2024电力设备行业报告：海外建厂与市场景气趋势分析

一、储能板块：

美国光储24年3月组件进口金额15.62亿美元，同比-5%，环比+13%；进口5.45GW，同比+10%，环比+17%。24年3月进口价格为0.287美元/W，同比-14%，环比-4%。24年1-3月组件进口金额累计43.69亿美元，同比-5%；累计进口14.82GW，同比+14%23全年美国储能装机累计新增8.74GW/25.98GWh，同增90%/97%；其中Q4新增4.24GW/12.35GWh，同增311%/300%，环增101%/99%。其中大储3.98GW/11.77GWh，同增358%/355%，环增113%/105%；工商储34MW/93MWh，同增9%/29%，环增9%/13.2%；户储219MW/489MWh，同增68%/14%，环增4%/28%。

24年4月美国大储新增装机523.3MW，同环比+210%/-50%；24年累计装机1.75GW，同增198%；24年4月电化学储能备案量达32.9GW，环比增加5%。23Q4大储装机创新高，主要系大储产品价格降幅较大及之前推迟项目在Q4建设。Q4电池价格快速下降后有望企稳，助力24年大储装机将继续上升!23全年美国光伏装机累计新增32.3GW，同增63%；其中Q4新增12.99GW，同增96%，环增99%。我们计算23Q4美国新增储能渗透率达25.1%，其中地面储能渗透率达29.2%。在美光伏组件逐渐清关，推动光伏装机向好，支持储能装机高增。24年ITC税收抵免叠加降息预期，我们预计2024年美国储能需求达39+GWh，同增50%。

24年5月德国储能新增装机181MW/308MWh，同比-40.1%/-33.3%，环比-11.5%/+0.3%。其中户用储能新增装机170MW/249MWh，同比-42.2%/-43.5%，环比-7.1%/-6.7%；工商业新增装机5.5MW/10.7MWh，同比+10.1%/-7.0%，环比+35.1%/+10.8%；大储新增装机5.5MW/9.4MWh，同比+69.3%/+4.6%，环比-68.5%/-68.1%

本周（2024年6月8日至2024年6月14日，下同）共有10个储能项目招标，其中EPC项目6个，储能系统项目3个。⚫本周共开标锂电池储能系统设备/EPC项目12个。其中EPC项目7个，储能系统项目2个。本周无开标液流电池项目。

据我们不完全统计，2024年5月储能EPC中标规模为7.05GWh，中标均价为1.02元/Wh，环比下降13.21%。截至2024年6月14日，2024年6月储能EPC中标规模为2.11GWh，中标均价为1.09元/Wh。

二、电动车板块：

欧盟对中国电动车出口加征关税：总体力度好于悲观预期，对车企影响分化。1）此次加征关税的范围为纯电电动车，不涉及PHEV、燃油，好于此前预期，后续phev出口比重将进一步提升。2）对不同车企采取差额关税，平均幅度略好于此前25%-35%预期。其中，对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征17.4%、20%和38.1%的关税；对其它制造商将征收21%的关税；特斯拉预计位于21-38%，未定。差额原因或为在欧定价策略不同，由于名爵定价低，如名爵4售价2.8-3万欧元，低于同价位车型价格30%，因此关税加增幅度大。3）加征关税目的，一是保护1.5-3万欧主力消费市场，因欧洲车企低价车型26年推出；其次，加速电动车本土化生产，未来整车及供应链目标本土化率50%+。影响分析：1）车企的应对策略，关税部分传导至消费者，并可控范围内降低FOB价格和运费。2）盈利角度看，比亚迪可控，名爵影响大。比亚迪关税较此前增加17.4%，考虑提价降费，对应单车毛利预计影响2-4万元，考虑此前出口欧洲单车利润3-5万，加征关税后单车利润仍有1-2万元。而名爵单车毛利预计影响4-6万，若不调涨价格则出口或亏损。3）预计影响5-10万辆销量，全年或微降。23年中国车企（扣除特斯拉）出口欧洲22-24万辆，特斯拉预计出口15-20万辆，合计占欧洲份额15%，绝大部分为纯电，其中名爵13万辆，1-4月持平为3.3万辆，预计全年销量或下滑3-5万辆；其次吉利出口纯电近4万辆，1-4月下滑40%至近1万辆，预计减少1-2万辆。而比亚迪影响小，24年出口目标50万辆，欧洲市场占20%+，1-4月实现1万辆（注册量），同比增7x，全年有望达到10万辆，增量8万辆。此外特斯拉出口微降。因此预期全年出口至欧洲销量微降，因此下修24年中国电动车出口预期至20%增长。

