2024年印尼及东南亚煤炭供需投资分析报告
一、高速增长的人口与经济助推能源消费快速上行
1.121世纪以来高速增长的人口与经济
东盟成员国（ASEANMemberStates，AMS）因其人口规模和经济的不断增长，为全球整体社会发展和经济活力做出了重要贡献。东盟五国（越南、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、泰国五国）是东盟地区经济人口占主导地位的五个国家。从五国的人口数据看，在1980年后虽然人口增速整体呈下降趋势，但人口绝对量呈现明显增长趋势。1980年至1990年，东盟五国一直保持2%以上的人口年增长率，甚至在1990年达到近四十年最高点2.45%，之后年增长率一直高于1%，直至2021年首次跌破1%降至0.81%。在高速增长下，东盟五国人口实现由1980年3.1亿人，到2000年4.5亿人，再到2022年5.9亿人的较快增长。受益于各国工业化发展，进入21世纪以来，东盟经济快速发展，未来增长势头较强。东盟五国的经济快速发展，1980年实现GDP0.22万亿美元，2000年实现0.51万亿美元，实现翻倍。在2000年以后，尤其在2000年-2010年，GDP年增长率大多高于10%，甚至在2006年超过20%，2022年实现GDP3.07万亿美元，是2000年的6倍左右。区域经济合作为东盟国家提供了更广阔的市场与更多机会，而低成本劳动力吸引大量国际投资，推动制造业与服务业的发展，1980年-2022年东盟五国GDP实现近14倍增长，我们预计未来依然保持较强增长势头。另一方面，不同于中国保持较稳定正增长，东盟受到外部地缘政治风险、内部贫困问题与可持续发展的压力等不利因素影响较大，偶尔会出现经济衰退情况。
到2050年，东南亚人口将超过8亿，经济产出在此期间快速增长——IEA预测平均增长率为3.8%，IEEJ（日本电气工程师学会）预测为平均增长率为4.6%。IEA假设2020年至2030年东南亚GDP年增长率为4.7%，然而，从长远来看，预计2030年至2050年东南亚GDP增长率将放缓至3.3%，因为随着东盟国家向发达经济体迈进，经济增长选择逐渐耗尽，增长动力开始依赖于全球、技术驱动的生产力提高的长期比率。人口预测基本一致，IEEJ相较IEA对东南亚GDP增长更为乐观。IEA预测在未来十年东南亚人口将维持增长速度，然后在2030年代和2040年代降低增速。印度尼西亚是该地区人口最多的国家，从2020年到2050年，其占该地区人口总数的比例将保持在40%以上。IEA和IEEJ的情景有几个共同点，包括2030年之前的GDP总体增长率较为一致，以及整体上较为相似的人口增长趋势。然而，IEEJ情景假设东南亚在2030年以后经济增长更为强势（2020年至2050年GDP年均增速为4.6%），特别是印度尼西亚（2020年至2050年GDP年均增速为5.0%）。
中国人口增长减缓较明显，未来东盟仍将保有较高增速。进入21世纪，东盟五国与中国5年人口复合增速均有所减缓，但东盟五国人口5年复合增速均大于中国，且东盟五国2000年-2020年人口5年复合增速均保持1%以上。2020年-2023年东盟五国人口三年复合增速0.92%。东盟经济发展增长势头明显。整体来看，东盟五国与中国自2000年以来，经济均保持高速增长，且发展趋势相近。在2000-2020年，中国5年GDP复合增速均大于东盟五国，尤其2000年-2015年，中国增长势头更加较强，2005年-2010年中国GDP复合增速达到14.02%，2010年-2015年中国与东盟五国差距最大达到5.33%。在疫情之后的新发展阶段，东盟五国经济恢复更为迅速，2020年-2023年东盟五国GDP三年复合增速达到8.64%，高于中国7.51%。
1.2一次能源消费随经济发展和人口增长明显提升
社会经济发展、城市化和机动化的进程是影响东南亚能源消耗的重要因素。过去二十年，东南亚能源需求的扩张是由较强的经济增长推动的（即使增长趋势受到疫情的干扰）。经济增长伴随着该地区社会的重大变化，特别是城市化和机动化的力量，这对能源使用模式产生了较强影响。2000年，东南亚约40%的人口居住在城市地区；到2018年，这一比例已上升至50%以上。家电保有量急剧增加：空调数量增加了两倍，冰箱数量增加了150%。鉴于热带气候为主，空调设备的可用性和使用量的增加是生活质量提高的重要指标（尽管大多数国家的拥有率仍然相对较低），并且也推高了电力需求。在机动化方面，东盟过去20年来，道路上的车辆数量和铺设道路的长度增加了两倍。
