2024私募基金市场分析与策略展望

1. 市场行情回顾

1.1. 权益市场概览

2024年5月A股市场整体震荡收跌，上证指数下跌0.58%，沪深300指数下跌0.68%，中证500指数与中证1000指数跌幅较大分别为-2.44%和-2.59%。行业方面，2024年5月31个申万一级行业指数中有18个行业收涨，有色金属和银行涨幅较高，分别上涨13.28%和8.78%；传媒和计算机跌幅较大，分别下跌13.84%和14.08%。

2024年5月风格指数上，价值股表现优于成长股，大盘价值指数表现最佳，月收益率+1.27%，其余风格指数收益率均为负数。成交额上，2024年5月沪深两市日均成交额为8440亿元，上半月平均成交额高于下半月.

1.2. 因子表现情况

因子表现上，截止到2024.5.31，近一月分红因子（+1.29%）、成长因子（+0.95%）、价值因子（+0.36%）表现较好，市值因子（-0.54%）、波动率因子（-0.51%）、流动性因子（-0.42%）表现较差。近三月累计收益上，动量因子（+2.52%）表现最佳，市值因子累计收益（-3.31%）表现最差。用多空换手率比率测算的风格因子拥挤度指标上，动量因子、成长因子、市值因子拥挤度近三月平均上均维持高位，情绪因子、波动率因子拥挤度整体呈现下降状态，价值因子、流动性因子拥挤度呈现震荡状态。

1.3. 公募基金指数表现情况2024年5月，公募全市场指数下跌0.45%，常规FOF基金指数本月上涨0.69%，股票指数型、灵活配置型、偏股混合型基金指数分别下跌1.31%、1.27%、1.12%。今年以来各类型基金指数均尚未修复。

1.4. 私募基金指数表现情况截至到2024.5.31，2024年5月私募细分策略中纯债（+0.95%）、固收复合（+0.82%）、主观宏观（+0.77%）、量化多策略（+0.76%）细分策略指数表现较好；股票市场中性（+0.68%）、CTA趋势（+0.41%）、股票多空（+0.27%）、主观多策略（+0.26%）细分策略指数表现居中；指数增强细分策略指数本月下跌0.88%，其中，300指增、500指增与1000指增细分策略指数分别下跌0.51%、0.88%、0.94%。朝阳永续私募精选策略指数上，2024年5月股票市场中性（+2.94%）、债券策略（+1.76%）、量化多策略（+1.28%）精选指数表现最佳，股票多头精选指数（-0.76%）表现较差。规模策略指数收益率上，今年以来五亿私募CTA指数收益率大幅下跌，其余指数收益率均有一定的修复；近三年整体表现上，十亿私募对冲指数表现优于百亿私募混合指数，二十亿私募股票指数表现最差。

2. 私募基金行业总览

2.1. 私募基金产品概况私募基金产品和私募管理人的备案数据来源于基金业协会定期披露的《私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报》，该报告披露时间相对滞后，2024.5.24披露了2024年4月月报。2.1.1. 私募基金管理人2024年4月度登记情况2024年4月，在中国证券投资基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的机构17家，其中，私募证券投资基金管理人5家，私募股权、创业投资基金管理人12家。2024年4月，协会注销私募基金管理人83家。2.1.2. 私募基金管理人存续情况截至2024年4月末，存续私募基金管理人21,032家，管理基金数量152,794只，管理基金规模19.90万亿元。其中，私募证券投资基金管理人8,306家；私募股权、创业投资基金管理人12,489家；私募资产配置类基金管理人9家；其他私募投资基金管理人228家。

2.1.3. 私募基金备案总体情况（一）私募基金产品月度备案情况：2024年4月，新备案私募基金数量1,197只，新备案规模351.88亿元。其中，私募证券投资基金841只，新备案规模170.88亿元；私募股权投资基金104只，新备案规模100.04亿元；创业投资基金252只，新备案规模80.96亿元。（二）私募基金存续情况：截至2024年4月末，存续私募基金152,794只，存续基金规模19.90万亿元。其中，存续私募证券投资基金96,567只，存续规模5.20万亿元；存续私募股权投资基金30,988只，存续规模11.00万亿元；存续创业投资基金24,183只，存续规模3.26万亿元。

2.2. 阳光私募基金成立情况2024年5月阳光私募产品新增数量相比今年前月较少，仅为731只。2024年年度阳光私募产品成立数量或将继续大幅降低，截止到5月底，目前年度成立数量为7983只。