5月电动车销量预计有所恢复，Q3旺季排产向上可期。5月国内电动车销95.5万辆，同环比增+33.3%/12%，电动化率39.5%，略好于预期，其中5月出口走弱，出口9.9万辆，同环比-9%/-13%。1-5月国内电动车销390万辆，同比增32.5%，其中出口52万辆，同比增14%。由于7月起欧盟、巴西将增加进口关税，对纯电出口有所影响，但插电出口增长明显，全年出口销量增速下修至20%，同时由于国内销量强劲，因此全年维持25%增长预期至1180万辆。新势力受益于新车交付，5月理想销3.5万辆，同环比+24%/36%；蔚来销2.1万辆，同环比+234%/+32%；小鹏销1万辆，同环比+35%/8%；哪吒销1万辆，同环比-22%/+12%；零跑销1.8万辆，同环比+51%/+21%；极氪销1.9万辆，同环比+115%/16%；小米销0.9万辆，环增22%。自主车企中，5月广汽埃安销4万辆，同环比-11%/+43%。排产端看，6月排产环比持平微增，龙头产能利用率依然维持高位，Q3传统旺季，预计排产有望进一步提升。

欧洲5月销量同比仍有压力，市场预期已反应，预计25H2开始改善。5月欧洲主流9国合计销量16.9万辆，同环比-12%/+3%，其中纯电注册11.2万辆，占比67%，占比环比上升。乘用车注册86.0万辆，同环比-2%/+2%，电动车渗透率19.6%，同环比-2.1/+0.2pct。主流9国1-5月累计销量84.6万辆，同比+2%，累计渗透率19.7%。法国：5月电动车注册3.4万辆，同比-4%，环比-5%，电动车渗透率24.2%，同环比-0.1/-0.2pct。挪威：5月电动车注册0.8万辆，同比-29%，环比-18%，电动车渗透率82.3%，同环比-6.6/-8.7pct。瑞典：5月电动车注册1.3万辆，同比-24%，环比+7%，电动车渗透率53.6%。西班牙：5月电动车注册1.0万辆，同比-10%，环比+3%，电动车渗透率8.8%，同环比-1.6/+0.0pct。意大利：5月电动车注册1.0万辆，同比-27%，环比+26%，电动车渗透率6.8%，同环比-2.0/+1.2pct。英国：5月电动车注册3.8万辆，同比+13%，环比+14%，电动车渗透率25.7%，同环比+2.6/+1.0pct。德国：5月电动车注册4.4万辆，同比-23%，环比-2%，电动车渗透率18.5%，同环比-4.4/+0.1pct。葡萄牙：5月电动车注册0.6万辆，同比0%，环比+10%，电动车渗透率26.0%，同环比+2.3/-0.2pct。