2019年，印度尼西亚成为全球第11大汽车市场。大量外资流入汽车行业，这也有助于鼓励这一进程。泰国在2022年是全球第11大汽车生产国，也是仅次于美国的第二大皮卡车市场。过去20年来，东南亚的能源供应状况显著改善。用电的人口比例已从2000年的60%上升到2020年的95%。2000年至2020年间，能够使用电力进行烹饪的人口比例从23%上升到近70%。为了应对不断增长的需求，东盟一次能源供应总量（TPES）急剧增加。东盟五国数据合计，1980年一次能源消费量2.80EJ，1980-2000年一次能源消费复合增速7.04%，年增长率多次超过10%，在高速增长下，2000年达到10.92EJ。2000年-2022年，一次能源消费复合增速4.09%。2022年在经济较强复苏背景下，东盟五国一次能源消费总量达到26.37EJ，同比增长10.38%。已恢复到疫情前消费水平，相较2019年25.07EJ，增长5.2%。
能源消费总量增速高于世界平均水平，近年增速有所放缓。东盟作为亚洲新兴经济体，2000年以来东盟五国一次能源消费5年复合增速均高于全球平均水平，整体与亚太地区复合增速相近。从时间维度看，2000年-2020年东盟五国能源消费量增速有所放缓，与全球以及亚太地区能源复合增速变化趋势相吻合。2020年-2022年，东盟五国一次能源消费增速6.32%，远高于全球平均水平3.26%。2000年后，人均能源消费量增速快于全球平均水平，绝对量仍处于较低水准。据东盟五国数据合计，2000年-2022年，东盟五国人均能源消费量复合增速为2.81%，高出全球平均复合增速0.72%。但是从亚太地区来看，东盟五国人均能源消费复合增速处于中等水平，与亚太平均复合增速3.14%相差不大，低于中国、印度的5.67%、3.29%。从绝对量看，东盟五国未来仍有较大发展空间。
1.3一次能源消费结构中煤炭占主体地位且占比呈上升趋势
从静态结构来看，东盟化石燃料消费处于绝对地位。据东盟五国数据合计，2022年化石燃料占一次能源比重87.66%，化石燃料在一次能源消费中占主体地位，是东盟能源消费的主体与支柱。而新能源（风电、光伏）、水能、核能等清洁能源在东盟能源消费结构中占比较低，2022年合计为12.34%。从动态结构看，油、气消费量占比有所下降，煤炭消费量占比显著提升。2022年，东盟五国煤炭消费量8.92EJ，较2005年2.38EJ增加274.15%，煤炭消费占化石燃料消费比重38.57%，占一次能源比重33.81%；石油消费量较2005年增加29.48%；天然气消费量较2005年增加22.93%。煤炭消费无论是在绝对量还是在能源结构中的占比均提升显著，在东盟能源结构中的主体地位日趋稳固。随水力、光伏、风能发展，近十年来化石燃料占一次能源比重呈现缓慢下降趋势，2012年为93.31%，到2022年降至87.66%。
东盟地区是全球重要的能源消费和煤炭消费增长点。2000-2022年，东盟五国煤炭消费增速持续高于全球综合水平，近十年该差距则体现得更为明显，主要原因在于中国作为全球最大的煤炭消费国增速降低。随着一次能源消费和煤炭消费的快速增长，东盟一次能源消费量与煤炭消费量在全球的占比迅速提升。截止2022年底，仅东盟五国一次能源消费量在全球占比为4.37%，较2000年的2.75%提升1.62pct；煤炭消费量全球占比为5.52%，较2000年的1.37%提高4.15pct，随着未来东盟经济继续增长，能源需求持续增加，对国际能源供需格局，特别是煤炭市场的影响力将与日俱增。
2000年后，相对中国，东盟五国能源消费增速略低而煤炭消费更高。2000年-2020年东盟五国与中国一次能源消费5年复合增速均为正，但增长速度呈现下降趋势。东盟五国一次能源消费5年复合增速由2000年-2005年的5.46%下降至2015-2020年的2.39%，降幅3.07pct；而中国一次能源消费5年复合增速由2000年-2005年的12.25%下降至2015-2020年的3.39%，降幅8.86pct，下降更为明显。2020年-2022年东盟五国一次能源消费增速6.32%，高于中国3.27%。中国煤炭消费复合增速由2000年-2005年的13.41%下降至2015-2020年的0.36%；不同于中国煤炭消费5年复合增速一路走低，东盟五国煤炭消费5年复合增速呈现先下滑后回升的走势，由2000年-2005年的11.99%下降至2010年-2015年的6.29%，继而转头向上，2015年-2020年回升至8.56%。同时，东盟五国煤炭消费5年复合增速下降幅度较小，2005年-2010年已反超中国同期复合增速。2020年-2022年，东盟五国煤炭消费增速6.76%，高于中国3.60%。
1.4随城镇化与电气化的进一步发展，能源需求将继续提升
相对中国，东盟五国城市化率进程略显迟缓，人均一次能源消费未显著提升。2000年后，中国城市化进程速度显著快于东盟五国，这也带来了人均一次能源消费量的高速增长。而东盟五国城市化率保持快速上升，从39.89%上升至53.91%。然而，与中国城市化率对比，东盟五国增长较慢，2006-2007年，东盟城市化率被中国反超。人均一次能源消费量与城市化率关系密切。2022年，东盟五国人均一次能源消费量44.76GJ/人，同比增长9.34%。随经济发展和可能存在的经济转型，基于较大的人口基数和人口增长率，东盟未来城市化空间较大，有望迎来人均一次能源的消费增长。