2.3. 百亿私募数量变动根据基金业协会登记的资产管理规模作为区分依据，将规模在100亿元以上的，同时满足基金管理类别为证券投资基金且在基金业协会已登记备案的存续管理人，定义为“百亿私募”，基于朝阳永续的统计数据，截至2024年5月底，百亿级私募数量为94家，相比于今年一季度末减少6家。具体来看，一季度末以来，友山基金、瑞丰汇邦、铂绅私募、望正资产、金汇荣盛财富、宽投资产、锐天投资、铸锋资产等9家私募掉出百亿梯队，勤辰资产、深圳凯丰投资重回百亿梯队，国丰兴华（北京）私募则新晋成为百亿级私募。

3. 私募基金池表现

3.1. 主观多头策略私募基金池表现情况截止到2024.5.31，东吴主观多头私募基金池全部产品2024年5月月收益率中位数为+1.2%，今年以来收益率中位数为+5.5%。其中，5月业绩TOP15私募月收益率中位数为+2.3%，今年以来收益率中位数为+5.6%，夏普比率中位数为0.14。今年业绩表现最好的产品2024年累计收益为+30.9%。

3.2. 量化多头策略私募基金池表现情况截止到2024.5.31，东吴量化多头私募基金池全部产品2024年5月月收益率中位数为-0.2%，今年以来收益率中位数为-2.4%。其中，5月业绩TOP15私募月收益率中位数为+0.3%，今年以来收益率中位数为-2.0%，夏普比率中位数为0.07。今年业绩表现最好的产品2024年累计收益为+23.3%。

3.3. 指增策略私募基金池表现情况3.3.1. 300指增截止到2024.5.31，东吴300指增私募基金池全部产品2024年5月月收益率中位数为-0.3%，今年以来收益率中位数为+5.3%。其中，5月业绩TOP15私募月收益率中位数为-0.1%，今年以来收益率中位数为+5.3%，夏普比率中位数为-0.21。今年业绩表现最好的产品2024年累计收益为+16.1%。

3.3.2. 500指增截止到2024.5.31，东吴500指增私募基金池全部产品2024年5月收益率中位数为-0.6%，今年以来收益率中位数为-3.8%。其中，5月业绩TOP15私募月收益率中位数为-0.1%，今年以来收益率中位数为-5.0%，夏普比率中位数为-0.34。今年业绩表现最好的产品2024年累计收益为+11.2%。

3.3.3. 1000指增截止到2024.5.31，东吴1000指增私募基金池全部产品2024年5月月收益率中位数为-1.0%，今年以来收益率中位数为-9.7%。其中，5月业绩TOP15私募月收益率中位数为-0.6%，今年以来收益率中位数为-7.6%，夏普比率中位数为-0.33。今年业绩表现最好的产品2024年累计收益为+2.0%。

中性策略私募基金池表现情况截止到2024.5.31，东吴中性策略私募基金池全部产品2024年5月月收益率中位数为+1.4%，今年以来收益率中位数为+1.8%。其中，5月业绩TOP15私募月收益率中位数为+1.7%，今年以来收益率中位数为+2.5%，夏普比率中位数为0.85。今年业绩表现最好的产品2024年累计收益为+5.0%。

3.5. CTA策略私募基金池表现情况截止到2024.5.31，东吴CTA策略私募基金池全部产品2024年5月月收益率中位数为-0.2%，今年以来收益率中位数为+2.3%。其中，5月业绩TOP15私募月收益率中位数为+0.7%，今年以来收益率中位数为+2.2%，夏普比率中位数为0.70。今年业绩表现最好的产品2024年累计收益为+20.0%。

4. 今年主观多头管理人业绩分析

今年以来，各大投资者对主观多头管理人的关注与尽调更加频繁，从收益曲线上今年较多的主观多头产品表现也优于量化产品，偏价值类的私募净值也在快速回归。朝阳永续策略指数上，以今年第一个工作日对齐起点计算区间累计收益率，截至到2024.5.31，今年以来，主观宏观精选指数累计收益率为+5.09%，主观宏观细分策略指数累计收益率为+0.45%；与此同时，指数增强精选指数与细分策略指数累计收益率分别为-0.61%与-3.63%，500指增细分策略指数累计收益率为-3.51%，1000指增细分策略指数累计收益率为-6.62%；而300指增细分策略指数前几个月表现劣于主观宏观精选指数，截止到2024.5.31，累计收益率为+5.00%。

主观多头与300指增策略较好的收益很大一部分原因来自于今年以来指数分化明显，今年成分股表现明确更强。今年以来截止到2024.5.31，上证50、沪深300收益率分别为+5.85%、+4.34%，而成分股平均市值更小的中证500、中证1000、中证2000、微盘股指数收益率依次降低，分别为-2.22%、-9.04%、-15.56%、-19.06%，均明显大幅低于平均市值更高的上证50、沪深300等指数的收益率。