美国FEOC细则定稿，与初稿基本一致，且放宽对石墨、六氟等关键矿物质FEOC限制至26年底。总体看，最终细则与12月初版基本一致，区别对于“外国政府”定义更严格，包括国家、省市级以下级别，并且高层政治人物新增全国人大代表、省级政协委员等，对中国企业进入美国市场影响有限。宁德时代曾毓群全国政协、黄世霖省政协，二者分别持股23.3%、10.6%，但不影响技术授权方式。宁德或其海外子公司技术授权，只要满足被授权方拥有1）采购权；2）销售权；3）运营权；4）有权观察所有生产细节；5）使用对生产产生影响的任何知识产权/数据等即可，目前宁德已全面切入美国主流车企，预计26年将开始放量。同时豁免石墨、电解液的锂盐及添加剂等关键矿物质FOEC考察至26年底，利好中国相关供应商。5月电动车注册14.1万辆，同比+14%，环比+11%，电动车渗透率9.7%，同环比+0.8/+0.2pct，增速略有提升，全年预计销量20%增长至170-180万辆，但由于电动化率不足10%，电动化空间广阔，预计25-26年新车型推出后有望提速。⚫投资建议：排产端6月环比持平微增，维持3月以来景气度，好于市场此前悲观预期，看好Q3旺季排产再上台阶，7月企业反馈预示订单较好。盈利端，Q1触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，叠加产能利用率提升，预计Q2盈利环比持平微增，且供给侧改革、扩产放缓，25年确定性反转，首推宁德时代、科达利、湖南裕能、尚太等锂电龙头公司。首推宁德时代、比亚迪、科达利、湖南裕能、亿纬锂能。同时推荐尚太科技、中伟股份、璞泰来、天赐材料、威迈斯、天奈科技、华友钴业、容百科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、德纳纳米、新宙邦、曼恩斯特等。

三、风光新能源板块：

硅料：上游硅料环节暂时陷入平静和拉锯阶段，采买方面对于新增物料生产需求大多有下调，反观供应端虽然单月新增产量有所下跌，但是期初滞库规模仍然是当前无法忽视的现实情况和影响因素。价格方面，临近上海SNEC 展会期间，各方面相对进入到阶段性平缓阶段，买方的采购需求继续回落，价格暂时处于平静缓和阶段。国产致密块料，尤其是头部企业的价格区间维持每公斤38-42 元水平，二三线企业价格区间维持每公斤36-39 元水平，但是出货力道难以支撑更多。国产颗粒硅价格区间与上期维持，每公斤36-37 元范围暂时也难以有更多突破。库存方面，观察市场整体水平新增幅度有限，但是前期积累的库存也仍然难以在短时间内消化，库存常态化趋势愈加明显，三季度市场供需压力仍然显着。

硅片：本周硅片价格维稳，P 型硅片中M10, G12 尺寸成交价格突破到每片1.2-1.25 与1.7-1.8 元人民币。N 型价格M10, G12, G12R 尺寸成交价格来到每片1.1、1.65-1.7 与1.4-1.45 元人民币左右。排产方面则有着剧烈的变动，月初调研约落在51-52 GW 左右，环比下降接近20%，其中除了个别专业厂家外，不分垂直与专业厂家排产皆出现下调。N 型部分，回顾一至五月份N 型渗透率呈现疲软，而六月份预估出现明显上升，N 型占比来到80% 左右，相比上月提升五个百分点。

电池片：六月份受到组件排产影响，垂直一体化厂家大幅下修排产规划，而专业厂家仍有企业维持产线运转与爬坡，单月产出来到56-57 GW 左右，环比下调接近10% 不等。本周电池片价格也维持稳定，P 型M10, G12 尺寸维持每瓦0.31 元人民币。在N 型电池片部分，受到上游硅片跌价影响，M10 TOPCon 电池片价格接续跌价，均价价格也来到每瓦0.3 元人民币左右。HJT（G12）电池片高效部分则每瓦0.45-0.55 元人民币都有出现。至于G12R TOPCon 电池片当前价格落在每瓦0.33 元人民币不等。

组件：本周项目观望情绪持续，静待展会后交流变化，本周TOPCon 组件价格大约落于0.88-0.90 元人民币，项目价格开始朝向0.9 元人民币以下。低价抢单、低效产品价格快速下探，每瓦0.74-0.78 元人民币的价格也可看见，但因项目并非正常效率与订单模式将会剔除现货表采集样本，因此本周低价并无列示该价格。而其余规格，182 PERC 双玻组件价格区间约每瓦0.78-0.88 元人民币，国内项目减少较多，价格开始逐渐靠向0.8-0.83 元人民币，低效产品价格快速下探，每瓦0.71-0.75 元人民币的价格也可看见，但因项目并非正常效率与订单模式将会剔除现货表采集样本，因此本周低价并无列示该价格。