21世纪以来，东盟与中国电气化进程均取得显著进展，保持高速增长。2005年-2014年，中国电气化率高于东盟，但东盟增速更快，两者差距由4%左右不断缩小；2014年-2020年基本持平。2020年东盟电气化率22.70%，较中国22.16%略高0.54pct，电气化率水平的增长趋势或将保持。东盟与中国社会发电量均保持增长趋势，增速有所放缓。东盟社会发电量5年复合增速呈下降趋势，由2000年-2005年的7.46%下降至2015年-2020年的3.94%；中国同样经历复合增速下降，由2000年-2005年的13.02%下降至2015年-2020年的5.99%。2020年-2022年，东盟五国发电量复合增速4.67%。长期来看，东盟电气化水平的提升与工业生产能力的增长仍是社会用电量增长的核心动力，我们预计未来东盟社会用电量仍会进一步提高。
二、煤炭是主体能源，煤炭消费增长潜力较大
2.1在东南亚的电力系统中，煤炭是主体能源
2.1.1.以煤炭为代表的电源装机容量大幅增长东盟燃煤装机大幅提升带动各电源总装机容量实现较高增长。2005-2022年，东盟电源装机容量由110GW增长至310GW，实现增长181.8%。燃煤装机在各电源装机容量增长中增幅第一，2005年-2022年，燃煤装机容量由22GW增长至106GW，实现增长381.8%，装机容量占比从21%提升至35%；同时期燃气装机容量增长71.2%，燃油装机减少21.4%。水力装机容量同样在绝对量与占比上均有增加，2005年-2022年，装机容量由17GW增长至61GW，实现增长258.8%，装机容量占比从16%提升至20%。2022年，太阳能装机容量占比8%，风能装机容量占比2%，可变可再生能源装机容量仍然占较小部分。
2017是东盟电源装机结构变化的转折点，在此之后，东盟的新增发电装机容量主要由燃煤和水电提供。2017年-2022年，东盟发电电源装机容量由234GW增长至310GW，主要有燃煤装机提供增长33GW，水力装机提供增长15GW。燃油装机容量不增反降，2022年装机容量较2017年减少5GW，较2005年减少3GW。同时，燃煤装机容量实现了对燃气装机容量的超越。2022年，燃煤装机106GW，较燃气装机容量89GW高出17GW，更加凸显燃煤发电的核心地位。可再生能源装机增长集中在2017年-2020年，2020年后发展速度降低。2017年-2020年，可再生能源装机由5GW增长至26GW，增长420%，主要因为太阳能装机容量由4GW增长至23GW，贡献增长19GW，增长475%，而该部分太阳能装机增长主要集中于越南。2022年可再生能源装机容量30GW，较2020年仅提升15.38%，太阳能装机增长逐渐停滞，风能装机规模过小，在总体装机容量中占比仍然较少。
政府为未来煤电机组的建设留下了政策空间。尽管2021年印尼政府曾宣布在2023年后停止新建燃煤电厂，但该政府又在2022年发布了一项法规，淡化了该停建煤电的承诺。该法规规定：新的燃煤电厂仍然可以开发和运营到2050年，只要它们“与以增加自然资源附加值为导向的行业相结合，或者被纳入对创造就业机会和/或国家经济增长有重大贡献的国家战略项目相关”。镍和铝的冶炼产业就属于国家战略范畴，近年来发展迅速且主要以自备燃煤电厂作为电力来源。2022年还有一项新的规定，如果电力运营商能够承诺在运营后的10年内将温室气体排放量减少35%，则可以建造新的燃煤电厂。类似的规定也存在于JETP协议（印度尼西亚供电协议）中，该协议虽然要求暂停“新的”并网燃煤发电，但根据2022年的规定对自备燃煤电厂进行豁免，JETP还允许先前在政府最近的10年电力采购计划（也称为RUPTL）中确定的燃煤电厂继续建设。
2.1.2随经济发展，社会总发电量大幅提高为了支持不断增长的电力需求，总发电量大幅提升，燃煤发电增幅最明显。受益于经济高速发展，2000年-2022年东盟五国总发电量由280TWH稳步增长至916TWH，实现增长227.14%，整体实现较高涨幅。2005年-2022年，煤炭发电量由108.7TWH增至430.5TWH，发电量占比由27%提升至47%，成为主体电源；水能发电量由38.9TWH增至162.4TWH，发电量占比由10%提升18%，煤炭、水电发电量在主要发电电源中占比较大提升。油品、天然气发电量占比均有收缩，其中油品发电量由29.9TWH减少至10.3TWH，天然气发电量由221.8TWH增至266.9TWH。2022年光伏与风能发电量分别为34.3TWH与11.8TWH，共占比5%，相对于装机容量占比较低。受疫情影响经济下行，2020年东盟五国发电量较2019年略有下滑，现已逐步恢复增长趋势，2022年东盟五国发电量916TWH较2019年发电量847TWH增长8.15%。
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