而去年同期，微盘股指数（+17.17%）、中证2000（+6.84%）表现最佳，中证1000、中证500收益率分别为+4.45%和+3.12%，而上证50（-5.39%）和沪深300（-1.89%）为负收益。较为明显地，今年市场风格发生了漂移，由于量化策略的容量、换手率、模型等各方面的限制，其在500、300成分股中实现超额相比在中证2000以及微盘股上实现超额会更加困难；而且，大部分投资者持有的指增产品为500指增、1000指增，300指增相对较少。相比之下，主观多头策略在当前市场环境下表现可能会更加优异。历史上看，在大盘股表现比较强的年份，主观多头表现会更好，比如2014和2017年；而小盘股表现较强的年份，量化策略表现会更为突出，典型的即2023年。

而另一方面，许多主观多头在持仓上重仓了港股与红利指数，今年以来恒生指数（+6.06%），红利指数（+16.06%）表现相比往年也较好。主观多头管理人持仓市值偏大，重仓港股、红利赛道以及煤炭、有色和能源等行业的核心资产，因此，整体表现也更佳。而量化私募受到市场风格变化应对不及以及监管政策等方面的影响，表现较一般。东吴主观多头私募基金池内24只产品今年以来收益率中位数为5.50%，仅有6家为负收益，有两家管理人业绩超过28%。

5. 行业要闻

5.1. 中国证券投资基金业协会发布《私募证券投资基金运作指引》为加强私募证券投资基金自律管理，规范私募证券基金业务，保护投资者合法权益，促进私募基金行业健康发展，维护证券期货市场秩序，中国证券投资基金业协会在中国证券监督管理委员会指导下起草了《私募证券投资基金运作指引》（以下简称“《运作指引》”），并于2024年4月30日正式发布。《运作指引》要点：1.最低存续规模降低至500万元，明确长期低于500万元规模的基金应停止申购；2.停止申购后连续120个交易日基金资产净值仍低于500万元的，应进入清算程序；3.申赎开放频率放宽为至多每周开放一次，将6个月锁定期要求放宽至3个月；4.允许私募证券基金通过设置短期赎回费的方式替代强制锁定期安排；5.维持组合投资“双25%”要求不变，但明确可按照买入成本与市值孰低法计算投资比例，补充了“同一资产”释义、投资比例被动超限后调整要求等内容；6.明确要求私募证券基金参与DMA业务不得超过2倍杠杆，参与雪球结构衍生品的合约名义本金不得超过基金净资产的25%；7.不符合场外衍生品交易条款的私募证券基金不得新增募集、不得展期，但存续已开仓的场外衍生品合约可以继续运作至到期；8.不得以规避程序化交易报告制度等监管要求为目的分拆私募证券投资基金等；9.大幅放松了过渡期安排，比如对过渡期后仍不符合相关条款的私募证券基金，可继续投资运作至合同到期，仅要求不得新增募集、不得展期，不强制要求调仓或者卖出。

5.2. 证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》为落实《证券法》关于证券市场程序化交易监管的规定，贯彻《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平，证监会制定发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》），自2024年10月8日起正式实施。《管理规定》一是明确程序化交易的定义和总体要求。程序化交易是指通过计算机程序自动生成或者下达交易指令在证券交易所进行证券交易的行为，相关活动应遵循公平原则，不得影响证券交易所系统安全或者扰乱正常交易秩序。

二是明确报告要求。程序化交易投资者应按规定报告账户基本信息、资金信息、交易信息、软件信息等信息，并落实“先报告、后交易”要求，在履行报告义务后方可进行程序化交易。

三是明确交易监测和风险防控要求。证券交易所对程序化交易实行实时监控，对异常交易行为进行重点监控。同时，进一步压实证券公司客户管理职责，明确机构投资者合规风控要求。四是加强信息系统管理，明确对程序化交易相关的技术系统、交易单元、主机托管、交易信息系统接入等监管要求。五是加强高频交易监管。明确高频交易的定义，并从报告信息、收费、交易监控等方面提出差异化监管要求。六是明确监督管理安排。程序化交易相关机构和个人违反有关规定的，证券交易所、行业协会根据规定采取管理措施，证监会及其派出机构可依法采取监管措施或进行处罚。七是明确北向程序化交易按照内外资一致的原则，纳入报告管理，执行交易监控标准，其他管理事项参照适用本规定，具体办法由沪深证券交易所制定，另行公布。

6. 风险提示

1.未来变化风险。本报告期所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。基金过往业绩亦并不预示其未来表现，不构成投资收益的保证或投资建议。2.经济复苏不及预期风险。经济复苏不及预期可能会加剧市场不确定性。3.市场风格切换风险。市场风格的快速切换可能会对短期内私募基金的业绩产生巨大波动。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）