2024医药生物行业报告：底部稳固，增长可期

医药制造业逐步企稳回升

根据国家统计局公布的医药制造业数据，2023年医药制造业实现营收25206亿元，同比增速为-3.70%；利润总额3473亿元，同比增速为-15.10%。2024Q1医药制造业实现营收6083亿元，同比增速为-2.00%；利润总额823亿元，同比增速为-2.70%。受基数、集采、反腐等行业政策等因素影响，2023年医药制造业营收和利润同比增速呈下降态势；2024Q1逐步恢复。

剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业432只个股作为分析样本。2023年和2024Q1医药生物行业上市公司整体实现营业收入分别为24288.31和6184.65亿元，同比增速分别为0.43%和-0.52%；归母净利润分别为1706.02和506.71亿元，同比增速分别为-22.85%和-9.79%。随着疫情基数、行业政策等负面影响逐步消退，行业全年业绩有望前低后高。

23年Q1-2024年Q1，医药行业上市公司营收同比增速分别为2.15%、5.47%、-3.20%、-2.24%、-0.52%，环比增速分别为0.14%、-1.06%、-4.64%、3.47%、1.91%；归母净利润同比增速分别为-27.01%、-13.00%、-18.12%、-48.57%、-9.79%，环比增速分别为161.73%、0.43%、-16.00%、-76.71%、359.06%。受疫情基数等多因素影响，医药板块上市公司单季度业绩波动较大，未来有望恢复到平稳增长态势。

23年及2024年Q1医药生物上市公司整体毛利率分别为32.66%（-2.06pP）、31.75%（-1.40pP）；净利率分别为7.40（2.25pp），8.71%（-0.87pp），盈利能力整体小幅下降。。期间费用率方面，2024Q1整体小幅下降，其中销售费用率下降最为明显（-0.71pP），随若集采政策常态化运转等政策的影响行业销售费用率有望持续得到有效控制。

上市公司业绩分化态势加剧

23年，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业208家，占比48.1%；增速为0-20%的有88家，占比20.4%；增速为20%-50%的有67家，占比15.5%；增速为50%以上的有69家，占比16.0%。*2024Q1，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业204家，占比47.2%；增速为0-20%的有94家，占比21.8%；增速为20%50%的有63家，占比14.6%；增速为50%以上的有71家，占比16.4%。

023年营收同比增速前5的子板块依次为创新药2023年医药行业上市公盼分领统计（+47.71%）、医疗服务（+28.53%）、其他生2023年量收同比增速2023年白年净和期A比增迹物制品（+16.10%）、血制品（+15.09%）、疫创新药47.71%医疗服务264.22%苗（+13.41%）。医疗服务28.53%中药26.29%其他生物制品16.10%医药流通25.12%·2023归母净利润同比增速前5的子板块依次为医血制品15,09%其他生物制品22.51%疗服务（+264.22%）、中药（+26.29%）、医疫苗13.41%连锁药店14.67%药流通（+25.12%）、其他生物制品医疗设备10.86%血制品1.53%连锁药店10.64%医疗设备0.66%（+22.51%）、连锁药店（+14.67%）中药6.00%化学制剂-4.57%医药流通5.72%CXO-18.69%·2023年随若常规运营恢复、择期医疗需求快速释化学制剂0.87%疫苗-18.83%放、呼吸道疾病频发、新产品及大单品放量等因CXO%60'l-医疗耗材-22.67%素，创新药、医疗服务、血制品、中药、其他生原料药-4.28%原料药-37.09%物制品等板块业绩实现较好增长。其余板块受宏医疗耗材-6.26%上游试剂-76.61%上游试剂-38.07%IVD -84.13%观经济、下游去库、前期疫情相关产品高基数等诊断服务-39.79%诊断服务-91,14%因素影响，全年业绩承压。

2024Q1利润端多数子板块表现欠佳

024Q1营收同比增速前5的子板块依次为创新药2024Q1压范行业上市公可细分领贴增速统计（+87.06%）、连锁药店（+10.82%）、其他生2024Q1胃收网比增通2024Q1日母净利源量比州通物制品（+4.73%）、医疗耗材（+3.24%）创新药87.06%医疗耗材11.40%连锁药店10.82%血制品医疗服务（+1.68%）。11.28%其他生物制品4.73%化学制剂8.69%2024Q1归母净利润同比增速前5的子板块依次为医疗耗材3.24%医药流通-2.57%医疗服务1.68%连锁药店-4.39%医疗耗材（+11.40%）、血制品（+11.28%）、化学制剂0.18%原料药-4.54%化学制剂（+8.69%）、医药流通（-2.57%）、原料药0.08%其他生物制品-5.88%连锁药店（-4.39%）医疗设备-0.57%医疗设备%t6"9-中药-1.02%中药%6'L-2024Q1创新药板块受益于新品快速放量收入端高医药流通-2.22%医疗服务-19.10%增，连锁药店、其他生物制品、医疗耗材、医疗-4.91%IVD-20.48%服务等子板块受高基数影响，收入端实现小幅上血制品-5.22%CXO-41.27%诊断服务-9.21%上游试剂-46.20%涨。利润端受宏观经济、基数效应、反腐政策等IVD-10.98%疫苗-54.76%多因素影响，大多数子板块均表现欠佳。