HJT 组件近期并无太多项目交付，价格维稳约在每瓦0.97-1.18 元人民币之间，均价已靠拢1.1 元人民币的区间、并朝向1 元的价位前进，低价也可见低于1 元的价格。海外价格部分，PERC 价格执行约每瓦0.1-0.105 美元。TOPCon 价格则因区域分化明显，欧洲及澳洲区域价格仍有分别0.10-0.13 欧元及0.12-0.13 美元的执行价位，然而巴西、中东等市场价格约0.10-0.12 美元的区间，拉美0.105-0.115 美元，部分厂家为争抢订单价格下滑至0.09 美元的水平。HJT 部分则暂时持稳约每瓦0.13-0.15 美元的水平。

氢能：本周新增5个新项目：1）内蒙古华电孪井滩60万千瓦风光制氢一体化项目。2）西南氢能装备研发制造基地制氢设备制造项目。3）绿电制氨示范项目。4）“可离网型风/光/氢燃料电池直流互联与稳定控制技术”项目。5）全场景氢能港口建设项目。

四、工控和电力设备板块观点：

2024年5月制造业数据有所承压，5月制造业PMI 49.5%，前值50.4%，环比-0.9pct：其中大/中/小型企业PMI分别为50.7%/49.4%/46.7%，环比+0.4pct/-1.3pct/-3.6pct；2024年1-4月工业增加值累计同比+6.9%；2024年4月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.7%。2023年电网投资5275亿元，同比+5%，2024年1-3月电网累计投资766亿元，同比+14.7%。◆景气度方面：短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张进一步加大对工控设备的需求。◆5月制造业PMI 49.5%，前值50.4%，环比-0.9pct：其中大/中/小型企业PMI分别为50.7%/49.4%/46.7%，环比+0.4pct/-1.3pct/-3.6pct。◆2024年1-4月工业增加值累计同比+6.9%：2024年1-4月制造业规模以上工业增加值同比+6.9%，4月制造业规模以上工业增加值同比+7.5%。◆2024年4月制造业固定资产投资累计同比增长9.7%：2024年4月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.7%。◆2024年4月机器人、机床产量数据向好：2024年4月工业机器人产量累计同比+25.9%；4月金属切削机床产量累计同比+11.1%，3月金属成形机床产量累计同比-30.0%。

电网：⚫2023年特高压高速推进，2024年有望开工“5直3交”。23年国网已开工“4直2交”，12月已完成“5直2交”的滚动增补，特高压工程建设规模持续扩大，展望24年，我们预计国网有望开工“5直3交”，特高压建设持续高景气。⚫特高压直流：截至24H1，陕北-安徽、青海-西藏技改工程均已正式开工，其中青海-西藏技改工程已完成物资招标，我们预计陕北-安徽工程有望在6月启动物资招标。除此之外，我们预计沙特中南、中西工程将在6-7月公布换流阀中标结果，蒙西-京津冀、甘肃-浙江有望在7-8月完成核准。⚫特高压交流：24年1月，国网启动达拉特-蒙西线路的可研招标工作，工期要求24年6月前力争完成可研，我们预计24年底有望实现核准开工，根据能源局计划，川渝1000kV环网工程有望在24年提前投运，建设进度持续加速中。

电力设备物资招标：⚫电网建设受清洁能源大基地拉动需求持续增长。24年前两批变电物资招标结构存在分化，第三批有明显修复。⚫一次设备：24年前两批变电设备中高电压等级设备需求略显疲弱，第三批则显著修复，其中变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关需求同比+20%/44%/36%/27%/7.5%/19%/29%，结构上330/500/750kV组合电器招标量同比+42%/27%/389%，西北电网建设需求持续高景气。⚫二次设备：24年第三批二次设备保持了稳健增长，继电保护/变电监控招标量同比+34%/23%。

五、关注组合和风险提示：

关注组合：储能：阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份；电动车：宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟股份、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质；光伏：隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源；工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气；电力物联网：国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气；风电：东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、金雷股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能；特高压：平高电气、许继电气、思源电气。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）