弱。天钰表示，最近景气仍偏保守，不过个别产品各有表现，其中TV能见度不错，而预期笔电可望在下半年复苏，电子货架标签（ESL）方面，4色彩色标签客户接受度很不错，Q2已经陆续出货，需求维特稳健。
2.7MCU：行业底部筑基，周期温和复苏
新唐5月合并营收27.81亿新台币，年增-2.93%，而盈群5月营收同比稳定，今年业续有望持续增温。盛群5月合并营收2.36亿新台币，年减0.1%。展望本季，盛群总经理蔡荣宗先前指出，代理商端的库存已逐渐去化，健康量测如血糖仪、血压计，还有触控MCU应用的需求较为强劲。法人预估，盛群今年首季应是营运谷底，单季有望转亏为盈。
2.8设备&建设：建设厂商表现优秀，同比高增
圣晖5月营收年增迅速，订单数量站稳历年新高。圣晖5月合并营收达24.3亿新台币，年增18%，创历年同期新高。圣晖表示，东南亚、中国台湾地区接单表现持续成长，预计在手订单量站稳历年新高，产业涵盖智慧仓储、AI智慧工厂、服务器、新数据中心、高速运算中心等多产业领域，为圣晖创造未来营运前景。而致茂5月营收为21.41亿新台币，年增率37.66%，月增率33.13%。
亚翔5月营收年增月减。亚翔5月营收为58.07亿新台币，年增109.91%，月增率-14.42%。
3存储：利基存储价格小幅波动
DRAM与NAND现货价格短期下跌。根据DRAMexchange数据，5月DRAM现货价格整体下降，DDR48Gb1Gx83200Mbps、DDR34Gb512Mx81600MHz价格环比-3.53%、-3.71%。而NAND Flash Wafer现货价亦看到小幅下跌。从历史周期来看，DRAM与NAND价格仍有波动，预计24H2存储价格仍将受益于行业复苏，整体呈现上升趋势。
3.1存储芯片：价格小幅波动，AI产能挤占带动DDR5上涨
南亚科5月营收年月双增，AI需求带动DDR5价格上涨。南亚科5月合并营收为33.51亿新台币，月增4.5%，年增45.1%。南亚科总经理李培瑛在股东会后受访时表示，OPENAI带动生成式AI发展，大量AI芯片搭载高频宽存储器(HBM)，已是供不应求，三大厂近期都将资源包括产能支应HBM生产，估计约有15%产能投入这块领域，进而带动DDR5价格上涨。
群联5月营收同比增长68%，产品布局带动未来出货。群联电子5月合并营收为53.78亿新台币，月增4.3%、年增68.0%。其中，SSD控制IC总累计总出货量年成长达52%，其中PCIe SSD控制芯片总出货量年增率达78%，刷新历史单月新高，除了显示整体市场需求持续缓步回升趋势不变，也代表群联布局企业级SSD以及群联独家专利技术aiDAPTIV+的AI落地微调方案也持续扩大出货。
5月华邦电、旺宏业绩平稳增长。华邦电5月合并营收为71.25亿新台币，较上个月增加2.06％，较去年同期增加16.08％。旺宏5月份合并营收为21.6亿新台币，较上月增加2％，较去年同期减少5.3％。
3.2存储模组：服务器需求强劲，Q3端侧AI有望接力
威刚5月合并营收32.27亿新台币，受益本季DRAM与NAND Flash合约价上涨，年增31.5%，月减16%。威刚表示，虽然目前DRAM现货价与合约价一冷一热，有所出入。但仍持续看好AI应用将推升整体存储器需求，不仅AI服务器，AI PC今年第四季正式量产，明年出货量也有望呈倍数增长，将带动HBM与DDR5需求大幅增加。随着各项AI应用需求增加，不仅今年DRAM合约价逐季上扬，DRAM现货价也有望在8月以后与合约价回归齐涨模式。另一方面，目前观察上游NAND Flash产能已接近完全恢复，但只要供应商维持理性供给，加上AI服务器与传统服务器对需求持续升温，NAND Flash产业仍可望维持相对平稳发展。十铨5月营收创下历史次高，看好AI应用推动存储器需求增长。
十铨5月营收达26.37亿新台币，年增134.14%、月增29%，单月营收创下历史次高。公司表示，DRAM市场到下半年合约价仍有双位数涨价空间，且因AI带动HBM需求，产能排挤效应使DDR5、DDR4后市涨价趋势更为乐观；NAND Flash则因供应商较多、产能大于DRAM，价格虽也会有逾10%的涨幅，但到Q3、Q4会较早结束涨价。展望后市，AI PC、手机、服务器、工业计算机等多元应用，有望带动DRAM及SSD整体需求，其中AI PC DRAM容量要求在24GB~32GB、Nand Flash则以1TB起跳，在需求明确回升的趋势下，十铨将迎来出货成长。
4消费电子：面板&光学稳中有升，AIPC陆续上市
4.1面板：营收维持高位，大尺寸出货依旧强劲
友达5月营收年月双增，群创5月出货持平。友达5月营收为253.4亿新台币，环比+6.6％，同比+16.2％。5月份面板总出货面积达185.5万平方米，环比+11.3％，同比-9.4％。群创5月营收为188.64亿新台币，环比-2.0％，同比+0.8％。群创5月大尺寸面板出货量共计1,039万片，环比+3.3％，中小尺寸面板出货量共计1,670万片，环比-4.9％。
4.2光学：行业步入传统淡季，同比仍有提升
大立光电5月营收稳中有增，6月拉货动能持续。大立光5月合并营收为34.86亿新台币，月增0.83%，年增32.73%。第2季逢新旧机种交替传统淡季，就产品比重来看，20M以上产品占大立光5月合并营收比重20%到30%，10M以上产品占50%到60%，8M产品占营收比重0%到10%，其他产品约占10%到20%。大立光表示，6月拉货动能跟5月基本持平。
玉晶光5月营收月减年增，第3季新机有望拉动营运。玉晶光5月合并营收为15.55亿新台币，月减17.12%，年增110.99%。玉晶光表示，5月较4月营收减少，主要系因新机尚未正式量产、旧机及VR需求趋缓所致；第3季新机开始量产，营运将会回到旺季水平，但实际出货规模，还是依客户拉货为准。
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