截至2024年4月30日，申万医药生物板块下跌9.78个百分点，跑输沪深300指数14.83个百分点：子板块表现欠佳除中药、医药商业板块小幅上涨，其余细分板块均呈下跌态势，其中医疗服务、生物制品跌幅较大，分别下跌27.30%、18.07%。

板块估值处于历史低位

截至2024年4月30日，医药生物板块PE（TTM）为27.18倍，分位数达到10年间的22%。2021年以来，医药行业估值大幅回调，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务板块估值分别为29.78、25.61、31.34、18.19、26.08、25.36倍，10年分位数分别为17.90%、13.60%、27.20%、28.20%、35.00%、2.30%。板块估值处于历史低位。

创新药：逐步进入收获期

23年，创新药板块上市公司实现营收合计54.88亿元，同比增长70(亿元)58.643c0%,%0↓6054.88260%-o200%,-20 14.52100%47.71%；归母净利润合计-85.45504037.15150%-30 B0%亿元（去年同期为-78.37亿元）。100%-433090%17.1316.71SC%,200%-5040%·2024年Q1创新药板块上市公司实10%09-70-89-70.8520%现营收合计16.71亿元，同比增长02020A2021A2022A2023A2024Q1-100%-93LES2020A202IA,2022A2023410t2020%87.06%；归母净利润-14.52亿元营业收入yoy （有转)（去年同期为-19.93亿元）。创断药板块上市公司营业收入及增速（季度）创断药板块上市公司归母净利润及增速（季度）·伴随创新药获批及出海增加，板块18（亿元)16.5516.71- 100%亿元:2023年收入端呈现遂季增长趋势120%2024Q1单季收入端延续高增长1614.8614.5380%1460%1C0%利润端相较去年同期亏损有所收窄729.6440%1050%展望全年，伴随创新药支持政策稳8.9420% 0%-1514.5250%步推进，板块逐步进入收获期。

23年和2024年Q1，创新药板块毛利率分别为82.2%（+6.87Pp）、85.3%（+1.54pP），毛利率水平持续提升。创新药企持续高研发投入，2023年创新药板块研发费用合计为83.47亿元（+7.65%）。随着创新药逐步获批上市，营销队伍的建设和学术推广力度持续加大，销售费用快速增长，2023年板块销售费用合计28.74亿元（+51.12%）。

化学制剂：业绩短期放缓，有望逐季向好

2023年，化学制剂板块上市公司实化学剂版快上市公司归母净利润及圳速现营收合计4004.00亿元，同比增长4,364.008%350 , (2元)ssss'tI314.93320.16335.5910%40.30I3.545.436%300288.267%B%0.87%；归母净利润合计305.55亿360030300%2505%,元，同比下降4.57%。25:305%2004%20.304%114.442%16301,043.023%?2024年Q1，化学制剂板块上市公司10016302%-2%实现营收合计1043.02亿元，同比增50长0.18%；归母净利润合计114.4421204321A207±02020A2021A2322A2023.A2024Q1亿元，同比增长8.69%。营业收人 ()化学制剂板块上市公司营业收入及增速（手度）化学板块上市公可归母净和润及塔速（季度）*化学制剂板块2023年下半年受行业政策的影响，营收和利润均下降，随(e)1,663.62 149，[2元)100%10408%120105.29 101.44114.4480%着影响逐渐弱化，2024年有望逐季10060%100:999,087.4恢复增长态势。

化学制剂：销售费用率或维持下降趋势

23年，化学制剂板块毛利率和净利率分别为50.61%（-0.10pP）、8.50%（-0.45pP）；销售、管理、财务和研发费用率分别为23.48%（-1.31pp）、7.73%（+0.31pp）、0.48%（-0.02pp）和7.95%（+0.40pp）·2024年Q1，化学制剂板块毛利率和净利率分别为50.71%（-0.38pP）、12.37%（+1.05Pp）；销售、管理、财务和研发费用率分别为21.57%（-1.65pp）、7.25%（+0.30pp）、0.45%（-0.63pp）和6.67%（-0.08pp）。·在集采药品范围持续扩大等行业政策影响的背景下，2023年板块销售费用率呈下降趋势。2024Q1板块整体期间费用率整体下降，净利率小幅提升。

23年，中药板块上市公司实现营收合中药板块上市公可营业收入及增速中药板块上市公司自母净和泡及：计3611.24亿元，同比增长6.00%；归母4000（亿元）7%406-(亿弄)365.50365.9333%360净利润合计365.93亿元，同比增长I30006LCCC8266720%250026.29%。25010%20002%2000%1500982.491%1502024Q1，中药板块上市公司实现营收合1000ICC10%6000%-20%计982.48亿元，同比下降1.02%；归母2020A2021A2022A2023A2024Q1-2%净利润合计127.65亿元，同比下降2020A2021A2022A营业收入70y (鞋)yy（有）7.94%。中药板块上市公可-业收入及地速（手度）中药板块上市公包归母净利润及增速（季度）·2023年受益于常态化运营，中药OTC需1200，（亿元）18%160，（亿元)138.6880%求增加等，上市公司整体利润端增长显著1C00982.4814%12%140127,65,12040%2024Q1受基数因素影响等，板块业绩略800921.2823 97 877.6010%108.871C0 98.5120%80微下滑。整体来看，随着门诊统筹、集6000%采、基药目录更新等系列政策落地，板块604039.44$31.95-20%有望保持良好增长态势。

中药：受基数影响，Q1盈利能力略微下滑

023年，中药板块毛利率和净利率分别为44.38%（+0.22pp）、10.55%（+1.67pp）；销售、管理、财务和研发费用率分别为23.55%（-0.13pp）、5.48%（+0.07pp）、-0.05%（-0.12pp）和2.82%（+0.02pp）。2024年Q1，中药板块毛利率和净利率分别为43.73%（-2.46pp）、13.53%（-1.05pp）；销售、管理、财务和研发费用率分别为20.96%（-1.80pp）、4.66%（+0.04pp）、-0.10%（-0.13pp）和2.24%（+0.15pp）。

药店：期待处方外流加速兑现

2023年，药店板块上市公司实现营收药店上市板块公司可“业收入及增速药店板快上市公司归母利润及”送合计1070.29亿元，同比增长10.64%；1200（亿元)1,070.2935%，（亿元)36%1000867.3530%5046.9430%归母净利润合计46.94亿元，同比下降m!25%I!37.7825%2.87%900650.434037.3520%60020%15%15%10%·2024Q1，药店板块上市公司实现营收400285.7710%14.67合计285.77亿元，同比增速10.82%；2005%-5%归母净利润合计14.67亿元，同比下降0%-10%2020A2020A2021A_2022A2023A2024Q14.39%，主要是同期高基数及新店仍处营业收入yoy（右轴）归母净利润yoy(石轴）于培育期所致等。药店板块上市公司业收入及地速（手度）药店板块上市公司归母净利润及增速（垂度）当前药店板块上市公司均加速扩张，行350（亿元)310.32301.93 285.77, 60%%08 18，（亿元）1615.34200%300257.88 258.84 251.5314.0214.4914.67业集中度持续提升；展望全年，各地门14150%250229.3240%1210.90100%诊统筹细则有望加速落地与完善，布局20030%1015020%8.2050%较广且局域聚焦的龙头标的有望明显受益。

023年，药店板块毛利率和净利率分别为34.28%（-0.80pp）、4.80%（-0.61pP）；销售、管理和财务费用率分别为22.89%(+0.41pp)、4.05%(-0.15pp)和0.71%(-0.14pp)。?2024Q1，药店板块毛利率和净利率分别为34.21%（-0.83pp）、5.64%（-0.78pp）；销售费用率为22.54%（+0.29pp），其余期间费用率基本持平。

医疗服务：2023实现良好恢复增长

23年，医疗服务上市公司营收合计疗服务上市公司业收入及址医疗务上市公司归母净利润及地速527.78亿元，同比增长28.53%；归母净6001（亿元）527.78930%60（亿元）51.34300%60025%50250%利润合计51.34亿元，同比上涨264.22%。400407.46410.6320%4034.78200%$25.25150%·2024Q1，医疗服务上市公司营收合计30015%30 22.05100%122.96亿元，同比增长1.68%；归母净200122.9810%2014.1050%5%9.450%利润合计9.15亿元，同比下降19.10%。10010-50%2020A2021A.2024Q10%2020A2021A2022A2023A2024Q1-100%?2023年患者医疗需求陆续释放，医疗服2023A归母净利润yoy(右链)务上市公司业绩均有较好恢复。2024Q1医疗服务上市公司营业收入及增速（季座）增速放缓，预计主要是同期高基数等因素医疗务上市公可归母净利润及增速（季度）160（亿元）130.05 143.44133.34影响。长期来看，连锁品牌医疗服务机构120.9340%MIM22.031400%140125.56122.8630%20↓16.26凭借更高的护城河持续受益。

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